策略（权益、转债）周报（2024-05-27）：市场或重回“哑铃”结构

证市场或重回“哑铃”结构 券 研——策略（权益&转债）周报（2024-05-27—2024-05-31） 究日期: 报 2024年06月03日 投资摘要 告分析师:廖旦 E-mail:liaodan@shzq.comSAC编号:S0870521110003 沪深300 % % % 06/2308/2310/2301/2403/2405/24 最近一年沪深300走势 6 3 0 -3% -5% -8% -11% -14% -16% 主要权益指数表现(周涨跌幅)：科创50(2.20%)，中证红利(0.33%)，沪深300红利(0.02%)，上证指数(-0.07%)，中证500(-0.09%)，万得全A(-0.20%)，上证50(-0.49%)，沪深300(-0.60%)，创业板指(-0.74%)，北证50(-1.59%) 中信一级行业指数表现（周涨幅前5）：电子(2.73%)，国防军工 (2.59%)，煤炭(2.00%)，汽车(1.85%)，有色金属(0.82%) 转债行业表现：信息技术(0.80%)可选消费(0.43%)公用事业(0.31%)医疗保健(0.23%)工业(0.17%)金融(-0.05%)材料(-0.57%)能源(-0.61%)日常消费品(-0.87%) 美国核心PCE同比符合预期：2024年5月31日，美国商务部经济分析局（BEA）发布4月个人消费支出（PCE）物价指数。4月份美国PCE物价指数较上月上涨0.3%，其中，商品价格环比上涨0.2%，服务价格 上涨0.3%，食品价格下降0.2%，能源价格上涨1.2%。剔除食品和能 源，PCE核心物价指数上涨0.2%，为2023年12月以来新低，预估为 周相关报告： 观《市场正本清源有利于耐心资本布局》 点——2024年05月28日 与《地产新政有望开启新篇章》 市——2024年05月21日 场《关注估值左侧的“焕”新板块》 研——2024年05月14日 判 0.3%。与上年同期相比，4月份PCE物价指数上涨2.7%。其中，商品价格上涨0.1%，服务价格上涨3.9%，食品价格上涨1.3%，能源价格上涨3.0%。剔除食品和能源，PCE核心价格指数同比上涨2.8%，符合预期。 首次降息预期重回9月：2024年6月1日，芝加哥商品交易所美联储观察工具“FedWatch”的数据显示：投资者预计美联储6月按兵不动的概率为95.6%，7月不动的概率为83.8%，9月首次降息25BP的概率为47.0%。 制造业景气水平有所回落：国家统计局5月31日发布，5月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，比上月下降0.9个百分点，制造业景气水平有所回落。从企业规模看，大型企业PMI为50.7%，比上月上升0.4个百分点；中、小型企业PMI为49.4%和46.7%，比上月下降1.3和 3.6个百分点。从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数和供应商配送时间指数高于临界点，新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。非制造业商务活动指数为51.1%，与上月基本持平，非制造业继续保持扩张。综合PMI产出指数为51.0%，比上月下降0.7个百分点，继续高于临界点，表明我国企业生产经营活动总体保持恢复发展态势。 规模以上工业企业利润由降转增：5月27日，国家统计局发布4月份工业企业利润数据，全国规模以上工业企业利润由3月份同比下降3.5%转为增长4.0%，增速回升7.5个百分点，企业当月利润明显改善。4月份规上工业企业营业收入由3月份同比下降1.2%转为增长3.3%，增速回升4.5个百分点，回升幅度较大，有力带动企业盈利改善。制造业高端化、智能化、绿色化深入推进，新质生产力培育壮大，叠加大规模设备更新政策效果逐步显现，共同推动装备制造业利润保持较快增 周观点与市场研判 长。1—4月份，装备制造业利润同比增长16.3%，增速高于全部规上工业12.0个百分点，拉动规上工业利润增长4.7个百分点，是贡献最大的行业板块，对规上工业利润增长持续发挥重要支撑作用。受益于市场需求有所改善、工业品出口大幅加快等有利因素，消费品制造业利润增长加快。1—4月份，消费品制造业利润同比增长12.0%，增速比1—3月份加快1.1个百分点，其中4月份当月利润增长15.9%，回升态势明显，持续助推规上工业利润改善。 节能降碳十大行动：国务院印发《2024-2025年节能降碳行动方案》，围绕能源、工业、建筑、交通、公共机构、用能设备等重点领域和重点行业，部署节能降碳十大行动。行动方案要求，2024年，单位GDP能源消耗和二氧化碳排放分别降低2.5%左右、3.9%左右，规模以上工业单位增加值能源消耗降低3.5%左右，非化石能源消费占比达到18.9%左右。2025年，非化石能源消费占比达到20%左右。 监管重拳出击：证监会依法对恒大地产债券欺诈发行及信息披露违法案作出行政处罚决定，对恒大地产责令改正、给予警告并罚款41.75亿元，对恒大地产时任董事长、实际控制人许家印处以顶格罚款4700万元并采取终身证券市场禁入措施。 权益供给：A股股权周融资规模为89.88亿元，处于过去100周的30.3%分位数；周度融券净卖出额为6.32亿元，处于过去100周的57.5%分位数。 权益需求：周新发股票型基金总规模为0.00亿元，处于过去100周的 0.0%分位数；周度融资净买入额为-12.99亿元，处于过去100周的 39.3%分位数；北上资金方面，沪股通周净流入-18.81亿元，处于过去100周的33.3%分位数，深股通周净流入-37.79亿元，处于过去100周的28.2%分位数。 风险溢价位置：万得全A风险溢价指标高于历史均值+1标准差，整体市场估值处于历史较低位置。动态风险溢价模型显示“双低”策略权重90%，转债策略释放防御信号。 投资建议：随着房地产新政靴子落地，我们认为市场短期或偏震荡，从Beta行情回归到Alpha行情，维持看好市场长期向上观点不变。短期建议关注三主线：1、高股息叠加国企改革，包括电力及公用事业，海运等；2、科技创新和独立自主，包括电子、军工、通信、计算机等；3、出海板块。长期看好“新质生产力”相关赛道，如华为产业链、AI大模型、人形机器人、商业航天、量子技术、生命科学、氢能源、新材料等。转债配置上，建议关注“双低”板块。 风险提示 全球宏观经济失速风险；市场价格波动风险；海外通胀超预期风险；政策风险；模型风险 周观点与市场研判 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。 买入股价表现将强于基准指数20%以上增持股价表现将强于基准指数5-20%中性股价表现将介于基准指数±5%之间减持股价表现将弱于基准指数5%以上 无评级由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事 件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法。 增持行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定，相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡，相对表现弱于同期基准指数 相关证券市场基准指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；港股市场以恒生指数为基准；美股市场以标普500 或纳斯达克综合指数为基准。投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 本报告仅供上海证券有限责任公司(以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责，投资者据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，也不应当认为本报告可以取代自己的判断。