轻工制造及纺织服装行业周报:防晒服饰专题：赛道景气、百舸争流，锦纶需求受益

上周行情：2024/6/3 至 2024/6/7，上证指数-1.15%，深证成指-1.16%，轻工制造指数-5.76%，在 28 个申万行业中排名第 27；纺织服装指数-4.25%，在 28 个申万行业中排名第 22。轻工制造指数细分行业涨跌幅分别为：家居用品（-5.15%），包装印刷（-5.46%），文娱用品（-6.15%），造纸（-6.84%）。纺织服装指数细分行业涨跌幅分别为：纺织制造（-3.92%），饰品（-3.94%），服装家纺（-4.57%）。 防晒服饰专题：需求崛起，百舸争流。1）防晒意识加深，防服饰行业高成长。2023年抖音平台防晒服饰市场 GMV 达 37 亿元（+217%），同时季节性消费特征显著，4-7月占全年消费 88%；2）消费者画像：女性/青年/中产为核心标签，高线城市为主流市场，1-2 线市场占据消费人群近半。多应用场景带动人均消费提升，超七成消费者拥有两件及以上防晒服；3）参与者：场景/定价/产品科技为切入点，差异化打法下百舸争流。多家品牌进场参与，主要玩家为茉寻/蕉下等，分别位列抖音和天猫榜首。其中，茉寻：品牌定位时髦轻户外，侧重于户外与城市的自然平衡；产品端强调冰钛科技。蕉下：品牌定位轻量化户外，兼具通勤与户外属性，产品端强调 Jech科技。 益生菌 Pro+上市，新品迭代拉高单价区间，强化产品心智，长期看好【百亚股份】。 自由点益生菌 Pro+卫生巾近期上市，Pro+系列对比益生菌基础款：1）价格层面，终端片单价较益生菌基础款高 20%左右；2）产品层面：除了在益生菌及面层升级外，Pro+在规格上主打 250/290/430。我们看好益生菌系列迭代帮助百亚进一步强化产品力，长期看，公司电商持续超预期，线上到线下闭环逐步形成，2024 年公司战略清晰，看好公司从区域走向全国、高速成长。 造纸：6 月纸浆报价继续上调，关注新增产能投产节奏。本周 Arauco 公布 6 月报价，银星上调 20 美元/吨至 840 美元/吨，明星上调 30 美元/吨至 770 美元/吨，金星持平。此前 Suzano 公布的 6 月亚洲市场桉木浆报价上调 30 美元/吨。整体来看，6 月纸浆报价延续上涨趋势，判断后续浆价走势将受供给端新增产能影响，持续关注海内外新增纸浆产能投产情况。本周我们进行了山东地区造纸系列调研，持续推荐【太阳纸业】：文化纸保持较高景气度，箱板纸底部修复盈利有望逐步上行，预计 Q2 利润端延续高增；持续推荐从国内装饰原纸龙头走向国际装饰原纸龙头的【华旺科技】； 同时建议关注业绩困境反转的【博汇纸业】【中顺洁柔】。 出口链：持续看好出口链机会，关注：1）业绩持续得到验证的中高端功能沙发制造 请务必阅读正文之后的重要声明部分 龙头【匠心家居】，逐步走向 OBM 模式，新客户、新产品驱动良性增长；2）反倾销背景下美国工厂布局领先、订单弹性充足的【梦百合】；3）功能性遮阳出海龙头【西大门】，有望凭借较高的产品品质与性价比提升海外市场份额；4）毛毯出海龙头【真爱美家】，智能化转型多重降本增效，投产后利润率将显著提升。同时关注【共创草坪】、【致欧科技】、【恒林股份】、【乐歌股份】等。 内销家居：龙头深化存量需求挖掘，关注长期价值，持续推荐业绩韧性较强的低估龙头。 本周一线城市二手房成交套数环比回落，静待地产需求端提振政策长期效用显现。5月 27 日，上海出台九条地产新措施，包括优化住房限购政策、支持多子女家庭合理住房需求、优化住房信贷政策等，具体措施包括放松限购、降低首付比例、降低贷款利率等。广州、深圳、天津等地也纷纷跟进推出相应措施优化地产调控。数据端，二手房数据上周冲高后，本周（6.02-6.08）一线城市二手房成交数据环比回落，上海、深圳、北京二手房成交套数环比上周分别-3%、+0%、-20%。 当前板块估值处于低位，前期地产需求端政策密集推出下地产及家居需求有望逐步改善。标的选择上建议重点关注渗透率提升、成长性较强智能家居赛道，以及更新需求占比较高的软体赛道，看好【公牛集团】，推荐【敏华控股】、【喜临门】【志邦家居】、【索菲亚】，关注自主品牌转型较为顺利的【瑞尔特】。