黑色建材组日报：政策预期再起，盘面情绪偏强

中信期货研究|黑色建材组日报 2023-06-28 政策预期再起，盘面情绪偏强 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 近期市场交易的核心在于地产和基建政策预期，铁水高产量能否持续，煤炭旺季需求能否提振煤价，以及美国加息政策变化；其中短期政策未出，但政策预期依然存在。铁水产量受利润影响维持高位，负反馈后移，等待粗钢产量调节政策结果。煤炭价格在需求旺季小幅探涨，但供应压力仍存。海外加息周期或暂告段落，但点阵图预示着仍有2次加息，关注加息节奏变化。预计短期黑色板块价格仍将震荡偏弱运行。中期持续关注铁水产量和钢材库存变化，海外风险事件发展。 230 中信期货黑色建材指数走势 中信期货商品指数 中信期货黑色建材指数 400 350 210 190 170 2022-082022-102022-122023-022023-04 300 250 200 摘要：黑色：政策预期再起，盘面情绪偏强 逻辑：昨日黑色板块整体上涨，主要为政策预期再起提振市场情绪。目前钢材需求在淡季回落，铁水产量保持高位，成材产量小幅回升，供应压力逐渐加大，但唐山限产趋严导致市场担心限产政策出台，短期或延缓铁水产量上行趋势。成本端，焦炭提涨仍在博弈当中，煤炭价格稳中偏弱。铁矿港口库存累积，但价格偏强运行。宏观方面，地产、基建投资数据不及预期，李强总理在达沃斯论坛上表示中国将在扩大内需激活市场活力方面做多诸多举措，提振了市场情绪。短期关注本周PMI表现。海外方面，欧元区和美国制造业PMI均表现不佳，叠加英国央行超预期加息，导致衰退预期再起，叠加地缘政治风险，短期资产价格承压。 黑色建材研究团队 研究员：俞尘泯 021-61051109 从业资格号F03093484 投资资格号Z0017179 唐运 从业资格号F3069311投资咨询号Z0015916tangyun@citicsf.com 行业方面，上周钢联口径五大材需求环比微降1.3万吨，但产量上升6万吨，库存继续去化，但去库速度放缓。三季度焦煤长协价格或迎来明显下调，焦煤市场情绪走弱，盘面大幅回调。此外，高库存压制下，动力煤反弹乏力，亦对焦煤形成拖累。焦炭供需相对平衡，产业链库存有序转移，自身基本面矛盾不强，后市行情关键在于下游钢材。现实层面钢厂利润修复，部分高炉继续复产；叠加钢厂原料库存低位，铁矿需求维持韧性。但后续随着海外供给的增加，及粗钢平控政策正式落地，铁矿港口累库压力加大，中长期矿价依旧偏弱震荡。钢材需求进入淡季，产业矛盾权重减小，市场博弈宏观政策落地情况，废钢价格震荡运行。硅锰现实供需格局偏宽松，硅锰成本利空落地，后市关注钢招情况和原料情况，预计铁合金短期震荡运行。玻璃当前视角下，现货产销小幅走强但真实需求尚未修复，产量也不断同步回升，长期基本面仍旧偏弱， 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因 为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 现货产销走弱后，偏弱的基本面重新压制价格。纯碱供需基本面来说有所改善，但长期看跌的市场情绪或难以扭转，盘面震荡反弹后，需要基本面持续偏紧维持。若库存不能持续去化，则盘面将再度走弱。南方持续阴雨天气，终端电厂库存止跌企稳，市场谨慎观望，煤价稳中偏弱。 整体而言，近期市场交易的核心在于地产和基建政策预期，铁水高产量能否持续，煤炭旺季需求能否提振煤价，以及美国加息政策变化；其中短期政策未出，但政策预期依然存在。铁水产量受利润影响维持高位，负反馈后移，等待粗钢产量调节政策结果。煤炭价格在需求旺季小幅探涨，但供应压力仍存。海外加息周期或暂告段落，但点阵图预示着仍有2次加息，关注加息节奏变化。预计短期黑色板块价格仍将震荡偏弱运行。