港交所月度跟踪报告（2024年4月）
市场环境概览
- 现货市场：4月，港股市场表现出强劲的反弹趋势，交投活跃度持续提升。港交所的平均每日成交金额（ADT）为1123亿港元，环比增长1.0%，同比增长3.1%。南向交易的双向ADT环比增长3.8%，同比增长11.5%至381亿元人民币；而北向交易的双向ADT则环比下降1.7%，同比持平于1382亿人民币。
- 衍生品市场：现货市场的活跃推动了股票期权的交投更加活跃，联交所股票期权的每日平均成交量（ADV）环比增加14.9%，同比增长22.1%至73.8万张。期货期权（不包括股票期权）的ADV则环比增长0.0%，同比增长14.1%至82.5万张。
- 一级市场：尽管IPO数量与募资总额依然处于较低水平，4月港交所有3只新股上市，募资总额环比增长21.6%，同比下降49.9%至31.07亿港元。
宏观环境分析
- 国内经济：国内经济基本面保持稳定，4月中国制造业采购经理指数（PMI）为50.4%，虽略有下滑但仍处于扩张区间。新增社会融资规模转负，主要受到央行打击“资金空转”及金融业增加值核算优化的影响，反映出当前信贷需求可能较为疲软。
- 海外动态：美国非农就业人数新增不及预期，通胀放缓，市场预期美联储将在9月降息25个基点的概率上升。4月美国非农就业人数增加17.5万人，低于市场预期；4月美国消费者价格指数（CPI）同比上升3.4%，较上月有所减缓。这导致市场对美联储目标利率路径的整体预期下移。
- 政策举措：4月19日，证监会宣布了五项资本市场对港合作措施，旨在加强与香港的金融合作，包括放宽沪深港通下股票ETF合资格产品范围、将REITs纳入沪深港通、支持人民币股票交易柜台纳入港股通、优化基金互认安排以及支持内地行业龙头企业赴港上市。这些政策发布后，南向资金的活跃度显著提升。
投资建议
- 预计海外流动性预期的改善和港股通多项政策利好将共同促进港股市场的活跃度进一步提升，从而推动港交所的盈利及估值继续恢复。
- 自年初以来，港交所ADT为1068亿港元，较去年同期减少10.7%，但已显示出边际改善的趋势。随着国内政策的持续发力，以及海外流动性预期的改善，港交所ADT有望继续增长。
- 考虑到港交所保证金及自有资金投资收益相对于海外利率变化的滞后性，预计2024年公司投资收益将保持高水平。
- 预测港交所2024/2025/2026年的归母净利润分别为124.4/129.3/139.8亿港币，同比增长率分别为4.9%/3.9%/8.2%。
- 当前股价对应的2024年市盈率为29.8倍。
风险提示
- 美联储加息幅度超出预期的风险。
- 国内经济复苏速度不及预期的风险。
- 港股市场遭受黑天鹅事件的风险。
