他山之石2023年及以后重要的八个投资逻辑FranklinTempleton20230703

【他山之石】2023年及以后：重要的八个投资逻辑FranklinTempleton2023年07月03日注：FranklinTempleton的创新团队总结了 对未来几个投资逻辑的思考。从历史看，大的疫情过后，很可能不会是衰退和收缩时期，而是劳动力获得权力、工资增加、经济从变化中受益的时期。在创新领域，公司选择更加重要，能够在周期中成长的结构盈利公司将成为赢家。另外，COO在今年对公司来说非常重要，长期增长的公司将 越来越关注有纪律的支出和盈利能力。虽然现在新能源汽车发展迅速，IRA的推出将加速新 能源产业的创新和发展，但是说石化燃料已死言之过早。在互联网的创新领域，支付已经作为一种独立的收入来源增长。另外，在医药领域，mRNA的使用会让在肿瘤等其他领域的药物研发大 大加速；肥胖症的流行也给肥胖药物的快速发展带来了巨大的发展机会。 正文：□在过去的十年里，我记录了对未来持最高信念的看法，以及对未来几个季度的想法。这篇文章是总结最近创新团队在市场上看到的东西的想法，并记录我们对这些想法如何发展的期望。这篇文章总结了八个想法，让你一窥我们对许多重要主题的思考。 1.历史表明，疫情过后的这段时间通胀经济增长非常好。具体而言，劳动力获得了新的权力，这导致了一段繁荣的发展时期。最近的数据表明，这种情况已经发生了。新的冲击经常被夸大，比如“这以前从未发生过”。通常这么描述真正的意思是“我们一生中从未见过这种情况”。正如我们在去年讨论的那样，战争、饥饿和流行病是人类历史上最大的杀手；因此，我们对疫情后发生的事情有着非常丰富的记录。例如，在英格兰，我们有相当准确记录的国家，在布博尼瘟疫(或黑死病 )之后的几年里，我们看到了非常强劲的经济增长。当时，13世纪中期，大多数劳动者是农奴，被束缚在土地上；疫情过后，工资因应劳动力短缺而发展起来。1348年至1351年间， 英格兰失去了近一半的人口，工资上涨了三分之二。1918年，流感大流行持续了三年，新 冠肺炎在许多方面与这一时期反应类似。这两次流行病都经历了四波疾病和有争议的口罩强制令。1918年的流行病之后是咆哮的二十年代(RoaringTwenties)，这是一个 经济增长非常强劲、劳动力市场强劲的时期。 以这段历史作为指导，新冠疫情之后的时期很可能不会是衰退和收缩时期，而是劳动2023，新征程|1□力获得权力、工资增加、经济从变化中受益的时期。我们已经从数字中看 到了这一态势。现在，在一半的结婚家庭中，美国女性的收入与男性一样多或更多。随着美国家庭最底层50%的劳动力的实际收入增长，而最高的50%劳动力实际收入下降。美国最底层50%家庭的相对经济状况在一代人中最为强劲，超过了中间的40%和前1%。这是一个 好消息，也是经济繁荣和民主的基础。 2.我们预计在创新领域是一个选股环境：失败者最终会失败。在2020年和2022年 ，我们看到收入增长率较高的股票之间存在非常高的相关性。在新冠疫情的阵痛中，许多高增长公司似乎受益，但随着我们摆脱疫情，这些公司的股价需要合理化。正如疫情受益行业使所有受益股票走高一样，过去的抛售在很大程度上是不分青红皂白的，因为作为疫情受益者的非常有利可图 的高增长公司、特殊目的收购公司(SPAC)、非上市公司和无利可图的科技公司都相对同步地下跌。2023年，我们预计长期结构性赢家将开始凸显出来。更高的利率应该会加速无法盈利 的科技公司失败，减少竞争。能够在周期中成长的结构盈利公司应该得到奖励，并在未来享受更良性的竞争环境。 3.2023年将是属于首席运营官(COO)的一年。在今年，长期增长的公司将越来越关注 有纪律的支出和盈利能力；在许多情况下，还将关注从疫情后恢复合理化招聘。新冠疫情推动的电子商务、支付、mRNA、办公室生产力和远程工作的增长将持续下去。随着业务的加速而倾向于支出的公司现在需要随着业务的平稳而合理化支出。首席运营官对于揭示许多成长型公司的真实利润状况至关重要。