五一消费数据点评：市场下沉，量升价跌

宏观研究 证券研究报告 每周经济观察2024年05月06日 【每周经济观察】第16期 市场下沉，量升价跌——�一消费数据点评 华创证券研究所 证券分析师：张瑜 电话：010-66500887 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com执业编号：S0360518090001 证券分析师：陆银波 电话：010-66500831 邮箱：luyinbo@hcyjs.com执业编号：S0360519100003 联系人：袁玲玲 邮箱：yuanlingling@hcyjs.com 相关研究报告 《【华创宏观】�一假期海外�大要闻——海外周报第49期》 2024-05-05 《【华创宏观】如何看待上周�日元急贬？——日央行4月会议点评&海外周报第48期》 2024-04-29 《【华创宏观】�一铁路客流，可能增长多少？— —每周经济观察第15期》 2024-04-29 《【华创宏观】美国零售再超预期，欧元区制造业 PMI走弱——海外周报第47期》 2024-04-24 《【华创宏观】煤炭和黑色系价格上涨——每周经济观察第14期》 2024-04-22 核心观点 �一消费的最大特征是：市场下沉，以及部分消费领域的“量升价跌”。�一假期，国内出行人次维持高增，假期前3天全社会跨区域人员日均流动量同比增长7.6%，较2019年增长30%；住宿餐饮、出入境游订单也均实现较高增速。 但部分服务及商品消费领域价格下跌。服务领域，受旅游市场下沉、供给恢复等因素影响，平台机票、酒店价格低于去年同期。商品领域，假期首日，海南离岛免税人均消费较去年低3成以上。 报告摘要 量升：出行人数维持较高增速 国内跨区域出行人数进一步上升。据交通运输部数据，假期前3天，全社会跨区域人员日均流动量较去年增长7.6%，比2019年同期增长30%。结构上，自驾出行增速高于营运性客运，占比进一步提升至8成以上。 出入境游人数大幅上升。入境游平台订单同比增长翻番；出境游或已超2019年同期。据携程研究院分析，“假期首日，大多数一、二线城市入出境游订单同比增速高于国内游订单增速”。 出行旅游需求或拉动住宿餐饮业实现较高增速。据经济日报报道，多家餐饮企业负责人预计，假期“餐饮整体营收与去年同期相比将有10%上涨空间”。江苏等地住宿餐饮业收入实现双位数增长。 价跌：市场下沉，机酒等领域价格下跌 �一假期，旅游市场进一步下沉，低层级市县旅游订单增速更高。平台数据显示，�一假期，四线及以下城市旅游预订订单同比增长140%；县域市场酒店预订订单同比增长68%、景区门票订单同比增长151%，均跑赢全国大盘。受市场下沉、供给恢复等因素影响，机票、酒店价格不及去年。据航班管家数据，假期国内经济舱机票均价较2019年增长19%，但较去年同期下降10%。 平台数据显示，假期酒店平均支付价格持平，但预订量增幅最高的二星、三星四星酒店价格有所下降，其中三星酒店下降9%，二星酒店下降7%。 商品消费领域，海南离岛免税人均消费明显下滑。据海口海关数据，5月1日全岛离岛免税人均消费5384元，去年假期日均为8100元，同比下滑33.5%。 �一假期，其他值得关注的3大数据： （一）家电：受以旧换新带动，假期家电销售继续高增。假期前3天，家电零售平台苏宁易购大店销售较去年同期翻番。 （二）市内出行：不及去年同期。假期前3天，11个高能级城市地铁出行人数较去年同期-6.2%；百城拥堵延时指数较去年同期-1.1%。 （三）地产：同比降幅扩大。5月1日至4日，30城地产销售面积同比为-50.7%，4月全月同比为-32%，一季度同比为-36%。 每周经济观察 （一）景气向上： 1、华创宏观WEI指数小幅上行，此前连续两周回落。截至4月28日，WEI指数为1.54%，较4月21日上行0.19%，回升的分项包括煤炭港口吞吐量和粗钢产量。 2、商品消费：快递揽收继续高位回升。