生猪周报：节前出栏压制情绪，供应下滑逻辑仍支撑基本面

广发期货生猪周报 节前出栏压制情绪，供应下滑逻辑仍支撑基本面 广发期货APP 微信公众号 作者：朱迪 投资咨询资格证：Z0015979联系方式：020-88818008 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年6月10日 品种观点 品种 主要观点 本月策略 上月策略 供应端：根据能繁母猪及性能指标推断，2季度开始出栏将呈现下滑趋 生猪势。体重端来看，肥标价差再度转强，饲料成本低位，市场阶段性降重空间有限。关注二次育肥近期出栏表现。 成本：玉米、豆粕价格低位，生猪养殖成本仍旧偏低。仔猪价格高位， 短期不存在明显下调空间。 需求：淡季压制需求增量，天气转暖有利于二次育肥入场，情绪继续较强，本轮价格回升到18元/公斤附近，关注该位置是否形成压制。 当前现货价格波动较大，价格攀升至高位，二次育肥积极性有所回落，目前随着体重上行，叠加端午前或有集中出栏，资金担忧后续供应压力有所释放，盘面情绪趋于谨慎。但整体出栏趋于下行，预计下方空间有限。 长周期来看，能繁母猪存栏去化影响将持续兑现，前期09多单可继续持有，但短期面临回调，需加强风控。 09多单持有09多单持有 目录 01生猪期现价格回顾 02基本面梳理 03行情展望 一、生猪期现价格回顾 本周在二次育肥及集团场缩量推动之下，生猪现货供应趋紧，而端午需求提振市场情绪，现货价格维持偏强走势。盘面担忧二育 节日前后出栏风险，谨慎偏空对待，本周期货价格维持震荡结构。 25,000.00 生猪期现 5,000.00 0.00 7-9价差 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 0.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 -1,000.00 -2,000.00 -3,000.00 -4,000.00 2023-12-062024-01-062024-02-062024-03-062024-04-062024-05-062024-06- -500.00 -1,000.00 -1,500.00 -2,000.00 基差期货收盘价(活跃合约):生猪出场价:生猪(外三元):河南-2,500.00 基差大幅走强，现货情绪持续转强，但盘面交易趋于谨慎。 7-9价差维持偏强结构，目前市场更多交易当下现货看涨逻辑，远月小幅被动跟随。 一、基本面梳理 统计局能繁母猪存栏量 4,800.007.00% 4,600.00 4,400.00 4,200.00 4,000.00 6.00% 4,5644,541 4,500 4,459 4,348 4,2964,3294,290 4,268 4,277 4,2984,324 4,3624,3794,3884,3904,3674,343 4,3054,284 4,258 4,296 4,2714,2414,240 4,1854,1774,192 4,210 4,1584,142 4,0674,042 3,9923,986 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 3,800.00 0.00% 3,600.00 -1.00% -2.00% 3,400.00-3.00% 生猪存栏:能繁母猪保有量环比 农业农村部监测数据显示，4月末全国能繁母猪存栏量3986万头，环比下降0.1%，同比下降6.9%，较2022年12月下滑9.2%，作为对比，2022年4月能繁母猪存栏较2021年6月高点下滑8.48%。 农业农村部将全国能繁母猪正常保有量目标从4100万头调整为3900万头，将能繁母猪存栏量正常波动（绿色区域）下限从正常保有量的95%调整至92%。以此标准，能繁母猪存栏依然过剩。 1400000 1300000 1200000 1100000 1000000 900000 800000 700000 600000 500000 2020年2月 2020年5月 2020年8月 400000 涌益样本点能繁母猪存栏量 2021年2月 2021年5月 2021年8月 2021年11月 2022年2月 2022年5月 2022年8月 2022年11月 2023年2月 2023年5月 2023年8月 全国环比同比 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% 2023年11月 2024年2月 2024年5月 -20.00% 2020年11月 涌益咨询样本数据显示，2024年5月能繁环比增加0.73%，前值0.96%；偏中大型猪场样本能繁环比增0.32%，前值 0.45%。 据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，其中123家规模养殖场5月份能繁母猪存栏量为487.59万头，环比涨 0.38%，同比降4.24%。 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 二元及三元能繁占比 20000000 18000000 16000000 14000000 12000000 10000000 8000000 6000000 4000000 2000000 0 当月健仔头数（涌益样本） 2020年4月 2020年6月 2020年8月 2020年10月 2020年12月 2021年2月 2021年4月 2021年6月 2021年8月 2021年10月 2021年12月 2022年2月 2022年4月 2022年6月 2022年8月 2022年10月 2022年12月 2023年2月 2023年4月 2023年6月 2023年8月 2023年10月 2023年12月 2024年2月 2024年4月 10% 2019年1-6月 8月 10月 12月 2月 4月 6月 8月 2020年10月 11月 2020年1月 2021年3月 2021年5月 2021年7月 2021年9月 2021年11月 2022年1月 2022年3月 2022年5月 2022年7月 2022年9月 2022年11月 2023年1月 2023年3月 2023年5月 2023年7月 2023年9月 2023年11月 2024年1月 2024年3月 2024年5月 0% 二元能繁三元能繁 MSY 20 18 16 14 根据涌益咨询数据显示，当前市场二元、三元占比分别为90%与10%，二元占比维持在高位，但三元占比略有增加。 