【市场聚焦】棕榈油:马来局5月报告

本次报告相对中性，但是后续将会面临棕榈油增产季，关注后续马来的累库进程调整以及留意豆棕价差的修复行情。 摘要 5月MPOB供需报告解读： 本周一MPOB公布了5月月度供需报告，产量端环比增加13.4%至170.4万吨，进口端环比下滑40%至2.1万吨，出口环比增加 11.6%至137.8万吨，国内消费环比增加25.2%至33.8万吨，结转库存环比增加0.5%至175.4万吨。 与彭博路透前置预期相比，本次报告中产量端恢复超预期，进口端基数小影响甚微，出口端虽然环比增长但是不及市场预估， 国内消费大幅超预期，结转库存基本落在预测区间内。 市场预估与官方披露 图1 数据来源：公开信息整理，中粮期货研究院整理 供给端 一 从供给端看，5月产量环比增加13.4%高于过往同期环比增幅均值（前些年有受到斋月影响，季节性紊乱，但是去年同期环比增幅达到26.8%），产量端恢复好于彭博路透前置预期，并且高于MPOA与UOB的预估（但是低于SSPOMA预估），从绝对数量看本年5月处于近几年最高点，本年年内产量有增长预期，后续增产季将会看到压力。 外籍劳工方面，4月劳工数量环比下降2.1万人，但是近期并未看到因为缺少人力造成的减产。 天气方面，5月降雨改善明显月度降水达到224MM（4月151MM），并且详细看国内各地区降雨均处于150MM以上水准，后 续国内降雨进入缓慢季节性增加阶段，叠加后续有转入拉尼娜天气状态的预期，因此降雨端并不会成为今年的担忧。 马来西亚棕榈油产量 图2 数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理 马来西亚外籍劳工 图3 数据来源：马来移民局，中粮期货研究院整理 马来西亚降雨 图4 数据来源：REUTERS，中粮期货研究院整理 需求端 二 从出口需求端看，5月出口月内呈现先弱后强的态势，前期是国际市场豆棕价差低位状态下棕榈油出口需求被压制，后期出口转好更多的是马来印尼两大出口国之间的博弈，市场预期印尼6月出口参考价会大幅下降对应有效出口关税下降，因此出口商减少5月印尼出口转而从马来出口，带来5月下旬马来出口激增，但是这样的节奏并不会影响基本面变化，更多的只是影响交易 节奏和价格变动路径。 国内消费方面，马来消费环比增加25.2%至33.8万吨，在消费回落至30万吨/月以下两个月再度反弹，可以看出马来在尽力的通过国内消费控制库存。 图5马来西亚棕榈油出口 数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理 马来西亚棕榈油国内消费 图6 数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理 三 小结 库存端，本月库存环比小幅增加，落于彭博路透预测区间内，产地自4月开始正式进入增产增库存阶段，当下库存为过往三年 同期最高库存，因此严格意义上讲棕榈油的供给边际宽松已经在兑现了，后续主要关注马来累库幅度的预期调整。 以上，5月MPOB报告相对中性，但是后续6/7/8/9/10五个月的增产阶段，棕榈油在中性预期下将会承压，关注产地累库进 程以及印度中国的采购节奏，以及豆棕价差的修复行情。 马来西亚棕榈油库存 图7 数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理 作者简介 贾博鑫 中粮期货研究院油脂油料高级研究员 交易咨询资格证号：Z0014411 张如峰 中粮期货研究院油脂油料研究员 风险揭示 1.中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货有限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4.在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。