中海油勘探再突破，华神新材料己二胺项目投产

泥、旗滨集团】 本周重点事件及观点： 1）6月6日，中国海油宣布勘探发现我国首个超深水超浅层气田。陵水36-1气田位于南海西部海域，平均水深约1500米，平均气层埋深210米，主要含气层系为第四系乐东组，探井测试天然气无阻流量超1000万立方米/日，是继荔湾3-1、“深海一号”（陵水17-2）、“深海一号”二期（陵水25-1）、宝岛21-1、开平南等油气田后中国海油在深水勘探领域又一重大突破，标志着我国超深水超浅气层领域勘探获得重大突破。此次超深水超浅层探井的测试成功进一步夯实中国海油南海“万亿大气区”资源基础，充分验证我国自主建立的深水复杂油气资源勘探开发技术体系的先进性和可靠性，有望推动国内深水油气产能进一步提升。 2）6月5日，华神新材料（宁波）有限公司年产18万吨己二胺项目开车投产。2020年9月，中国平煤神马集团与万华化学签署合作框架，后于2021年8月合资筹建华神新材料公司（万华化学（宁波）有限公司和河南神马尼龙化工有限责任公司分别持股60%和40%）。年产18万吨己二胺项目于2022年7月正式开工建设、2024年6月开车投产，是万华化学（宁波）有限公司HDI原料和中国平煤神马集团尼龙原料稳定供应的化工项目。根据中国化学信息周刊，万华化学是国内目前唯一一家具有万吨级HDI产能的企业，现有HDI总产能13万吨/年。本项目的建成投产为万华化学进一步强化HDI产业链、供应链，降低生产原料成本，提升核心竞争实力奠定坚实的基础。 原油：紧平衡格局有望延续，油价或见底回升。2024年年初至今油价倒V型走势，年初至4月初，在OPEC+严控产量且红海、俄乌、巴以冲突等地缘政治影响持续发酵的背景下，Brent油价最高上行至91.17美元/桶。高油价环境下，美国于4月初宣布停止购买SPR，叠加柴油表需增长乏力以及地缘降温等多重因素，油价自高点回落。截至5月31日，Brent油价已回落9.55美元/桶至81.62美元/桶。6月2日，OPEC召开第37届OPEC和非OPEC部长级会议，制定2025年原油日产量目标39.725百万桶/日； 与此同时，原自愿性减产国达成协议，将分两阶段延长原减产措施，针对2023年4月提出的165.7万桶/日减产，将继续延长至2025年年底；针对2023年11月提出的219.3万桶/日自愿性减产，将延长至2024年9月底，并在2024年10月至2025年9月期间按月、按计划陆续释放，以维持全球原油市场稳定。尽管随着OPEC+最新减产协议出台后，本周Brent油价连续两天下跌至6月4日的77.52美元/桶（较5月底跌幅约4.10美元/桶），但随着沙特能源大臣和俄罗斯副总理等纷纷发言表示本次OPEC宣布的减产政策存在随时调整的可能，若市场疲软，OPEC+可以随时暂停或逆转石油增产，油价后半周止跌上涨。截至6月7日，Brent油价约79.62美元/桶，周环比-2.00美元/桶。 展望6-9月，当下欧亚地区炼厂逐步从检修期内回归、炼厂开工负荷逐步提升；北半球汽油需求旺季将至且欧洲和加拿大等国开启降息。我们认为，在美国暂不考虑释放现有SPR且亚洲边缘炼厂利润于需求旺季逐步修复的背景下，原油供需紧平衡格局将支撑油价继续维持偏强震荡。关注：中国海油、中国石油、中国石化。 高产能释放周期渐入尾声，关注“成长+”白马。资本开支层面，自23Q4起，基础化工行业资本开支同比增速已连续两个季度为负值，分别约-7.4%和-11.7%，企业扩产意愿减弱。投产周期上看，24Q1基化行业在建工程与固定资产同比增速较23Q1增速分别-39.1pct和+4.6pct，较23Q4增速-0.6pct和-1.7pct，反映本轮高产能释放周期已逐步趋近尾声。在当下化工行业盈利估值双重见底后，行业预期改善背景下，重点关注已经历史周期验证的强alpha属性增量白马。关注：万华化学（成长+MDI）、华鲁恒升（成长+降本）、宝丰能源（成长+油煤套利）、卫星化学（成长+油气套利）等。 长丝：供给侧改革或已开启，利好行业景气向上。