食品饮料行业周报：强势品牌端午动销仍占优，持续推荐配置

投资建议： 白酒板块：周内市场情绪仍有回调，主要系临近端午较弱的动销反馈，以及外推对酒企Q2业绩置信度的担忧。我们 维持此前判断：“白酒板块处于弱现实、短期低预期、中长期预期修复的节奏中”。从目前端午动销反馈来看，整体动销水平与去年同期保持相似，各区域内的强势品牌仍会有个位数至双位数增幅、强者恒强（例如华北、山东等地的低度国窖，苏皖地区的地产酒等），而区域内相对弱势品种则有所下滑，主要系宴席结构中婚宴占比减少（整体场次预计较去年同期保持平稳）、以及淡季商务氛围仍未有明显起色，其中100-300元价位仍是目前相对趋势最好的价位，也与端午主要释放的是聚饮消费为主相关，整体品牌分化、价位分化延续了春节至今的趋势。 从价格端表现来看，端午前后除茅台外主流单品的批价并未有明显波动、好于此前市场对于如普五价格可能向下波动5-10元的预期，且目前主流渠道均对于年内后续普五批价回升持中性乐观态度，基于老价格库存逐步去化、酒厂控量挺价决心对渠道价格预期形成良性引导、实际动销端走量顺畅。 对于茅台而言，散瓶/原箱批价分别在2500/2700元上下波动，渠道尚未形成对后续批价的一致预期，参考茅台暂停多地企业指导价申购飞天，我们认为茅台批价或将企稳、酒厂已在供需调节上有所行动。 此外，我们认为强势酒企仍能兑现不错的Q2业绩，即白酒商业范式的韧性会对短期基本面预期有托底，酒企目前回 款进度仍保持相对平稳。我们仍看好板块中期景气修复的弹性，从股息率维度看老窖约4%、五粮液约3.7%，回调下板块估值已经回归高性价比区间。当下我们仍推荐品牌力突出、渠道态势不错的强竞争力龙头，如高端酒及汾酒等子赛道龙头，关注顺周期反转逻辑下弹性次高端的配置价值。 休闲食品：零食板块仍处于新渠道（零食专营、直播电商）红利扩张期，全年增长确定性较强。据盐津近期披露公告， 截至24年5月，零食很忙+赵一鸣的门店数已增长到9000家，量贩零食开店势能尚未减退。4-5月虽为板块淡季，优秀的企业仍可通过填补渠道空白、增加细分品类、提升自身运营效率等α实现高增长，持续推荐具备渠道、新品红利的盐津、劲仔。 安琪酵母更新：1）5月国内烘焙酵母及衍生品业务较Q1环比改善，且海外市场维持稳健增长。随着糖蜜、水解糖价 格环比下行，预计成本压力持续减轻。Q2公司将加大力度追赶年度目标（收入+15%，利润+8%）。2）组织机构调整有助于提升公司整体管理效率，调整的业务单元存在财务、订单、人事、行政、策划设计、电商等公共职能重合的地方，未来将统一调整至运营中心统一管理。3）股权激励计划：综合考虑可行性和挑战性，虽然股权激励24年收入增速目标10%低于年报目标15%，但结合Q1和近期表现来看仍有挑战性。本次激励范围较广，涵盖公司总人数9%，因此也需要考虑可行性。 我们的观点：公司为国内酵母龙头，主业烘焙酵母需求较为稳健，酵母及衍生品细分应用领域越来越广，且新兴市场和潜在市场处于快速演进发展中，预计公司未来可通过海外扩张、结构升级实现股权激励目标（24-26年收入cagr为10%）。利润端短期依旧承压，主要系市场竞争加剧、成本仍处于历史高位、产品和渠道结构变动所致。伴随着公司此轮资本开支周期结束，叠加水解糖技术成熟原材料价格逐步稳定，我们认为公司有望恢复至常态化利润增长周期。 风险提示 宏观经济恢复不及预期、区域市场竞争风险、食品安全问题风险。 内容目录 一、周观点：端午白酒动销总结，关注底部配置3 二、本周行情回顾3 三、食品饮料行业数据更新6 四、公司公告与事件汇总8 4.1公司公告精选8 4.2行业要闻8 4.3近期上市公司重要事项8 五、风险提示9 图表目录 图表1：本周行情4 图表2：周度申万一级行业涨跌幅4 图表3：当周食品饮料子板块涨跌幅4 图表4：申万食品饮料指数行情4 图表5：周度食品饮料板块个股涨跌幅TOP105 图表6：食品饮料板块沪（深）港通持股金额TOP205 图表7：非标茅台及茅台1935批价走势（元/瓶）6 图表8：i茅台上市至今单品投放量情况（瓶）6 图表9：白酒月度产量（万千升）及同比（%）7 图表10：高端酒批价走势（元/瓶）7 图表11：国内主产区生鲜乳平均价（元/公斤）7 图表12：中国奶粉月度进口量及同比（万吨，%）7 图表13：啤酒月度产量（万千升）及同比（%）8 图表14：啤酒进口数量（千升）与均价（美元/千升）8 图表15：近期上市公司重要事项8 一、周观点：端午白酒动销总结，关注底部配置 白酒板块 周内市场情绪仍有回调，主要系临近端午较弱的动销反馈，以及外推对酒企Q2业绩置信度的担忧。