海外煤价上行，国内迎峰煤炭需求增量可期

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 行业研究/行业周报 2024年6月11日 行业周报（20240603-20240609）领先大市-A(维持 海外煤价上行，国内迎峰煤炭需求增量可期 煤炭 煤炭行业近一年市场表现 资料来源：最闻 相关报告： 【山证煤炭】节能降碳方案利好煤电一体化，中煤新分红方案彰显央企价值【-山证煤炭】行业周报（20240527-20240602）：2024.6.2 【山证煤炭】运价先行，迎峰度夏用煤需求提升-【山证煤炭】行业周报 （20240520-20240526）：2024.5.26 分析师：胡博 执业登记编码：S0760522090003邮箱：hubo1@sxzq.com 刘贵军 执业登记编码：S0760519110001邮箱：liuguijun@sxzq.com 投资要点 动态数据跟踪 动力煤：阶段性需求降温，动力煤价格回落。煤炭产地安监严格常态化，且近期停产检修情况增多，产地煤炭供应增量有限。需求方面，上周高温天气减弱，火电负荷提振有限；非电行业经过前一阶段备库，库存处于相对高位，煤炭增量需求受到制约。同时，新能源、南方水电出力增加，也影响煤炭需求，港口调入继续大于调出，港口煤炭库存增加。综合影响下，动力煤价格涨势暂缓。展望后期，稳经济政策措施继续出台，预计工业用电及非电用煤需求仍有增长空间；山西复产增量空间有限，国内供给以小幅增长为主；同时，国际煤价高位，进口煤价差不高，后期进口煤增量预期仍存变数，预计国内动力煤价格回落空间不大。截至6月7日，广州港山西优混Q5500库提价860元/吨，周变化-2.27%；广州港澳洲煤库提价976元/吨，周变化 -0.1%；6月秦皇岛动力煤长协价700元/吨，月变化+3元/吨。6月7日，北方港口合计煤炭库存2341万吨，周变化+0.43%；长江八港煤炭库存743万吨，周变化+6.91%；欧洲三港Q6000动力煤折人民币782.71元/吨，周变化-6.46%；印度东海岸5000动力煤折人民币802.28元/吨，周变化+0.76%。 冶金煤：供增需弱，焦煤价格弱势震荡。产地安监依然严格，区域冶金煤煤矿生产供应一般。需求方面，国家粗钢产能控制及减碳政策继续出台，利空原料煤需求预期，同时，临近传统钢材消费淡季，且部分地区受强降水天气影响，基建开工下滑，下游冶金煤备库需求暂缓，冶金煤价格止涨回调。截至6月7日，山西吕梁主焦煤车板价1950元/吨，周持平；京唐港主焦煤库提价2080元/吨，周变化-5.88%；京唐港1/3焦煤库提价1600元/吨，周持平；日照港喷吹煤1313元/吨，周变化+1.74%；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价272.5美元/吨，周变化+16.5美元/吨（+6.45%）。京唐港主焦煤内贸与进口平均价差+380元/吨，价差缩小。截至6月7日，国内独立焦化厂、全国样本钢厂炼焦煤总库存分别767.75吨和750.61万吨，周变化分别 +0.31%、+0.01%；247家样本钢厂喷吹煤库存399.43元/吨，周变化-0.72%。独立焦化厂焦炉开工率73.44%，周变化+0.5个百分点。 焦、钢产业链：粗钢平控利空，焦炭弱势调整。受国家粗钢产能控制及减碳政策继续出台，以及淡季钢材需求下行影响，上周钢材价格继续回调；同时，焦化开工率维持相对高位，焦炭供给增加；焦煤供给增加及美元降息预期变化带来经济增速预期等边际影响，焦炭价格弱势震荡。后期，稳经济政策继续加码，经济信心有望恢复，钢材需求刚性仍存，将导致焦炭需求增加；同时焦煤供需改善进度缓慢，成本支撑下焦炭价格预计下降空间不大。截至6月7日，天津港一级冶金焦均价2110元/吨，周持平；港口平均焦、煤价差（焦炭-炼焦煤）415元/吨，周变化+1.47%。