工业富联是一家全球领先的专注于新形态电子设备产品智能制造服务的提供商，致力于打造全球新制造生态系统中的“超级纽带”。成立于2018年并登陆资本市场后，公司借助数字经济新基建的机遇，推动了“高端智能制造+工业互联网”的核心业务高质量发展，实现了产品技术的持续创新，业绩稳步增长。2023年，公司收入达到4763.40亿元，自2018年至2023年的复合年增长率（CAGR）为2.78%。
云计算业务
工业富联在云计算领域表现出色，特别是在AI服务器方面。作为全球领先的服务器ODM企业，公司已成为全球少数具备AI全产业链制造服务能力的企业之一。2023年，云计算业务收入达到1943.08亿元，其中AI服务器收入占比约3成，显示出强劲的增长趋势。预计到2024年，公司将在全球AI服务器市场占据约4成份额，受益于AI服务器产品结构升级，有望实现高于行业平均水平的增长，AI服务器收入占比将进一步提升。
通信及移动网络设备业务
在通信及移动网络设备领域，工业富联是全球交换机代工的核心企业，占据全球客户份额超过75%。随着AI浪潮的兴起，公司已推出200G/400G高速交换机，并正研发800G交换机，预计将在2024年贡献收入。尽管2023年全球终端需求放缓，北美电信运营商下调资本开支，影响了公司5G产品出货，但高精密机构件，特别是钛合金中框的升级，成为了2023年的亮点，公司绑定核心大客户，受益于消费终端技术迭代拉动的需求增量。
工业互联网业务
工业富联作为全球领先的智能制造及工业互联网整体解决方案服务商，助力全球制造业数字化转型。通过构建灯塔工厂，公司累计帮助打造了9座灯塔工厂，展现了其在全球制造业中心亚太地区的影响力和丰富经验，有望受益于制造业数字化转型的浪潮。
投资建议
鉴于工业富联深度受益于AI需求增长，传统业务亦有望持续贡献增量，预计公司2024年、2025年、2026年的归母净利润分别为253.09亿元、304.40亿元、349.77亿元，对应市盈率分别为19.25倍、16.01倍、13.93倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示
- AI服务器需求可能不及预期。
- 行业竞争加剧。
- 地缘政治风险。
- 宏观需求可能不及预期。
- 汇率波动风险。
结论
工业富联凭借其在云计算、通信及移动网络设备、工业互联网领域的综合竞争力，以及对AI、数字化转型的前瞻性布局，展现了其在数字经济时代的领先地位。面对未来的挑战与机遇，公司通过技术创新和全球战略布局，有望持续增长，实现业务的稳健发展。