我们维持此前判断：“白酒板块处于弱现实、短期低预期、中长期预期修复的节奏中”。 从目前端午动销反馈来看，整体动销水平与去年同期保持相似，各区域内的强势品牌仍会有个位数至双位数增幅、强者恒强（例如华北、山东等地的低度国窖，苏皖地区的地产酒等），而区域内相对弱势品种则有所下滑，主要系宴席结构中婚宴占比减少（整体场次预计较去年同期保持平稳）、以及淡季商务氛围仍未有明显起色，其中100-300元价位仍是目前相对趋势最好的价位，也与端午主要释放的是聚饮消费为主相关，整体品牌分化、价位分化延续了春节至今的趋势。 从价格端表现来看，端午前后除茅台外主流单品的批价并未有明显波动、好于此前市场对于如普五价格可能向下波动5-10元的预期，且目前主流渠道均对于年内后续普五批价回升持中性乐观态度，基于老价格库存逐步去化、酒厂控量挺价决心对渠道价格预期形成良性引导、实际动销端走量顺畅。 对于茅台而言，散瓶/原箱批价分别在2500/2700元上下波动，渠道尚未形成对后续批价的一致预期，参考茅台暂停多地企业指导价申购飞天，我们认为茅台批价或将企稳、酒厂已在供需调节上有所行动。 此外，我们认为强势酒企仍能兑现不错的Q2业绩，即白酒商业范式的韧性会对短期基本面预期有托底，酒企目前回款进度仍保持相对平稳。我们仍看好板块中期景气修复的弹性，从股息率维度看老窖约4%、五粮液约3.7%，回调下板块估值已经回归高性价比区间。当下我们仍推荐品牌力突出、渠道态势不错的强竞争力龙头，如高端酒（茅五泸24年PE分别为23X/16X/15X），及汾酒（22X）等子赛道龙头，关注顺周期反转逻辑下弹性次高端的配置价值。 大众品板块 安琪酵母更新：1）5月国内烘焙酵母及衍生品业务较Q1环比改善，且海外市场维持稳健增长。随着糖蜜、水解糖价格环比下行，预计成本压力持续减轻。Q2公司将加大力度追赶年度目标（收入+15%，利润+8%）。2）组织机构调整有助于提升公司整体管理效率，调整的业务单元存在财务、订单、人事、行政、策划设计、电商等公共职能重合的地方，未来 将统一调整至运营中心统一管理。3）股权激励计划：综合考虑可行性和挑战性，虽然股权激励24年收入增速目标10%低于年报目标15%，但结合Q1和近期表现来看仍有挑战性。本次激励范围较广，涵盖公司总人数9%，因此也需要考虑可行性。 我们的观点：公司为国内酵母龙头，主业烘焙酵母需求较为稳健，酵母及衍生品细分应用领域越来越广，且新兴市场和潜在市场处于快速演进发展中，预计公司未来可通过海外扩张、结构升级实现股权激励目标（24-26年收入cagr为10%）。 利润端短期依旧承压，主要系市场竞争加剧、成本仍处于历史高位、产品和渠道结构变动所致。伴随着公司此轮资本开支周期结束，叠加水解糖技术成熟原材料价格逐步稳定，我们认为公司有望恢复至常态化利润增长周期。 休闲食品：零食板块仍处于新渠道（零食专营、直播电商）红利扩张期，全年增长确定性较强。据盐津近期披露公告，截至24年5月，零食很忙+赵一鸣的门店数已增长到9000家，量贩零食开店势能尚未减退。4-5月虽为板块淡季，优秀的企业仍可通过填补渠道空白、增加细分品类、提升自身运营效率等α实现高增长，持续推荐具备渠道、新品红利的 盐津、劲仔。 二、本周行情回顾 本周（2024.6.3~2024.6.7）食品饮料（申万）指数收于18282点（-2.70%），沪深300指 数收于3574点（-0.16%），上证综指收于3051点（-1.15%），深证综指收于1679点（- 2.91%），创业板指收于1781点（-1.33%）。 