海外周度观察：美国经济的“温度”与“温差”

美国经济在年初以来呈现了一定的降温趋势，但不同部门间的经济表现呈现出冷热不均的现象。整体趋势下，内需方面显示出消费的向下调整以及投资的向上态势。在消费内部，服务行业表现相对稳定，而制造行业的消费则呈现上升趋势。

消费分析：

• 居民消费：尽管总体消费有所降温，但服务消费保持相对稳定，而非耐用品及服务消费的增速略有下降。汽车及家具等耐用品消费出现边际走弱，成为拖累项。
• 企业消费：服务业需求热度依旧较高，而制造业需求则表现出边际放缓，特别是耐用品消费，受到飞机、船舶等行业的拖累。计算机和电子组件订单则表现良好。

投资需求：

• 库存投资：随着销售的回升，企业的库存投资意愿增强，库存投资与销售表现呈现正相关性，预计未来几个月内库存投资将持续增长。
• 资本开支：得益于银行信贷条件的改善，企业资本开支意愿开始回升，可能提振设备投资的增速。

需求走弱的原因：

• 利率上升：年初至今，美国10年期国债收益率大幅上升，达到4.7%，同时30年抵押贷款利率上涨至7.2%，这导致金融条件的收紧，对制造业、房地产链条及汽车消费产生压制作用。
• 财政收敛：一季度美国财政支出增速下降，个税增速上涨，削弱了居民对汽车等耐用品的需求。

需求修复的可持续性：

• 利率预期：预计劳动力市场的宽松趋势将提高美联储降息的可能性，有助于缓解高利率对需求的压制。
• 库存投资：销售库存比维持在1.1的低位，且在过去一年持续回升，表明美国补库存活动或将继续到年底，库存回补可能继续提振进口需求。
• 资本开支：考虑到今年财政支出在交通、自然资源及环境等领域有扩张趋势，或将带动相关领域的资本开支需求。

海外事件及数据：

• 移民政策收紧：拜登政府发布行政命令收紧移民政策，若美墨边境入境口岸日均过境人数超过2500人，将关闭美墨边境非法移民的庇护申请。
• 制造业与服务业PMI：美国5月制造业PMI连续第二个月放缓，服务业PMI则高于预期。
• 就业市场：5月新增非农就业人数超出预期，达到27.2万，失业率首次升至4%，劳动参与率降至62.5%，就业率降至60.1%。

风险提示：

• 地缘政治冲突加剧的风险。
• 美联储再次转向鹰派的风险。
• 金融条件加速收缩的风险。