中信建投首席策略陈果解读中央经济工作会议20231213

中信建投证券首席策略分析师陈果解读中央经济工作会议：稳预期，重落地 中央经济工作会议12月11日至12日在北京举行。习近平在重要讲话中全面总结2 023年经济工作，深刻分析当前经济形势，系统部署2024年经济工作。 中信建投证券首席策略分析师陈果认为，中央经济工作会议延续政治局会议的“稳中求进，以进促稳，先立后破”的定调。会议强调要增强宏观政策取向一致性，强调政策相互配合，防止合成谬误。明年政策将多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的措施，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。“三稳”的目的是不断巩固稳中向好的基础，其中稳预期排在首位。在货币政策方面，将保持稳健的货币政策，灵活适度、精准有效，确保流动性合理充裕。会议关注三大风险：房地产、地方债务和中小金融机构，新化债措施有望为缓释风险提供支持。地产呵护政策有望继续出台，以稳定房企融资和经济动能。配置思路上，顺周期板块有望迎来估值修复行情，地产链或存在超预期机会。陈果具体点评如下 ： 延续政治局会议基调，强调一致性与预期 会议表示“要增强宏观政策取向一致性”，强调政策的相互配合。中央经济工作会议12月11日-12月12日在京举行，相比与日前的中共中央政治局会议，会议延续了会议延续政治 局会议“稳中求进，以进促稳，先立后破”的定调，“稳中求进”强调巩固稳中向好经济修复态势，“以进促稳”强调政策目标的积极性，“先立后破”强调改革需要保证政策的稳定性。会议表示“要增强宏观政策取向一致性”，强调政策的相互配合，防止合成谬误。 增量信息方面，指出明年要“多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策。“在转方式、调结构、提质量、增效益上积极进取”，明确要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强政策工具创新和协调配合。近两年，经济增长趋弱、A股走熊，内外需冲击下，我国潜在增长率有下行风险。今年 经济大致走向为弱修复，经济数据虽有所恢复发展，但仍受疫情的疤痕效应持续，各经济部门保持资产负债表收缩态势，GDP两年平均增速为4.1%左右，市场信心恢复不足。会议强调，“三 稳”的目的在于“不断巩固稳中向好的基础”。 稳预期排在第一位，强调舆论引导。相比于之前的政策表态，本次会议显著增加了对于社会关切的回应。当前社会预期偏弱是经济面临困难和挑战，投资、消费信心的不足引发居民部门“资产负债表衰退”的担忧。本次会议明确指出，要“加强经济宣传和舆论引导，唱响中国经济光明论”。 货币政策方面，中央经济工作会议对明年货币政策的定调为“稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。保持流动性合理充裕，社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。”为了弥补社会总需求缺口，避免经济持续低迷，政策正在走向宽财政，核心是：中央政府加杠杆、地方政府债务化解、城中村改造，我们预计宽财政将与宽货币形成配合，扭转市场对于经济和市场的悲观预期。明年地产或改善，新化债有望落地 地产呵护政策有望持续出台。2021年下半年以来，地产进入了下行周期。而政策预计也会有新的措施用于稳定房企融资，稳定经济。我们认为，此前因“未立先破”的房地产政策执 行导致房企股债双杀、融资受限、销售下滑等境况预计在明年有所改善，使房地产行业实现稳着陆；“三大工程”的积极落地将成为房地产模式“立”的突破点。降低按揭利率和首付比例，放松购房限制政策等措施或逐步加码。 为达成化解风险目的，新化债措施有望落地。“防风险”和“打通堵点”可能成为明年的重点工作，中央经济工作会议表述关注三大风险：房地产、地方债务和中小金融机构。近期会议密集表态支持金融机构帮助房企融资，近期由大行牵头在对接房企融资需求，后续观察落地情况。 产业培育新动能，重提“绿色低碳” 现代化产业体系、扩大内需、深化改革是重点。会议在扩内需上指出产品更新，提出要“推动大规模设备更新和消费品以旧换新”，意味着明年制造业投资规模或仍将保持高位。另外，会议涉及现代化产业的方面，增量信息显著，会议指出要以科技创新推动产业创新，特别是以颠覆性技术和前沿技术催生新产业、新模式、新动能，发展新质生产力。打造生物制造、商业航天、低空经济等若干战略性新兴产业，开辟量子、生命科学等未来产业新赛道，广泛应用数智技术、绿色技术，加快传统产业转型升级。加强应用基础研究和前沿研究，强化企业科技创新主体地位。 扩大内需突破点更加突出。传统消费品领域也将迎来更新换代。会议强调，要激发有潜能的消费，扩大有效益的投资，形成消费和投资相互促进的良性循环，增量信息方面，会议指出大力发展数字消费 、绿色消费、健康消费，积极培育智能家居、文娱旅游、体育赛事、国货“潮品”等新的消费增长点。稳定和扩大传统消费，提振新能源汽车、电子产品等大宗消费。增加城乡居民收入，扩大中等收入群体规模，优化消费环境。要以提高技术、能耗、排放等标准为牵引，推动大规模设备更新和消费品以旧换新。发挥带动放大效应，重点支持关键核心技术攻关、新型基础设施、节能减排降碳，培育发展新动能。 推进对外开放，出海+投资准入为大方向。会议强调要加快培育外贸新动能，巩固外贸外资基本盘。增量信息方面，拓展中间品贸易、服务贸易、数字贸易、跨境电商出口。放宽电信、医疗等服务业市场准入，对标国际高标准经贸规则，认真解决数据跨境流动、平等参与政府采购等问题，持续建设市场化、法治化、国际化一流营商环境，打造“投资中国”品牌。切实打通外籍人员来华经商、学习、旅游的堵点。抓好支持高质量共建“一带一路”八项行动的落实落地，统筹推进重大标志性工程和“小而美”民生项目。 现代化产业部分重提“绿色低碳”，碳交易和环保行业或迎机遇。会议时隔多年，现代化产业体系建设部分再提“绿色低碳”，在“深入推进生态文明建设和绿色低碳发展”部分，亦有涉及增量信息，深入推进生态文明建设和绿色低碳发展。建设美丽中国先行区，打造绿色低碳发展高地。积极稳妥推进碳达峰碳中和，加快打造绿色低碳供应链。持续深入打好蓝天、碧水、净土保卫战。完善生态产品价值实现机制。落实集体林权制度改革。加快建设新型能源体系，加强资源节约集约循环高效利用，提高能源资源安全保障能力。