证券Ⅱ行业月度点评：关注券商供给侧改革进展

行业月度点评 证券Ⅱ 证券研究报告 关注券商供给侧改革进展 2024年06月05日 重点股票 2023A 2024E 2025E 评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 中信证券 1.33 13.95 1.50 12.36 1.68 11.06 增持 评级变动：维持 华泰证券 1.35 9.81 1.46 9.05 1.65 8.02 买入 国联证券 0.24 45.29 0.30 36.70 0.35 31.20 增持增持 评级同步大市 行业涨跌幅比较 证券Ⅱ沪深300 浙商证券0.4624.070.4624.070.5022.15 资料来源：wind、财信证券 23% 13% 3% -7% -17% 2023-062023-092023-122024-03 %1M3M12M 证券Ⅱ-4.27-9.11-7.70 沪深3000.312.20-6.37 刘敏分析师 执业证书编号:S0530520010001 liumin83@hnchasing.com 相关报告 1证券行业2024年5月月报：新“国九条”重视行业功能发挥，政策再提支持头部做强做优2024-05-08 2证券行业2024年4月月报：监管注重市场生态建设，IPO监管再度加码2024-04-08 3证券行业2024年3月月报：市场交投活跃度显著提升，关注两会会议积极信号2024-03-07 投资要点： 证券行业5月跑输大市。在31个申万行业指数中位列第25位，证券板块下跌3.92%。 上市券商估值较4月末下降。截至6月3日，上市券商PB估值中位数为1.09倍，较4月末下降0.07倍，大券商PB估值为1.06倍，中小 券商PB估值为1.16倍。 5月行业供给侧改革进展加快。5月以来，国联证券并购民生证券、浙商证券并购国都证券均迎来新进展。国联证券于5月15日公告披露重 大资产重组董事会预案，公司拟发行A股股份购买民生证券100%股份，拟募集不超过20亿元。浙商证券5月27日发布公告，公司收到上海联合产权交易所通知，公司成为国华能源所持有的国都证券7.6933%股份公开挂牌项目的受让方，成交价格为10.09亿元，为竞拍底价，对应国都证券1.24倍PB。同时，该事项获得股东大会审议通过，公司与国华能源签署了《上海市产权交易合同》并支付保证金1亿元。此次对国华能源所持股份进一步收购，浙商证券对国都证券持股比例将达到26.84%。 维持行业“同步大市”评级。建议关注优质头部券商、金融科技赋能以及并购重组三条主线。标的方面，建议关注头部券商中信证券 （600030.SH）、科技赋能转型行业开拓者华泰证券（601688.SH）、以及并购重组中小券商国联证券（601456.SH）和浙商证券（601878.SH）。 风险提示：市场交投活跃度低迷；市场大幅波动；证券公司业务开展不及预期；金融监管政策加强；资本市场改革进度低于预期。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 1市场行情回顾 证券行业5月跑输大市。上证综指5月下跌0.58%，沪深300指数下跌0.68%，同期 申万券商指数下跌3.92%，跑输上证综指3.34个百分点，跑输沪深300指数3.24个百分 点，在31个申万行业指数中位列第23位。图1：申万行业指数5月表现 %8 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 煤房农公银交国建建有电上沪环电石基纺机钢轻汽食美证家社医商综通计传 Ⅱ 300 炭地林用行通防筑筑色力证深保子油础织械铁工车品容券用会药贸合信算媒 产牧事 渔业 运军材装金设综 输工料饰属备指 石化服设 化工饰备 制饮护 造料理 电服生零机 器务物售 资料来源：wind，财信证券 上市券商5月表现分化。行业涨跌幅排名前5位分别为国联证券(4.21%)、国泰君安 (1.31%)、国信证券(-0.56%)、海通证券(-1.19%)、山西证券(-1.52%)。行业跌幅前5位分别为国盛金控(-19.85%)、首创证券(-11.93%)、锦龙股份(-10.83%)、华创云信(-9.60%)、华鑫股份(-8.79%)。上市券商5月涨跌幅中位数为-4.76%。 表1：上市券商个股涨跌幅排名 股票代码 股票名称 5月涨跌幅 （%） 年初至今涨跌幅（%） 股票代码 股票名称 5月涨跌幅 （%） 年初至今涨跌幅（%） 601456.SH 国联证券 4.21 0.55 002670.SZ 国盛金控 -19.85 2.68 601211.SH 国泰君安 1.31 -6.32 601136.SH 首创证券 -11.93 21.88 002736.SZ 国信证券 -0.56 4.68 000712.SZ 锦龙股份 -10.83 -32.65 600837.SH 海通证券 -1.19 -11.53 600155.SH 华创云信 -9.60 -18.71 002500.SZ 山西证券 -1.52 -4.08 600621.SH 华鑫股份 -8.79 -7.04 资料来源：wind，财信证券 上市券商估值较4月末下降。截至6月3日，上市券商PB估值中位数为1.09倍， 较4月末下降0.07倍，大券商PB估值为1.06倍，中小券商PB估值为1.16倍。 图2：上市券商、全部A股历史PB估值情况 上市券商大券商中小券商全部A股 8 7 6 5 4 3 2 1 0 2010/062011/122013/062014/122016/062017/122019/062020/122022/062023/12 资料来源：wind，财信证券 2证券市场要素跟踪 （1）两市日均成交金额环比下滑，市场情绪有所回落。5月两市总成交金额16.88 万亿元，日均成交金额8440亿元，环比上月下降7%；1-5月两市日均成交金额8826亿元，较去年同期下降6%。 （2）两融余额呈震荡企稳态势。