名创优品出海近况梳理：强品牌、强供应链，品牌出海标杆

商贸零售行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·商贸零售 名创优品出海近况梳理：强品牌、强供应链，品牌出海标杆 增持（维持） 投资要点（文中“本周”指2024-06-03至06-09） 名创优品海外业务正在持续高增，已经成为公司业务的主要成长引擎。2024Q1名创优品海外收入达12亿元人民币，同比+53%，2024Q1公司海外收入占比达到33%。考虑到Q1是海外的相对淡季，2024年公司海外收入占比或比33%更高。海外门店已经是名创优品全球门店的重要组 成部分，且正在持续扩店中。截止2024Q1，名创优品海外门店数已达2596家（占MINISO品牌总门店数39%），单季度增长109家。 名创优品海外业务快速成长的核心竞争力，在于产品能力和供应链实力。供应商方面，公司与国内头部代工厂达成稳定的深度合作，核心代工厂包括莹特丽、奇华顿、百亚股份、三笑等头部企业。供应链效率方 面，公司拥有广阔的货盘、持续对产品快速迭代，存货管理效率高，2023H2公司经营超过9500个核心SKU，平均月度上新930个SKU，且存货周转天数控制在68天。产品设计方面，公司IP授权产品取得良好成果，2024Q1国内/海外IP产品占比达25%/40%，未来随IP产品占比进一步提升，公司的店效和品牌定位有望进一步提升。 名创优品出海经营适应性强、扩张空间较大，目前在东南亚、拉美等新兴市场地区已有较大影响力，欧美等传统发达国家有望提速增长：2023年名创优品海外GMV主要来自拉美和亚洲，GMV分别达41.4/41.1亿 元人民币，占海外整体的比重达38%/37%。2023年，公司在欧洲、北美等传统发达国家市场取得突破，欧洲/北美GMV分别同增67%/120%。其中北美主要通过直营门店扩张。未来随着直营国家GMV的快速增长，有望通过规模效应实现收入和利润率的同步增长。 优质供应链出海是我国消费发展大趋势，关注品牌出海龙头企业：中国的轻工业消费品供应链是世界领先的，不论是质量还是研发还是规模优势，都具备领先优势，这也使得中国被称为“世界工厂”。借助供应链优势，消费品出海企业能够获得产品优势，并有望通过不断累积形成品牌 认知，最终实现“中国优质供应链品牌化出海”。鉴于我国在轻工、3C、日用品等领域的制造优势突出，我们非常看好这些领域跑出全球级别的头部品牌。 推荐品牌出海头部标的：名创优品、安克创新、致欧科技等。 风险提示：行业竞争加剧，消费需求波动，运价汇率波动，地缘政治因素等。 2024年06月11日 证券分析师吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师石旖瑄 执业证书：S0600522040001 shiyx@dwzq.com.cn 证券分析师张家璇 执业证书：S0600520120002 zhangjx@dwzq.com.cn 证券分析师谭志千 执业证书：S0600522120001 tanzhq@dwzq.com.cn 证券分析师阳靖 执业证书：S0600523020005 yangjing@dwzq.com.cn 研究助理郗越 执业证书：S0600122080022 xiy@dwzq.com.cn 行业走势 商贸零售沪深300 1% -3% -7% -11% -15% -19% -23% -27% -31% 6/12/202310/10/20232/7/20246/6/2024 相关研究 《国内外品牌防晒新单品全梳理，多元化需求推动新型防晒剂增长，提示科思股份布局机会！》 2024-06-02 《大宗供应链公司Q1业绩环比恢复关注厦门象屿、苏美达等底部区域布局机会》 2024-05-27 1/8 东吴证券研究所 内容目录 1.一周行业观点4 2.本周行情回顾5 3.细分行业公司估值表6 4.风险提示7 2/8 东吴证券研究所 图表目录 图1：名创优品海外收入高增4 图2：名创优品海外门店快速增长4 图3：目前名创优品境外门店主要在亚洲和亚美5 图4：公司北美和欧洲GMV快速增长5 图5：本周各指数涨跌幅5 图6：年初至今各指数涨跌幅5 表1：行业公司估值表（市值更新至6月9日）6 3/8 1.一周行业观点 名创优品海外业务正在持续高增，已经成为公司业务的主要成长引擎。2024Q1名创优品海外收入达12亿元人民币，同比+53%，2024Q1公司海外收入占比达到33%。考虑到Q1是海外的相对淡季，2024年公司海外收入占比或比33%更高。海外门店已经是名创优品全球门店的重要组成部分，且正在持续扩店中。截止2024Q1，名创优品海外门店数已达2596家（占MINISO品牌总门店数39%），单季度增长109家。 图1：名创优品海外收入高增图2：名创优品海外门店快速增长 海外收入（亿元）海外收入yoy（右） 47.05 52.6% 43.2% 46.6% 32.09 23.0839.1% 16.12 12.22 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 20202021202220232024Q1 60.0% 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 海外门店数（家）年内净增加（家） 2487 2596 463 2115 1877 372 1668 1746 238 131 78 109 201920202021202220232024Q1 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 数据来源：公司公告，东吴证券研究所数据来源：公司公告，东吴证券研究所 名创优品海外业务快速成长的核心竞争力，在于产品能力和供应链实力。供应商方面，公司与国内头部代工厂达成稳定的深度合作，核心代工厂包括莹特丽、奇华顿、百 亚股份、三笑等头部企业。