黑色建材组日报：政策预期再起，黑色板块冲高

中信期货研究|黑色建材组日报 2023-06-02 政策预期再起，黑色板块冲高 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 近期市场交易的核心在于地产和城投企业债务问题，宏观政策预期，粗钢平控政策何时落地，进口煤供应压力，以及美国债务违约问题；其中刺激政策短期能否出台仍然存疑，但大幅杀跌后市场悲观情绪释放，做空意愿下降。铁水产量在减产政策落地前只能依靠钢厂利润调节，负反馈后移，等待粗钢产量调节政策结果。海外加息周期或暂告段落，但衰退预期仍存，短期关注债务上限谈判结果。预计短期黑色板块价格仍将偏弱运行。中期持续关注铁水产量变化，海外风险事件发展。 230 中信期货黑色建材指数走势 中信期货商品指数 中信期货黑色建材指数 400 350 210 300 190250 200 170 150 150 2022-062022-082022-102022-122023-02 100 黑色建材研究团队 摘要：黑色：政策预期再起，黑色板块冲高 逻辑：昨日黑色板块大幅上涨，南非运输电缆被盗叠加巴西港口工人罢工导致铁矿情绪偏强，但上述事件影响较小，刺激盘面上涨的主要因素仍是传言将出台刺激政策。当前钢材需求虽然环比增加9万吨至988万吨，但仍较为弱势，钢厂即期利润小幅下 降，铁水产量降至240.81万吨，五大材产量环比降1万吨至926万吨，库存去化小幅加快，但供应压力仍存，等待限产政策明朗后供应才能大幅下降。成本端，动煤价格持续下跌，焦煤价格偏弱，焦炭在有利润的情况下跟随焦煤走势。铁矿港口库存去化但叠加压港后库存小幅累积，后期减产压力下价格依然偏弱。宏观方面，国内地产和基建投资数据均不及预期，建筑用钢需求依旧转弱，PMI连续两个月处于收缩区间，等待进一步刺激政策指引需求方向。海外方面，美国债务危机仍存，债务上限阶段投票通过，风险资产估值压力暂缓。后期持续关注银行业风险和美国经济韧性。 行业方面，上周螺纹产量环比回升，长短流程钢厂利润较为平稳，预计产量转为震荡。需求方面，上周需求延续下降，维持弱势。受到利润引导，钢厂减产趋缓，短阶段焦炭下行压力缓和。然而钢材需求逐步转淡，高产量之下，钢材上方压力持续，预计焦炭跟随板块低位震荡运行。短阶段焦煤下行驱动减弱，需求改善叠加进口回落，供需过剩压力有所缓和。然而钢厂减产偏慢，钢材端淡季压力或将逐步显现，同时，动力煤市场情绪偏弱，亦对焦煤形成压制。本期铁矿海外发运小幅回升，到港量大幅减少。目前成材需求依然较弱，但钢厂盈利率小幅回升，部分高炉有所复产；叠加钢厂原料库存创新低，支撑铁矿价格。但后续随着海外供给的增加，及粗钢平控政策落地，铁矿港口累库压力加大。废钢供需双弱，产业链支撑依然偏弱，预计短期震荡运行。合 研究员：俞尘泯 021-61051109 从业资格号F03093484 投资资格号Z0017179 唐运 从业资格号F3069311投资咨询号Z0015916tangyun@citicsf.com 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 金成本支撑可能下移，后市关注钢招情况和原料情况，预计铁合金短期震荡运行。玻璃当前视角下，现货产销边际转弱，库存可能重新回到累积的状态，玻璃价格和库存高度反相关，产销持续偏弱的情况下，盘面或维持震荡偏弱。纯碱供需基本面来说暂时没有恶化，但市场情绪短期有所改善，盘面震荡反弹。但当前长期看跌预期并未扭转，若下游补库情绪回落，则期现仍可能下跌。进口煤冲击，大集团再次调价，库存高企压制，北港库存高达3037万吨，悲观情绪浓郁，煤价跌幅扩大。 整体而言，近期市场交易的核心在于地产和城投企业债务问题，宏观政策预期，粗钢平控政策何时落地，进口煤供应压力，以及美国债务违约问题；其中刺激政策短期能否出台仍然存疑，但大幅杀跌后市场悲观情绪释放，做空意愿下降。