4月22日至28日，快递揽收量环比前一周+4%，同比+33%。4月前四周，周度均值为32亿件，同比+27%。 3、外需及出口：外需方面，4月，摩根大通全球制造业PMI为50.3%，连续第4个月位于荣枯线以上。我国出口方面，集装箱吞吐量明显提升，4月28日 当周，我国港口集装箱吞吐量环比上周+10.1%；4周累计同比+7.9%。 （二）景气向下： 1、假期货运物流指数降幅扩大。5月前4天，货运物流指数同比-9.5%，4月全月同比-3%。 2、节前土地成交偏弱。4月第四周，百城住宅土地溢价率为3.17%，4月前四周均值为7.33%；百城住宅土地成交面积同比-39.7%，4月前四周累计为-32%3、国际油价大幅下跌。截至5月3日，美油和布油期价分别收于78.11和82.96 美元/桶，分别下跌6.8%、7.3%。油价下跌受多重因素影响，如供给端的中东 地缘局势缓和，需求端的美国原油库存大幅增长、成品油需求不及预期，以及宏观上美国经济数据不及预期施压需求前景。 （三）财政政策：4月30日政治局会议要求，“要及早发行并用好超长期特别国债，加快专项债发行使用进度，保持必要的财政支出强度”。 （四）利率方面：近期债券市场有所调整。截至4月30日，1年期、5年期10年期国债收益率分别报1.6928%、2.1484%、2.3084%，较4月26日环比分别变化+2.82bps、+2.39bps、-0.56bps。 风险提示： 消费修复不及预期；数据更新不及时；地区情况不能代表整体。 目录 一、市场下沉，量升价跌——�一消费数据点评5 （一）出行：总量继续回升，自驾占比提高5 1、跨区域出行：出行总量继续上升，自驾出行超8成5 2、市内出行：地铁客运不及去年同期5 （二）旅游：市场下沉，量升价跌6 1、国内游：下沉趋势明显，机酒“量升价跌”6 2、跨境游：平台出境游订单超2019年7 （三）服务消费：电影持平，住宿餐饮增幅较高8 1、电影：票房收入基本持平去年及2019年8 2、住宿餐饮：部分地区实现双位数增长8 （四）商品消费：家电销售高增，免税人均消费下滑9 （🖂）地产：成交“腰斩”，降幅扩大10 二、每周经济观察10 （一）华创宏观WEI指数小幅上行，此前连续两周回落10 （二）需求：土地成交仍偏弱，快递揽收维持高位11 （三）生产：货运物流降幅扩大，水泥发运小幅回升11 （四）贸易：4月全球制造业PMI仍处扩张区间；我国集装箱吞吐量明显提升12 （🖂）物价：国际油价大幅回落13 （六）利率债：加快专项债发行使用进度14 （七）资金：关注债券市场的调整15 图表目录 图表1�一假期前3天，出行人数较2019年变化5 图表2�一假期前3天，地铁客运不及去年同期6 图表3�一假期票价预计较去年有所下降7 图表4�一假期，口岸出入境预计人数恢复程度不及清明假期7 图表5�一假期，电影票房收入情况8 图表6�一假期，住宿餐饮情况概览9 图表7�一假期，商品消费情况概览9 图表8�一假期前4日，30城地产成交情况10 图表9华创宏观中国周度经济活动指数和中国季度实际GDP同比增长率10 图表10国内航班执行情况11 图表11快递揽收量继续高位回升11 图表12百城住宅土地成交面积仍在低位11 图表13近两周溢价率低位波动11 图表14假期货运物流指数有所回落12 图表15水泥发运率继续小幅修复12 图表16BDI指数同比回落至12.1%，RJ/CRB指数同比10.9%12 图表17我国港口每周集装箱吞吐量环比上周+10.1%12 图表18韩国4月出口同比升至13.8%13 图表19越南4月出口同比+12.3%13 图表20节前蔬菜价格小幅上涨，猪肉价格小幅下跌13 图表21节前动力煤价格小幅上涨13 图表22本周美国商业原油库存大幅增长14 图表23节前螺纹钢价格小幅上涨14 图表245月各地新增专项债发行计划更新14 图表25Q2各地新增专项债发行计划更新15 图表2631个省市披露5月/Q2新增专项债发行计划4761亿/10342亿；去年5月/Q2， 31个省市实际发行2754亿/9037亿，全国实际发行2754亿/9448亿15 图表27本周与下周公开市场操作到期一览16 图表28资金利率走高16 图表29债券市场开始调整16 一、市场下沉，量升价跌——�一消费数据点评 （一）出行：总量继续回升，自驾占比提高 1、跨区域出行：出行总量继续上升，自驾出行超8成 �一假期跨区域出行人数进一步上升。