FOF研究月度报告：CTA策略5月报

CTA 策略 5 月报 2024 年 06 月 11 日 5 月商品市场呈现震荡向上的格局，涨幅相较 4 月有所收窄，波动有所增加，板块间强弱关系有所变化。贵金属、有色金属领涨，黑色板块表现弱势。5 月以来中长期波动水平显著抬升，处于今年以来的高位水平。短期波动水平在 5 月有所放大，同样也处于今年以来高位。市场活跃度提升至今年高点水平。风格因子方面，中长周期因子相对优于短周期因子，时序因子相对优于截面因子。 联系人陈晓菲从业资格号：F03107718Tel：8621-63325888-2016Email：xiaofei.chen@orientfutures.com ★CTA 策略表现 期货衍生品在 5 月表现较为靠前，录得正收益，仅次于债券。具体到子策略方面，量化 CTA 表现优于主观 CTA，相较 4月收益有所收窄。5 月商品市场出现一定震荡调整，行情连贯性相对弱于 4 月，但是市场活跃度较高，整体还是有利于CTA 策略。 量化 CTA 中，从周期维度，长周期 CTA 好于日内 CTA 好于短周期 CTA 好于中周期 CTA，前两者均录得正收益，后两者有一定回撤。各类子策略均回撤，就跟踪样本而言，趋势策略=复合量化>基本面策略>截面策略。主观 CTA 下，多板块和农产品板块管理人表现领先。 ★配置展望 展望 6 月，预计商品市场或呈现震荡向上态势，板块间分化加大。短期内预计量化 CTA 策略或承受一定波动与磨损，预计中短周期 CTA 相对更加适应市场行情，截面策略相对优于时序策略。预计主观 CTA 管理人表现仍优于量化 CTA。 周期角度而言：预计长周期策略受到磨损的影响会相对较大；中周期对于震荡伴随阶段性机会的行情相对更加适应；市场活跃度的提升对短周期策略是利好。 策略逻辑角度而言：趋势策略或遭遇一定调整；截面策略有望反弹；预计基本面策略后续能有一定表现。 目录 1. 市场表现回顾.........................................................................................................................................................................42. CTA 策略表现回顾.................................................................................................................................................................73. 量化 CTA................................................................................................................................................................................74. 主观 CTA..............................................................................................................................................................................135. 配置展望...............................................................................................................................................................................156. 风险提示...............................................................................................................................................................................15 图表目录 图表 1 ：南华指数 5 月走势.....................................................................................................................................................4图表 2 ：各板块 5 月走势.........................................................................................................................................................4图表 3 ：各商品指数收益.........................................................................................................................................................4图表 4 ：南华商品指数波动率.................................................................................................................................................5图表 5 ：各板块波动率（滚动 20 日）...................................................................................................................................5图表 6 ：成交持仓变化（商品）.............................................................................................................................................5图表 7 ：成交持仓比（商品）.................................................................................................................................................5图表 8 ：风格因子 5 月走势.....................................................................................................................................................6图表 9 ：期货风格因子收益.....................................................................................................................................................6图表 10 ：各策略 5 月收益表现（5 月数据取自 04.30-05.31）.............................................................................................7图表 11 ：量化 CTA 今年以来表现........................................................................................................................................8图表 12 ：量化 CTA 产品收益统计.........................................................................................................................................8图表 13 ：量化 CTA 各周期今年以来表现.............................................................................................................................9图表 14 ：量化 CTA 各子策略今年以来表现.........................................................................................................................9图表 15 ：趋势策略下各周期走势对比.................................................................................................................................10图表 16 ：截面策略下各周期走势对比.................................................................................................................................10图表 17 ：复合策略下各周期走势对比.................................................................................................................................10图表 18 ：长周期下各策略走势对比.....................................................................................................................................11图表 19 ：中周期下各策略走势对比.....................................................................................................................................11图表 20 ：短周期下各策略走势对比...........................................................................................................