卢森堡: 2024 第四条磋商新闻稿 ； 和工作人员报告 ； 以及卢森堡执行主任的声明

卢森堡 货币基金组织国家报告第24/155号 2024年6 月 2024第IV条咨询-新闻稿；工作人员报告；以及卢森堡执行董事的声明 根据《国际货币基金组织协定条款》第四条，基金组织通常每年与成员国进行双边讨论。在2024年与卢森堡进行第四条磋商的背景下，以下文件已发布并包含在该一揽子计划中： A新闻稿总结了执行局在2024年5月29日审议工作人员报告期间表达的意见，该报告结束了与卢森堡的第四条磋商。 The工作人员报告在2024年3月26日与卢森堡官员就经济发展和政策进行讨论后，由国际货币基金组织的一个工作人员小组于2024年5月29日编写，供执行董事会审议。根据这些讨论时获得的信息，工作人员报告于2024年5月13日完成。 An信息附件由IMF工作人员编写。 A执行主任的发言卢森堡。 下面列出的文件已经或将单独发布。选定的问题金融稳定系统评估 基金组织的透明度政策允许删除市场敏感信息，并在公布的工作人员报告和其他文件中过早披露当局的政策意图。 本报告的副本可从以下位置向公众提供 国际货币基金组织出版服务邮政信箱92780华盛顿特区 20090电话：（202）623-7430传真：(202)623- 7201 E-mail:publications@imf.orgWeb:http://www.imf.orgPrice:$18.00perprintedcopy 国际货币基金组织华盛顿特区 ©2024国际货币基金组织 PR24/209 IMF执行董事会结束2024年第四条与卢森堡的磋商 立即释放 华盛顿特区–2024年6月7日2024年5月29日，国际货币基金组织（IMF）执行董事会结束了与卢森堡的第四条磋商。1 尽管消费强劲，卢森堡经济在2023年收缩，主要是由于外部需求疲软和住宅投资。通货膨胀正在消退，但基本措施仍然很高。由于需求下降和房地产价格下跌，信贷增长转为负值。因此，新当选的政府批准了一系列临时和永久性措施，以振兴增长和提高竞争力。适度扩张的财政立场在支持增长方面大致是合适的，但更有针对性的临时措施会更有效。2024年金融部门评估计划（FSAP）发现，金融部门在应对严重冲击方面具有很大的弹性。 预计增长将在2024年温和反弹，并在2025年进一步增强，并在中期内达到其潜力。今年的总通胀率将降至3 ％以下，然后在2025年一旦行政能源价格措施到期后暂时上升。 风险倾斜下行，主要源于外部需求和供给冲击，以及包括国内房地产估值在内的资产价格无序回调。 执行局评估2 执行董事同意工作人员评估的主旨。他们欢迎卢森堡的经济韧性，强大的缓冲能力以及今年及以后的预期经济复苏。董事们注意到地缘政治和住房脆弱性带来的不确定环境，强调需要继续采取审慎的政策来管理短期脆弱性并重振长期增长和生产力。 注意到充足的财政空间和AAA信用风险评级，董事们赞扬当局对财政纪律的承诺，并广泛同意适度扩张的财政 1根据《国际货币基金组织协定》第四条，基金组织通常每年与成员进行双边讨论。一个工作人员小组访问该国，收集经济和金融信息，并与官员讨论该国的经济发展和政策。返回总部后，工作人员准备一份报告，该报告构成了执行董事会讨论的基础。 22在讨论结束时，总裁作为董事会主席，总结了执行董事的观点，并将此摘要发送给该国当局。总结中使用的任何限定符的解释可以在此处找到：http://www.IMF.org/external/np/sec/misc/qualifiers.htm。 2 2024年的立场是适当的，注意到更有针对性的临时措施可以促进财政政策更平稳地过渡到收缩领域。在 从中期来看，董事们强调需要进行财政整顿，以应对不断上升的支出压力，特别是老龄化和气候转型，并稳定公共债务。提高支出效率和针对性，控制工资单，加快养老金改革将是重要的，同时应仔细调整税收改革以避免收入损失。在这种情况下，董事们欢迎当局打算以中期目标补充欧盟规则，并建议以业务支出规则和加强财政理事会的作用来补充欧盟规则。 