黑色建材组日报：海外降息再起，市场情绪回暖

中信期货研究|黑色建材组日报 2024-06-07 海外降息再起，市场情绪回暖 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 从昨日数据来看，螺纹延续淡季弱势且需求降幅同比扩大，但热卷有一 定起色，钢材整体矛盾略有缓解。黑色经过连续多日下跌已经靠近支撑位，恰逢控产传闻叠加加拿大欧洲降息，市场情绪好转，黑色上行。不过需要警惕的是，当下产业基本面并未有转势迹象，若建材需求持续低迷，近靠工业材也独木难支。因此还是需要继续关注工地资金情况。 240 220 200 2023/72023/112024/3 500 中信期货商品指数 中信期货黑色建材指数 400 300 摘要： 黑色：海外降息再起，市场情绪回暖 从昨日数据来看，螺纹延续淡季弱势且需求降幅同比扩大，但热卷有一定起色，钢材整体矛盾略有缓解。黑色经过连续多日下跌已经靠近支撑位，恰逢控产传闻叠加加拿大欧洲降息，市场情绪好转，黑色上行。不过需要警惕的是，当下产业基本面并未有转势迹象，若建材需求持续低迷，近靠工业材也独木难支。因此还是需要继续关注工地资金情况。 具体来看，本周样本钢厂铁水产出再次录得下降，再次低于预期水平。后期来看，目前钢企盈亏紧平衡、自身供需矛盾不凸显，暂不考虑政策扰动下，钢企持续减产驱动并不强，反而结合当前的复产计划来看，6月上旬和下旬仍有相对集中的钢企复产预期，对应6月末铁水产出有望恢复至240万吨/天水平。但结合6月的高发运、高到港预期来看，则国内进口矿总库存依旧“陷于”降库难觅的困境，库存压力继续贯穿行业淡季。短期矿价继续震荡运行，关注钢产扰动政策与需求刺激政策动态。煤焦方面，安监加严和供应恢复预期交织，市场分歧较大。焦化厂提产放缓，市场传山东焦化产能整合方案，暂未得到证实。焦炭库存小幅去化，供需扰动较大，钢焦博弈持续，盘面宽幅震荡。电炉产能利用率逐步见顶，高炉废钢日耗达到年内高位，后续增长空间有限。欧盟降息提振预期，废钢价格震荡走高。锰硅方面，南非transnet宣布不可抗力，表示因伊丽莎白港城市内涝，导致通往港口锰矿装卸泊位的铁路近期存在电力供应或断轨问题，可能影响往来车皮的运输，目前看城市内涝影响可控。神木市场兰炭价格表现偏强，成本具备一定支撑。市场对能耗双控存在较高期待，但短期落地难度较大。玻璃受政策带动地产销售影响，其需求预期回暖。低价地区库存仍旧偏低，对当下价格有一定支撑。当前视角下，需求端盘面拉涨后带动现货产销，短期供需有支 黑色建材研究团队 研究员：余典 从业资格号F03122523 投资咨询号Z0019832 徐轲 从业资格号F03123846 投资咨询号Z0019914 李亚飞 从业资格号F03106852 投资咨询号Z0019913 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 撑，地产下行预期无法验证，警惕旺季需求不及预期。纯碱基本呈现供应大于刚需，下游担心检修季价格上涨提前补库，导致表需高企。短期基本面没有较大矛盾，盘面受宏观因素影响较大，但长期供需矛盾积累，远月价格仍不乐观。 整体而言，宏观利好逻辑延续性较长，盘面持续下跌后仍能吸引抄底资金进场。但现货需求持续低迷且未有好转迹象，而供给压力趋增，限制反弹高度。淡旺季切换黑色实际需求有待验证，当下多空交织，盘面预计震荡运行为主。 风险因素：基建发力，出口放量，炉料供给受限（上行风险）；需求证伪，成材累库 （下行风险） 中线展望：震荡 品种 日观点 中线展望（周度） 钢材 钢材：强预期提振，钢价小幅反弹逻辑：昨日杭州螺纹3600（-10），上海热卷3810（+20）。环比角度基本面有所好转，螺纹淡季表需降幅放缓，热卷表需则出现明显回升，制造业和出口具备韧性。