黑色建材组日报：宏观利好浮现，市场情绪回暖

中信期货研究|黑色建材组日报 2023-12-22 宏观利好浮现，市场情绪回暖 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 市场维持了一段震荡行情之后，降息预期和地产狠抓落实再次点燃市场情绪，炉料表现尤为强势。从钢联周度数据看，螺纹供增需减，热卷则保持良好去库态势。铁水产量延续下滑趋势，受天气影响疏港降低港口累库。但淡季基本面关注度有限，盘面方向主要受宏观指引，加上现货并无明显矛盾，价格易涨难跌。 245 225 205 185 165 145 125 中信期货黑色建材指数走势 中信期货商品指数 中信期货黑色建材指数 400 350 300 250 200 150 105100 摘要：黑色：宏观利好浮现，市场情绪回暖 逻辑：市场维持了一段震荡行情之后，降息预期和地产狠抓落实再次点燃市场情绪，炉料表现尤为强势。从钢联周度数据看，螺纹供增需减，热卷则保持良好去库态势。铁水产量延续下滑趋势，受天气影响疏港降低港口累库。但淡季基本面关注度有限，盘面方向主要受宏观指引，加上现货并无明显矛盾，价格易涨难跌。 具体来看，昨日矿石盘面价格连同港口现货上涨，但涨价后钢厂基于当前的利润水平对价格的接受度有限，现货成交回落。日内价格上涨的核心驱动仍集中在政策端，一方面，国有大行再度开启降息；另一方面，全国住房和城乡建设工作会议继续释放地产因城施策等刺激信号。整体来看，政策端利好在日内有明显增强，从而带动整体黑色品种上扬。回归矿石自身基本面，钢企延续淡季减产节奏，而天气因素继续扰动国内进口矿石的库存结构，呈现钢厂去库而港口、压港继续增加，整体进口铁矿石库存进一步增加。基本面暂时缺乏利好，天气因素打乱了钢企的补库节奏，因此后期天气条件改善后的钢企补库操作同样值得关注。澳煤进口利润有所打开，不过煤矿事故扰动和骨架煤价格坚挺限制下行空间。焦企利润不佳但第四轮提涨难落地，焦炭库存仍然偏低，双焦宽幅震荡。废钢供需双增，叠加钢厂和基地冬储补库，基本面易涨难跌，但高炉利润偏低，制约废钢涨价空间。铁合金方面，硅锰供需回落，锰矿基本反应减产压力，预计后续下行空间不大。甘肃地震对硅铁生产影响有限，供需水平偏中性，能源成本预期有所回升，后市关注钢招情况和原料情况，预计短期震荡运行。动力煤方面，寒潮来袭，旺季预期加强，同时在成本支撑下，贸易商挺价意愿强烈，港口情绪有所增温。然恶劣天气导致港口吞吐受限，港口库存快速攀升，同时电厂库存高企， 2023-12023-32023-52023-72023-92023-11 黑色建材研究团队 研究员：余典 从业资格号F03122523 投资咨询号Z0019832 徐轲 从业资格号F03123846 投资咨询书Z0019914 李亚飞 从业资格号F03106852 投资咨询书Z0019913 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因 为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 下游需求释放有限，煤价上方仍有压力。玻璃方面，宏观预期改善，现货基本面依旧健康，预计后续震荡运行。纯碱供应大于刚需，但由于库存较低，补库情绪下，现货偏紧，短期震荡偏强。但由于基本面并不短缺，且当前基差已经收到较为合理水平，继续追涨风险较高，建议谨慎观望。 整体而言，宏观导向仍是淡季逻辑主线。尽管炉料基本面边际转弱叠加成材进入淡季加速价格调整节奏，但回调阶段有冬储和电炉成本支撑，加上中期铁矿和双焦供需紧平衡基本面不改，宏观向好预期持续，下方空间有限。后续关注成材累库进度和宏观政策。 风险因素：政策力度超预期，钢材需求超预期（上行风险）；需求大幅走弱，海外地缘政治风险（下行风险） 中线展望：震荡 请务必阅读正文之后的免责声明2/7 品种 日观点 中线展望（周度） 钢材 钢材：宏观预期提振，钢价震荡走高逻辑：昨日杭州螺纹3990（0），上海热卷4060（+30）。