证券Ⅱ行业月度点评：关注券商供给侧改革进展

研究报告总结

行业背景与市场表现

• 行业概况：2024年6月，证券行业面临挑战，5月整体跑输大盘，行业指数在31个申万行业中排名第25位，证券板块下跌3.92%。
• 估值动态：上市券商估值在5月底较4月末下降，PB估值中位数降至1.09倍，大券商PB估值为1.06倍，中小券商PB估值为1.16倍。

证券市场要素跟踪

• 交易活动：5月两市日均成交金额环比下降7%，融资融券余额呈现震荡企稳态势，北向资金连续四个月净流入，股票质押业务规模持续收缩。
• 股权与债券融资：股权承销规模环比下降，债券承销规模环比略有上升，其中企业债和公司债发行规模总计下降47%。
• 资产管理：5月成立的资管产品数量和发行份额环比上升，非货基、股票+混合基金份额均保持小幅环比正增。
• 权益市场：市场主要权益指数普遍下跌，固收指数则上涨。

投资建议与行业展望

• 供给侧改革进展：5月以来，国联证券并购民生证券、浙商证券并购国都证券均取得新进展，头部机构有望通过并购重组、组织创新等方式进一步壮大。
• 政策支持与预期：在新“国九条”政策支持下，预计将持续推进市场生态建设，提高上市公司质量，为证券行业发展提供良好环境，促进证券机构高质量发展。
• 投资主线：建议关注优质头部券商、金融科技赋能以及并购重组三条主线。具体包括中信证券、华泰证券、国联证券和浙商证券。

风险提示

• 市场交投活跃度低迷、市场大幅波动、证券公司业务开展不及预期、金融监管政策加强、资本市场改革进度低于预期。

行业信息概览

• 政策层面：证监会计划在陆家嘴论坛期间发布资本市场相关政策措施，预计将形成和落地实施“1+N”政策体系，推动资本市场生态建设。
• 行业动态：国联证券披露了重大资产重组预案，浙商证券进一步收购国都证券股份，华西证券被暂停保荐业务资格6个月，监管机构强调压实中介机构责任。
• 法规修订：证监会修订发布了《关于加强上市证券公司监管的规定》，旨在引导证券行业高质量发展。
• 市场监管：吴清担任证监会主席后，证券行业面临更为严格监管，“严监严管”措施加强对中介机构的责任要求。

结论

综上所述，证券行业在供给侧改革、政策支持和市场动态的影响下，呈现出结构性调整的趋势。头部券商通过并购重组寻求壮大，政策环境利好高质量发展，但同时也面临着市场波动、监管加强等风险因素。投资者在关注优质头部券商的同时，需注意市场交投活跃度、政策动态以及行业监管风险。