信用策略周报20240610：信用差异化拉久期

总结如下：

一级市场发行与净融资概览

• 6月份，信用债市场整体呈现回暖趋势，净融资规模转正。当周，信用债合计发行总额为2842亿元，偿还总额为1748亿元，净新增融资额达到1094亿元。其中，城投债净融资额为462亿元，产业债净融资额为632亿元。

• 发行期限：从发行期限分布来看，1年内、1-3年、3-5年及5年期以上信用债发行占比分别为28%、34%、28%、10%，加权平均发行期限为3.81年，相比上周提高了1.08年，主要原因是5年期以上超长期信用债的增量较多。

• 发行利率及认购：信用债的加权发行票面利率为2.33%，较上周增加了6个基点（bp）。有效认购倍数为1.64倍，相较于上周有所下降。

二级市场成交与久期变化

• 二永债持续拉长：当周，公募信用债的总成交规模为6162亿元，较上周有所增长，其中城投债和产业债的成交量大致相当。信用债加权成交期限为1.93年，较上周下降了0.34年，表明短端债项的成交量占比环比增加，而1年期以上的各期限成交量占比则有所下降。

• 二永债成交久期拉长：二永债的成交规模为3260亿元，较上周明显增加。加权成交期限为3.73年，较上周环比增加了约0.17年，其中4年期以上债项的成交占比环比提高了7个百分点。

信用差异化与收益率变动

• 信用差异化拉久期：全周来看，市场横盘震荡，交易活跃度不高，等待明确的市场信号。主要信用资产收益率大多收窄，信用利差涨跌互现。具体表现上，长端二永债表现最佳，3-5年期中长端城投债及7年期超长产业债的收益率也有所下行。分品种来看，非金信用债收益率整体下行，其中3-5年期AA-城投债收益率下行最为显著，金融次级债收益率也普遍有所下滑。

风险提示

报告中提及的风险提示包括城投口径偏差、样本偏误、区域及平台评价的主观性、以及成交数据处理和局限性等潜在风险因素，投资者在参考时应予以关注。