国贸期货投研日报（2024-06-04）

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 国贸期货投研日报(2024-06-04) 国贸期货研发出品期市有风险入市需谨慎 宏观 一、大宗商品行情综述与展望 宏观情绪转弱，国内商品普遍下跌 周一（6月3日），国内商品期市收盘普遍下跌，黑色系跌幅居前，锰硅、硅铁跌停，铁矿石跌逾2%；板材均下跌，胶合板跌停；能化品全线下跌，纯碱跌逾5%，PVC跌近4%；贵金属均下跌，沪银跌逾 3%；基本金属普遍下跌，工业硅跌逾4%，氧化铝跌近4%；农产品多数下跌，苹果跌逾3%，生猪则涨近 2%。 热评：周一国内商品出现了普跌的行情，一是，前期涨幅较大的品种——锰硅和硅铁遭遇空头反扑，双双跌停，拖累黑色系商品集体走弱；二是，尽管OPEC+决定延长减产协议，但并未提振多头情绪，相反，对需求不及预期的担忧，导致国际油价大幅走弱，拖累能化板块全线下跌；三是，宏观情绪转弱，尤其是美国经济下行速度可能超预期，拖累基本金属的走势；四是，天气炒作暂告段落，供需偏松格局拖累油脂油粕高位回落。 展望后市：弱现实和强预期之间的反复，商品高位波动加剧。国内方面，有效需求不足的核心矛盾迟迟未能得到解决，弱现实对商品走势存在较强的压制，但财政、房地产等一系列稳增长政策持续加码，政策强预期又对商品走势带来支撑，未来的关注点在于强预期能否转化为强现实。海外方面，这轮制造业主动补库对商品的走势产生较强的拉动，这可以从海外库存回升得到明确的验证，但不能忽视的是，“滞胀担忧”对降息预期的变化和需求改善的幅度有较大的影响，即商品价格反弹的高度可能比较有限。其他方面，地缘政治对全球供应链的扰动、东南亚恶劣天气加剧港口拥堵、国内落实节能降碳行动方案对部分商品供给的影响等需要关注。 二、宏观消息面——国内 1、央行披露，5月，国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净归还抵押补充贷款750 亿元。期末抵押补充贷款余额为29519亿元。 2、5月财新中国制造业采购经理指数（PMI）为51.7，环比上升0.3个百分点，为2022年7月来最高，显示制造业生产经营活动扩张加速。财新智库高级经济学家王喆表示，5月制造业景气度维持向好，供给、内需、出口不同程度扩张，企业维持乐观情绪，但价格水平依然偏低，尤其是销售端价格持续低迷，制造业就业连续数月收缩，企业扩员态度谨慎。 3、财政部、国家发改委制定印发《关于财政支持“三北”工程建设的意见》，要求设立“三北”工程补助资金，强化现有财政资金支持力度；强化现有财政资金支持力度；健全市场化多元化投入机制， 允许安排地方政府专项债券支持符合条件的项目建设，鼓励金融机构按市场化方式加大对“三北”地区生态保护修复项目融资支持力度。 4、财政部党组书记、部长蓝佛安出席财政部国际财经研究专家工作室2024年首次论坛并讲话，财政部党组成员、副部长廖岷主持论坛。会上，张宇燕、刘尚希、黄益平、冯仲平和陈东晓就世界经济前景、全球经济治理动向、财政政策与货币政策协同等发表看法并提出意见建议。蓝佛安认真听取专家意见，强调财政是国家治理的基础和重要支柱，政策制定要更有国际视野、更具前瞻性，有效促进高质量发展和高水平开放。 5、中国物流与采购联合会公布数据显示，5月份中国物流业景气指数为51.8%，环比回落0.6个百分点，继续位于扩张区间，分项指数中，业务总量指数、新订单指数、库存周转次数指数、资金周转率指数等关键指标均处于扩张区间。其中，业务总量指数已连续多个月保持扩张。 6、中指研究院披露，1-5月，TOP100企业拿地总额3146亿元，同比下降26.7%，相较1-4月降幅进一步扩大。4月底，自然资源部办公厅发布文件，要求城市供地需与去化周期衔接，供地量减少导致1-5月房企拿地同比下降；从新增货值来看，中建壹品、建发房产和华润置地位列前三。 7、据贝壳财经，央行江苏省分行消息，继10个设区市取消首套、二套房贷款利率政策下限后，6 月1日徐州、常州、镇江三市也取消了首套和二套房贷利率政策下限，由商业银行结合自身经营和客户风险状况等因素，自主合理确定每笔贷款的具体利率水平。 