中期持续关注铁水产量和钢材库存变化，海外风险事件发展。 风险因素：宽松政策续发、下游补库加快（上行风险）；钢厂主动检修、需求大幅走弱，海外地缘政治风险（下行风险） 中线展望：震荡偏弱 品种 日观点 中线展望（周度） 钢材 钢材：现实预期博弈，盘面震荡运行逻辑：昨日杭州中天螺纹3770(+50)，上海热卷3880（+60），建材成交较好。供给方面，上周螺纹产量环比下降，但长短流程钢厂利润较为平稳，预计产量仍将回升。需求方面，上周需求小幅下降，维持韧性。商品房销售同比延续回落，房企拿地意愿较弱，新开工降幅较大，地产用钢需求仍然偏弱。基建投资大幅回落，现实需求维持弱势。我国经济下行压力加大，逆回购利率下调，随着需求步入淡季，市场对政策预期抱有期待。但产业基本面逐步转弱，压制反弹幅度，预期盘面震荡运行。操作建议：区间操作风险因素：需求超预期，政策超预期放松（上行风险）；需求不及预期，海外加息预期加剧（下行风险）中线展望：震荡关注要点：现实需求 震荡 铁矿石 铁矿：宏观预期提振，矿价震荡偏强逻辑：港口成交135.7(+39.6)万吨。普氏114(+4.5)美元/吨，掉期主力112.6(+3.5)美元/吨，PB粉870(+24)元/吨，巴混886(+23)元/吨，折盘面916元/吨。巴混09基差92元/吨，01基差163元/吨，05基差205元/吨。卡粉-PB价差99(+3)元/吨，PB-超特粉价差145(+9)元/吨，PB-巴混价差-16(-1)元/吨；内外价差小幅走扩。昨日铁矿震荡上行，市场情绪受宏观预期影响有所提振；叠加汇率大幅贬值后，矿价走势偏强。现实层面钢厂利润修复，部分高炉继续复产；叠加钢厂原料库存低位，铁矿需求维持韧性。但后续随着海外供给的增加，及粗钢政策落地，铁矿港口累库压力加大，中长期矿价依旧偏弱震荡。操作建议：区间操作风险因素：终端需求超预期，非主流发运减量（上行风险）；发改委加强价格监管，粗钢平控政策（下行风险）中线展望：震荡关注要点：铁水产量、减产政策 震荡 废钢 废钢：现实预期博弈，废钢震荡运行逻辑：华东破碎料不含税均价2529（-1）元/吨，华东地区螺废价差1148（+61）元/吨。钢材消费进入淡季，终端废钢产出减少，预计到货低位震荡；钢厂利润修复后废钢日耗有所回升，钢厂库存低位去化，可用天数偏低于正常水平。总的来看，钢材需求进入淡季，产业矛盾权重减小，市场博弈宏观政策刺激持续性，废钢价格震荡运行。风险因素：供给大幅回落，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给持续释放（下行风险）中期展望：震荡 震荡 焦炭 焦炭：宏观预期反复，期价宽幅震荡逻辑：节前焦炭现货提降，下游接受度较低，焦钢博弈持续。目前日照准一报价1930元/吨（-），09合约基差-21元/吨（-58）。铁水产量高位上升，焦炭刚需支撑仍存，但钢材淡季压力下，高铁水恐难持续，7月板块或将面临负反馈风险。伴随原料煤价格反弹，焦企成本压力加剧，焦炭供应暂未有明显收紧。总体来看，焦炭供需相对平衡，产业链库存有序转移，自身基本面矛盾不强，后市行情关键在于下游钢材，短阶段重点关注市场宏观情绪变化以及炼焦成本。操作建议：区间操作风险因素：原料成本坍塌、终端需求不及预期（下行风险）；煤矿安监限产、政策刺激超预期（上行风险）。中线展望：震荡关注要点：原料成本、宏观情绪 震荡 焦煤 焦煤：市场观望情绪再起，焦煤宽幅震荡逻辑：焦煤现货市场暂稳运行，目前介休中硫主焦煤1500元/吨（-），甘其毛都口岸蒙5原煤1125元/吨（-5）。供应端，受煤矿安检影响，产地焦煤供应小幅回落；进口端，蒙煤进口量持续高位，澳煤进口性价比较差。需求端，焦钢企业生产持稳，高铁水与低库存支撑焦煤刚性需求。然而钢材淡季压力逐步显现，后续焦煤需 震荡 品种 日观点 中线展望（周度） 求或将边际走弱，供需过剩压力仍存。