寒潮天气依然压制建材需求，部分高炉检修结束加上电炉利润高位使得螺纹产量回升，累库节奏快于往年同期，基本面趋弱。相对而言，热卷需求韧性较强，社会库存保持较快去化速度。尽管成材淡季特征明显，但供需矛盾尚不显著，大幅累库可能性较低。炉料补库和成材冬储正在进行，向下空间有限。宏观转弱情绪逐步消化，下午降息传闻再度提振市场情绪，钢材跟随原料上涨。操作建议：观望风险因素：需求超预期，政策超预期放松（上行风险）；需求不及预期，海外加息预期加剧（下行风险） 震荡 铁矿石 铁矿：钢企补库受阻，政策“接力”影响矿价逻辑：港口成交98(-32)万吨。普氏138(+3.1)美元/吨，掉期主力137.4(+3.4)美元/吨，PB粉1015(+20)元/吨，巴混1045(+31)元/吨，折盘面1090元/吨。巴混09基差186元/吨，01基差61元/吨，05基差122元/吨。卡粉-PB价差83(-2)元/吨，PB-超特粉价差116(+1)元/吨，PB-巴混价差-30(+11)元/吨。昨日矿石盘面价格连同港口现货上涨，但涨价后钢厂基于当前的利润水平对价格的接受度有限，现货成交回落。日内价格上涨的核心驱动仍集中在政策端，一方面，国有大行再度开启降息；另一方面，全国住房和城乡建设工作会议继续释放地产因城施策等刺激信号。整体来看，政策端利好在日内有明显增强，从而带动整体黑色品种上扬。回归矿石自身基本面，钢企延续淡季减产节奏，而天气因素继续扰动国内进口矿石的库存结构，呈现钢厂去库而港口、压港继续增加，整体进口铁矿石库存进一步增加。基本面暂时缺乏利好，天气因素打乱了钢企的补库节奏，因此后期天气条件改善后的钢企补库操作同样值得关注。操作建议：区间操作风险因素：钢厂原料补库，政策端刺激经济的预期，天气因素扰动矿石发运（上行风险）；政策端加强价格监管，粗钢平控政策趋严（下行风险）中线展望：震荡偏弱关注要点：铁水生产情况、后续刺激政策的跟进、产地及港口天气因素、港口矿石卸货、疏港情况。 震荡偏弱 废钢 废钢：需求淡季来临，废钢供需双降逻辑：华东破碎料不含税均价2600(+4）元/吨，华东地区螺废价差1309（-3）元/吨。寒流影响叠加年底需求转弱，废钢到货连续下降。电炉日耗季节性回落。高炉日耗高位震荡，整体小幅回落。钢厂库存维持，可用天数处于正常水平，但高炉电炉分化明显。综合来看，废钢基本面有所转弱，但降息传闻再度提振市场，黑色普涨，原料强于钢材，预计废钢仍有涨价空间。风险因素：供给大幅回落，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给持续释放（下行风险）中期展望：震荡 震荡 焦炭 焦炭：成本扰动加剧，盘面大幅上涨逻辑：港口焦炭现货价格持稳，目前日照准一报价2390元/吨（-），05合约基差51元/吨（-19）。需求端，下游铁水延续小幅下降，钢厂焦炭库存仍然偏低，钢焦博弈持续。供应端，焦炭产量持稳，三轮提涨落地后焦企利润有所修复，但提产意愿仍然有限。原料煤价格高企，焦炭基本面仍有支撑，第四轮提涨暂未有回应，市场有提降情绪，但昨日成本端扰动增加，焦炭盘面大幅上涨。近期需重点关注宏观情绪、炼焦成本及铁水产量。操作建议：区间操作 震荡 品种 日观点 中线展望（周度） 风险因素：煤炭保供政策（下行风险）；煤矿安检限产、政策刺激超预期（上行风险）。中线展望：震荡 关注要点：原料成本、铁水产量、宏观情绪 焦煤 焦煤：供应扰动加剧，盘面情绪走强逻辑：焦煤现货市场价格持稳，目前介休中硫主焦煤2350元/吨（-），甘其毛都口岸蒙5原煤1640元/吨（+5）。供应端，煤矿事故扰动加剧，安全问题严峻，20日鸡西市恒山区坤源煤业有限公司坤源煤矿发生一起跑车事故，造成12人遇难、13人受伤，该矿于12月15日取得安全生产许可证。