方正中期期货有色金属日度策略

有色与新能源金属研究中心 作者：杨莉娜从业资格证号：F0230456投资咨询证号：Z0002618 联系方式：010-68573781 作者：田欣沅 从业资格证号：F03096960 摘要 铜： 虽然铜价长期上涨逻辑清晰，但短期估值偏高，市场阶段性利多兑现。必和必拓暂时放弃对英美资源的收购要约，铜矿资源仍将持续受到市场关注。矿端供应偏紧局面仍未改观，铜精矿现货粗炼费（TC）连续四周维持负值。需求端，SMM铜社会库存连续回升并创年内新高，高铜价令市场需求受阻，近期需关注国内设备更新改造 投资咨询证号：联系方式： Z0017505010-68518650 高位宽幅震荡阶段，关注下方80000-82000附近支撑，等待市场调整买入机会。 作者： 胡彬 从业资格证号： F0289497 锌： 投资咨询证号： Z0011019 近期锌精矿供给偏紧，加工费持续下行，炼厂亏损。国产锌精矿加 联系方式： 010-68576697 工费降至2600元/金属吨，进口矿加工费降至20美元/干吨，价格均 、消费品以旧换新以及房地产政策调整对市场的影响。操作上，铜价回调并跌破本轮上行趋势线，市场大概率由趋势性上涨阶段进入 作者：牛秋乐从业资格证号：F0268914投资咨询证号：Z0002616 联系方式：010-68578820 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2024年06月04日星期二 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 处于近五年的低位，反映矿端供应偏紧的现实。由于矿端供应偏紧 ，冶炼利润持续处于低位，亏损增多倒逼炼厂加大检修减产力度。但海外停产矿山逐步复产，远端矛盾有所缓解。周一SMM七地锌锭库存继续小幅去库。当前锌下游三大需求开工率逐步恢复，国内房地产政策利多锌市场需求预期。月初经济数据多不及预期，有色市场整体调整，沪锌价格跌破本轮上行趋势线，建议多头逢高逐步止盈，或者通过期权牛市价差对多头头寸进行替换，空头以区间思路参与。 铝及氧化铝： 盘面暂时企稳，且沪铝有小幅反弹。目前市场情绪不稳，资金对沪铝关注度较高但基本面偏空，建议暂时观望，沪铝主力合约上方压力位22000，下方支撑位21000。氧化铝现货价格小幅回落，电解铝新产能投产利好需求端但供应端复产也有所增加，供需双强格局下建议暂时观望为主，需关注产能复产情况及矿端供应情况。 锡： 沪锡盘面震荡整理。目前矿端进口大幅下滑，供应端紧张开始初步显现，近期锡锭现货成交较为平淡，但锡锭库存持续回落，而伦锡库存小幅增加。当下市场情绪不稳，但基本面的增强提供了一定支撑，07合约下方第一支撑位265000，建议等待盘面平稳后考虑多单介入，需关注矿端供应情况及宏观风险，上方压力位290000，下方支撑位250000。 铅： 有色版块分化，铅抗跌明显。国内期货仓单有所回升，后续继续关注进口资源是否进入补充市场供应。铅技术走势来看18200线上整体多头强势格局，近期关注前高19175附近突破意愿，突破乏力则震荡延续。现货市场去库存，板块整体影响减弱，震荡偏多思路。 镍及不锈钢： 沪镍调整延续但跌势有所放缓，14.9万元下方维持震荡偏空思路为主，下方关注14.3，14万元。目前来看，镍仍属于供需偏弱，题材支撑易有变化的品种，继续关注板块共振节奏和宏观导向。不锈钢14600失守下档继续关注14000附近支撑，再下方13700。若持续降库存则利多，反之则压力增大。后期关注现货需求是否有正反馈 。阶段镍/不锈钢整理反复，不锈钢相对镍滞跌。 工业硅： 短周期主力2409合约上探13300之后回调，回踩12300平台后小幅反弹。操作上，供应端近期增加，企业库存回落，12000以下处于西南丰水期421低成本区域，但四川复产进度较快，双碳政策题材情绪倒转，技术面小周期回踩前高，12450跌破震荡思路，12100-12300轻仓试多，止损11800，期权可尝试大幅震荡行情匹配的宽跨式双卖策略。 