北交所策略专题报告：北证50成分第七次调整，新能源、医药、机械权重位列前三

北交所策略专题报告 2024年06月10日 北证50成分第七次调整，新能源、医药、机械权重位列前三 北交所研究团队 ——北交所策略专题报告 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 北证50此轮新纳入企业相比利润规模和成长性较优，但同时估值也较高 2024年5月31日新一轮北证50成分调整发布，调入并行科技、阿为特、天纺 标、开特股份、卓兆点胶；调出三元基因、德源药业、昆工科技、晶赛科技、海能技术，调整方案于2024年6月17日正式生效。从利润规模角度看，新纳入企 业2023年归母净利润规模优于调出企业。开特股份、卓兆点胶、天纺标、阿为特、并行科技，2023年归母净利润分别为11369.64万元、6393.27万元、3593.26 万元、2295.42万元、-8049.95万元，扣除并行科技后，纳入企业2023年归母净利润均值为5912.90万元。从成长性角度看，并行科技、开特股份、卓兆点胶、阿为特、天纺标2020-2023年营收复合增速分别为59.31%、33.02%、11.56%、 9.31%、-0.85%，纳入企业2020-2023年营收复合增速均值达22.47%，高于调出企业2020-2023年营收复合增速均值10.56pcts。从估值角度来看，截至2024年6月6日，阿为特、天纺标、卓兆点胶、开特股份、并行科技PETTM分别为82.87X、 相关研究报告 62.74X、37.62X、13.64X、-43.81X。 北证50前三权重行业，新能源25%、医药15.93%、机械11.21% 《四部门开展智能网联汽车上路通行试点，利好北交所智慧交通及汽车电子产业—北交所科技新产业跟踪第二十一期》-2024.6.10 《北交所周观察：2024年100家挂牌新三板，时隔四个月北交所重启上市审核—北交所策略专题报告》 -2024.6.10 《北交所后备军优选系列二，本期可关注天工股份、成电光信等—北交所策略专题报告》-2024.6.6 本轮纳入行业集中于机械设备，调出企业集中于医药生物行业。新纳入企业包 括2家机械设备行业企业、1家计算机企业、1家汽车行业企业和1家社会服务 企业；调出企业包括2家医药生物行业企业、1家电力设备行业企业、1家电子行业企业和1家机械设备行业企业。从50行业权重变化来看，基础化工行业权重占比持续下滑，上轮新增美容护理行业权重。截至2023年6月6日，权重占 比前五大行业为电力设备、医药生物、机械设备、基础化工和美容护理，权重占比分别为25.03%、15.93%、11.21%、10.19%和9.93%。基础化工行业权重占比持续下滑，权重占比为10.19%，较首轮调整下滑10.69pcts。此外，上轮调整新增美容护理行业权重，占比为9.93%。 北证50指数已接近历史低点，成分企业+权重占比调整导致估值有所失真截至2024年6月6日，北证50指数为726.77点，与上一轮周期低点743.74相差-16.97点，与历史最低706.57相差20.20点。从估值看角度来看，北证50PETTM为29.29X，高于北交所整体PETTM53.15%；高于上一轮低点9.52X，高 于历史最低点13.78X。北交所整体PETTM为19.13X，较上一轮低点20.23X下滑了1.10X；与历史最低15.27X相差3.86X。北证50第五轮和第六轮成分调整锦波生物为代表高权重高估值成分股导致市盈率提升，调整当日PETTM较前一日分别增长了12.28%和11.73%。第五轮调整：截至2023年12月11日，本轮纳入企业市值均值为35.34亿元，其中康乐卫士市值50.40亿元，权重占比5.00%，仅比5家调出企业权重合计（5.25%）低0.25pcts。第六轮调整：截至2024 年3月11日，本轮纳入企业市值均值为58.55亿元，其中锦波生物市值171.43亿元，权重占比9.04%，相较于高于5家调出企业权重合计（5.65%）高3.39pcts。 北交所研究 开源证券 证券研究报 告 北交所策略专题报告 风险提示：政策落地不达预期风险、数据统计误差风险、宏观环境风险。 目录 1、新一轮北证50调整，新纳入并行科技等估值较高但成长好3 2、化工行业权重占比滑，本轮调出2家医药生物5 3、北证50指数接近前期低点，估值因权重股调整略有失真7 4、风险提示12 图表目录 图1：从利润规模角度看，新纳入企业2023年归母净利润规模优于调出企业（万元）3 图2：新纳入企业具备较大的成长性（%）4 图3：从估值角度来看，新进企业PETTM均值达30.61X（倍）4 图4：上一轮北证50前五大行业企业数量35家，占比70%（家）5 图5：从行业权重来看，从上一轮北证50前五大行业权重合计72.30%（%）6 图6：从50行业权重变化来看，基础化工行业权重占比持续下滑，新增美容护理行业权重（%）6 图7：北证50指数接近上一轮周期低点（点）7 图8：北交所整体市盈率和市值均值与历史低点接近（亿元）8 图9：北交所整体市盈率和市值均值低于上一轮低点（亿元）8 图10：北证50第五轮和第六轮成分调整推动市盈率提升（倍）8 图11：纳入企业市值均值为35.34亿元（亿元）9 图12：纳入企业中鼎智科技PETTM达47.12X（倍）9 图13：调出企业权重合计5.25%，调入企业康乐卫士权重5.00%（%）10 图14：纳企业市值均值为58.55亿元（亿元）11 图15：除利达尔外，纳入企业PETTM均值为65.18X（倍）11 图16：5家调出企业占北证50权重合计5.65%，锦波生物权重占比9.04%（%）11 表1：新一轮北证50成分调整发布，调入并行科技、天纺标、阿为特、开特股份、卓兆点胶3 表2：本轮纳入行业集中于机械设备，调出企业集中于医药生物行业5 表3：北证50成分企业前十大权重占比合计51.43%7 表4：2023年12月11日，北证50第五轮调整纳入了5家企业9 表5：2024年3月11日，北证50纳入了5家企业10 1、新一轮北证50调整，新纳入并行科技等估值较高但成长好 2024年5月31日新一轮的北证50成分调整发布。