2023年年报、2024年一季报点评：投资收益驱动业绩增长，债券承销表现亮眼

公司研究 非银金融证券 2024年06月06日 公司点评 买入/维持东吴证券(601555) 目标价: 昨收盘:6.43 东吴证券2023年年报&2024年一季报点评：投资收益驱动业绩增长，债券承销表现亮眼 走势比较 平 太40% 洋 28% 证 16% 23/6/6 23/8/18 23/10/30 24/1/11 24/3/24 24/6/5 券 4% (8%) 股 份 (20%) 有东吴证券沪深300 限股票数据 公 司总股本/流通(亿股)49.69/49.69 证总市值/流通(亿元)318.49/318.49 事件：东吴证券发布2023年年度报告和2024年一季度报告，2023 年全年实现营业收入112.81亿元，同比+7.58%；实现归母净利润20.02亿元，同比+15.38%；加权平均净资产收益率为5.16%，较2022年+0.54pct。2024Q1实现营业收入22.25亿元，同比-1.31%；实现归母净利润4.56亿元，同比-21.81%；未年化加权平均净资产收益率为1.14%，同比-0.37pct。2023年度每10股派送现金红利1.88元，股利支付率达46.66%。 金融投资规模提升，投资收益高增驱动业绩增长。公司2023年期末 金融投资规模达905.60亿元，较年初+27.02%，其中交易性金融资产达 536.38亿元，同比+74.43%，金融投资规模快速增长。2024Q1延续增长态势，金融投资规模达1083.56亿元，环比+19.65%，主要系交易性金融资产、其他债券投资规模提升，分别环比+10.97%、+31.13%。2023年全年实现投资收益23.41亿元，同比+53.97%，公司的固定收益类投资业务抢抓阶段性行情，把握银行永续债、地产债建仓时机，实现投资收益率大幅领先市场水平，高投资收益支撑2023年业绩的增长。2024Q1实现投资收益 6.10亿元，同比+94.12%，但Q1受资本市场波动影响，公允价值变动损失0.64亿，对Q1整体投资业绩有所影响。 12个月内最高/最低价 券(元) 研相关研究报告 究 9.92/6.02 经纪业务、投行业务承压，债券承销表现亮眼。公司2023年经纪业 务收入16.41亿元，同比-9.88%，其中代销金融产品业务下滑明显，同比 -23.36%。2024Q1经纪业务收入3.72亿元，同比-6.81%。2023年公司投行业务实现收入10.78亿元，同比-4.35%，2024Q1投行业务实现收入2.31 报<<东吴证券Q3点评：自营业务量价 告双增，投行业务优势显现>>--2023-11-15 <<区域特色优势显著，自营与投行驱动业绩增长>>--2023-09-03 <<资本市场活力释放下的区域特色优势显现>>--2023-07-31 证券分析师：夏芈卬 电话：010-88695119 E-MAIL：xiama@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523030003 亿元，同比-23.26%。在行业承压和市场波动较大的情况下，公司经纪业 务、投行业务均有所下滑。虽整体承压，但具体来看债券承销业务表现亮眼，公司2023年合计承销各类债券385只、规模1518亿元，同比分别 +28.76%、+23.91%，其中主力品种公司债+企业债承销规模和只数稳居行业前十，省内稳居龙头，省外亦取得突破。东吴香港承销境外债券项目21 单，承销规模超22亿美元，同比+120%。 投资建议：东吴证券金融投资规模增长较快，投资收益高增驱动业绩增长，经纪业务和投行业务虽有承压，但债券承销表现亮眼。预计2024-2026年公司营业收入为115.92、125.30、139.69亿元，归母净利润为 21.05、23.73、26.99亿元，摊薄每股收益为0.42、0.48、0.54元/股，对应6月5日收盘价的PE估值为15.13、13.42、11.80倍。维持“买入”评级。 风险提示：资本市场超预期波动、投资业务增速放缓、监管政策变化 盈利预测和财务指标 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）11,280.99 11,591.90 12,529.53 13,968.19 营业收入增长率(%)7.58% 2.76% 8.09% 11.48% 归母净利（百万元）2,002.03 2,104.67 2,372.66 2,699.35 净利润增长率(%)15.38% 5.13% 12.73% 13.77% 摊薄每股收益（元）0.40 0.42 0.48 0.54 市盈率（PE）18.28 15.13 13.42 11.80 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号 广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为： 91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。