长期看好【顾家家居】、【欧派家居】、【慕思股份】等。 纺织服装：防晒需求提升有望带动锦纶需求持续向好，持续推荐【台华新材】、【海澜之家】。 品牌服饰：持续看好低估值高股息稳健标的【海澜之家】。持续推荐低估值高股息稳健标的【海澜之家】，后续预期差或来自出海与电商增长势头显著超越线下增速。5 月 25 日，海澜之家与清华大学联袂成立中国首个传统服饰和色彩研究中心，发布新书《中国最美服饰丛书-五色华彩马面裙》。建议关注：1）男装龙头【报喜鸟】；家纺龙头【富安娜】、【水星家纺】；2）细分赛道成长性突出、渠道数量&店效提升可期的【报喜鸟】、【比音勒芬】；3）功能性鞋服龙头步入价值区间，根据草根调研情况，5 月以来终端销售流水及品牌折扣有所改善，有望催化估值修复，关注【波司登】、【安踏体育】和【李宁】。 纺织制造：华鼎拟投建 6 万吨 66 长丝，防晒需求提升有望带动锦纶需求持续向好，持续重点推荐【台华新材】。台华新材有望受益于：1）防晒产品从单面防晒到双面防晒及 2）防晒服轻质化，丝越做越细，防晒对锦纶需求的拉动持续性较强；后续预期差或来自 24 年面料坯布需求超预期，25 年再生剩余 8 万吨投产进度可能快于市场预期。重点推荐：1）差异化产能释放、业绩进入高增期， - 2 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 回调后性价比突出的【台华新材】；2）全球毛精纺纱龙头、积极践行宽带战略、有望受益于行业增长与集中度提高的【新澳股份】；3）汽车皮革驱动业绩高增，股息率较高的【兴业科技】。4）运动品牌逐渐进入补库周期，并有望在 2024年借助奥运会东风加强市场推广，预计上游订单显著改善，看好运动鞋代工龙头【华利集团】业绩修复。同时关注【申洲国际】、【健盛集团】、【南山智尚】等。 风险提示：原材料价格大幅上涨、宏观经济波动、行业政策变动、调研样本偏差、研报使用信息更新不及时、历史规律失效等风险。 - 3 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 防晒服饰专题：需求崛起，百舸争流 防晒认知加深，专业防晒服饰市场高景气 从软防晒（涂抹）到硬防晒（遮挡），消费者意识逐步形成。参考世界卫生组织防晒 ABC 原则，在避免日晒（A）以外，遮挡防晒（B）与涂抹防晒（C）也是防晒伤和晒黑的有效方式。伴随科学防晒意识加深，在涂抹式防晒之外，防晒衣成为目前消费者遮晒首选。 图表 1：世卫组织防晒 ABC 原则 图表 2：消费者（计划）购买防晒用品种类分布 在消费者教育过程中，KOL 种草及明星效应是主流方式。抖音通过场景化演绎，以剧情穿搭、舞蹈穿搭等形式直抵消费者心智并转化为最终消费，此类 KOL 种草路径是最主要的营销驱动因素。此外，明星效应、科技新品、IP 联名也是重要驱动因素。 - 5 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 图表 3：防晒服饰相关互动量平台构成占比 图表 4：防晒服饰消费者营销驱动因素 完成市场培育，目前防服饰行业处于高成长期。根据祈飞观察数据，20 23 年抖音防晒服饰市场 GMV 约 37.3 亿元，同比+217.4%，防晒服饰市场高速增长。以抖音平台数据为例，行业消费呈现如下特征： 1）分产品看，防晒衣/儿童防晒衣/防晒服 GMV 分别为 32.4/4.2/0.7 亿元，同比+204%/+286%/+18871%，占比 87%/11%/2%； 2）分月度看，季节性消费特征显著。销售主要集中在 4-7 月，占比 88%，其中 5-6 月份为销售高峰期，抖音平台月销售额突破 10 亿元，能够贡献全年 56%的销售额。 图表 5：23 年抖音防晒服饰市场规模 图表 6：23 年抖音防晒服饰市场分月度销售情况 - 6 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 3）分价格看，防晒服饰价格带主要集中在 0-200 元低价位段区间，占比76.8%；200-500 元中间价位段占比 22%；500 元以上高价位段占比较低，仅占 1.1%。 