图表1：本周行情 指数 周度收盘价 本周涨跌幅 24年至今涨跌幅 申万食品饮料指数 18282 -2.70% -6.38% 沪深300 3574 -0.16% 4.17% 上证综指 3051 -1.15% 2.57% 深证综指 1679 -2.91% -8.63% 创业板指 1781 -1.33% -5.83% 来源：Wind，国金证券研究所 从一级行业涨跌幅来看，周度涨跌幅前三的行业为公用事业（+2.82%）、交通运输（+1.09%）、煤炭（-0.19%）。 图表2：周度申万一级行业涨跌幅 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% 公交煤家电银国医房农汽建通商石非有建食美钢基电纺机传计环社轻综用通炭用子行防药地林车筑信贸油银色筑品容铁础力织械媒算保会工合 事运电 军生产牧装 零石金金材饮护 化设服设 机服制 业输器 工物渔饰 售化融属料料理 工备饰备务造 来源：Wind，国金证券研究所 从食品饮料子板块来看，涨跌幅前三的板块为啤酒（+1.98%）、软饮料（-1.74%）、调味发酵品Ⅲ（-1.86%）。 图表3：当周食品饮料子板块涨跌幅图表4：申万食品饮料指数行情 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% -8% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% 2023/1 2023/2 2023/3 2023/4 2023/5 2023/6 2023/7 2023/8 2023/9 2023/10 2023/11 2023/12 2024/1 2024/2 2024/3 2024/4 2024/5 2024/6 -8% 申万食品饮料指数沪深300指数 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 从个股表现来看，周度涨幅居前的为：东鹏饮料（+5.50%）、日辰股份（+5.35%）、燕京啤酒（+3.74%）、广弘控股（+3.34%）、重庆啤酒（+2.84%）等；跌幅居前的为：岩石股份（-24.51%）、*ST莫高（-20.85%）、ST加加（-18.36%）、ST交昂（-17.05%）、皇台酒业（- 15.20%）等。 图表5：周度食品饮料板块个股涨跌幅TOP10 涨跌幅前十名 涨幅（%） 涨跌幅后十名 跌幅（%） 东鹏饮料 5.50 岩石股份 -24.51 日辰股份 5.35 *ST莫高 -20.85 燕京啤酒 3.74 ST加加 -18.36 广弘控股 3.34 ST交昂 -17.05 重庆啤酒 2.84 皇台酒业 -15.20 青岛啤酒 2.41 佳隆股份 -15.03 中炬高新 1.14 麦趣尔 -13.28 龙大美食 0.30 ST春天 -12.66 伊利股份 -0.18 兰州黄河 -12.07 惠泉啤酒 -0.21 中信尼雅 -11.55 来源：Wind，国金证券研究所（注：周涨跌幅不考虑新股上市首日涨跌幅） 从沪（深）港通持股情况来看，白酒板块重点公司贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒在6月7日沪（深）港通持股比例分别为7.12%/5.36%/2.99%/3.04%，环比分别-0.09pct/-0.17pct/+0.01pct/+0.09pct；伊利股份沪港通持股比例为11.73%，环比- 0.32pct；重庆啤酒沪港通持股比例为6.06%，环比+0.48pct；海天味业沪港通持股比例为 3.42%，环比-0.03pct。 图表6：食品饮料板块沪（深）港通持股金额TOP20 股票名称 2024/6/7 2024/5/31 周环比（%） 持股金额（亿元） 贵州茅台 7.12 7.21 -0.09 1448 五