涌益咨询样本点下，5月健仔头数较上月环比小幅上升。其中：窝均健仔数为11.22头，较4月减少0.02头，断奶成活率为89.1%，较4月提高1.52%，育肥成活率为91.38%，较4月减少0.38%。 12 10 8 6 4 2 0 2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年 11.00 10.50 10.00 9.50 9.00 8.50 8.00 1800000 1600000 1400000 1200000 1000000 800000 600000 2020年4月 2020年6月 2020年8月 2020年10月 2020年12月 2021年2月 2021年4月 2021年6月 2021年8月 2021年10月 2021年12月 2022年2月 2022年4月 2022年6月 2022年8月 2022年10月 2022年12月 2023年2月 2023年4月 2023年6月 2023年8月 2023年10月 2023年12月 2024年2月 2024年4月 2020年4月 生产性能指标-5月生产成绩小幅调整 窝均健仔数 11.50 2020年6月 2020年8月 2020年10月 2020年12月 2021年2月 2021年4月 2021年6月 2021年8月 分娩窝数 2021年10月 2021年12月 2022年2月 2022年4月 2022年6月 2022年8月 2022年10月 2022年12月 2023年2月 2023年4月 2023年6月 2023年8月 2023年10月 2023年12月 2024年2月 2024年4月 93.00% 92.00% 91.00% 90.00% 89.00% 88.00% 87.00% 86.00% 85.00% 84.00% 83.00% 82.00% 2400000 2200000 2000000 1800000 1600000 1400000 1200000 1000000 2020年4月 2020年6月 2020年8月 2020年10月 2020年12月 2021年2月 2021年4月 2021年6月 2021年8月 2021年10月 2021年12月 2022年2月 2022年4月 2022年6月 2022年8月 2022年10月 2022年12月 2023年2月 2023年4月 2023年6月 2023年8月 2023年10月 2023年12月 2024年2月 2024年4月 2020年4月 2020年6月 2020年8月 2020年10月 2020年12月 2021年2月 2021年4月 2021年6月 2021年8月 产房存活率 2021年10月 配种数 2021年12月 2022年2月 2022年4月 2022年6月 2022年8月 2022年10月 2022年12月 2023年2月 2023年4月 2023年6月 2023年8月 2023年10月 2023年12月 2024年2月 2024年4月 11 2400000 2200000 2000000 1800000 1600000 1400000 2020年2月 2020年5月 1200000 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 50kg以下小猪存栏量跟踪 2020年8月 2020年11月 2021年2月 2021年5月 2021年8月 2021年11月 2022年2月 2022年5月 2022年8月 2022年11月 2023年2月 2023年5月 2023年8月 全国环比 商品猪月度出栏量（全国） 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% 2023年11月 2024年2月 2024年5月 -8.00% 涌益监测数据显示， 本周二元母猪销量有所下滑，市场对10个月后出栏价 格或趋于谨慎面对。 500000 0 123456789101112 2016年2017年2018年2019年2020年 2021年2022年2023年2024年 商品猪理论出栏测算-未修正（万头） 7800.00 7600.00 7400.00 7200.00 7000.00 6800.00 6600.00 6400.00 6200.00 2022/1 2022/3 2022/5 2022/7 2022/9 2022/11 2023/1 2023/3 2023/5 2023/7 2023/9 2023/11 2024/1 2024/3 2024/5 2024/7 2024/9 2024/11 2025/1 6000.00 该测算为理论测算，疫情导致出栏节奏与上图存在差异。1季度出栏量较大，但供应大量前置至年前及去年四季度，并有部分压栏至2季度，关注后续是否存在出栏压力。 注：1-本表按照涌益跟踪月度母猪分娩指标测算； 2-表中红色数据及图中橙色柱体为推断值，性能指标采用本月数据。 农业部生猪存栏量统计局生猪出栏量（季度） 48,000.00 46,000.00 44,000.00 42,000.00 40,000.00 38,000.00 36,000.00 34,000.00 32,000.00 30,000.00