在2024年行业新增产能极为有限的背景下，环保督察趋严叠加大设备更新政策催化，根据百川盈孚，自2024年5月以来，萧山、嘉兴、桐乡、江苏等多地区主流大厂装置先后发生停车或转产事件，涉及总产能数超百万吨。本周宁波地区长丝企业同样宣布减产计划，宁波聚酯厂计划联合减产10%-20%。截至目前，卓成聚酯已落实减产15%，涉及产能4万吨/年附近，后续仍有继续减产计划；大沃聚酯已落实减产10%，涉及产能5万吨/年，其余工厂尚未执行，后续持续跟进。在此基础上，随5月下旬主流大厂陆续取消优惠、上调报价，本周长丝产品价格周环比继续提涨。截至6月7日，POY/FDY/DTY价格周环比75/持平/75元/吨；对应价差表现上看，截至6月7日，POY/FDY/DTY周环比+165/+90/+165元/吨，位于2016年以来的25.8%/29.1%/28.6%分位。库存表现上看，本周POY/FDY/DTY库存周环比略有提升，分别为25.3/23.1/28.9天，周环比+1.8/+1.1/+0.9天。开工表现上看，长丝开工负荷约86.79%，周环比+0.44pct。我们认为，当前长丝行业供给侧改革或已开启，高库存已逐步消化，随后续内外需回暖，预计供需格局改善下，产品价差、盈利有望逐步修复。关注：新凤鸣、桐昆股份。 制冷剂：供给侧显著收缩，红利久期有望超预期。2024年我国三代制冷剂正式进入配额基线年，供给侧存显著收缩逻辑。本周价格上看，R22、R32、R134a、R125周环比+500元/吨、持平、持平、持平，位于2017年以来的最高价、最高价、46.0%分位、30.5%分位。价差上看，R22、R32、R134a、R125周环比+500元/吨、-59元/吨、+406元/吨、持平，位于2017年以来的最高价差、99.8%分位、85.6%分位、27.0%分位。 在消费品以旧换新+地产逆周期调节政策频出背景下，白电排产及产销量表现均超预期。 基于“二代加速淘汰、四代遥遥无期”的市场环境，看好三代制冷剂长周期景气。关注：巨化股份、三美股份、永和股份、昊华科技等。 MDI：海外装置故障频出，建筑节能催化潜在需求。根据我们统计，2024年年初至今，海外已有超百万吨MDI海外装置面临非计划内停车。以美国地区为例，5月21日陶氏44万吨装置不可抗力停车，叠加前期巴斯夫、科思创装置4月陆续发生不可抗力（现已重启、低负荷运行）以及亨斯迈尚有一套装置停车，整体近期受影响产能约占当地的76%-82%；欧洲装置低负运行，供应面存显著利好支撑。国内方面，本周万华宁波一期40万吨/年装置停车检修，上海巴斯夫MDI母液工厂自5月14日开始检修，预计检修期一月左右；上海亨斯迈工厂MDI装置短停，为期一周左右，整体产量继续缩减。 此外，需求端年初至今白电排及产销量高增；建筑节能降碳行动下，进一步催化聚氨酯材料在保温板材、建筑门窗、建筑幕墙等潜在领域应用空间，有望带动行业格局进一步优化。本周纯MDI和聚合MDI市场价周环比+150和+450元/吨，位于2009年以来的27.2%和25.1%分位；价差周环比+152和+452元/吨，位于2009年以来的9.4%和14.9%分位。关注：万华化学。 食品及饲料添加剂：刚性需求+格局优化+库存低位，部分超跌品种价格有望反弹。1）维生素：本周VA、VB1、VB2、VB6、VB12、VC、VD3、VK3产品价格分别为87、177.5、104、150、110、26.5、62.5、99元/千克，除VB1和VD3周环比分别+5和+2.5元/千克外，其余维生素产品价格周环比持平。低库存及需求预期向好下，支撑产品涨价延续。2）氨基酸：本周赖氨酸、苏氨酸、色氨酸、蛋氨酸产品价格分别为10.15、 9.9、62.5、21.55元/千克，周环比均与上周持平。终端采购意愿不足下，实际成交量表现偏弱，整体产品价格弱势向下；考虑到蛋氨酸海外巨头陆续被动停产或转产，有望推动产品价格中枢抬升。