非银金融行业周报：寿险2月边际改善，把握资本市场高质量发展配置机遇

行业研究 2024年03月17日 行业周报 超配寿险2月边际改善，把握资本市场高质量发展配置机遇 ——非银金融行业周报（20240311-20240317） 证券分析师 陶圣禹S0630523100002 非银金融 tsy@longone.com.cn 25% 16% 7% -2% -11% -20% -29% 23-0323-0623-0923-12 申万行业指数:非银金融(0749)沪深300 投资要点： 行情回顾：上周非银指数下跌0.1%，相较沪深300超跌-0.8pp，其中券商与保险指数表现分化，券商指数上涨0.5%，而保险指数下跌1.8%。市场数据方面，上周市场股基日均成交 额11661亿元，环比上一周增长4.3%；两融余额1.52万亿元，环比上一周增长1.5%；股票质押市值2.61万亿元，环比上一周基本持平。 证券：四份文件密集发布，旨在强监管防风险，推动高质量发展。证监会于周五发布四份政策文件，从严把入口、狠抓日常、推动一流投行和投资机构建设、加强证监会系统自身建设等方面发力，持续推动行业高质量发展。1）严把发行上市方面，结合现场检查正式 规定，对“关键少数”提出更高要求，同时压实中介机构“看门人”责任，明确交易所、地方证监局的监管职能，从源头提高上市公司质量；2）加强日常监管方面，明确从加强 信息披露监管、防范绕道减持、加强现金分红监管、推动上市公司加强市值管理等层面发 相关研究 1.两会定调前进方向，规范秩序下的高质量发展可期——非银金融行业周报（20240304-20240310） 2.资本市场法治建设前景可期，把握秩序规范下的板块配置机遇——非银金融行业周报（20240226-20240303） 3.LPR下调释放流动性，市场秩序优化下的β属性激活可期——非银金融行业周报（20240219-20240225） 力，以维护市场信心、增强投资者回报、提升上市公司投资价值；3）推动一流投行和投资机构建设方面，力争通过5年左右时间，基本形成“教科书式”的监管模式和行业标准，推动形成10家左右优质头部机构引领行业高质量发展的态势；到2035年形成2至3家具备国际竞争力与市场引领力的投资银行和投资机构；到本世纪中叶，形成综合实力和国际影响力全球领先的现代化证券基金行业；我们预计更为有效的推动行业发展政策有望逐步落地，头部机构的竞争优势逐步凸显；4）加强证监会系统自身建设方面，明确要以身作则突出政治过硬、能力过硬、作风过硬，有利于长期健康高效的多层次资本市场体系搭建。 保险：寿险2月边际改善，春节因素拖累财险增速。1）上市寿险2024年前2月总保费累计同比增速排序为：中国人寿（+2.8%）>阳光人寿（+1.4%）>平安寿险（-1.1%）>太保寿 险（-9.3%）>新华保险（-14.6%）>人保寿险（-16.8%），但边际来看2月单月增速环比改善显著，体现出需求的逐步恢复，特别是近段时间以来存款利率下滑与净值型产品收益大幅波动带来的催化；此外，仍能观察到银保渠道“报行合一”推进下的业务节奏有一定放缓，但渠道改革利于价值率的提升；2）上市财险2024年前2月总保费累计同比增速排序为：阳光财险（+20.9%）>太保财险（+6.2%）>人保财险（+1.05%）>平安财险（+1.03%）以人保财险来看具体险种发展，2月车险/非车险单月同比增速为-1.3%/-1.7%，均较1月 +2.9%/+2.6%的增速转负，其中车险受2月汽车销量下滑20%所拖累，非车险中农险和责任险受春节因素影响更为显著；3）近期代理人分级制度进一步征求意见，经代渠道“报行合一”也已启动，我们对制度优化下的保险业态保持乐观，多维度的成本管控有利于推动渠道长远、健康、可持续发展。 投资建议：1）券商：证监会四份文件进一步印证中央金融工作会议提出的培育一流投资银行的有效性和方向性，活跃资本市场的长逻辑不变，建议把握并购重组、高“含财率” 和ROE提升三条逻辑主线，个股建议关注资本实力雄厚且业务经营稳健的大型券商配置机遇；2）保险：代理人分级制度的推出有望推动队伍质态逐步改善，银保“报行合一”阶段性阵痛正逐步消散，对开门红的价值增长保持乐观，同时财险风险减量服务的深化推动马太效应持续增强，建议关注具有竞争优势的大型综合险企。 风险提示：系统性风险对券商业绩与估值的压制、长端利率超预期下行与权益市场剧烈波动，监管政策调整导致业务发展策略落地不到位。 正文目录 1.周行情回顾4 2.市场数据跟踪6 3.行业新闻7 4.公司公告7 5.风险提示8 图表目录 图1A股大盘走势（截至2024/3/15）4 图2日均股基成交额表现6 图3沪深交易所换手率表现6 图4融资余额及环比增速6 图5融券余额及环比增速6 图6股票质押参考市值及环比增速6 图7十年期利率走势6 图8股票承销金额表现7 图9债券承销金额及环比7 表1指数涨跌幅（截至2024/3/15）4 表2A股券商前十涨幅表现（截至2024/3/15）4 表3A股保险最新表现（截至2024/3/15）5 表4A股多元金融前十涨幅表现（截至2024/3/15）5 表5主要港美股最新表现（截至2024/3/15）5 表6行业新闻一览7 表7上市公司重点公告一览7 1.周行情回顾 上周宽基指数方面，上证指数上涨0.3%，深证成指上涨2.6%，沪深300上涨0.7%，创业板指数上涨4.2%；行业指数方面，非银金融(申万)下跌0.1%，其中证券Ⅱ(申万)上涨0.5%，保险Ⅱ(申万)下跌1.8%，多元金融(申万)上涨1.1%。 