油脂周报：油脂或进入消息真空期，短期可能震荡回落

油脂周报：油脂或进入消息真空期，短期可能震荡回落 研究员：刘倩楠 期货从业证号：F3013727 投资咨询证号：Z0014425 第一部分周度核心要点分析及策略推荐 第二部分周度数据追踪 近期核心事件&行情回顾： 1.Gapki周内公布3月印棕平衡表，3月棕榈油产量增至449万吨，出口量增至256万吨，库存增至330万吨。AmS和ITS显示马棕5月出口增至140-145万吨，较前25日增幅较大，其中中国和印度增幅较为明显，出口表现较好，当日盘面应声上涨。 2.截至5.27日当周，萨省菜籽播种进度为71%，而阿尔伯塔菜籽播种进度在66.6%，低于5年均值。 3.随着宏观情绪有所消散，油脂一改此前强势上涨趋势，近期上涨动力不足。巴西降雨以及欧菜籽带来的减产炒作也在逐渐消退，目前美豆和加菜籽播种较为正常，短期豆油和菜油缺乏题材，而国内豆油和菜油基本面偏弱，棕榈油5月延迟到港，累库失败，且棕榈油性价比显现，需求有所增加，使得豆棕和菜棕价差快速回落。整体上，短期棕榈油产量持续恢复，而6月国内棕榈油集中到港压力逐渐增加，三大油脂国内需求整体欠佳，棕榈油华东地区不排除将会出现负基差的情况。在无其他利多因素出现以及宏观情绪有所降温的情况下，油脂短期或震荡回落。 Gapki周内公布3月印棕平衡表，从表中可以看出印棕3月供需双增，库存也随之增至330万吨。不过产量方面相较于1、2月产量明显高于5年均线，3月基本在5年均线上，增长势头有所下降。去年印尼受厄尔尼诺影响，对棕榈油的减产能否在4、5月体现出来还有待观察，但从印尼CPO招标价上看，虽然4月开始CPO招标价有所回落，但今年明显高于去年同期，目前开始震荡上涨，反映出4、5月印棕产量可能不会高于5年均线。 马棕方面，AmS和ITS显示马棕5月出口增至140-145万吨，较前25日增幅较大，其中中国和印度增幅较为明显，可能与印尼下调6月出口税费两档有关，由于5月马棕出口表现较好，使得5月马棕存在继续去库的可能，豆棕国际价差震荡上涨，也使得棕榈油性价比显现，预计短期内产地棕榈油库存较难出现大幅累库。 截至5.27日当周，萨省菜籽播种进度为71%，而阿尔伯塔菜籽播种进度在66.6%，低于5年均值，播种进度偏慢与前几周出现较多降雨有关，从而延迟了播种进度。从未来降雨图上看，预计下周主产区将会迎来降雨，加菜籽播种或将推迟到下下周完成播种。 目前加菜籽主产区土壤湿度偏高，部分地区高于5年和10年均值，不过对于作物的损害较小，未来一周产地迎来降雨，菜籽暂无干旱之忧，作物优良率也较好，继续观察产地天气和播种情况。另外，周内欧洲5月报相对于4月下调了欧菜籽的单产至3.21，可能与4月的寒潮有一定的关系。 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 棕榈油基差（华南） 115 95 75 55 35 15 棕榈油周度库存（万吨） 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 棕榈油周度成交量（万吨） 20152016201720182019 20202021202220232024 W1 W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51W53 201920202021202220232024 截至2024年5月24日（第21周），全国重点地区棕榈油商业库存39.598万吨，环比上周减少0.28万吨，减幅0.70%，棕榈油继续小幅去库，库存处历史同期偏低水平。买船方面，近期产地报价有所企稳，周内新增6船买船成交，船期为6-9月，其中6月居多，基差快速走弱，华东报价09+20，随着6月买船逐渐到港，华东不排除会出现负基差的情况。 现货需求方面，由于现货基差偏弱，盘面日内波动较大，整体呈现震荡上涨，现货成交有所好转，从上周的5900增至本周的1.3W吨。周内市场情绪回落，同时菜油欧洲天气炒作降温，豆油缺乏题材，而棕榈油国内库存偏低，且性价比逐渐显现，豆棕09和菜棕09快速回落。短期棕榈油产量恢复较好，国内也面临着6月集中到港的压力，棕榈油单边上涨驱动不强，目前市场节奏较快，而豆棕和菜棕快速回落后，也需警惕上涨的风险。继续关注华南18度需求和买船情况。 250 200 150 100 50 0 国内大豆周度压榨量（万吨） 豆油基差（华东） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 180 160 140 120 100 80 60 40 豆油周度库存（万吨） 第1周第3周第5周第7周 周 20152016201720182019 20202021202220232024 截至2024年5月24日（第21周），全国重点地区豆油商业库存91.54万吨，环比上周增加5.46万吨，增幅6.34%，处于历史同期较为中性水平。上周125家油厂大豆实际压榨量为215.56万吨，开机率为61%，开机率和压榨量较前一周均有所增加，其中压榨量处于历史同期偏高水平，由于预计后期大豆到港较多，油厂压榨与精炼开机率将保持高位，豆油累库节奏或将加快。 现货方面，本周国内重点油厂豆油散油成交从上周的8.9万吨降至7万吨，下游需求一般，豆油基差偏弱，华东报在09+70。随着油厂压榨与精炼开机率升高，沿海地区豆油库存趋增。而巴西降雨带来的减产炒作也在逐渐消退，目前美豆播种较为正常，豆油短期缺乏题材，或维持震荡走势，单边暂且观望。继续关注下游实际压榨等。 菜籽周度压榨量（万吨） 20 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 100000 80000 60000 40000 20000 0 120000 菜油周度成交（吨） 菜油周度库存（万吨） 80 60 40 20 0 20162017201820192020 2021202220232024 20152016201720182019 20202021202220232024 上周沿海地区主要油厂菜籽压榨量为11.25万吨，开机率32.08%，压榨开机环比均有所下降，主要是上游多家油厂已经停机或有停机计划，开机率回落，压榨量下滑。