铁水产量在减产政策落地前只能依靠钢厂利润调节，负反馈后移，等待粗钢产量调节政策结果。海外加息周期或暂告段落，但衰退预期仍存，短期关注债务上限谈判结果。预计短期黑色板块价格仍将偏弱运行。中期持续关注铁水产量变化，海外风险事件发展。 风险因素：宽松政策续发、下游补库加快（上行风险）；钢厂主动检修、需求大幅走弱，海外地缘政治风险（下行风险） 中线展望：震荡 品种 日观点 中线展望（周度） 钢材 钢材：政策预期偏强，盘面震荡反弹逻辑：昨日杭州中天螺纹3580(+50)，上海热卷3790（+50），建材成交有所回升。供给方面，本周螺纹产量环比回升，长短流程钢厂利润较为平稳，预计产量转为震荡。需求方面，本周需求环比回升，维持弱势。商品房销售同比延续回落，房企拿地意愿较弱，新开工降幅较大，地产用钢需求仍然偏弱。基建投资大幅回落，现实需求维持弱势。我国经济下行压力加大，随着需求步入淡季，市场对政策预期抱有期待，盘面有所反弹。但我们测算淡季需求或进一步下降，随着钢厂逐步复产，库存压力将逐步加大，建议关注反弹抛空的机会。操作建议：区间操作风险因素：需求超预期，政策超预期放松（上行风险）；需求不及预期，海外加息预期加剧（下行风险）中线展望：震荡偏弱关注要点：现实需求 震荡偏弱 铁矿石 铁矿：期待经济政策，矿价超跌反弹逻辑：港口成交96.8(-13.3)万吨。普氏104.4(+1.1)美元/吨，掉期主力102.2(+1)美元/吨，PB粉802(+25)元/吨，巴混813(+25)元/吨，折盘面837元/吨。巴混09基差94元/吨，01基差153元/吨，05基差180元/吨。卡粉-PB价差93(+3)元/吨，PB-超特粉价差129(+2)元/吨，PB-巴混价差-11(-)元/吨；内外价差小幅走扩。昨日铁矿盘面震荡偏强，市场交投情绪一般。现实层面钢厂利润修复，导致部分高炉有所复产；叠加钢厂原料库存持续低位，支撑铁矿价格反弹。但钢材需求延续弱势，减产预期持续发酵；后续随着海外供给的增加，及粗钢平控政策正式落地，铁矿港口累库压力加大。宏观角度来看，国内PMI数据较差、地产新开工较弱，市场仍在期待刺激政策，但后续随着粗钢政策的逐步落地，中长期矿价依旧弱势震荡。操作建议：区间操作风险因素：终端需求超预期，非主流发运减量（上行风险）；发改委加强价格监管，粗钢平控政策（下行风险）中线展望：震荡偏弱关注要点：铁水产量、减产政策 震荡偏弱 废钢 废钢：预期有所回暖，废钢小幅反弹逻辑：华东破碎料不含税均价2420（-1）元/吨，华东地区螺废价差1075（+60）元/吨。期钢价格止跌企稳，废钢基地惜售情绪增加，钢厂到货减少；钢厂利润低位，废钢日耗回落，库存低位去化，可用天数偏低于正常水平。总的来看，黑色产业链负反馈延续，基本面驱动依然向下，但弱现实背景下，市场期待宏观政策刺激，受此提振，废钢价格小幅反弹。风险因素：供给大幅回落，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给持续释放（下行风险）中期展望：震荡 震荡 焦炭 焦炭：第十轮提降延续，焦炭价格承压震荡逻辑：第十轮提降延续，叠加动力煤加速下跌影响，焦炭现货市场偏弱运行，目前日照准一报价1740元/吨（-50），09合约基差-83元/吨（-106）。铁水产量小幅回升，下游按需采购，焦钢博弈持续。行业平均焦化利润尚可，焦炭产量持稳。焦企库存压力有所缓解，钢厂焦炭库存天数延续低位。总体来看，受到利润引导，钢厂减产趋缓，焦炭供需相对平衡。钢材需求逐步转淡，高产量之下，钢材上方压力持续，叠加煤炭板块市场情绪走弱，预计焦炭低位震荡运行，后市关注高炉生产节奏及焦煤成本。操作建议：区间操作与反弹做空相结合风险因素：原料成本坍塌、终端需求不及预期（下行风险）；焦企环保限产、焦煤进口收紧（上行风险）。