有色与新材料专题报告（氧化铝）：从澳洲力拓事件看近年海外氧化铝扰动

中信期货研究|有色与新材料专题报告（氧化铝） 2024-05-28 从澳洲力拓事件看近年海外氧化铝扰动 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 本文复盘了近年来海外氧化铝的一些扰动事件（巴西海德鲁事件、澳洲美铝罢工事件、澳洲力拓事件），并分析比较了这些扰动事件影响的异同。 摘要： 2024年3月5日，澳大利亚昆士兰州BauhiniaDowns附近天然气管道发生火灾，该管道连接到几个主要工业客户，包括正在运营的Yarwun氧化铝厂、Queensland氧化铝厂和Boyne电解铝厂。2024年3月17日，昆士兰州发生泄露的天然气管道受损部分的维修工程已经完成。天然气公司表示，将逐步增加对力拓两家氧化铝厂的天然气供应。2024年5月21日，力拓宣布其氧化铝出口的第三方合同受到不可抗力影响。 阿拉丁（ALD）数据显示，上述两家氧化铝厂建成产能720万吨，其中自用产能约265万吨，其余约455万吨为外售产能。其建成产能约占海外建成产能的9.4%，外售产能约占海外建成产能的5.9%。因受3月天然气管道事故影响，运行产能波动于600万吨左 右，直至此次宣布不可抗力。天然气管道运行商预计管道2024年下半年将恢复正常， 原计划6月的复产或有所推迟。在此之前，力拓两家氧化铝厂将持续以较低的产能运营。 力拓的氧化铝厂恢复延后，对海外氧化铝价格短期有一定提振作用。同时，海外氧化铝的供需紧张，或使我国氧化铝出口量阶段性增加，从而对国内的供应造成进一步的压力。目前运营商并未公布进一步检修信息，供应紧缺或因前期库存消耗过快导致，随着管道供应恢复正常，天然气问题并不存在硬性约束。 从影响的产量规模和时间来说，力拓事件的影响要弱于巴西海德鲁事件，但高于美铝西澳罢工事件。从对价格和对我国出口量上的影响来看，力拓事件的冲击要弱于前两者。 有色与新材料团队 研究员： 沈照明 021-80401745 Shenzhaoming@citicsf.com 从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479 李苏横 0755-82723054 lisuheng@citicsf.com从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 郑非凡zhengfeifan@citicsf.com从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 张远zhangyuan@citicsf.com从业资格号：F03087000投资咨询号：Z0019399 何妍 heyan@citicsf.com 从业资格号：F03128282投资咨询号：Z0020224 对于国内而言，力拓事件更多是行情短期上冲的驱动，但主导价格方向的关键还是在于国产矿的复产进度，尽管近期国产矿有零星的复产，但仍未见规模性实质复产，考虑到前期国产矿复产不断延后的情况，以及近期复产的零星产能不足以扭转供需偏紧的情况，当前氧化铝仍建议以谨慎偏多的思路对待，并重点关注国产矿复产进度。 风险因素：澳洲天然气供应恢复进度低于预期、国内矿石复产低于预期 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在 59544299/任73105/2024052916:41何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 中信期货有色与新材料专题报告（氧化铝） 目录 摘要：1 一、巴西海德鲁事件与美铝澳洲罢工事件3 1.1巴西海德鲁事件时间线3 1.2美铝澳洲罢工事件3 1.3事件影响3 二、力拓澳洲事件4 2.1力拓澳洲事件时间线4 2.2事件影响5 三、事件比较5 四、总结6 免责声明7 图表目录 图表1：2018-2019年南美氧化铝产量4 图表2：2018-2019年大洋洲氧化铝产量4 图表3：2018-2019年氧化铝进出口4 图表4：2018-2019年国内外氧化铝价格4 图表5：大洋洲产量5 图表6：澳洲氧化铝价格5 图表7：近年海外扰动比较6 2/7 一、巴西海德鲁事件与美铝澳洲罢工事件 1.1巴西海德鲁事件时间线 2018年2月16日，巴西Barcarena地区超常暴雨，海德鲁位于巴西的 Alunorte氧化铝厂被报道存在赤泥库泄露和污染，但内外部调查都予以否认。 2018年2月22-23日，巴西民间组织发布研究结果，称当地社区的饮用水受到污染。巴西大量政客开始访问Alunorte，Alunorte开始向当地居民发放饮用水。 2018年2月26-27日，巴西帕拉州环境和可持续发展秘书处(SEMAS)命令Alunorte减产50%，巴西联邦环境机构IBAMA通知海德鲁关停赤泥堆DRS2，并禁止使用先进压滤机。地区法院正式发出限产通知。 2018年3月2日，海德鲁宣布遇到不可抗力。 2018年3月19日，新的泄漏点被发现。 2018年10月3日，Alunorte宣布由于政府禁止使用先进压滤机以及赤泥堆DRS2，公司决定全面停产。 2018年10月6日，IBAMA批准Alunorte在DRS1中使用先进压滤机。海德鲁表示两周内产能恢复至50%。 2019年5月20日，海德鲁表示已获得法院许可，全面重启产能。 1.2美铝澳洲罢工事件 2018年8月8日，美铝在西澳洲的工人因劳动协议纠纷宣布无限期罢工，罢工涉及三个氧化铝厂和两个铝土矿厂。 2018年8月17日，美铝官网公告，与澳洲工会就企业交涉协议谈判将持续，本月晚些时候将就此协议投票。 2018年9月7日，美铝西澳氧化铝厂投票结果显示，工人将继续罢工。 2018年9月29日，美国西澳工会同意结束罢工。 