澳煤进口利润有所打开，蒙煤通关重回高位，关注进口扰动。需求端，铁水延续小幅下降。随着供应预期再度收紧，焦煤盘面情绪走强。近期需要关注煤矿安检、宏观情绪变化以及下游需求。操作建议：区间操作风险因素：煤炭保供政策（下行风险）；政策刺激超预期、煤矿安检限产（上行风险）。中线展望：震荡关注要点：煤炭保供、煤矿安全检查、宏观情绪 震荡 玻璃 玻璃：宏观预期改善，盘面震荡偏强逻辑：华北主流大板价格1830（-)，华中1980元/吨（-10），全国均价1994元/吨（-3）。需求端，传统旺季或走向尾声，需求阶段性走弱，但临近年底下游库存水平不高，仍旧有补库能力以及需求。供应端，利润修复下复产预期逐步提升，玻璃产量也逐步回升。低价地区库存仍旧偏低，对价格有一定支撑。当前视角下，需求端有韧性没弹性，同时供应端复产压力较大，未来供需宽松预期不改，上方价格仍有压力。政策预期持续出台，宏观预期改善，现货基本面仍旧健康，预计震荡运行。操作建议：区间操作风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险）中线展望：震荡关注要点：现货产销 震荡 纯碱 纯碱：现货边际走弱，库存开始累积逻辑：沙河地区重质纯碱价格2900元/吨（-）。供给端，突发环保限产以及部分厂家事件影响，产量有所下滑，影响时间不定。需求端，浮法、光伏玻璃投产持续，产能仍有增量，重碱端需求稳定。轻碱真实需求变动不大，投机需求受涨价预期影响升温。当前基本面来看，供应大于刚需，但由于库存较低，补库情绪下，现货偏紧，高位企稳，但由于基本面并不短缺，且当前基差已经收到较为合理水平，继续追涨风险较高，建议谨慎观望。近期下游补库放缓，预计下周仍有累库。操作建议：区间操作风险因素：浮法集中冷修（下行风险）；检修超预期（上行风险）中线展望：震荡关注要点：纯碱库存 震荡 动力煤 动力煤：市场僵持博弈，煤价震荡运行逻辑：曹妃甸港口价格Q5500为953（-2），Q5000为849（-5），Q4500为733（-2）。受寒潮天气影响，日耗增加明显，中下游库存有所回落，部分需求释放，同时在成本支撑下，贸易商挺价意愿较强，然港口库存依旧处于高位，电厂库存高企，下游需求释放有限，市场僵持博弈，煤价震荡运行。后期重点关注天气以及需求释放情况。操作建议：观望为主风险因素：极端天气、产地安检（上行风险）；需求不及预期（下行风险） 震荡 品种 日观点 中线展望（周度） 中线展望：震荡关注要点：需求释放、库存变化 硅锰 硅锰：海外运费上涨，锰矿价格坚挺逻辑：昨日硅锰市场偏强运行，内蒙古FeMn65Si17出厂价6190元/吨（+30），天津港Mn45.0%澳块报价36.0元/吨度（-）。成本端，海关数据显示，2023年11月全国锰矿进口量298.4万吨，环比增长10.2%，同比增长18.0%；西非至国内锰矿运输运费已上涨至50美金以上；港口现货成交回暖，下游多有补库动作。供应端，随着天气转冷，叠加环保要求，内蒙、宁夏等地区工厂多有错峰降负荷生产。需求端，宏观预期稍有回落，钢厂整体检修意愿不强，但补库动作有所放缓，整体观望为主。总体来看，硅锰供需回落，锰矿基本反应减产压力，预计后续下行空间不大，后市关注锰矿价格和钢招情况。操作建议：区间操作风险因素：锰矿库存高企、终端需求不及预期（下行风险）；钢厂快速复产、政策超预期刺激（上行风险）。中线展望：震荡关注要点：锰矿价格、钢招情况 震荡 硅铁 硅铁：内蒙限电生产，现货氛围一般逻辑：昨日硅铁市场持稳运行，宁夏72%FeSi自然块6630元/吨（-），03合约基差-40元/吨（-60）。成本端，内蒙地区存在限电，部分企业存在降低负荷的情况，但大型企业多有自备电厂，总体影响有限。供给端，硅铁整体产量高位回落，因天气原因，宁夏中卫下午5-7点用电高峰期限电2小时，整体影响较小。需求端，据海关数据，202