供应链效率方面，公司拥有广阔的货盘、持续对产品快速迭代，存货管理效率高，2023H2公司经营超过9500个核心SKU，平均月度上新930个SKU，且存货周转天数控制在68天。产品设计方面，公司IP授权产品取得良好成果，2024Q1国内/海外IP产品占比达25%/40%，未来随IP产品占比进一步提升，公司的店效和品牌定位有望进一步提升。 名创优品出海经营适应性强、扩张空间较大，目前在东南亚、拉美等新兴市场地区已有较大影响力，欧美等传统发达国家有望提速增长：2023年名创优品海外GMV主要来自拉美和亚洲，GMV分别达41.4/41.1亿元人民币，占海外整体的比重达38%/37%。2023年，公司在欧洲、北美等传统发达国家市场取得突破，欧洲/北美GMV分别同增 67%/120%。其中北美主要通过直营门店扩张。未来随着直营国家GMV的快速增长，有望通过规模效应实现收入和利润率的同步增长。 4/8 东吴证券研究所 图3：目前名创优品境外门店主要在亚洲和亚美图4：公司北美和欧洲GMV快速增长 1600 1400 1200 1000 800 600 2024Q1门店数（个） 1402 563 191 237 203 45 40 35 30 25 20 12.8 2023年GMV（亿元）yoy（右轴） 41.441.1 120% 67% 140% 120% 100% 80% 60% 400 200 0 北美拉美 15 10 5 亚州欧洲其他0 49% 26% 9.0 5.6 40% 20% 2%0% 北美拉美亚州欧洲其他 数据来源：公司业绩会PPT，东吴证券研究所数据来源：公司业绩会PPT，东吴证券研究所 优质供应链出海是我国消费发展大趋势，关注品牌出海龙头企业：中国的轻工业消 费品供应链是世界领先的，不论是质量还是研发还是规模优势，都具备领先优势，这也使得中国被称为“世界工厂”。借助供应链优势，消费品出海企业能够获得产品优势，并有望通过不断累积形成品牌认知，最终实现“中国优质供应链品牌化出海”。鉴于我国在轻工、3C、日用品等领域的制造优势突出，我们非常看好这些领域跑出全球级别的头部 品牌。推荐品牌出海头部标的：名创优品、安克创新、致欧科技等。 2.本周行情回顾 本周（6月3日至6月9日），申万商业贸易指数涨跌幅-2.47%，申万社会服务 -5.65%，申万美容护理-2.76%，上证综指-1.15%，深证成指-1.16%，创业板指-1.33%，沪深300指数-0.16%。 年初至今（1月2日至6月9日），申万商业贸易指数涨跌幅-16.10%，申万社会服务-18.00%，申万美容护理-8.47%，上证综指+2.57%，深证成指-2.82%，创业板指-5.83%，沪深300指数+4.17%。 图5：本周各指数涨跌幅图6：年初至今各指数涨跌幅 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% -4.0% -5.0% 10.0% -0.16% -1.15%-1.16%-1.33% -2.47% -2.76% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% -15.0% ( ( ( -20.0%-16.10% -8.47% 2.57% -2.82% -5.83% 4.17% -6.0% -5.65% 商-1社8.00%美 上深创沪 300 ( ) ( ) ( ) 商社美上深创沪贸申会申容申证证业深零万服万护万指成板 售务理数指指 贸申会申容申证证业深零万服万护万指成板 300 ) ) ) 售务理数指指 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 5/8 东吴证券研究所 东吴证券研究所 3.细分行业公司估值表 表1：行业公司估值表（市值更新至6月9日） 总市值 收盘价 归母净利润（亿元） P/E 投资 代码简称(亿元) （元） 2023A2024E2025E 2023A 2024E 2025E 评级 化妆品&医美 603605.SH 珀莱雅 434 109.32 11.94 15.08 18.68 36 29 23 买入 300957.SZ 贝泰妮 221 52.21 7.57 10.59 13.20 29 21 17 买入 603983.SH 丸美股份 118 29.46 2.59 3.92 4.78 46 30 25 未评级 600315.SH 上海家化 130 19.23 5.00 5.68 6.73 26 23 19 买入 600223.SH 福瑞达 78 7.65 3.03 3.45 4.15 26 23 19 买入 688363.SH 华熙生物 271 56.30 5.93 7.28 8.48 46 37 32 买入 300896.SZ 爱美客 605 200.02 18.58 25.12 32.55 33 24 19 买入 300856.SZ 科思股份 127 37.51 7.34 9.27 11.76 17 14 11 买入 2279.HK 雍禾医疗 5 1.09 -5.46 -1.79 0.26 - - 21 未评级 300740.SZ 水羊股份 64 16.57 2.94 3.92 4.72 22 16 14 未评级 832982.BJ 锦波生物 143 161.41 3.00 5.51 7.64 48 26 19 买入 2367.HK 巨子生物 476 50.90 14.52 17.21 21.59 33 28 22 买入 培育钻石&珠宝 600612.SH 老凤祥 288 72.73 22.14 26.01 30.76 13 11 9 买入 002867.SZ 周大生 178 16.25 13.16 15.29 18.15 14 12 10 买入 1929.HK 周大福 887 9.76 53.84 86.89 98.88 16 10 9 买入 002345.SZ 潮宏基 49 5.46 3.33 3.83 4.54 15 13 11 买入 600916.SH 中国黄金 181 1