FOF研究月度报告：CTA策略7月报

CTA策略7月报 2023年08月15日 7月商品市场上涨，其中能化、工业品领涨，而黑色、金属及贵金属板块表现一般。市场整体多头情绪较浓，活跃度有所提升。波动率方面，7月中长期波动水平有抬升趋势，短期波动水平相较6月更加稳定。各板块的波动率而言，进入7月多数板块波动率有一定走平趋势，相对来说黑色、能化板块波动显著。因子方面，中短期时序、截面动量因子表现靠前。 联系人陈晓菲从业资格号：F03107718Tel：8621-63325888-2016Email：xiaofei.chen@orientfutures.com ★CTA策略表现 7月量化CTA优于主观CTA。量化CTA策略逐步修复，长周期CTA表现好于中周期好于短周期。各类子策略均有所表现，截面策略>基本面>趋势策略>复合策略。主观CTA表现相对一般，产品分化程度更高。 ★配置展望 整体波动率有抬升趋势，市场活跃度持续提升。国内政策传递出积极信号，海外加息进程或进入尾声。对于量化CTA而言，有较大机会逐步修复此前回撤，预计长周期CTA能有所表现；中短周期CTA预计保持平稳；基本面CTA建议关注。主观CTA而言，部分板块及品种或走出较好的趋势行情，持仓相对集中的主观管理人预计能获得突出表现。整体而言，量化CTA短期内或表现优于主观CTA，若市场震荡频繁，预计量化CTA仍受到磨损，而主观CTA表现会相对更突出。 目录 1.市场表现回顾.........................................................................................................................................................................42.CTA策略表现回顾.................................................................................................................................................................73.量化CTA................................................................................................................................................................................74.主观CTA..............................................................................................................................................................................105.配置展望...............................................................................................................................................................................116.风险提示...............................................................................................................................................................................12 图表目录 图表1：南华商品指数7月走势.............................................................................................................................................4图表2：各商品指数收益.........................................................................................................................................................4图表3：南华商品指数波动率.................................................................................................................................................5图表4：各板块波动率（滚动20日）...................................................................................................................................5图表5：成交持仓比.................................................................................................................................................................5图表6：风格因子7月走势.....................................................................................................................................................6图表7：上半年期货风格因子收益.........................................................................................................................................6图表8：CTA略收益表现（7月数据取自06.30-07.28）......................................................................................................7图表9：量化CTA7月表现.....................................................................................................................................................7图表10：量化CTA产品收益统计.........................................................................................................................................8图表11：量化CTA各周期7月表现.....................................................................................................................................8图表12：量化CTA各子策略7月表现.................................................................................................................................9图表13：部分量化CTA管理人表现情况.............................................................................................................................9图表14：主观CTA7月表现.................................................................................................................................................10图表15：主观CTA产品收益统计.......................................................................................................................................11图表16：部分主观CTA管理人表现情况...........................................................................................................................11 1.市场表现回顾 7月商品市场上涨，延续6月上行趋势，其中能化、工业品领涨，而黑色、金属及贵金属板块表现一般。国内政治局会议释放积极信号，海外通胀有所控制，美联储加息或放缓，整体投资环境有所好转，带动市场多头情绪提升。 资料来源：Wind，东证衍生品研究院，数据截至2023.07.28 波动率方面，中长期波动水平（滚动20日指标）和短期波动水平（滚动5日指标）均处于近一年低位水平。7月，中长期波动水平有抬升趋势，短期波动水平相较6月更加 稳定。各板块的波动率而言，进入7月多数板块波动率有一定走平趋势，相对来说黑色、能化板块波动显著。 资料来源：Wind，东证衍生品研究院，数据截至2023.07.28 资料来源：Wind，东证衍生品研究院，数据截至2023.07.28 市场活跃度方面，观测成交持仓比指标，今年以来整体活跃度有所提升修复，但仍然处于近三年较低位水平。7月市场活跃相对优于6月，呈现向上态势。 资料来源：Wind，东证衍生品研究院，数据截至2023.07.28 风格因子方面，7月中短期时序动量因子和短周期截面动量因子表现靠前，而长周期截面、时序动量因子、期限结构因子表现靠后。 资料来源：JoinQuant，东证衍生品研究院，数据截至2023.07.28 2.CTA策略表现回顾 CTA策略7月均录得正收益，扭转6月的跌幅。具体来看，量化CTA优于主观CTA，量化CTA中趋势策略表现较为靠前。今年以来，主观CTA表现强于量化CTA，近1-2个月，量化CTA呈现反弹修复态势。 3.量化CTA 以私募排排网的量化CTA策略指数来观测全市场量化CTA产品的平均表现水平。7月量化CTA呈现向上趋势，仅在月中有小幅回调后又快速反弹。 资料来源：Wind，东证衍生品研究院，数据截至2023.07.28 全市场产品而言，绝大多数量化CTA产品在7月盈利。按照规模分布而言，20亿以上管理人的收益中位数表现靠前。 具体到不