目录 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议2 第二部分有色金属行情回顾4 第三部分有色金属持仓分析4 第四部分有色金属现货市场10 第五部分有色金属产业链11 第六部分有色金属套利18 第七部分有色金属期权23 。 ， ； 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议 宏观主导逻辑：主要经济体制造业增速放缓，市场关注需求增长延续性，高利率对经济的负面影响仍可能显现，美联储表态依然偏鹰派，不过近期通胀及个人消费数据对降息预期有支持。本周关注欧洲央行降息兑现及相关表态。有色金属自前期共振急涨后获利了结出现，近期共振调整跌势略有放缓，依基本面差异波动强弱有所分化。 ， 。 有色金属策略 品种 运行逻辑 支撑区 压力区 行情研判 策略 推荐强度 铜 虽然铜价长期上涨逻辑清晰，但短期估值偏高市场阶段性利多兑现。必和必拓暂时放弃对英美资源的收购要约，铜矿资源仍将持续受到市场关注。矿端供应偏紧局面仍未改观，铜精矿现货粗炼费（TC）连续四周维持负值。需求端，SMM铜社会库存连续回升并创年内新高，高铜价令市场需求受阻，近期需关注国内设备更新改造、消费品以旧换新以及房地产政策调整对市场的影响操作上，铜价回调并跌破本轮上行趋势线，市场大概率由趋势性上涨阶段进入高位宽幅震荡阶段，关注下方80000-82000附近支撑，等待市场调整买入机会。 80000-82000 85000-86000 高位震荡 逢低买入 -0.5 锌 近期锌精矿供给偏紧，加工费持续下行，炼厂亏损。国产锌精矿加工费降至2600元/金属吨，进口矿加工费降至20美元/干吨，价格均处于近五年的低位，反映矿端供应偏紧的现实。由于矿端供应偏紧，冶炼利润持续处于低位，亏损增多倒逼炼厂加大检修减产力度。但海外停产矿山逐步复产，远端矛盾有所缓解。周一SMM七地锌锭库存继续小幅去库。当前锌下游三大需求开工率逐步恢复，国内房地产政策利多锌市场需求预期月初经济数据多不及预期，有色市场整体调整沪锌价格跌破本轮上行趋势线，建议多头逢高逐步止盈，或者通过期权牛市价差对多头头寸进行替换，空头以区间思路参与。 21500-22000 25000-26000 高位调整 区间操作 -1 铝及氧化铝 从盘面上看，沪铝资金呈微幅流出态势，主力多头增仓较多。供给端电解铝产能整体运行稳定供应充足，未来有新产能投产预期，云南地区的复产也在逐步进行。氧化铝整体供应因矿端问题依然偏紧，但河南地区矿山复产带动部分产能复产，氧化铝现货价格近期高位企稳，且转为升水于盘面。需求方面，铝下游加工企业开工率微幅下滑。库存方面，国内铝锭社会库存有所累库，伦铝库存继续减少。率微幅下滑。库存方面，国内铝锭社会库存有所累库，伦铝库存继续减少。 20000-20500；3500-3600 22000-230004100-4200 高位震荡 波段操作 -0.5 锡 基本面供给方面，国内锡冶炼厂加工费环比暂时持平，SMM调研云南江西冶炼企业周度开工率环比小幅回升0.62个百分点，主因云南个旧环保检查结束，部分冶炼企业逐步复产。4月锡矿进口数据大幅下滑，主因从缅甸和俄罗斯进口锡矿大幅减少。缅甸佤邦禁矿还在继续，目前并无官方复产消息。未来矿端紧缺将逐渐凸显。近期沪伦比虽然小幅回升，但进口盈利窗口依然维持关闭 250000-260000 280000-290000 高位震荡 等待企稳后买入 -0.5 ， 。需求方面，4月锡焊料企业开工率环比增长6.14个百分点，主要五一假期前集中备货，部分5月订单提前所致，预计5月份开工率因提前透支将略有下降。5月第5周铅蓄电池企业开工周环比微升0.64个百分点，主因铅价涨势强劲，大型企业带头上调电池价格，电池库存下移后生产线开工相对饱满。库存方面，上期所库存继续下降，LME库存环比小幅增加，smm社会库存周环比大幅下降。ME库存环比小幅增加，smm社会库存周环比大幅下降。 铅 有色金属强弱分化，铅表现抗跌。铅市场呈供需双降态势，一方面部分原生铅交割品牌企业尚处于检修状态，再生铅方面因废料供应及环评等因素，企业存在减停产，不过价格下跌后废电瓶供应有所增加，近期再生铅供应或有所改善；另一方面，下游铅蓄电池市场处于传统淡季，中小型企业多有减产，按需采购。库存来看，LME铅库存降至19万吨以内，走势波动偏强。