天风金属锡跟踪连续两周去库看好后市锡价240607

▪️年初至今为何会现高额累库？ 两个原因：一是年初时进口原料不缺，大炼厂库存充足，4月起矿山让利调涨加工费，炼厂减产意愿更低，因此产量一直在高位，需求跟不上的情况下库存积累。 ▪️年初至今为何会现高额累库？ 两个原因：一是年初时进口原料不缺，大炼厂库存充足，4月起矿山让利调涨加工费，炼厂减产意愿更低，因此产量一直在高位，需求跟不上的情况下库存积累。 二是隐性库存显性化，需求一般现货卖不掉的情况下，持货商多选择以盘面价格交仓，挤出隐性库存，造成库存累积。 ▪️为何5月末开启去库？ 三个原因：①进口端，4、5月缅甸矿进口量开始锐减，3/4/5月缅甸进口锡精矿实物吨17667/3913/1647吨（5月数据仅统计孟连口岸），自4月初佤邦停止硐口堆渣回收后进口数量锐减，预计该趋势还将保持。 ②隐性库存端，在4月底交割库第三次扩容后累库斜率明显放缓，我们认为隐性库存的挤出也接近尾声 。 ③成交端，5月最后一周起伴随铜价回调，高位锡价出现松动，价格的回落促进大幅成交，推动了库存快速去化。 ▪️后市锡价怎么看？ 锡价的定价包含供需基本面与宏观两个因素，不同的时间段中两个因素的权重不同。 供需维度，随着佤邦禁矿令在5月起正式开始对进口产生影响，供给开始收紧，需求端则通过强劲的成交数据展现出韧性。 宏观维度，铜价是很好的观测指标，当下铜价由交易衰退转向交易降息，方向上利好；即使对铜价是否止跌有争议，至少在这个层面不再是一致看衰，依然能对宏观定价侧提供支撑。 因此，我们继续看好今年的锡价表现，推荐关注：锡业股份，兴业银锡，华锡有色。 ������欢迎联系天风金属团队：刘奕町/曾先毅