中线展望：震荡关注要点：原料成本、铁水产量 震荡 品种 日观点 中线展望（周度） 焦煤 焦煤：焦炭提降情绪转弱，动力煤拖累加剧逻辑：焦炭提降市场情绪转弱，焦煤现货市场偏弱运行，目前介休中硫主焦煤1350元/吨（-），甘其毛都口岸蒙5原煤1100元/吨（-30）。高炉减产放缓，焦钢企业焦煤库存天数较低，补库需求部分释放。煤矿出货有所改善，但库存同比仍在高位。蒙煤通关量增加，焦煤供需过剩压力仍存，钢厂减产偏慢，钢材端淡季压力或将逐步显现，同时，动力煤市场情绪偏弱，亦对焦煤形成压制，后市重点关注焦煤进口情况及动力煤旺季需求。操作建议：区间操作与反弹做空相结合风险因素：动力煤旺季需求不及预期、终端需求不及预期（下行风险）；煤矿安检限产加严、进口政策收紧（上行风险）。中线展望：震荡 关注要点：动力煤旺季需求、焦煤进口情况 震荡 玻璃 玻璃：淡季需求下行，库存持续累积逻辑：华北主流大板价格1850（-5），华中2030元/吨（-），全国均价2052元/吨（-4），合约FG2309基差402（-44）。需求端，淡季深加工订单环比回落，下游开工率下降。贸易商开始不做库存，产销一定程度代表刚需，近期产销仍旧偏弱。供应端，利润修复下复产预期逐步提升，玻璃产量也逐步回升。当前视角下，现货产销边际转弱，库存可能重新回到累积的状态，玻璃价格和库存高度反相关，产销持续偏弱的情况下，盘面或维持震荡偏弱。操作建议：区间操作风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险）中线展望：震荡关注要点：现货产销 震荡 纯碱 纯碱：库存开始去化，关注可持续性逻辑：沙河地区重质纯碱价格1950元/吨（-），合约SA2309基差301（-32）。供给端，产量变动不大。需求端，浮法日熔预计后续保持稳定，短期冷修减少复产增加。光伏玻璃投产持续，产能仍有增量。总体来看，玻璃总日熔稳中有升，重碱需求仍然较为稳定。轻碱下游短期需求仍旧较差。供需基本面来说暂时没有恶化，但市场情绪短期有所改善，盘面震荡反弹。但当前长期看跌预期并未扭转，若下游补库情绪回落，则期现仍可能下跌。操作建议：区间操作风险因素：浮法集中冷修（下行风险）；检修超预期（上行风险）中线展望：震荡关注要点：纯碱库存 震荡 动力煤 动力煤：悲观情绪浓郁，煤价跌幅扩大逻辑：曹妃甸港口价格Q5500为776（-15），Q5000为670（-25），Q4500为580（-15）。进口煤冲击，大集团再次调价，库存高企压制，北港库存高达3037万吨，悲观情绪浓郁，煤价跌幅扩大。淡季电厂日耗处于低位，非电需求释放有限，市场观望为主。中长期，关注迎峰度夏日耗增长以及后期水电改善情况。高库存高进口的情况下，煤价上方压力持续存在。操作建议：观望为主风险因素：极端天气、保供不及预期（上行风险）；需求不及预期（下行风险）中线展望：震荡关注要点：日耗增长、水电情况 震荡 硅锰 硅锰：高品锰矿挺价，生产成本暂稳逻辑：昨日硅锰市场震荡为主，内蒙古FeMn65Si17出厂价6650元/吨（-），天津港Mn45.0%澳块报价40.0元/吨度（-）。成本端，港口锰矿库存有所下降，现货商挺价为主，高品澳籽报价小幅上调；焦炭提降预期 震荡 品种 日观点 中线展望（周度） 较强。供给端，南北价差缩小，宁夏复产3台矿热炉。需求端，下游钢材需求进入淡季，产量低位运行。总体来看，硅锰成本暂稳，需求预期偏弱，预计短期震荡运行，后市关注锰矿价格和钢招情况。操作建议：区间操作风险因素：锰矿库存高企、终端需求不及预期（下行风险）；钢厂快速复产、政策超预期刺激（上行风险）。中线展望：震荡关注要点：锰矿价格、钢招情况 硅铁 硅铁：兰炭调降落地，部分工厂停产逻辑：昨日硅铁市场震荡偏弱，宁夏72%FeSi自然块7000元/吨（-），主力合约基