现货库存继上周小幅回升后出现回落调整。关注进口窗口是否打开，海外铅库存流入国内可能性增加。国内期货仓单升回5.5万吨上方，短期增加显著 18100-18200 19100-19200 技术强势，偏强震荡 观望或短多 +0.5 镍 有色金属走势分化，主要经济体制造业数据回落继续令市场审视需求端变化，总体震荡分化，镍延续偏弱调整。新喀里多尼亚矿石库存部分得到运输流通。印尼镍矿审批获得一定进展，矿石供应情况有缓解预期但总量依然偏紧，不过菲律宾矿石供应以海运费下调价格料有松动。供应来看，印尼镍矿审批进度缓慢影响市场资源供应，镍矿升水居高不下5月印尼镍铁回流量受限，且6月内贸价预期偏强，镍铁成本支撑强，近期成交价突破1000元/镍点，成交也有连续出现。我国精炼镍供应及进口均有增长，国内供应相对充足出口流通延续，俄镍与国内精炼镍流向变化。需求来看，精炼镍成交偏淡，升水波动。硫酸镍近期原料对其成本支撑仍在，价格坚挺走升，但三元端需求有所下调。不锈钢5月产量略降，6月排产环增，最新社库显示累库存，需求偏淡。国内外期现货精炼镍累库存延续库存压力增加，LME新批精炼镍交割品，可交割品供应继续增加。 136000-1370 00 151000-1520 00 显著调整 短线偏空 -1 不锈钢 不锈钢震荡整理略偏弱。不锈钢本期总库存出现小幅增加，到货有所增加。从供应端来看，不锈钢5月产量略有下滑，6月粗排产环比回升。利润存在下不锈钢厂对镍生铁原料采购价格容忍度有所回升，近期采购成交量价回升，镍生铁成交价至1000元/镍点以上。从需求端来看，需求情况表现一般。地产利好政策出台，不锈钢相关需求或有改善空间，但需要时间体现。不锈钢期货库存在17万吨上方继续增加，期货库存压力偏高。市场仍待需求进一步好转带动去库存延续。 13900-14000 14800-14900 区间震荡偏弱 短线偏空 -0.5 工业硅 长周期二次探成本底，短周期主力2409合约上探13300之后回调，回踩12300平台后小幅反弹。操作上，供应端近期增加，企业库存回落，12000以下处于西南丰水期421低成本区域，但四川复产进度较快，双碳政策题材情绪倒转，技术面小周期回踩前高，12450跌破震荡思路，12100-12300轻仓试多，止损11800，期权可尝试大幅震荡行情匹配的宽跨式双卖策略。 11500-12000 13000-13500 再测成本底 试多 +0.5 资料来源：方正中期研究院 第二部分有色金属行情回顾 表1：期货收盘情况 品种 收盘价 涨跌幅 品种 收盘价 涨跌幅 铜 81970 0.56% 锌 24390 0.87% 铝 21395 1.06% 氧化铝 3795 0.21% 锡 267790 0.35% 铅 18995 1.20% 镍 146580 -0.58% 不锈钢 14425 -0.41% 工业硅 12520 1.25% 资料来源：方正中期研究院 图1：涨跌幅(收盘价):有色金属主连 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第三部分有色金属持仓分析 图2：有色金属板块最新持仓分析 铜： 图3：沪铜净空头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图4：沪铜净多头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 图5：沪锌净空持仓变化 图6：沪锌净多持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝： 图7：沪铝净多头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图8：沪铝净空头持仓变化 氧化铝： 图9：氧化铝净多头前20变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图10：氧化铝净空头前20变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锡： 图11：沪锡净多头前20变化 图12：沪锡净空头前20变