董事们欢迎当局为恢复对住房部门的信心而采取的措施，并强调住房市场的有序再平衡和加强住房负担能力的步骤，特别是通过加快增加住房供应的措施，应仍然是优先事项。 董事们积极指出，金融部门具有弹性且资本充足。他们赞扬当局在执行FSAP2017建议方面取得的进展，并鼓励他们在这方面保持承诺。他们认为，通过对房地产风险敞口的部门系统性风险缓冲，进一步增强了韧性。董事们支持在复苏周期的早期启动基于收入的措施，以解决结构性家庭的债务问题，并考虑逐步降低100％的最大LTV限制。加强宏观审慎政策框架，包括减少潜在的不作为偏见，也很重要。董事们还指出，需要在加强监督，监管和监督框架以及减轻反洗钱/CFT风险方面继续取得进展。 董事们强调需要持续努力提高生产率和增长。他们欢迎当局的政策优先事项，包括研发，创新，重新培训劳动力，简化法规以及促进市场进入和退出。他们一致认为，提高工资灵活性将提高竞争力和劳动力流动性。 3 表1.卢森堡：2019-29年部分经济指标 2019 2020 2021 2022 Projections 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 实体经济（百分比变化）国内生产总值 2.9 -0.9 7.2 1.4 -1.1 1.3 2.9 2.5 2.3 2.3 2.3 国内总需求 4.9 -4.0 10.9 -1.0 2.4 1.9 3.3 2.7 2.6 2.5 2.5 国外余额1/ -0.3 1.8 0.0 2.0 -2.6 -0.2 0.6 0.7 0.6 0.6 0.6 劳动力市场（千，除非注明）失业（平均） 15.4 18.7 17.1 14.6 16.2 18.6 18.9 18.6 18.3 18.3 18.4 （占总劳动力的百分比） 5.4 6.4 5.7 4.8 5.2 5.9 5.9 5.7 5.5 5.4 5.3 总就业人数 463.3 471.6 485.1 501.4 512.7 519.5 529.6 541.3 553.4 565.4 577.5 （百分比变化） 3.5 1.8 2.9 3.4 2.2 1.3 2.0 2.2 2.2 2.2 2.1 价格和成本（百分比变化）CPI(协调)，p.a. 1.7 0.0 3.5 8.2 2.9 2.6 3.1 2.1 2.0 2.0 2.1 CPI核心(协调)，p.a. 1.8 1.2 1.5 4.2 3.9 2.8 2.9 2.2 1.9 2.0 2.0 CPI(国家定义)，p.a. 1.7 0.8 2.5 6.3 3.7 2.7 3.2 1.8 2.1 2.0 2.0 工资增长2/ 1.9 1.2 5.1 5.9 7.3 3.5 2.9 2.3 2.3 2.3 2.3 公共财政（占GDP的百分比）一般政府收入 45.3 43.5 43.4 43.5 46.8 47.0 47.9 48.0 48.2 48.4 48.7 一般政府支出 43.1 47.0 42.8 43.9 48.1 49.2 49.4 49.2 49.5 49.9 50.2 一般政府平衡 2.2 -3.4 0.5 -0.4 -1.3 -2.2 -1.5 -1.3 -1.3 -1.5 -1.6 一般政府周期性调整的平衡 0.6 -2.0 0.0 -0.5 -1.4 -1.7 -1.4 -1.3 -1.4 -1.5 -1.6 一般政府结构平衡 0.6 1.8 1.1 0.3 0.2 -0.9 -1.4 -1.3 -1.4 -1.5 -1.6 一般政府总债务 22.4 24.6 24.5 24.7 25.7 28.1 28.8 29.5 30.1 30.8 31.4 国际收支（占国内生产总值的百分比）经常账户 8.9 8.6 7.9 7.6 6.8 7.0 7.3 7.3 7.2 7.3 7.2 货物余额 2.6 2.3 1.2 0.1 -0.2 -0.8 -0.8 -0.9 -0.9 -1.0 -1.0 服务平衡 33.7 37.0 37.3 37.2 34.4 33.9 33.5 33.5 33.4 33.2 33.1 要素收入净额 -27.7 -30.7 -30.2 -29.1 -26.9 -26.3 -25.6 -25.6 -25.4 -25.2 -25.0 当前转账余额 0.3 0.0 -0.4 -0.6 -0.5 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 汇率，期间平均值美元/欧元 1.12 1.14 1.18 1.05 1.08 … … … … … … 名义有效汇率（变动百分比） -0.6 1.7 0.6 -1.3 2.5 … … … … … … 实际有效汇率（变动百分比） -0.7 1.4 0.2 -3.0 0.1 … … … … … … 信贷增长和利率非金融私营部门信贷（eop，百分比变化）3/ 7.2 5.0 5.3 4.4 -3.0 2.2 6.3 4.8 4.8 4.7 4.6 政府债券收益率，年平均（百分比） -0.1 -0.4 -0.4 1.5 3.1 … … … … … … 资料来源:卢森堡当局和货币基金组织工作人员的估计和预测。1/对国内生产总值增长的贡献。 2/整体经济。3/包括2015年将投资公司从金融机构重新分类为非金融机构。 2024年5月13 日 卢森堡 2024年第四条磋商会工作人员报告 关键问题 上下文:新政府于2023年11月上任，主要计划包括降低税收以提高购买力和竞争力。金融部门评估计划（FSAP）于2024年3月与第四条一起完成。 最近的事态发展：利率的急剧上升对经济活动造成了损害。2023年，尽管消费活跃，但由于外部需求和住宅投资疲软，GDP收缩，劳动力市场降温。通货膨胀正在消退，但基本措施仍然很高。信贷增长 转为负增长-需求下降，信贷标准收紧-房地产价格下跌。然而，金融部门仍然保持弹性，创纪录的银行盈利能力以及资本和流动性缓冲高于欧盟同行。家庭和企业部门进入了资产负债表更强的主要央行的加息周期。然而，资产质量虽然从强势水平有所恶化，流动性压力不断上升，尤其是房地产行业 。新当选的政府批准了一系列临时和永久性措施，以支持购买力和住房需求。中期财政前景已经恶化 ，尽管公共债务与GDP的比率预计仍将是AAA级国家中最低的。 展望和风险：金融条件逐步宽松，通货持续，扩张性财政政策有望助力经济反弹，金融周期见底。通货膨胀率应该在2024年下降，然后在行政价格措施到期后在2025年暂时上升。在地缘政治紧张局势加 剧的情况下，经济复苏是脆弱的。风险倾斜下行，主要源于外部需求/供给冲击以及包括国内地产估值在内的资产价格无序回调。 政策行: 财政政策。鉴于经济放缓和充足的财政空间，近期的财政立场大致上是合适的，但这些措施应该更具针对性和临时性。建议在2025年采取紧缩的财政立场，调整的规模应适应增长/通胀动态。从中期来看，鉴于支出压力的上升和收入的不确定性，在提高支出效率的同时逐步进行财政整顿。 卢森堡 适当稳定债务并保持国家的AAA评级。早期的养老金改革将确保代际公平。税收改革应避免收入损失 ，使收入来源多样化，并增强公平性。 金融政策。2024FSAP发现，尽管有一些薄弱的实体，但金融部门对可能的严重情况具有弹性。 宏观审慎政策。随着信贷和房价周期的转向，国内系统性风险正在减弱，但较高的利率暴露了一些脆弱性，特别是在房地产风险敞口存量方面。鉴于这些风险的集中，应利用银行的资本净空来为房地产风险敞口引入部门系统性风险缓冲。应继续密切关注商业地产风险。如果信贷条件大幅收紧，则可以降低200个基点的压力要求，并且可以在不放松LTV限制的情况下放松CCyB。展望未来，应在复苏周期的早期启动基于收入的 措施，并应考虑逐步降低100％的最高贷款价值限额。可以通过减少政府在宏观审慎决策中的作用，加强沟通，包括在不作为的情况下，以及改善与其他政策的协调