独立焦化厂、样本钢厂焦炭总库存分别36.29万吨和560.29万吨，周变化分别-12.99%、-0.29%；四港口焦炭总库存204.24万吨，周变化-4.27%；247家样本钢厂高炉开工 率81.48%，周变化-0.19个百分点；全国市场螺纹钢平均价格3758元/吨，周变化-1.88%；35城螺纹钢社会库存合计570.61万吨，周变化-0.82%。 煤炭运输：港口交投降温，沿海煤炭运价继续下行。下游库存高位，新能源、水电多发叠加粗钢平控影响，终端补库降温，港口煤炭价格下行，市场拉运积极性降低，船多货少格局依旧，沿海煤炭运价延续下行。截止6月7日，中国沿海煤炭运价综合指数565.04点，周变化-9.18%；国际海运价格 （印尼南加-连云港）13.71美元/吨·公里，周变化-2.14%；鄂尔多斯煤炭公路长途运输价格0.22元/吨公里，周持平；环渤海四港货船比31.7，周变化 +68.62%。 煤炭板块行情回顾 上周煤炭板块窄幅震荡，但跑赢沪深300等大盘指数；中信煤炭指数周五收 报3984.06点，周变化-0.18%。子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)周变化+0.25%；煤化工Ⅱ(中信)指数周变化-5.6%。煤炭采选个股涨跌互现，淮河能源、中国神华、陕西煤业、晋控煤业涨幅居前；煤化工个股回调为主，云维股份下跌幅度较小。 本周观点及投资建议 煤炭产地安监严格常态化，叠加检修增加，煤炭产地供给增量有限；需求方面，上周高温天气减弱，火电负荷提振有限；非电行业经过前一阶段备库，库存处于相对高位，煤炭增量需求不及预期。同时，新能源、南方水电出力增加，也影响煤炭需求增量，港口煤炭调入继续大于调出，库存增加。综合影响下，上周国内港口动力煤价格涨势暂缓。焦煤、焦炭方面，产地安监延续；需求受粗钢平控、减碳新政动向变化等预期影响，以及淡季钢材需求偏弱，且钢厂煤焦库存偏高等影响，双焦价格也止涨。整体来看，我们认为2024年煤炭供需关系很难进一步宽松，随着迎峰度夏旺季到来，预计国内煤炭价格进一步回落空间不大；且后期地产、基建等稳经济政策仍存边际改善预期，煤炭需求刚性较强。建议关注：①山西复产预期下，未来有望持续出台增量政策，【潞安环能】、【山煤国际】、【晋控煤业】、【华阳股份】、【山西焦煤】等相关标的有望受益。②《2024—2025年节能降碳行动方案》更加利好【中国神华】、【新集能源】、【甘肃能化】、【淮河能源】、【陕西能源】等煤电一体化标的。③煤炭红利价值尚有空间，【陕西煤业】、【兖矿能源】、【平煤股份】、【淮北矿业】、【恒源煤电】、【中煤能源】、 【上海能源】等高股息标的估值仍存在修复空间。 风险提示 供给释放超预期；需求端改善不及预期；欧盟煤炭缺口不及预期，进口煤大量涌入国内市场；价格强管控；煤企转型失败等。 目录 1.煤炭行业动态数据跟踪6 1.1动力煤：补库需求降温，动力煤价格以稳为主6 1.2冶金煤：供增需弱，焦煤价格弱势震荡8 1.3焦钢产业链：粗钢平控利空，焦炭止涨10 1.4煤炭运输：港口交投降温，沿海煤炭运价下跌12 1.5煤炭相关期货：利好继续发酵，双焦期价上涨13 2.煤炭板块行情回顾14 3.行业要闻汇总15 4.上市公司重要公告16 5.下周观点及投资建议18 6.风险提示18 图表目录 图1：大同浑源动力煤Q5500车板价6 图2：广州港山西优混Q5500库提价6 图3：秦皇岛动力煤5500年度长协价（元/吨）6 图4：长协月度调整挂钩指数（NCEI、CCTD、BSPI）6 图5：国际煤炭价格走势7 图6：海外价差与进口价差7 图7：北方港口煤炭库存合计7 图8：中国电煤采购经理人指数7 图9：产地焦煤价格8 图10：山西阳泉喷吹煤车板价及日照港平均价8 图11：京唐港主焦煤价格及内外贸价差9 图12：京唐港1/3焦煤价格9 图13：独立焦化厂炼焦煤库存9 图14：样本钢厂炼焦煤、喷吹煤总库存9 图15：六港口炼焦煤库存10 图16：炼焦煤、喷吹煤库存可用天数10 图17：不同产能焦化厂炼焦煤库存10 图18：独立焦化厂（230）焦炉开工率10 图19：一级冶金焦价格11 