2024年6月资产配置报告：海外流动性利好有限，A股优胜劣汰提速

海外流动性利好有限，A股优胜劣汰提速

报告概览：

• 市场回顾：5月大类资产表现特征回顾，A股、港股持续上涨，黄金再创新高。A股市场在地产政策优化预期支撑下走高，但市场活跃度降低。港股市场在快速冲高后明显回落，整体表现强于A股。海外股市整体回升，黄金价格走高，石油价格由高位大幅回落，债市保持上涨趋势。

海外经济环境及政策影响：

• 欧美经济：“缓冲垫”效应减弱，超额储蓄耗尽，隔夜逆回购（ONRRP）流动性即将耗尽，美国经济、通胀预期趋缓，但下行斜率或偏低，存在反复可能。

国内经济环境及政策影响：

• 生产与出口：4月生产端维持高位，出口需求偏强，支撑生产走强。企业盈利有所修复。

国内经济需求端：

• 内需走弱：地产政策全面优化，但效果有待观察，商品消费偏弱，提前还款现象拖累消费能力。

通胀前景：

• 信贷挤水分，M1降至负值，CPI、PPI低位修复，价格指数温和修复，但修复速度缓慢，压制企业盈利。

PMI指标：

• 5月PMI指向供需及价格矛盾，大型企业景气度回升，但中小企业景气度大幅回落，需求偏弱，价格传导不畅，需政策发力。

A股交易结构：

• 轮动速度较快，行业间收益差异在5月中下旬快速回落，交易热度提升方向集中在地产和公用事业等领域。

结论与资产配置观点：

• A股策略：6月休整为主，等待7月政策加码与改革契机。大盘核心资产与困境反转行业值得关注。
• 行业/风格：6月“优胜劣汰”趋势加速，小微盘股风险上升，关注大盘核心资产与困境反转两条主线。
• 资产配置：A股相对谨慎，港股中性相对乐观，利率债、信用债中性，可转债相对谨慎，美股、美债中性，美元、黄金中性，原油中性。

风险提示：

• 国际形势演变超预期，地缘政治风险；
• 海外金融市场风险及加息超预期；
• 国内经济复苏不及预期，政策效果未达预期。

此报告综述了国内外经济环境、政策影响以及资产配置策略的关键点，并提供了对未来市场的分析预测和风险提示，旨在帮助投资者做出更明智的投资决策。