橡胶周报：成本支撑库存下降，现货偏强价格走高

期货研究报告|橡胶周报2024-06-10 成本支撑库存下降，现货偏强价格走高 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901005 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 目前虽然下游轮胎产能利用率预期下降，端午假期个别企业存在检修计划，需求或跟进一般，但国内外天然橡胶主产区目前上量有限，并未形成有效供应。在海外原材料价格明显回落之前，天胶价格仍将保持强势，NR略强于RU。建议短期低位套保做多为主。合成较方面，上游丁二烯海外装置检修没有结束，供应紧张，导致国内港口库存持续下滑，再加上顺丁橡胶自身生产利润低迷，供应难以释放，成本与供应支撑较强。短期合成橡胶在供应释放受限的情况下，或仍将维持强势，建议低位套保做多为主。 核心观点受 ■市场分析 天然橡胶： 原料及价差：季节性周期下国内外新胶存上量预期，但短期因天气影响，国内外新胶供应上量节奏仍偏缓，泰国胶与越南胶流动性紧张，原料收购价格持续高挺，成本端对胶价底部存较强支撑。RU-NR价差收缩，全乳-3L价差走扩。 供应：当前原料价格持续飙升，加工厂之间原料抢夺情况较为激烈，市场价格和原料争夺均一定程度带动原料价格上涨。前加工厂开工水平大多维持在7成左右，国营工厂产能随着胶水陆续上量的增强，全乳开工整体可达九成。 需求：截至6月7日，全钢胎开工率60.91%（+0.02%），半钢胎开工率80.57%（-0.04%）。目前半钢胎企业整体订单表现充足，部分企业已开始陆续排产外贸雪地胎订单，多数企业开工高位，需求较好。但全钢胎部分企业在“端午节”期间存检修安排，且个别企业存临时检修计划，因此开工率略有降低。 库存：青岛库存保税库及一般贸易库存继续呈现降库趋势，库存的下降继续对橡胶价格上涨提供动力。 顺丁橡胶： 上游原料：截至6月7日，上海石化丁二烯报价13300元/吨，折算成顺丁橡胶成本为 16066元/吨。顺丁橡胶产量及开工率：截至6月7日，高顺顺丁开工率55.47%（+0.31%）， 高顺顺丁产量19710吨（+110）。短期市场可流通现货资源紧缺，供方价格连续调涨提振市场气氛走强。 生产利润：截止6月7日顺丁橡胶生产利润-866元/吨。原料丁二烯价格持续高位，顺丁橡胶生产利润亏损明显。 装置检修动态：下周菏泽科信、锦州石化重启，威特、振华、独山子、蓝德、扬子维持检修，齐鲁维持降负生产，益华橡塑或有重启计划，其他装置正常运行，行业开工负荷预计窄幅调整。 库存：截止6月7日，上游丁二烯港口库存2.74万吨（+2.92）；顺丁橡胶生产企业库 存2.045万吨（-0.10）；顺丁橡胶贸易商库存3480吨（+780）。橡胶企业库存仍处于历史低位附近，贸易商库存回落明显，降至较低位置。 需求：目前轮胎企业需求维持，本周BR价格涨至上市以来新高，主流供应商�厂价格上涨，市场持货商报盘也跟涨为主，去库明显。 策略 RU及NR谨慎看多。虽后期国内外产区上量预期增加，但目前上量有限，并未形成有效供应，海外原材料价格持续高企。虽然下游轮胎企业的走弱或对价格的上行空间有所抑制，在海外原材料价格明显回落之前，天胶价格仍将保持强势，NR略强于RU。建议短期低位套保做多为主。 BR谨慎看多。上游丁二烯海外装置检修没有结束，供应紧张，导致国内港口库存持续下滑，再加上顺丁橡胶自身生产利润低迷，供应难以释放，成本与供应支撑较强。本周BR上涨明显，回补与天然橡胶的价差，利润也有微幅好转，但仍处于亏损，短期合成橡胶在供应释放受限的情况下，或仍将维持强势，建议低位套保做多为主。 风险 下游轮胎企业开工率变化，国储政策，国内外产区割胶进度，顺丁橡胶装置开工变化。 目录 策略摘要1 核心观点受1 图表 图1:RU基差丨单位：元/吨4 图2:NR基差丨单位：元/吨4 图3:RU-混合胶丨单位：元/吨4 图4:烟片进口利润丨单位：元/吨4 图5:云南胶水价格丨单位：元/吨4 图6:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤4 图7:泰国杯胶丨单位：泰铢/公斤5 图8:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤5 图9:混合胶-丁苯丨单位：元/吨5 图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨5 图11:全乳胶-混合胶丨单位：元/吨5 图12:3L-混合胶丨单位：元/吨5 图13:RU-NR丨单位：元/吨6 图14:青岛港口库存丨单位：吨6 图15:RU期货库存丨单位：吨6 图16:NR期货库存丨单位：吨6 图19:顺丁橡胶齐鲁石化BR9000丨单位：元/吨6 图20:BR基差丨单位：元/吨6 图21:顺丁橡胶生产利润丨单位：元/吨7 图22:BR非标价差丨单位：元/吨7 图23:顺丁橡胶东北亚进口利润丨单位：元/吨7 图24:顺丁橡胶东南亚进口利润丨单位：元/吨7 图25:高顺顺丁橡胶周度开工率丨单位：%7 图26:高顺顺丁橡胶周度产量丨单位：吨7 图27:顺丁橡胶企业库存丨单位：吨8 图28:顺丁橡胶贸易商库存丨单位：万吨8 图29:全钢胎开工率丨单位：%8 图30:半钢胎开工率丨单位：%8 图1:RU基差丨单位：元/吨图2:NR基差丨单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图3:RU-混合胶丨单位：元/吨图4:烟片进口利润丨单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图5:云南胶水价格丨单位：元/吨图6:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图7:泰国杯胶丨单位：泰铢/公斤图8:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图9:混合胶-丁苯丨单位：元/吨图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图11:全乳胶-混合胶丨单位：元/吨图12:3L-混合胶丨单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：文华财经华泰期货研究院 图13:RU-NR丨单位：元/吨图14:青岛港口库存丨单位：吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图15:RU期货库存丨单位：吨图16:NR期货库存丨单位：吨 数据来源：上海期货交易所华泰期货研究院数据来源：上海期货交易所华泰期货研究院 图17:顺丁橡胶齐鲁石化BR9000丨单位：元/吨图18:BR基差丨单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图19:顺丁橡胶生产利润丨单位：元/吨图20:BR非标价差丨单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图21:顺丁橡胶东北亚进口利润丨单位：元/吨图22:顺丁橡胶东南亚进口利润丨单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图23:高顺顺丁橡胶周度开工率丨单位：%图24:高顺顺丁橡胶周度产量丨单位：吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图25:顺丁橡胶企业库存丨单位：吨图26:顺丁橡胶贸易商库存丨单位：万吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图27:全钢胎开工率丨单位：%图28:半钢胎开工率丨单位：% 数据来源：WIND华泰期货研究院数据来源：WIND华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发 �通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com