考虑一下投资a公司和B公司之间的选择，a公司的收入为2500 亿美元，目标是翻一番，达到5000亿美元；B公司的收入已经达到5000亿美元 ，需要280个基点的营业利润才能实现正的自由现金流。在所有其他情况相同的情况下，假设市值相似，我们认为B公司是一个更好的机会，实现目标的可能性更高。 4.石化能源死了吗？如今，在全球14亿辆汽车中，只有2000万辆是电动汽车。其余13亿多辆使用石化燃料。美国能源信息署(EIA)预计，到2030年，电动汽车产量 继续大幅增加，世界将拥有1.3亿辆电动汽车，但这仍将不到预计全球汽车库存的9%。另外，EIA预计，全球化石燃料汽车的库存要到2038年才会达到峰值。这将需要一些 时间来完成这种能量转换。由于西方减少了投资，石油输出国组织控制着全球40%的石油产量，石油出口占国际石油贸易总额的60%。即使我们有制造更多电动汽车的工厂产能，我们也可能需要在铜、锂或钴等材料上进行大量投资，以支持生产。 原料中近70%的钴来自刚果，该国的童工记录存在问题，并从环境、社会和企业政府(ESG)的角度提出了一个令人担忧的道德问题。中国的后疫情时代重新开放正在进 2023，新征程|2□行中。将中国需求增长预期与世界其他地区的持续需求相结合，使我们相信石油需求将保持强劲。高昂的商品价格可能需要巨大的创新。 图表1：预计2020年至2030年全球汽车保有量(E)□5.2022年签署的 《美国通胀削减法案(IRA)》可能是能源转型的加速器。其他国家将需要作出回应。IRA与 降低通货膨胀几乎没有关系。它之所以重要有两个原因。首先，这是一项法律，意味着新政府不能简单地通过行政命令推翻它。其次，它可能会在欧洲产生类似的反应，以美元计算，其影响基本上会翻倍。该法案的大部分内容侧重于能源转型，对太阳能、氢能和风能的发展非常慷慨。我们相信 ，这将促进可再生能源领域的创新。早期的一些技术非常令人兴奋，比如水力压裂地热井、聚变和小型核反应堆。在某种程度上，所有人都将在未来十年内看到对新能源领域兴趣的加速(见图表 2)。 图表2：石油和天然气公司：与政府计划一起推动变革的资本化 2023，新征程|3□6.付款：支付是互联网网站盈利的第四支柱。从历史上看，互联网网 站主要通过三种方式赚钱：广告、订阅和电子商务。支付已经并将继续作为一种独立的收入来源增长 ，提供支付的利润池足够大，公司可以向消费者提供巨大的功能，如网站开发、库存管理或预订管理，以换取通过提供商的系统进行支付。这使得该功能对商家来说是“免费的”，并使客户(在这种情况下是商家)的目标与提供商的目标保持一致。这为一系列新的投资机会创造了一个框架(图表3)。 7.mRNA药物使用不仅限于新冠。制药公司越来越认识到，提高行业投资回报率(ROI) 的最佳途径之一不在于药品定价，而在于发现和生产药品的效率。基于疫情经验教训的新型mRNA药物现在赈灾 针对癌症、埃博拉、流感和呼吸道合胞病毒(RSV)。例如，mRNA疫苗与免疫治疗相结合显示，高危黑色素瘤(皮肤癌症)的无复发生存率有所提高，在2b期试验中，复发或死亡的风险降低了44%。自2016年以来，发起了1200多项mRNA试验，药物研发 工作比冠状前水平翻了一番以上。随着这一趋势的加速，我们预计mRNA的使用将远远超越新冠领域。 图表3：2021财年收入百分比□图表4：随着mRNA(信使核糖核酸)的大量应用，药物开发有望加速(2016年至2022年) 2023，新征程|4□8.2023年和2024年可能是历史上规模最大的药物上市 年份之一。面对全球肥胖流行，38%的五岁以上儿童要么超重，要么肥胖。制药公司正在紧急提供解决方案。注射赛马鲁肽已经取得了效果。今年该药物在美国的预计销售额可能达到40亿美元，预计未来十年市场将超过1500亿美元。其他制药公司也看到减肥药物的积极效果， 在试验中，患者体重下降了20%以上。癌症治疗可能实现到类似规模的收入。作为参考，到2020年，肿瘤药物在全球获得了1780亿美元的收入。118与此同时，世界各国政府 有理由更加支持解决减肥问题，因为肥胖对全球经济的影响估计为2万亿美元。(全文结束)□注：【他山之石】资料仅供内部学习参考，不得对外传播。未经许可，请勿转发或公布本文。 2023，新征程|5