三季度焦煤长协价格或迎来明显下调，焦煤市场观望情绪渐起。此外，高库存压制下，动力煤反弹乏力，亦对焦煤形成拖累。预计焦煤短阶段宽度震荡运行，重点关注下游成材表现、高炉生产节奏以及宏观交易情绪变化。操作建议：区间操作风险因素：动力煤旺季需求不及预期、进口增量过快（下行风险）；政策刺激超预期、煤矿安监限产（上行风险）。中线展望：震荡关注要点：动力煤旺季需求、煤矿安全监察 玻璃 玻璃：现货仍旧偏弱，预期有所反复逻辑：华北主流大板价格1830（-10），华中1870元/吨（-30），全国均价1910元/吨（-3），合约FG2309基差334（-14）。需求端，近期宏观预期有所回暖，贸易商阶段性补库，深加工订单环比走弱，下游开工环比回升，短期真实需求仍旧偏弱，关注补库何时结束。供应端，利润修复下复产预期逐步提升，玻璃产量也逐步回升。当前视角下，现货产销小幅走强但真实需求尚未修复，产量也不断同步回升，长期基本面仍旧偏弱，现货产销走弱后，偏弱的基本面重新压制价格。操作建议：区间操作风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险）中线展望：震荡关注要点：现货产销 震荡 纯碱 纯碱：现货阶段企稳，近月窄幅震荡逻辑：沙河地区重质纯碱价格2000元/吨（-），合约SA2309基差318（-7）。供给端，关注后续碱厂检修计划落实情况，根据计划预计后续碱厂产量下行。需求端，浮法日熔预计后续保持稳定，短期冷修减少复产增加。光伏玻璃投产持续，产能仍有增量。总体来看，玻璃总日熔稳中有升，重碱刚需较为稳定，轻碱下游短期补库，库存小幅去化。供需基本面来说有所改善，但长期看跌的市场情绪或难以扭转，盘面震荡反弹后，需要基本面持续偏紧维持。若库存不能持续去化，则盘面将再度走弱。操作建议：区间操作风险因素：浮法集中冷修（下行风险）；检修超预期（上行风险）中线展望：震荡关注要点：纯碱库存 震荡 动力煤 动力煤：市场谨慎观望，煤价稳中偏弱逻辑：曹妃甸港口价格Q5500为813（-0），Q5000为714（-0），Q4500为615（-0）。南方持续阴雨天气，终端电厂库存止跌企稳，然旺季预期支撑，市场谨慎观望，煤价稳中偏弱。后期关注迎峰度夏日耗增长以及后期水电改善情况。高库存高进口的情况下，煤价上方压力持续存在。操作建议：观望为主风险因素：极端天气、保供不及预期（上行风险）；需求不及预期（下行风险）中线展望：震荡关注要点：日耗增长、水电情况 震荡 硅锰 硅锰：锰矿成交平淡，下游需求稳定逻辑：昨日硅锰市场持稳为主，内蒙古FeMn65Si17出厂价6440元/吨（-10），天津港Mn45.0%澳块报价39.8元/吨度（-）。成本端，锰矿成交偏弱，高品矿相对坚挺，南非块集中卸船累库，且后续两周到港数量较多；焦炭小幅提涨。供应端，工厂生产平稳，利润相较前期收缩明显。需求端，市场交投清淡，下游钢材处于淡季，宏观预期有所反复。总体来看，硅锰现实供需格局偏宽松，预计短期震荡运行，后市关注锰矿价格和钢招情况。操作建议：区间操作 震荡 品种 日观点 中线展望（周度） 风险因素：锰矿库存高企、终端需求不及预期（下行风险）；钢厂快速复产、政策超预期刺激（上行风险）。中线展望：震荡关注要点：锰矿价格、钢招情况 硅铁 硅铁：陕西电价调降，现货偏弱运行逻辑：昨日硅铁市场偏弱运行，宁夏72%FeSi自然块6850元/吨（-30），主力合约基差-45元/吨（-130）。成本端，陕西大工业用电调降0.02元/吨，节后电煤市场上涨乏力，港口报价有所回落。供给端，能源成本让利，工厂利润回升后存在复产现象。需求端，现货市场成交清淡，钢材宏观预期有所反复；金属镁报价受兰炭调涨影响小幅走高。总体来看，硅锰成本利空落地，后市关注钢招情况和原料情况，预计短期震荡运行。操作建议：区间操作风险因素：电力价格下调、下游需求不及预期（下行风险）；能耗管控加严、政策超预期刺激（上行风险）