8、据证券时报，深圳市房地产中介协会公布数据显示，5月全市新房共成交2375套，环比下降16.0%，同比下降29.9%，其中新房住宅成交2009套，环比下降14.7%，同比下降27.9%。深圳市房地产中介协会认为，随着深圳在5月6日和5月28日相继推出的楼市新政，新房市场的活跃度显著增强。 三、宏观消息面——国际 1、美国5月ISM制造业PMI为48.7，预期49.6，前值49.2。其中分项，产出指数50.2，前值51.3；物价支付指数57.0，预期59.5，前值60.9；就业指数51.1，前值48.6；库存指数47.9，前值48.2；新订单指数45.4，前值49.1。 美国4月营建支出环比降0.1%，预期升0.2%，前值降0.2%。 2、美国5月标普全球制造业PMI终值51.3，预期50.9，初值50.9，4月终值50.0。 3、欧元区5月制造业PMI终值为47.3，为14个月新高，预期47.4，初值47.4，4月终值45.7。德国5月制造业PMI终值为45.4，为4个月新高，预期45.4，初值45.4，4月终值42.5。法国5月制造业PMI终值为46.4，连续第16个月低于50.0的荣枯线，预期46.7，初值46.7，4月终值45.3。 4、日本5月制造业PMI终值50.4，前值50.5。韩国5月制造业PMI终值51.6，初值49.4。 5、英国5月制造业PMI终值为51.2，预期51.3，初值51.3，4月终值49.1。 6、日本经济再生大臣新藤义孝：继续力争在2025财年实现基本收支平衡；在2025财年实现1.3%的实际经济增速非不切实际。 7、澳大利亚公平工作委员会公布工资审查结果，经过评估澳大利亚最低工资将上调3.75%。 8、国际航空运输协会（IATA）提高2024年全球航空业利润预测，预计今年航空业将实现总计305 亿美元的利润，高于2023年的274亿美元。 四、贵金属 市场情绪集体降温，贵金属价格偏弱运行 （1）重要消息：据央视新闻，胡塞武装曾在5月31日和6月1日两度发表声明，宣称袭击美“艾森 豪威尔号”航母。也门萨那时间6月2日，美国中央司令部发布公报称拦截胡塞武装射向美军舰的导弹，美军、联军或商船均未报告受损或伤亡情况。 美国4月PCE环比增长0.3%，符合预期；4月PCE同比增长2.7%，符合预期持平前值；美国4月核心PCE环比增长0.2%，低于预期，为今年以来最低月度涨幅，美国4月核心PCE同比增长2.8%，符合预期持平前值。为2021年4月以来最低水平。美国4月个人收入环比增长0.3%，符合预期但低于前值；美国4月个人消费支出环比增长0.2%，低于预期和前值。 欧元区5月制造业PMI终值47.3，预期47.4，前值47.4，但仍为14个月新高，产出指数录得49.3，为14个月新高。德国5月制造业PMI终值录得45.4，为4个月新高，产出指数为48.9，创13个月新高。 （2）行情回顾：6月3日（周一），沪金期货主力合约价格报收551.56元/克，跌0.81%；沪银期货主力报收7957元/千克，跌3.05%。 （3）逻辑观点：据外媒报道，以色列官员称可能会接受美国总统拜登的停火提议，市场避险情绪略有降温，从而压制贵金属价格；其次，虽然美国通胀担忧有所缓解，但与此同时经济软著陆不平坦风险抬头，前期因经济复苏和通胀反弹等商品属性带来的支撑削弱，尤其是白银，在商品普跌的情形下，受到资金情绪和商品属性削弱的双重利空，整体跌幅显著大于黄金。 展望后市，基于中东地缘的不确定性仍较高、美国4月PCE有所降温，预计金价短期料高位宽幅震荡，建议关注欧央行利率决议和美国非农就业报告等；白银则可能会继续受到资金情绪和工业品属性的扰动，或有进一步的调整需求，单边短期建议观望为主，套利可轻仓参与做多金银比价。 但长期来看，我们认为贵金属价格仍具备一定上涨空间，长线仍建议以回调做多为主。逻辑在于美联储四季度仍有可能会启动降息周期，加上全球地缘冲突风险难以实质性缓和、美国大选不确定性等都仍会加剧全球动荡局势，去美元化背景下各国央行料维持净购金需求等，在金融属性和货币属性的双重支撑下，贵金属价格长期上涨趋势不变。 （4）操作建议：短期观望。长期，多单继续持有。 表1：贵金属重点数据监测 个人观点，仅供参考。 研究员：国贸期货郑建鑫执业证号：F3014717投资咨询号：Z0013223 国贸期货白素娜执业证号：F3023916投资咨询号：Z0013700