截至2024年5月24日（第21周），全国重点地区菜油商业库存42.45万吨，环比上周增加2.55万吨，仍处历史同期偏高水平。欧洲菜油FOB报价稳有增至1000左右，菜油进口利润倒挂有所收窄在 -1300左右。 现货基差报价低位震荡，广西三菜基差降至-250，现货成交清淡，远月成交零星，截至到周五，本周国内重点油厂菜油散油成交增至3000吨。目前国内菜油基本面变化不大，菜油供应端持续承压，短期菜油供大于求的格局难改，而加菜籽产区虽然播种稍微偏慢，但天气尚未出现异常，在无其他利多因素出现以及宏观情绪有所降温的情况下，菜油短期或震荡回落，继续关注国内菜籽、菜油买船及压榨。 逻辑梳理 短期：随着宏观情绪有所消散，油脂一改此前强势上涨趋势，近期上涨动力不足。巴西降雨以及欧菜籽带来的减产炒作也在逐渐消退，目前美豆和加菜籽播种较为正常，短期豆油和菜油缺乏题材，而国内豆油和菜油基本面偏弱，棕榈油5月延迟到港，累库失败，且棕榈油性价比显现，需求有所增加，使得豆棕和菜棕价差快速回落。整体上，短期棕榈油产量持续恢复，而6月国内棕榈油集中到港压力逐渐增加，三大油脂国内需求整体欠佳，棕榈油华东地区不排除将会出现负基差的情况。在无其他利多因素出现以及宏观情绪有所降温的情况下，油脂短期或震荡回落。另外，目前市场节奏较快，而豆棕和菜棕在上周快速回落后，做缩者也需警惕突然上涨的风险。 策略 单边策略：预计油脂将宽幅震荡，单边操作难度较大，建议观望或高抛低吸带好止损。 套利策略：豆棕、菜棕09短期可能出现收缩，但主思路仍是逢低做扩。 期权策略：观望。(观点仅供参考,不作为买卖依据） 第一部分 周度核心要点分析及策略推荐 2 第二部分 周度数据追踪 16 马来毛棕油月度产量（单位：万吨）马来棕榈油月度出口（单位：万吨）马来棕榈油月度库存（单位：万吨） 印尼棕油月度产量（单位：万吨）印尼棕榈油月度出口（单位：万吨）印尼棕油月度库存（单位：万吨） 550 500 450 400 350 300 1月2月 印尼棕榈油月度产量（万吨） 450 400 350 300 250 200 150 100 50 印尼棕榈油月度出口量（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024201820192020 800 700 600 500 400 300 200 100 印尼棕榈油月末库存（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024201820192020 202120222023 5Yaverage 202120222023 5Yaverage NOPA美豆压榨量（单位：亿蒲式耳）NOPA美豆油月度库存（单位：亿磅）巴西大豆月度压榨量（单位：万吨） 巴西豆油月度库存（单位：万吨） 阿根廷大豆月度压榨（单位：万吨） 阿根廷豆油库存（单位：万吨） 印度植物油月度消费（单位：万吨） 印度植物油月度进口（单位：万吨） 印度植物油总库存（单位：万吨） 印度食用植物油月度消费量（万吨） 印度食用植物油月度进口量（万吨） 印度食用植物油总库存（万吨） 170 210 400 150 190 350 170 300 130 150 250 110 130 200 90 110 150 90 100 70 70 50 50 50 0 1月2月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024 2019 2015 2020 2016 2021 2017 2022 2018 2023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 印度豆油月度进口（单位：万吨） 20242015201620172018 20192020202120222023 印度棕榈油月度进口（单位：万吨）印度葵油月度进口（单位：万吨） 印度毛豆油月度进口（万吨） 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20242017201820192020 140 120 100 80 60 40 20 0 印度棕榈油月度进口（万吨） 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20242017201820192020 印度毛葵油月度进口（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20242017201820192020 202120222023 5年均值202120222023 5年均值 202120222023 5年均值 国内菜油进口利润（单位：元/吨）国内24度棕榈油进口利润（单位：元/吨） 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 菜油进口利润 1/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/5 20152016201720182019 20202021202220232024 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 棕榈油盘面进口利润 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 20162017201820192020 2021202220232024 大豆周度压榨量（单位：万吨）豆油周度消费量（单位：万吨）豆油周度成交量（单位：万吨） 250 200 国内大豆周度压榨量（万吨） 豆油周度表观消费（万吨） 5040 35 30 150 30