1.3事件影响 Alunorte氧化铝厂彼时年产能640万吨，是当时世界上最大的氧化铝厂，占全球产量的近5%，占海外产能的近12%。美铝西澳罢工涉及的产能约800万吨。 从事后的复盘来看，巴西海德鲁事件因涉及到实际落地的减产，对氧化铝的供需平衡影响非常大，而美铝西澳罢工事件，因公司采取了应急预案，实际对产量上的影响较小。 图表1：2018-2019年南美氧化铝产量图表2：2018-2019年大洋洲氧化铝产量 南美产量（左轴，千吨） 同比 1200 1000 800 600 400 200 0 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10 -20 -30 -40 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 大洋洲产量（左轴，千吨）同比 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% 资料来源：IAI、中信期货研究所资料来源：IAI、中信期货研究所 从对价格的冲击上也可以看出，巴西海德鲁事件的影响要更大。在此期间，由于国内外氧化铝价格的倒挂，使得我国氧化铝出口量显著增加，短期氧化铝的进出口格局由当时的净进口转为净出口。 图表3：2018-2019年氧化铝进出口图表4：2018-2019年国内外氧化铝价格 出口量（左轴，万吨） 进口量（左轴，万吨）出口量同比 50 40 30 20 10 0 2018/12018/42018/72018/102019/12019/42019/72019/10 12000% 10000% 8000% 6000% 4000% 2000% 0% -2000% 800 澳大利亚氧化铝FOB价格（左轴，美元/吨） 国内氧化铝现货均价指数（右轴，元/吨） 700 600 500 400 300 200 18/1/218/5/218/9/219/1/219/5/219/9/2 3400 3200 3000 2800 2600 2400 2200 资料来源：WIND、中信期货研究所资料来源：SMM、中信期货研究所 二、力拓澳洲事件 2.1力拓澳洲事件时间线 2024年3月5日，澳大利亚昆士兰州BauhiniaDowns附近天然气管道发生火灾，当地负责人表示该天然气管道主要向格拉德斯通供应天然气，且主要用于工业。澳大利亚能源市场运营商(AEMO)表示由于这一事件，格拉德斯通的天然气供应受到了影响，大型工业用户被要求停止或减少天然气使用。该管道连接到几个主要工业客户，包括正在运营的Yarwun氧化铝厂、Queensland氧化铝厂和Boyne电解铝厂。 2024年3月17日，澳大利亚北方装卸服务公司（NORTHERNSTEVEDORINGSERVICES）在其官网发布消息称，昆士兰州发生泄露的天然气管道受损部分的维修工程已经完成。澳大利亚Jemena天然气公司表示管道维修工程结束后将会启动安全标准的审查，随着安全标准审查的推进将会逐步增加该天然气管道的气体流量，将逐步增加对力拓的Yarwun氧化铝厂和Queensland氧化铝厂的天 然气供应。 2024年5月21日，力拓宣布其氧化铝出口的第三方合同受到不可抗力影响。 2.2事件影响 阿拉丁（ALD）数据显示，上述两家氧化铝厂建成产能720万吨，其中自用 产能约265万吨，其余约455万吨为外售产能。其建成产能约占海外建成产能的9.4%，外售产能约占海外建成产能的5.9%。 因受3月天然气管道事故影响，运行产能波动于600万吨左右，直至此次宣布不可抗力。 天然气管道运行商预计管道2024年下半年将恢复正常，原计划6月的复产或有所推迟。在此之前，力拓旗下Yarwun和QueenslandAlumina冶炼厂将持续以较低的产能运营。 图表5：大洋洲产量图表6：澳洲氧化铝价格 1700 1650 1600 1550 1500 1450 1400 1350 澳大利亚产量（左轴，千吨）同比 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% 550 500 450 400 350 300 250 200 澳洲氧化铝FOB-平均价（美元/吨） 2021-01-042022-01-042023-01-042024-01-04 资料来源：IAI、中信期货研究所资料来源：SMM、中信期货研究所 从4月海外的氧化铝供需来看，海外氧化铝运行产能5815万吨，电解铝运 行产能2920万吨，若排除部分非冶金级氧化铝产能，实际海外氧化铝供需处于紧平衡，力拓的氧化铝厂恢复延后，对海外氧化铝价格短期有一定提振作用。 同时，海外氧化铝的供需紧张，或使我国氧化铝出口量阶段性增加，从而对国内的供应造成进一步的压力。 目前运营商并未公布进一步检修信息，供应紧缺或因前期库存消耗过快导致，随着管道供应恢复正常，天然气问题并不存在硬性约束。 三、事件比较 从影响的产量规模和时间来说，力拓澳洲事件的影响要弱于巴西海德鲁事件，但高于美铝西澳罢工事件。从对价格和对我国出口量上的影响来看，力拓事件的冲击要弱于前两者。 图表7：近年海外扰动比较 事件 影响规模 影响时间 对中国进出口影响 巴西海德鲁事件 产能640万吨，长期减 产50%，一度全面停产 超一年 海外价格大涨，我国出口大增 美铝西澳罢工事件美铝有应急方案，月产 量仅下降1.8万吨 八周海外价格大涨，我国出口大增 已影响近两个月，海外价格涨幅相比较力拓澳洲天然气事件影响运行产能120万吨预计仍需1-2个月小，预计我国出口量有 恢复正常增长但幅度相对小 资料来源：阿拉丁、公开资料整理、中信期货研究所 四、总结 考虑到力拓事件市场已消化了近两个月，且天然气问题不存在刚性约束，力拓事件整体对于海外价格的冲击程度有限，且预计未来2个月左右可恢复正常。海外的供需紧张，或使我国氧化铝出口量阶段性增