下方支撑强劲，铅价持续高位

2024年6月6日 下方支撑强劲，铅价持续高位 报告摘要： 分析师：曾德谦从业资格证号：F3021262投资咨询证号：Z0013703研究所金属期货（期权）研究室TEL：010-82295006Email：zengdeqian@swhysc.com 行情回顾： 国内现货：截至5月31日，SMM1#铅锭平均价18,600元/吨，较4月底上涨10.06%，较去年同期上涨23.59%；再生精铅平均价18,475元/吨，较4月底上涨10.46%，较去年同期上涨23.99%。 期货市场：截至5月31日，沪铅主力合约收盘价18,840元/吨，较4月底上涨8.59%，较去年同期上涨23.99%；LME三个月铅（电子盘）收盘价2,273.5美元/吨，较4月底上涨2.69%，较去年同期上涨13.05%。 逻辑分析： 宏观环境：美联储降息预期反复，国内宏观情绪偏暖，超长期国债助力经济，向好预期较强。 成本端：原料偏紧依旧是铅市的强支撑。矿端偏紧格局短期难以得到改善，原生铅炼厂原料库存持续低位，废电瓶方面流通量持续偏低，且反向开票政策使得废电瓶价格易涨难跌，成本端对铅价支撑较为强劲。供给端：高铅价虽然提振炼厂开工积极性，但原料偏紧及需求不足影响下，炼厂产量稳中偏弱。需求端：消费淡季，且蓄电池跟涨不及铅价涨势，成本压力下下游采买较为谨慎，采购多以刚需采买为主。出口：出口盈利窗口目前暂未开启，且铅市内强外弱，亦对铅相关产品出口带来一定压制。库存：国内库存变动不大，海外库存高位去化。 相关报告： 《宏源期货有色金属年报_铅：原料偏紧格局下，铅价能否再创新高20231222》《宏源期货有色金属月报_铅：供需双弱，成本支撑铅价高位盘整20240205》《宏源期货有色金属月报_铅：需求向好，成本提供下方支撑20240306》《宏源铅季报：成本与库存博弈，铅价上下空间有限20240402》《宏源期货有色金属月报_铅：多因素主导，铅价高位突破20240509》 行情展望及投资策略：铅市供需双弱，高铅价对淡季消费形成进一步打压，考虑成本及市场情绪对铅价形成较强的支撑，预计铅价持续高位运行，运行区间18,000-20,000元/吨，若后续消费端好转铅价或将再刷新高，警惕海外货源内流带来的供给端压力。 风险提示：宏观风险；进口带来的供给放量；下游消费不及预期。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 报告摘要：........................................................................................................................................................................... 1一、铅市行情回顾：强势上行后高位震荡.......................................................................................................................... 5二、原料&利润：铅价走强提振炼厂利润........................................................................................................................... 7（一）原生铅：矿端持续偏紧...............................................................................................................................................7（二）再生铅：更换量少+行业新规，废电瓶流通偏紧....................................................................................................10三、供给端：阶段性收紧................................................................................................................................................... 11（一）原生铅：增加并存，产量稳中偏弱.........................................................................................................................11（二）再生铅：原料偏紧抑制炼厂开工.............................................................................................................................13四、需求端：偏弱.............................................................................................................................................................. 15（一）消费淡季叠加铅价高位，下游采购谨慎..................................................................................................................15（二）出口盈利窗口暂未开启.............................................................................................................................................16五、库存与供需平衡：LME库存持续高位去库................................................................................................................ 16六、行情展望及投资策略................................................................................................................................................... 19 图表目录 图表1：SMM1#铅锭平均价.......................................................................................................................................................5图表2：SMM再生精铅平均价..................................................................................................................................................5图表3：沪铅主力收盘价............................................................................................................................................................5图表4：期货收盘价(电子盘):LME3个月铅.............................................................................................................................5图表5：上海铅现货升贴水........................................................................................................................................................6图表6：LME铅升贴水（0-3）.................................................................................................................................................6图表7：基差................................................................................................................................................................................6图表8：近月-连一.......................................................................................................................................................................6图表9：连一-连二.......................................................................................................................................................................6图表10：连二-连三.....................................................................................................................................................................6图表11：国产铅精矿价格..........................................................................................................................................................7图表12：进口铅精矿价格..........................................................................................................................................................7图