甲醇周报：产业因子转弱 甲醇高位回落

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2024年6月7日甲醇周报 产业因子转弱甲醇高位回落 核心观点 x30003 专业研究·创造价值 甲醇|周报 1/12请务必阅读文末免责条款 甲醇-MA 宝城期货研究所 姓名：闾振兴 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F03104274投资咨询证号：Z0018163电话：0571-87633890 邮箱：lvzhenxing@bcqhgs.com 报告日期：2024年6月7日作者声明： 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 甲醇：由于国内港口甲醇库存出现反弹，海外装置开工率触底回升，叠加下游需求负反馈效应凸显，导致本周国内甲醇期货2409 合约呈现弱势震荡下行的走势，期价重心自2640元/吨一线下移至2554元/吨附近，当周累计跌幅达2.93%。9-1合约月差维持在-70元/吨。当前甲醇下游需求依然偏弱，尤其是甲醇制烯烃开工率下滑明显，装置普遍陷入亏损，烯烃企业开始转卖甲醇原料，甲醇供应压力将逐渐增大，令甲醇期价承压回落。 目前G7中的加拿大央行和欧洲央行均纷纷采取降息举措，美联储下半年能否在9月出台降息变得较为敏感和重要。宏观情绪引发商品期货价格波动性逐渐提升。随着二季度海外甲醇装置开工率逐渐回升，供应压力增强，到港船货趋增引发华东和华南港口库存压力凸显，并步入季节性累库周期，未来外部供应压力有增无减。随着二季度末月国内春季检修行情结束，甲醇开工率将见底回升，供应也将凸显。从下游需求来看，甲醇下游传统需求表现乏力，烯烃需求惨淡，部分装置亏损严重，从而诱发需求负反馈。预计后市国内甲醇2409合约维持震荡偏弱的走势。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 请务必阅读文末免责条款部分 正文目录 1市场回顾4 1.1甲醇现货价格大幅回落，基差大幅走弱4 1.2需求负反馈显露，甲醇弱势下行5 2甲醇市场供需情况分析5 2.1国内甲醇开工率回落周度产量略微增加5 2.2海外甲醇开工率探底回升6 2.3甲醇下游传统和烯烃需求走弱7 2.4港口库存小幅增加内陆库存小幅回落9 2.5国内煤制甲醇利润亏损程度小幅扩大9 3结论10 图表目录 图1国内甲醇现货价格走势4 图2甲醇基差走势4 图3华东和关中地区甲醇现货价格4 图4华东和华中地区甲醇现货价格4 图5甲醇期货价格走势5 图6甲醇9-1月差走势5 图7国内甲醇周度产量走势（万吨）6 图8国内甲醇开工率走势6 表12024年6月国内甲醇装置检修动态汇总表7 图9甲醇进口与华东报价及价差走势7 图10国内甲醇进口量走势7 图11国内甲醛开工率走势8 图12国内二甲醚开工率走势8 图13国内醋酸开工率走势8 图14国内MTBE开工率走势8 图15国内MTO/MTP开工率走势8 图16国内盘面烯烃利润走势8 图17国内港口甲醇库存走势10 图18国内甲醇社会库存走势10 图19我国西北煤制甲醇成本及盘面利润10 图20我国山东煤制甲醇成本及盘面利润10 图21我国内蒙煤制甲醇成本及盘面利润10 图22我国西北山东内蒙地区甲醇市场报价走势10 1市场回顾 1.1甲醇现货价格大幅回落，基差大幅走弱 2024年6月7日当周，我国华东地区甲醇现货主流报价在2697元/吨，周 环比大幅下跌108元/吨；华南地区甲醇现货主流报价在2625元/吨，周环比 小幅回落35元/吨；华北地区甲醇现货主流报价在2325元/吨，周环比小幅下 降25元/吨。 以国内华东地区甲醇现货主力报价作为现货参考价格，以甲醇2409合约期 价作为期货参考价格，二者基差升水幅度大幅走弱。截止2024年6月7日当 周，二者基差维持在96元/吨。 