调入并行科技、天纺标、阿为特、开特股份、卓兆点胶；调出三元基因、德源药业、昆工科技、晶赛科技、海能技术，调整方案于2024年6月17日正式生效。 ） ） ） ） 表1：新一轮北证50成分调整发布，调入并行科技、天纺标、阿为特、开特股份、卓兆点胶 成分变化 证券代码 证券简称 市值（亿元 营收（亿元 营收同比增速（% 归母净利润（万元 归母净利润同比增速（%） 837344.BJ 三元基因 18.95 2.45 43.12 3168.17 2.00 832735.BJ 德源药业 20.04 7.09 11.68 13798.29 14.42 剔除 831152.BJ 昆工科技 9.28 4.9 -13.07 -105.74 -102.51 871981.BJ 晶赛科技 9.41 3.61 -6.7 -566.52 -112.99 430476.BJ 海能技术 6.90 3.41 18.72 4506.34 1.40 839493.BJ 并行科技 23.82 4.96 58.47 -8049.95 29.49 871753.BJ 天纺标 21.34 1.66 16.31 3593.26 8.79 纳入 873693.BJ 阿为特 18.82 2.07 -11.16 2295.42 -18.71 832978.BJ 开特股份 16.24 6.53 26.93 11369.64 46.92 873726.BJ 卓兆点胶 13.56 2.63 -23.86 6393.27 -27.73 数据来源：Wind、开源证券研究所（注：数据截至2023年6月6日；财务数据为2023年数据） 从利润规模角度看，新纳入企业2023年归母净利润规模优于调出企业。本轮纳入企业开特股份、卓兆点胶、天纺标、阿为特、并行科技，2023年归母净利润分别为11369.64万元、6393.27万元、3593.26万元、2295.42万元、-8049.95万元，扣除 并行科技后，纳入企业2023年归母净利润均值为5912.90万元。调出企业中昆工科 技和晶赛科技2023年归母净利润为负，调出企业2023年归母净利润均值为4160.11 万元。 图1：从利润规模角度看，新纳入企业2023年归母净利润规模优于调出企业（万元） 调出 纳入 15,000 10,000 5,000 德源药业 海能技术 三元基因 昆工科技 晶赛科技 开特股份 卓兆点胶 天纺标 阿为特 并行科技 0 -5,000 -10,000 2023归母净利润 数据来源：Wind、开源证券研究所 新纳入企业成长性相比较好。本轮纳入企业并行科技、开特股份、卓兆点胶、阿为特、天纺标2020-2023年营收复合增速分别为59.31%、33.02%、11.56%、9.31%、 -0.85%，其中纳入企业2020-2023年营收复合增速均值达22.47%，高于调出企业2020-2023年营收复合增速均值10.56pcts。 图2：新纳入企业具备较大的成长性（%） 调出 纳入 70 60 50 40 30 20 10 0 德源药业 海能技术 三元基因 昆工科技 晶赛科技 并行科技 开特股份 卓兆点胶 阿为特 天纺标 -10 2020-2023营收CAGR 数据来源：Wind、开源证券研究所 从估值角度来看，新进企业PETTM均值达30.61X相比较高。截至2024年6月6日，本轮纳入企业阿为特、天纺标、卓兆点胶、开特股份、并行科技PETTM分别为82.87X、62.74X、37.62X、13.64X、-43.81X。调出企业PE海能技术20.55X、德源药业14.18X、三元基因59.50X。 图3：从估值角度来看，新进企业PETTM均值达30.61X（倍） 59.50 82.87 62.74 20.55 37.62 14.18 13.64 调出 -75.66 纳入 -43.81 -140.04 100 50 三元基因 海能技术 德源药业 昆工科技 晶赛科技 阿为特 天纺标 卓兆点胶 开特股份 并行科技 0 -50 -100 -150 -200 PETTM 数据来源：Wind、开源证券研究所（注：数据截至2024年6月6日） 2、化工行业权重占比滑，本轮调出2家医药生物 本轮纳入行业集中于机械设备，调出企业集中于医药生物行业。新纳入企业包括2家机械设备行业企业、1家计算机行业企业、1家汽车行业企业和1家社会服务企业；调出企业包括2家医药生物行业企业、1家电力设备行业企业、1家电子行业企业和1家机械设备行业企业。 表2：本轮纳入行业集中于机械设备，调出企业集中于医药生物行业 成分变化 证券代码 证券简称 营收（亿元） 营收增速（%） 归母净利润（万元） 归母净利润增速（%） 行业 837344.BJ 三元基因 2.45 43.12 3168.17 2.00 医药生物 832735.BJ 德源药业 7.09 11.68 13798.29 14.42 医药生物 剔除 831152.BJ 昆工科技 4.90 -13.07 -105.74 -102.51 电力设备 871981.BJ 晶赛科技 3.61 -6.70 -566.52 -112.99 电子 430476.BJ 海能技术 3.41 18.72 4506.34 1.40 机械设备 839493.BJ 并行科技 4.96 58.47 -8049.95 29.49 计算机 871753.BJ 天纺标 1.66 16.31 3593.26 8.79 社会服务 纳入 873693.BJ 阿为特 2.07 -11.16 2295.42 -18.71 机械设备 832978.BJ 开特股份 6.53 26.93 11