5月末沪深两市两融余额15253.71亿元，5月日均两融余额15327.18亿元，5月两融净增加额为145亿元，两融规模呈震荡企稳态势。 图3：两市日均成交金额图4：市场融资融券余额 融资融券余额(亿元) 12000 10000 8000 6000 4000 2000 当月日均成交金额（亿元） 18000.00 16000.00 14000.00 12000.00 10000.00 8000.00 融资融券余额(亿元) 0 2022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-05 2022/052022/092023/012023/052023/092024/012024/05 资料来源：wind，财信证券资料来源：wind，财信证券 （3）北向资金连续四个月净流入。陆股通5月净买入87.79亿元，前月净买入60 亿元，北向资金连续四个月净流入。今年以来北向资金净流入830.23亿元。 （4）股票质押业务规模持续收缩。5月末市场质押股份数量为3535亿股，环比减少15亿股；质押股份数量占总股本比例为4.41%，环比减少0.06个百分点；质押股份期 末参考市值25914亿元，环比上升213亿元。 图5：北向资金当月净买入额图6：市场股票质押业务(周) 2022/052022/082022/112023/022023/052023/082023/112024/022024/05 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 陆股通当月净买入额（亿元） 5000 4000 3000 2000 1000 0 质押股份数量（亿股）占总股本比例（%,右） 5.1 5 4.9 4.8 4.7 4.6 4.5 4.4 4.3 4.2 4.1 -1500 2023/052023/062023/072023/092023/102023/122024/012024/022024/042024/05 资料来源：wind，财信证券资料来源：wind，财信证券 （5）股权融资规模环比下降，债券融资规模环比略升。 股权承销：5月市场股权融资规模合计217亿元，环比下降17%；1-5月累计股权融资规模1585亿元，同比下降73%。其中，5月IPO发行3家，募集资金9亿元，环比下降68%，1-5月累计IPO融资规模272亿元，同比下降83%，再融资发行9家，募集资金208亿元，环比下降11%，1-5月再融资规模1313亿元，同比下降70%。 债券承销：5月市场债券发行总规模69976亿元，环比上升1%；1-5月市场债券发行总规模312530亿元，同比上升11%。其中，5月企业债、公司债发行规模分别为27亿元、2110亿元，企业债、公司债发行规模总计2137亿元，环比下降47%；1-5月累计企业债、公司债发行规模15804亿元，同比下降2%。 图7：市场股权融资图8：市场债券融资（企业债、公司债） 2500 2000 1500 1000 500 0 当月股权融资（亿元） 2022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-05 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 当月公司债+企业债（亿元） 2022/052022/082022/112023/022023/052023/082023/112024/022024/05 资料来源：wind，财信证券资料来源：wind，财信证券 （6）资管产品发行规模环比上升。5月成立资管产品36只，发行份额31亿份，发 行份额环比上升146%;1-5月成立资管产品合计176只，累计发行份额75亿份，较去年同期下降16%。 （7）市场主要权益指数普跌，固收指数上涨。5月上证综指、沪深300、创业板指涨跌幅分别为-0.58%、-0.68%、-2.87%，中证全债指数涨跌幅为0.36%。 图9：市场资管产品发行图10：市场主要指数表现 35 30 25 20 15 10 5 0 2022-052022-09 资管产品份额合计（亿份） 2023-012023-052023-092024-012024-05 1.00% 0.50% 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% -2.00% -2.50% -3.00% -3.50% 主要指数涨跌幅 0.36% -0.58% -0.68% -2.87% 上证综指创业板指沪深300中证全债 资料来源：wind，财信证券资料来源：wind，财信证券 （8）非货基、股票+混合基金份额均维持小幅环比正增。5月末非货币基金份额15.6 万亿份，环比增长0.57%。其中，股票+混合公募份额6.1万亿份，环比增长0.41%；债券型公募份额8.8万亿份，环比增长0.98%，股票+混合型基金、债券基金份额均环比正增长。5月新发股票+混合公募份额65.57亿份，环比减少51.26%，一季度新发股票+混合公募份额476.86亿份，环比减少16.53%，2024Q1赎回比率（总赎回/认申购）107.33%，较前一季度增长7.45个百分点。 图11：股票+混合型基金规模及环比增速图12：股票+混合型基金新发行份额及赎回比率（季） 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 股票+混合类基金规模(亿元)环比（右） 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% -14% 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 股票+混合新基金发行份额（亿份）股票+混合型基金赎回比率(右） 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 2022-052022-092023-012023-052023-092