图1国内甲醇现货价格走势图2甲醇基差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3华东和关中地区甲醇现货价格图4华东和华中地区甲醇现货价格 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2需求负反馈显露，甲醇弱势下行 由于国内港口甲醇库存出现反弹，海外装置开工率触底回升，叠加下游需求负反馈效应凸显，导致本周国内甲醇期货2409合约呈现弱势震荡下行的走势，期价重心自2640元/吨一线下移至2554元/吨附近，当周累计跌幅达2.93%。9-1合约月差维持在-70元/吨。当前甲醇下游需求依然偏弱，尤其是甲醇制烯烃开工率下滑明显，装置普遍陷入亏损，烯烃企业开始转卖甲醇原料，甲醇供应压力将逐渐增大，令甲醇期价承压回落。 图5甲醇期货价格走势图6甲醇9-1月差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2甲醇市场供需情况分析 2.1国内甲醇开工率回落周度产量略微增加 截止2023年末，全国甲醇产能约10058万吨，月度平均产能利用率在70%-75%。在全年甲醇装置开工率平稳的背景下，产量继续同比显著增长。据统计，2023年1-12月份，中国甲醇累计产量约8262.26万吨左右，相比去年 同期的7791.31万吨，大幅增加471.05万吨，大幅增长6.05%。 步入5月以后，随着煤制甲醇利润大幅回吐并重新陷入亏损以后，煤制甲 醇开工率和周度产量开始回落。截至2024年6月7日当周，国内甲醇平均开工率维持在72.78%，周环比小幅下降1.92%，月环比小幅增长1.03%。受此影响，我国甲醇周度产量均值达169.50万吨，周环比略微增加0.43万吨，较去 年同期157.98万吨，大幅增加11.52万吨。2024年，预计我国甲醇产能同比增加约3.8%，全年总产量约8000万吨。 图7国内甲醇周度产量走势（万吨）图8国内甲醇开工率走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表12024年6月国内甲醇装置检修动态汇总表 数据来源：卓创资讯、宝城期货金融研究所 2.2海外甲醇开工率探底回升 2024年甲醇海外市场方面，2024年一季度我国沿海甲醇低进口、低库存强背景支撑下，内地甲醇货量顺势增量流入东部市场，该因素也很大程度上为内 地市场形成较好的“托底”效应。甲醇价格上涨的主要驱动因素是海外和国内装置同时大规模检修，导致供应量超预期减少，进而使得甲醇港口库存不增反减，库存持续下降为甲醇价格提供了上涨基础。 伊朗ZPC两套165万吨/年甲醇装置延续停车，预计6月重启，其余甲醇装置皆维持高负荷运行。前期停车的文莱BMC（85万吨/年）和马石油（170万吨 /年）已经重启，北美Natgasoline（175万吨/年）预计在6月初重启，国际甲醇开工见底回升，反弹至62.03%。目前下游MTO工厂已接受伊朗供应商的SO报价，伊朗货源装船速度已经恢复正常。在成交与运力以及高进口利润的配合下，进口和到港量回升的大趋势不会改变，只是部分装置的计划外停车对进口回升节奏有一定影响。 据统计，2024年4月份我国甲醇进口量在109.52万吨，环比大幅增长35.12%，同比大幅增长20.88%。其中阿联酋进口量最大为34.11万吨。2024年1-4月中国甲醇累计进口量为418.17万吨，较去年同期的395.97万吨，同比小幅增长5.61%。 图9甲醇进口与华东报价及价差走势图10国内甲醇进口量走势图 数据来源：Wind、宝城期货研究所数据来源：Wind、宝城期货研究所 2.3甲醇下游传统和烯烃需求走弱 因甲醇价格维持高位，甲醛、醋酸、二甲醚和MTBE的加工利润不断走低。而夏季高温多雨气候即将来临，以甲醛为代表的传统下游开始步入季节性淡季，后期难有亮眼表现。当前MTO工厂对高价甲醇的抵触情绪较强，节前南京诚志 1期将5月下旬的计划检修时间延长，浙江兴兴外售甲醇并宣布将在5月中上 旬停车。