天风：总量每周论势（2024-06-05）

天风总量宏观、固收、策略团队于6月5日联合带来深度解读。宏观：美国经济对再通胀的重新适应 固收：5月宏观数据怎么看？策略：PMI有何指引？ 1、宏观：美国经济对再通胀的重新适应 我们认为4月美国经济数据走弱，是美国经济对货币政策隐含收紧的“再适应”促成了短期内的波动。自4月初起，联储开始“正视”二次通胀趋势，对“三次降息”的自我否定，从某种程度上说，可以看作是联储用“口头加息”来应对Q1超预期的通胀走势。 2、固收：5月宏观数据怎么看？ 我们预计5月工增同比5.7%，固定资产投资累计同比4.3%，社零同比2.4%，CPI同比0.5%，PPI同比-1.4%。我们预计5月出口同比8.3%，进口同比1.0%。我们预计5月新增信贷1.2万亿，新增社融2.3万亿，M2同比7.1%。从宏观数据表现观察，目前债市可能仍然将维持多头思维。 3、策略：PMI有何指引？ 耐心资本：红利为盾，新质生产力为矛。1）新“国九条”中“市值管理”、“提高二级市场投资回报率”从政策面上进一步催化高股息策略，政策逻辑和市场逻辑共振之下，具备垄断性、稀缺性的高股息资产有望获得价值重估。A股整体盈利增速和ROE水平相对承压，稳定红利防御属性凸显，新国九条下分红率有望提升，高股息板块公募尚未大规模主动加仓，并不拥挤。2）支持新质生产力发展，从PE-G的角度来看，科技行业各细分领域估值适中，盈利增速较快。新质生产力公募持仓除电子外均相对低位。 风险提示：美国劳动力市场超预期走弱，美国失业率超预期上行，美国高利率维持更长时间。宏观经济走势存在不确定性，货币政策和财政政策效果和是否追加存在不确定性，市场走势受基本面政策面情绪面预期影响存在不确定性等 。地缘冲突超预期，海外通胀持续性超预期，流动性收紧超预期。