图表 7：23 年防晒服饰价格带分布 消费者画像：女性/青年/中产为核心标签，高线城市为主流市场 防晒服饰兼具功能性和时尚属性，在不同应用场景下对应产品需求有所差异。以日常通勤为例，耐水洗、修身度是主流选择标准，而旅游独家更加侧重产品凉感、防风属性。多样化应用场景下，人均消费量增加。 根据阿里消费观察数据，超七成消费者拥有两件及以上防晒服。主要动因是看中防晒衣附加功能、可进行时尚搭配以及应对多样化防晒场景等。 - 7 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 图表 8：防晒服饰多样化应用场景 图表 9：消费者拥有防晒衣数量分布 消费人群画像以女性、青年、中产、高线城市为核心特征。根据 Quest Mobile 数据，分性别看，超八成关注防晒内容的消费者为女性；分家庭看，有孩子的消费者占比近四成；分线上消费能力看，以 1000-2999 元消费者占主导，中产特征显著；分年龄来看，24 岁以下消费者占比超三成，其次是 25-30 岁，占比近两成，青年消费者为主要消费人群；分城市来看，三线城市占比最高，为 25%，1-2 线城市合计占比接近一半，高线城市防晒服消费意识更强。另根据艺思恩数据库，消费人群中硬核党/轻户外/穿搭党占比分别为 3.9%/14.6%/81.5%，且都主要以青年、女性为主。 图表 10：23 年 4 月主流平台防晒内容用户画像 1 图表 11：23 年 4 月主流平台防晒内容用户画像 2 - 8 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 主要玩家：场景/定价/产品科技为切入点，差异化打法下百舸争流 分品牌看，多家品牌进场参与，主要玩家为茉寻/蕉下/骆驼/觅橘等。其中，茉寻、蕉下、骆驼、觅橘、小野和子、蕉内、北面等 7 个品牌为抖音+天猫双平台布局，茉寻、蕉下分别位列抖音和天猫榜首。除开北面，其他品牌主要集中在中低价位段进行销售，价格竞争激烈。 图表 12：23 年抖音&天猫防晒服饰市场销售额 TOP10 品牌 茉寻：品牌定位时髦轻户外，具备轻装备、新舒适属性。1）在产品和定价上：以女性防晒衣为主，部分产品以情侣款或套装（与防晒配件搭配）的形式销售；热卖产品日常均价在 150-250 元左右，目前天猫&抖音最热卖单品 618 价格为 147/199.9 元；产品主打高性价比、凉感透气、修身显瘦等，侧重于户外与城市的自然平衡，满足年轻人城市生活的穿梭自由；2）面料环节强调冰钛科技为核心卖点。3）23 年直播/短视频/商品卡渠道销售额占比分别为 82.6%/3.9%/13.5%，同比+46.8%/-28.4%/-35. 8%。 蕉下：品牌定位轻量化户外，兼具通勤与户外属性。1）在产品和定价上：以女性防晒衣为主，兼具男士和儿童防晒衣；热卖产品日常均价在 150-250 元，目前天猫&抖音最热卖单品 618 价格为 199/175 元；产品主打凉感冰丝、防紫外线等，覆盖骑行、钓鱼等多种户外运动休闲场景；2）面料环节强调 Jech 科技为核心卖点。3）23 年直播/短视频/商品卡渠道销售额占比分别为 86%/1.6%/12.4%，同比+376.7%/+45.8%/+75.7%。 - 9 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 图表 13：茉寻（左）&蕉下（右）当前热卖单品 图表 14：茉寻（左）&蕉下（右）产品核心卖点 图表 15：23 年抖音茉寻&蕉下销售渠道占比及增速 - 11 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 上周行情 2024/6/3 至 2024/6/7，上证指数-1.15%，深证成指-1.16%，轻工制造指数-5.76%，在 28 个申万行业中排名第 27；纺织服装指数-4.25%，在 28 个申万行业中排名第 22。轻工制造指数细分行业涨跌幅分别为：家居用品（-5.15%），包