此外，阳煤恒通将计划5月20日的停车检修提前至5月15日，山东联泓和中原石化也因成本压力有降负计划。目前沿海MTO装置综合利润在-1200 元／吨左右，亏损幅度依旧偏大，装置长时间的亏损对高开工的负反馈效应仍较为明显。 开工率方面，截止2024年6月7日当周，国内甲醛开工率维持在29.01%，周环比略微回落0.73%。同时二甲醚方面，开工率维持在15.62%，周环比小幅下降1.05%。醋酸开工率维持在86.46%，周环比小幅回落0.58%。MTBE开工率维持在54.26%，周环比小幅增加0.94%。截止2024年6月7日当周，国内煤 （甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在68.59%，周环比持平。截止2024年6月 7日，国内甲醇制烯烃期货盘面利润为20元/吨，周环比小幅回升70元/吨。 图11国内甲醛开工率走势图12国内二甲醚开工率走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图13国内醋酸开工率走势图14国内MTBE开工率走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图15国内MTO/MTP开工率走势图16国内盘面烯烃利润走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2.4港口库存小幅增加内陆库存小幅回落 由于进口恢复不及预期，国内供应减少，加之传统下游工厂集中提货，甲醇沿海库存持续下降，库存水平降至近5年最低点附近。 截止2024年6月7日当周，我国华东和华南地区的港口甲醇库存量维持在 46.02万吨，周环比小幅增加3.44万吨，月环比小幅下降1.23万吨，较去年同期大幅减少16.33万吨。其中华东港口甲醇库存达28.43万吨，周环比略微增加0.15万吨，华南港口甲醇库存达17.59万吨，周环比小幅增加3.29万吨。从季节性角度来讲，年初至5月下旬的港口去库周期结束。5月底至8月底，国内港口甲醇将转入累库周期。 截至2024年6月6日当周，我国内陆甲醇库存合计达39.31万吨，周环比 小幅回落1.41万吨，月环比略微增加0.31万吨，较年初小幅下降3.92万吨。 从季节性角度来讲，今年3月至5月上旬的内陆去库周期结束。5月中旬至8月中旬，内陆甲醇也将转入累库周期。 图17国内港口甲醇库存走势图18国内甲醇社会库存走势 数据来源：Wind、宝城期货研究所数据来源：Wind、宝城期货研究所 2.5国内煤制甲醇利润亏损程度小幅扩大 截止2024年5月31日当周，我国西北地区煤制甲醇制造成本在2866元/ 吨，而完全成本在3117元/吨。而2024年5月31日，国内甲醇期货2409合 约期价维持在2631元/吨。以制造成本核算，西北地区煤制甲醇处于盈利状态，盈利额达到-235元/吨。成本利润率在-8.20%左右。 截止2024年5月31日当周，我国山东地区煤制甲醇制造成本在2817元/ 吨，而完全成本在3068元/吨。而2024年5月31日，国内甲醇期货2409合 约期价维持在2631元/吨。以制造成本核算，山东地区煤制甲醇处于盈利状态，盈利额达到-186元/吨，成本利润率在-6.60%左右。 截止2024年5月31日当周，我国内蒙地区煤制甲醇制造成本在2829元/ 吨，而完全成本在3080元/吨。而2024年5月31日，国内甲醇期货2409合 约期价维持在2631元/吨。以制造成本核算，内蒙地区煤制甲醇处于盈利状态，盈利额达到-198元/吨，成本利润率在-7.00%左右。 图19我国西北煤制甲醇成本及盘面利润图20我国山东煤制甲醇成本及盘面利润 数据来源：Wind、宝城期货研究所数据来源：Wind、宝城期货研究所 图21我国内蒙煤制甲醇成本及盘面利润图22我国西北山东内蒙地区甲醇市场报价走势 数据来源：Wind、宝城期货研究所数据来源：Wind、宝城期货研究所 3结论 甲醇：目前G7中的加拿大央行和欧洲央行均纷纷采取降息举