图20：主要港口冶金焦与炼焦煤平均价的价差11 图21：样本钢厂、独立焦化厂及四港口焦炭库存11 图22：样本钢厂焦炭库存可用天数11 图23：钢厂高炉开工率11 图24：螺纹钢全社会库存和钢材生产企业库存11 图25：中国沿海煤炭运价指数12 图26：国际煤炭海运费（印尼南加-连云港）12 图27：环渤海四港货船比历年比较12 图28：鄂尔多斯煤炭公路运价指数12 图29：南华能化指数收盘价13 图30：焦煤、焦炭期货收盘价13 图31：螺纹钢期货收盘价13 图32：铁矿石期货收盘价13 图33：煤炭指数与沪深300比较14 图34：中信一级行业指数周涨跌幅排名14 图35：中信煤炭开采洗选板块个股周涨跌幅排序15 图36：中信煤化工板块周涨幅排序15 表1：主要指数及煤炭板块指数一周表现14 1.煤炭行业动态数据跟踪 1.1动力煤：补库需求降温，动力煤价格以稳为主 价格：截至6月7日，广州港山西优混Q5500库提价860元/吨，周变化-2.27%；6月秦皇岛动力煤长协价预计为700元/吨，环比上月变化+3元/吨。本周环渤海动力煤综合平均价格指数（BSPI）718元/吨，周变化+0.28%；全国煤炭交易中心综合价格指数（NCEI）收报731元/吨，周变化+1元/吨（+0.14%）；CCTD秦皇岛动力煤（5500K）综合交易价格指数732元/吨，周变化+0.27%。国际煤价方面，6月7日，欧洲三港Q6000动力煤折人民币782.71元/吨，周变化-6.46%；印度东海岸5000动力煤折人民币802.28元/吨，周变化+0.76%；广州港蒙煤库提价730元/吨，周变化-13.10%；澳煤库提价976元/吨，周变化 -0.51%。 库存：港口方面，6月7日，北方港口合计煤炭库存2341万吨，周变化+0.43%；长江八港煤炭库存743万吨，周变化+6.91%。 需求：本周电煤采购经理人需求指数50.15点，变化-0.8点（-1.57%）。 图1：大同浑源动力煤Q5500车板价图2：广州港山西优混Q5500库提价 资料来源：wind，山西证券研究所资料来源：wind，山西证券研究所 图3：秦皇岛动力煤5500年度长协价（元/吨）图4：长协月度调整挂钩指数（NCEI、CCTD、BSPI） 资料来源：wind，山西证券研究所资料来源：wind，山西证券研究所 图5：国际煤炭价格走势图6：海外价差与进口价差 资料来源：wind，山西证券研究所资料来源：wind，山西证券研究所 图7：北方港口煤炭库存合计图8：中国电煤采购经理人指数 资料来源：wind，山西证券研究所资料来源：wind，山西证券研究所 备注：北方港统计口径包括秦皇岛港、国投曹妃甸港、曹二期、华能曹妃甸、华电曹妃甸、国投京唐、京唐老港、京唐36-40码头、黄骅港、天津港、锦州港、丹东港、盘锦港、营口港、大连港、青岛港、龙口港、嘉祥港、岚山港、日照港。长江口八港统计口径包括如皋港、长宏国际、江阴港、扬子江、太和港、镇江东港、南京西坝、华能太仓。 1.2冶金煤：供增需弱，焦煤价格弱势震荡 价格：截至6月7日，山西吕梁主焦煤车板价1950元/吨，周持平；京唐港主焦煤库提价2080元/吨，周变化-5.88%；京唐港1/3焦煤库提价1600元/吨，周持平；日照港喷吹煤1313元/吨，周变化+1.74%；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价272.5美元/吨，周变化+6.45%。京唐港主焦煤内贸与进口平均价差+380元/吨，价差收窄。 库存：截至6月7日，国内独立焦化厂、全国样本钢厂炼焦煤总库存分别767.75万吨和 750.61万吨，周变化分别+0.31%、+0.01%；247家样本钢厂喷吹煤库存399.43元/吨，周变化-0.72%。 需求：截至6月7日，独立焦化厂炼焦煤库存可用天数10.8天，周持平；样本钢厂炼焦煤、喷吹煤库存可用天数分别11.99和11.99天，周变化分别0天和-0.08天。独立焦化厂焦炉开工率73.44%，周变化+0.5个百分点。 图