据交通运输部数据，假期前3天（5月1日至3 日），全社会跨区域人员日均流动量为2.89亿人次，环比清明假期+17.3%，比2019年同期增长30%（清明假期为18.9%），比2023年同期增长7.6%（清明假期为53.5%）。同比读数回落，主要是由于去年清明假期只有一天，导致今年清明假期同比读数较高。 分结构看，自驾出行占比进一步提升。假期前3天，自驾出行较去年增长8.3%，较2019 年增长46%（清明假期为32%）；自驾出行占比上升至80.6%，清明假期为78.2%，去年 �一假期为80.1%。营业性客运量较去年增长5%，较2019年下降12%。 营业性客运中，高基数下，铁路同比增速偏低。与2023年相比，假期前3天，铁路客运同比+1.3%，增速最低，与去年同期高基数有关；公路、民航增速分别为6.5%、6%。与2019年相比，假期前3天，铁路客运量较2019年+26%（清明为+21%）；民航客运量较 2019年+11%（清明为+0.3%）；公路营业性客运量较2019年-24%（清明为-21%）；水路 客运量较2019年-31%（清明为-51%）。 图表1�一假期前3天，出行人数较2019年变化 资料来源：光明网，央广网，交通运输部，新京报网，华创证券整理 注：全社会跨区域人员流动分为自驾和营运性客流，营运性客流又分为公路、铁路、民航、水路 2、市内出行：地铁客运不及去年同期 地铁出行方面，11个高能级城市超2019年同期，低于去年同期。假期前3天，11个高能级城市地铁出行人数较2019年+10.7%，较去年同期-6.2%，4月全月同比为5.6%。 私家车出行方面，百城拥堵延时指数略低于去年。假期前3天，百城拥堵延时指数较去年同期-1.1%，4月全月同比为-0.6%。 图表2�一假期前3天，地铁客运不及去年同期 资料来源：Wind，华创证券 注：11城包括北上广深4个一线城市，以及成都、南京、武汉、西安、苏州、郑州、重庆 （二）旅游：市场下沉，量升价跌 1、国内游：下沉趋势明显，机酒“量升价跌” 假期旅游市场进一步下沉，三线及以下市县旅游订单增速更高。据携程4月16日发布的 《2024“�一”旅游趋势洞察报告》，�一假期，四线及以下城市旅游预订订单同比增长140%；县域市场酒店预订订单同比增长68%、景区门票订单同比增长151%，均跑赢全国大盘。据滴滴出行4月25日预测，三线至�线城市的打车需求预计较节前上涨约50%，高于整体约35%的增幅。 受市场下沉、供给恢复等因素影响，假期机酒“量升价跌”。机票方面，据航班管家预测，假期民航日均旅客量预计较2019年+15.6%，较去年增长约11.0%；但价格有所下降，国内机票（经济舱）均价较2019年增长19%，但较去年同期下降10%。酒店方面，根据去哪儿5月5日数据，“相比2023年，今年�一酒店平均支付价格持平。预订量增幅最高的二星、三星、四星酒店价格有所下降。其中，三星酒店下降9%，二星酒店下降7%”；途家的预订数据显示，截至4月24日，优质民宿供给量持续增加，部分热门城市民宿均价同比下降10%左右，如北京下降了17%、福州下降了22%。 图表3�一假期票价预计较去年有所下降 资料来源：航班管家，航旅新零售公众号 2、跨境游：平台出境游订单超2019年 �一假期全国口岸出入境人数恢复情况，不及清明假期。据国家移民管理局4月26日预测，“假期全国口岸日均出入境人员将达176万人次，较去年同期增长