不过同比角度看，螺纹表需仍在恶化，同比降幅已经扩大到24.35%，线性外推有加速累库风险，此时产量下滑更偏向负反馈利空。不过好在热卷显著回暖给予螺纹一定喘息空间，稳住了钢材基本盘和市场预期。在高考、雨水天气等扰动因素过去之后，专项债资金或能体现在终端需求上。随着外围风险资产企稳，近期黑色预计震荡磨底运行，等待现货需求验证。风险提示:基建提振、炉料供给受限(上行风险);需求不及预期、库存矛盾激化(下行风险) 震荡 铁矿石 铁矿：铁水仍有增加预期，短期矿价保持震荡逻辑：港口成交112.3(-4.9)万吨。普氏109.1(+2.75)美元/吨，掉期主力108.7(+1.9)美元/吨，PB粉833(+11)元/吨，巴混859(+9)元/吨，折盘面887元/吨。巴混09基差47元/吨，01基差66元/吨，05基差82元/吨。卡粉-PB价差165(+2)元/吨，PB-超特粉价差157(+1)元/吨，PB-巴混价差-26(+2)元/吨。昨日期货日盘震荡上行，港口现货报价上涨6-14元/吨，实际成交来看，午前成交价环比涨0-5元/吨，午后涨幅在2-12元/吨，成交量小幅下降。本周样本钢厂铁水产出再次录得下降，虽然降幅不足0.1万吨/天，但自5月下旬以来已经连续3周止步扩张，且本周再次低于预期水平。后期来看，目前钢企盈亏紧平衡、自身供需矛盾不凸显，暂不考虑政策扰动下，钢企持续减产驱动并不强，反而结合当前的复产计划来看，6月上旬和下旬仍有相对集中的钢企复产预期，对应6月末铁水产出有望恢复至240万吨/天水平。但结合6月的高发运、高到港预期来看，则国内进口矿总库存依旧“陷于”降库难觅的困境，库存压力继续贯穿行业淡季。短期矿价继续震荡运行，关注钢产扰动政策与需求刺激政策动态。操作建议：区间操作风险因素：政策端释放刺激需求利好，提振黑色产业链整体需求，天气、生产事故等因素再度影响矿石的生产运输（上行风险）；以地产为代表的终端需求疲弱抑制钢企利润改善、进而不利于钢企复产，粗钢产量调控、降能耗等政策端施压钢企生产、复产，高发运、到港下的库存压力增加（下行风险）。中线展望：震荡关注要点：海外矿山生产发运情况、国内铁水生产情况、产地及港口天气因素、港口环节矿石库存变化情况、政策层面动态。 震荡 废钢 废钢：强预期发力，废钢价格走高逻辑：华东破碎料不含税均价2468（-15）元/吨，华东地区螺废价差1063（+7）元/吨。钢价小幅反弹，钢厂到货增加。需求淡季来临。电炉产能利用率小幅回落，高炉废钢日耗达到年内高位，后续增长空间有限。废钢供需双减，厂库小幅去化。废钢铁水价差震荡，废钢依然是低成本铁元素。综合来看，钢材需求环比转弱，产业链负反馈预期仍在，短期欧盟降息提振商品价格，废钢价格震荡走高。风险因素：供给大幅回落，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给持续释放（下行风险）中期展望：震荡 震荡 焦炭 焦炭：市场趋于谨慎，观望情绪加重逻辑：港口焦炭现货价格持稳，目前日照准一报价1980元/吨（-），09合约基差-113元/吨（-6）。需求端，铁水继续小幅下滑，低于市场预期，刚需略有下降，补库需求预期走弱。供应端，焦化厂提产放缓。焦炭库存小幅去化，钢焦博弈持续，市场趋于谨慎，焦炭存在降 震荡 品种 日观点 中线展望（周度） 价预期，盘面宽幅震荡。近期需重点关注复产节奏、宏观情绪、炼焦成本。操作建议：区间操作风险因素：原料成本坍塌、粗钢压产政策（下行风险）；煤矿安监限产、政策刺激超预期（上行风险）。中线展望：震荡关注要点：原料成本、复产节奏、宏观情绪、限产政策 焦煤 焦煤：供应缓慢恢复，库存小幅累积逻辑：焦煤现货市场价格持稳，目前介休中硫主焦煤1800元/吨（-），甘其毛都口岸蒙5原煤1340元/吨（-）。