海外周度观察三个季度前，美国经济已经“着陆”！

美国经济“不着陆”已成为市场共识，"二次通胀"现象成为交易主线。随着经济焦点从供给侧转向需求侧，美联储在平衡经济增长与通胀目标上面临挑战。然而，市场与美联储决策之间的差异显现：市场越是期待不降息，美联储反而可能采取降息措施。

关键要点总结：

1. 经济“着陆”：尽管一季度GDP增速低于预期，但美股反应并未证实经济衰退论，显示市场仍在交易经济修复逻辑。经济“着陆”概念侧重于强调经济温和减速而非急剧衰退。

2. 内外温差与净出口：一季度美国经济表现出明显的内外温差特征，即内需稳定而外需波动。净出口的拖累主要来自商品进口的增长，这反映出国内需求的恢复与全球需求的相对疲软。美国商品进口增速与国内销售同步，显示国内需求的回升，而出口增速则滞后于全球PMI订单，表明全球需求正在复苏，但美国出口还未跟上步伐。

3. 财政支出与经济增长：预计2024年美国财政支出将超过预期，这将推动全年GDP增速和居民收入增长。一季度财政支出下滑主要由短期因素影响，如政府关门、临时拨款限制。正式拨款法案的通过意味着未来财政支出有望增加，对经济产生正面影响。

4. 消费与投资：一季度消费支出稳定，尤其是服务类消费增长，耐用品消费略有下降可能与短期居民收入下降有关。私人投资在住宅和设备投资的带动下显著回升，库存减少则影响了整体投资增长。预计后续库存补库将对经济产生正面贡献。

5. 财政支出与居民收入：2024年的财政支出增长预计将提振GDP，并进一步促进居民收入的提升。这不仅得益于支出总量的增加，还因为包括了法定支出的增长。

6. 经济前景与美联储决策：市场预期与美联储决策之间的差异揭示了经济与货币政策的不同步。随着经济从供给侧转向需求侧叙事，美联储在不牺牲增长的情况下控制通胀变得更加困难。然而，市场对于不降息的预期实际上可能促使美联储采取降息行动。

综上所述，美国经济在经历了显著的内外温差和消费投资的变化后，显示出较强的韧性。财政支出的预期增长和潜在的库存补库效应为经济提供了支撑，而美联储与市场的不同步操作则凸显了当前经济环境的复杂性和不确定性。