宏观点评：5月非农，美联储定力的“底气”？

东吴证券研究所关于5月非农就业报告的宏观点评

主要发现：

• 5月非农数据全面超预期：新增就业人数录得27.2万人，远超市场预期的平均数增幅度，并高于过去每一项预期值。这一数据不仅大幅反弹，而且较前值有了显著增长。

• 结构分析：新增就业主要集中在服务业和政府部门。服务业部门，尤其是休闲和酒店业、专业和商业服务活动以及金融活动，成为了新增就业的主要推动力。其中，专业和商业服务的新增就业创下了年初以来的最大增幅，显示出美国劳动力市场的韧性依然存在。

• 工资增长：5月美国工资增速出现了意外的上扬，平均时薪同比增速达到4.1%，环比增速从上月的0.2%反弹至0.4%，这一增长增加了美国通胀的压力，对年内降息的可能性构成了挑战。

• 失业率上升：在就业人数上升的同时，5月的失业率也出现了上涨，背后的原因可能与家庭调查与企业调查的数据差异有关。不同种族之间的失业率存在明显差异，其中黑人、亚裔的失业率上升尤为引人关注。

• 美联储的反应：面对大超预期的就业数据，美联储保持了更强的定力。工资增长的信号使得美联储可能更加关注通胀问题，如果5月通胀数据保持高韧性，则年内降息的可能性降低。

风险提示：

• 全球通胀超预期上行。
• 美国经济提前进入显著衰退。
• 巴以冲突局势失控。
• 美国银行危机再次爆发，金融风险暴露。

图表概览：

图1：新增非农就业人数变化及薪资变化

• 显示了新增非农就业人数与平均薪资的变化趋势，强调了就业增长与薪资增长的同步性。

图2：美国新增非农就业结构变化

• 分析了不同行业新增就业的变化情况，突出服务业和政府部门的贡献。

图3：休闲酒店、专业和商业服务、金融活动大幅回升

• 展示了这些行业就业增长的具体情况，揭示了服务业的韧性。

图4：职位空缺率边际下降

• 反映了劳动力市场的需求与供给状况的变化。

图5：美国失业率上升

• 通过图表直观展示了失业率的变化趋势。

图6：黑人、亚裔失业率上升

• 强调了不同种族失业率的差异性。

图7：美国工资增速回升

• 展示了工资增速的反弹情况，与通胀压力相关联。

以上内容总结了5月非农就业报告的关键发现，包括就业人数的超预期增长、不同行业的就业分布、工资增长的意外上扬以及失业率的变化趋势。此外，报告还对美联储的反应进行了分析，并提供了风险提示。