供应端，安监加严和供应恢复预期交织，市场分歧较大，周度产量继续缓慢恢复，煤矿事故频发，山东要求对全省所有生产建设煤矿立即开展安全生产诊断大检查，供应恢复曲折。需求端，铁水小幅下滑，焦炭产量持稳，刚需仍有支撑，下游补库减弱，现货略显僵持，焦煤煤矿库存继续小幅累积，供需扰动较大，盘面宽幅震荡。后期重点关注钢厂复产、煤矿安监以及宏观情绪。操作建议：区间操作风险因素：粗钢压产政策、进口增量过快（下行风险）；政策刺激超预期、煤矿安检限产（上行风险）。中线展望：震荡关注要点：复产节奏、煤矿安全检查、宏观情绪、进口利润、限产政策 震荡 玻璃 玻璃：冷修预期刺激，下游提前补库逻辑：华北主流大板价格1610（-)，华中1580元/吨（+10），全国均价1660元/吨（+1）。需求端，政策带动地产销售，需求预期回暖，但深加工订单改善不明显，库存天数大于订单天数，补库空间有限。供应端，华南地区部分亏损，华中有搬迁产线，短期供应震荡下行。低价地区库存仍旧偏低，对价格有一定支撑。当前视角下，需求端盘面拉涨后带动现货产销，短期供需有支撑，地产下行预期无法验证，警惕旺季需求不及预期。操作建议：区间操作风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险）中线展望：震荡关注要点：现货产销 震荡 纯碱 纯碱：宏观情绪回暖，盘面震荡运行逻辑：沙河地区重质纯碱价格2250元/吨（-）。供给端，海化检修结束，供应预计回升。需求端，浮法、光伏玻璃预期有所走弱，重碱端需求或达高峰。轻碱真实需求变动不大，投机需求仍旧较强。当前基本面来看，供应大于刚需，下游担心检修季价格上涨提前补库，导致表需高企。短期基本面没有较大矛盾，盘面受宏观因素影响较大。盘面升水后可能进一步拉出现货正反馈，推动现货价格上涨，短期价格或易涨难跌，但长期供需矛盾积累，远月价格仍不乐观。操作建议：区间操作风险因素：浮法集中冷修（下行风险）；检修超预期（上行风险）中线展望：震荡关注要点：纯碱库存 震荡 硅锰 硅锰：工厂补库不力，成本支撑弱化逻辑：昨日硅锰市场持稳运行，内蒙古FeMn65Si17出厂价8150元/吨（-），天津港Mn45.0%澳块报价71.0元/吨度（-1.0）。成本端，FUJAX南非Mn30-32%高铁锰矿8月对华报4.7美元/吨度（+0.2），Mn28-30%报4.6美元/吨度（+0.15），涨幅较小；南非transnet宣布不 宽幅震荡 品种 日观点 中线展望（周度） 可抗力，表示因伊丽莎白港城市内涝，导致通往港口锰矿装卸泊位的铁路近期存在电力供应或断轨问题，可能影响往来车皮的运输，目前看城市内涝影响可控；锰矿现货下游补库力度相较前期转弱，库存整体延续去库，港口报价高位回落；南方工厂结算电价显著下调。供应端，内蒙古、广西等地区均有复产情况。需求端，河钢集团6月硅锰招标量14530吨（+6450），询价7900元/吨；钢材下游需求进入淡季，市场存在减产忧虑。总体来看，硅锰需求前景有待观察，成本支撑仍强，短期宽幅震荡运行，后市关注锰矿价格和外盘报价情况。操作建议：观望为主风险因素：锰矿库存高企、终端需求不及预期（下行风险）；钢厂快速复产、政策超预期刺激（上行风险）。中线展望：宽幅震荡关注要点：成本价格、外盘报价 硅铁 硅铁：成本变化不大，市场观望钢招逻辑：昨日硅铁市场偏弱运行，宁夏72%FeSi自然块7000元/吨（-100），府谷99.9%镁锭18350元/吨（-300）。成本端，兰炭市场价格持稳，北方电力价格变化不大，关注后续迎峰度夏电力供应问题。供给端，市场对能耗双控存在较大期待，但短期限产落地难度较大，青海能效水平目标签订会议影响较小，目前厂家有序生产；当前利润下主产区复产迹象有所加速，宁夏地区继续复产。需求端，河钢6月75B硅铁招标量2200吨（+684）；钢材下游需求进入淡季，市场存在减产忧虑；金属镁震荡运行。总体来看，硅铁产量回升，能源成本存在一定抬升预期