代码 指数名称 周涨跌幅 1个月 3个月 年初至今 表1指数涨跌幅（截至2024/3/15） 涨跌幅 涨跌幅 涨跌幅 000001.SH 上证指数 0.3% 6.6% 3.8% -1.1% 399001.SZ 深证成指 2.6% 9.0% 2.4% -12.7% 000300.SH 沪深300 0.7% 6.1% 6.8% -7.8% 399006.SZ 创业板指数 4.2% 9.1% 1.9% -19.7% 801790.SI 非银金融(申万) -0.1% 0.7% -0.2% -2.1% 801193.SI 证券Ⅱ(申万) 0.5% 1.6% -2.6% 2.0% 801194.SI 保险Ⅱ(申万) -1.8% -2.4% 7.1% -10.2% 801191.SI 多元金融(申万) 1.1% 4.3% -3.9% -2.2% 资料来源：Wind，东海证券研究所 图1A股大盘走势（截至2024/3/15） 沪深300证券Ⅱ(申万)保险Ⅱ(申万)多元金融(申万) 30% 20% 10% 0% -10% -20% 2023/03/22 2023/03/31 2023/04/12 2023/04/21 2023/05/05 2023/05/16 2023/05/25 2023/06/05 2023/06/14 2023/06/27 2023/07/06 2023/07/17 2023/07/26 2023/08/04 2023/08/15 2023/08/24 2023/09/04 2023/09/13 2023/09/22 2023/10/11 2023/10/20 2023/10/31 2023/11/09 2023/11/20 2023/11/29 2023/12/08 2023/12/19 2023/12/28 2024/01/09 2024/01/18 2024/01/29 2024/02/07 2024/02/26 2024/03/06 2024/03/15 -30% 资料来源：Wind，东海证券研究所 表2A股券商前十涨幅表现（截至2024/3/15） 证券代码 中文简称 最新股价 周涨跌幅 总市值（亿） PE(TTM) PB(MRQ) A/H溢价 002670.SZ 国盛金控 10.59 10.3% 204.93 -84.25 1.86 N/A 000712.SZ 锦龙股份 12.76 8.3% 114.33 -26.87 4.41 N/A 600621.SH 华鑫股份 15.20 4.4% 161.26 30.82 2.09 N/A 601456.SH 国联证券 11.62 3.8% 329.05 38.69 1.84 279% 600864.SH 哈投股份 5.59 2.4% 116.30 -39.33 0.96 N/A 601375.SH 中原证券 3.80 2.2% 176.43 83.19 1.27 274% 601099.SH 太平洋 3.41 2.1% 232.44 -160.89 2.45 N/A 002939.SZ 长城证券 7.81 2.1% 315.09 21.90 1.11 N/A 000750.SZ 国海证券 3.53 2.0% 225.43 68.95 1.03 N/A 600095.SH 湘财股份 7.38 1.8% 211.01 -334.53 1.77 N/A 资料来源：Wind，东海证券研究所 表3A股保险最新表现（截至2024/3/15） 证券代码 证券简称 最新收盘价 周涨跌幅 周成交额（亿元） A/H溢价率 A-PEV(24E) 000627.SZ 天茂集团 2.61 1.6% 2.84 N/A N/A 601318.SH 中国平安 42.48 -0.9% 110.61 32% 0.46 601628.SH 中国人寿 28.65 -1.5% 24.22 232% 0.55 601336.SH 新华保险 30.83 -1.9% 28.23 137% 0.32 601319.SH 中国人保 5.11 -2.9% 18.96 122% N/A 601601.SH 中国太保 22.94 -7.9% 72.35 83% 0.36 资料来源：Wind，东海证券研究所 表4A股多元金融前十涨幅表现（截至2024/3/15） 证券代码 证券简称 最新股价 周涨跌幅 总市值（亿） PE(TTM) PB(MRQ) 002961.SZ 瑞达期货 13.39 12.1% 59.59 25.28 2.40 600816.SH 建元信托 2.91 5.1% 286.47 114.91 2.22 001236.SZ 弘业期货 10.00 3.1% 100.78 -648.35 5.47 603093.SH 南华期货 10.93 2.3% 66.68 16.59 1.80 603300.SH 华铁应急 6.89 1.8% 135.11 17.55 2.58 000987.SZ 越秀资本 6.04 1.3% 303.03 11.56 1.07 600643.SH 爱建集团 4.60 1.3% 74.61 25.67 0.58 600927.SH 永安期货 14.36 1.1% 209.02 27.54 1.69 601519.SH 大智慧 7.31 1.1% 147.62 64.12 7.91 000563.SZ 陕国投A 3.01 1.0% 153.93 14.12 0.91 资料来源：Wind，东海证券研究所 表5主要港美股最新表现（截至2024/3/15） 证券代码 证券简称 币种 最新股价 周涨跌幅 总市值（亿） PE(TTM) PB(MRQ) HUIZ.O 慧择 USD 0.75 14.3% 0.38 4.56 0.71 2588.HK 中银航空租赁 HKD 59.00 7.7% 409.47 6.86 0.91 HOOD.O ROBINHOODMARKETS USD 18.15 6.8% 158.73 -29.34 2.37 0388.HK 香港交易所 HKD 244.40 6.0% 3,098.59 26.12 6.03 1833.HK 平安好医生 HKD 11.76 5.2% 131.57 -31.13 0.91 TIGR.O 老虎证券 USD 4.32 4.6