3）甜味剂：本周三氯蔗糖、安赛蜜、乙基麦芽粉产品价格分别为10.8、3.6、7.5万元/吨，周环比持平-0.2万元/吨、-0.1万元/吨、持平。展望后市，强出口韧性或提供支撑，价格击穿成本线后随高温天气临近有望逐步提涨。关注：新和成、安迪苏、兄弟科技、浙江医药、花园生物、金禾实业、百龙创园。 农药：全球去库尾声，核心产品价格有望回暖。本周农药代表性产品草甘膦、草铵膦价格分别为2.5403和5.45万元/吨，周环比-394元/吨和-1000元/吨。自2022H2起，全球农药进入去库周期，价格持续下行至2023年末，多品种处于近四年15%以下分位。 24Q1以来，在春耕旺季、原油高位、加速去库三重因素共振下，以草甘膦为首的部分品种持续涨价，后续或出现“以点及面”的板块性涨价行情。关注：扬农化工、润丰股份。 轮胎：万亿市场需求稳步增长，海外产能释放带动业绩高增。在全球轮胎需求稳步增长的背景下，短期来看，原料成本仍处较高位，美国“双反”影响减弱，中国轮胎仍有海外产能待释放，性价比优势依旧凸显，业绩望有持续向上的空间；长期而言，我们看好中国轮胎的未来发展将具备“品质+品牌+产能”优势，贡献业绩与估值的持续共振。根据钢联数据，截至6月7日，森麒麟山东半钢胎（990花纹205/55R16）批发价格为235元/条，同比+4.4%；赛轮轮胎山东全钢胎（XA11花纹12R22.5-18PR）批发价格为1000元/条，同比-3.8%。关注：赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎、通用股份、贵州轮胎等。 磷化工：产业链利润留存磷矿，下游景气或迎来复苏。从磷化工产业链上看，24Q1磷矿石毛利率高达52.5%，相比之下磷酸一铵、磷酸二铵、工业级磷酸一铵、磷酸铁等毛利率分别约10.9%、13.2%、3.2%、-12.7%，行业利润主要留存上游磷矿石环节。安环趋严下，国家严控磷矿石行业新增产能；同时考虑到磷矿开采所需周期跨度较长，已规划的新产能同样存不及预期的风险。在行业高集中度和刚性需求的背景下，根据我们测算，预计2024-2026年国内磷矿石供需缺口分别为-2/13/118万吨。本周磷酸一铵、磷酸二铵、工业级磷酸一铵、磷酸铁价差周环比分别+215、+25、+94、-104元/吨。关注：云天化、兴发集团、川发龙蟒、川恒股份等。 民爆：基建矿采助力民爆景气，Q2有望迎来传统旺季。根据《国家水网建设规划纲要》，到2035年我国将基本形成国家水网总体格局，推进建设一批骨干输排水通道，加快一批重大引调排水工程建设。另据财政部，超长期特别国债首次发行招标日期为5月17日，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设。企业端看，紫金矿业近期对外发布五年规划，提出要在矿业板块继续发力，力争提前两年（至2028年）达成原定至2030年实现的主要经济指标。行业上看，根据中爆协，2024年1-4月，民爆行业生产总值119.3亿元，同比-2.7%；利润总额21.2亿元，同比+23.1%；爆破服务收入84.8亿元，同比+3.3%。原料端看，4月硝酸铵价格同环比-10.1%、-1.8%。整体看，尽管行业生总值略有下降，但原料价格走跌背景下，预计利润仍可保持上涨趋势。当下Q2旺季已至，行业景气有望提振。关注：易普力、广东宏大、江南化工等。 钛白粉：出口亮眼内需企稳，价差有望逐步修复。受益海外快速需求增长，2023年国内钛白粉出口量达164.2万吨，同比+16.8%。尽管欧盟、欧亚经济联盟及印度等地先后对国内钛白粉提出反倾销调查，2024年1-4月国内钛白粉出口市场仍延续增长趋势，出口量同比+14.4%至64.7万吨。从供需格局上看，当下行业产能趋于过剩且仍存部分新产能计划投放，但受益于新一轮产业政策的密集出台，供给过剩或逐步得到缓解。截至6月7日，国内钛白粉周度产量9.5万吨，周环比+0.1万吨；库存约22.6万吨，周环比+1.1万吨。价格价差上看，截至6月7日，硫酸法钛白粉和氯化法钛白粉均价分别约15700和1