海内外ESG评级专题研究（一）：海外ESG评级体系行业特色议题解析

证券研究报告|2024年06月04日 海内外ESG评级专题研究(一) 海外ESG评级体系行业特色议题解析 核心观点策略研究·策略深度 ESG投资前景可期，ESG投资的落地需要ESG生态系统内部各组成部分协力合作。ESG理念是不完美市场的产物，致力于解决企业生产运营过程中的外部性问题，随着经济社会的发展和变革，企业生产运营中所产生外部性问题不断涌现，ESG的内涵也随之持续丰富，外延不断拓展。在此情境之下，ESG所考量的维度日益增多，这虽然为投资者提供了多元化的视角去了解被投企业，但也同样给ESG投资带来困难，对于不同类型的被投企业，哪些ESG维度需要重点考量，如何依据企业众多维度的ESG表现来制定投资策略，成为ESG投资过程中需要考量的核心问题。 ESG评级则提供了一套评估企业ESG绩效的综合解决方案，通过制定科学、合理的评估体系，ESG评级可将复杂高维的ESG指标转化为简洁明了的单一评级结果。对投资者而言，ESG评级为投资者提供了一个强有力的工具，助力投资者更加直观地识别和了解被投资企业的长期价值及其潜在风险，有助于增加ESG投资的有效性。对上市公司而言，ESG评级不仅是衡量其在环境、社会和治理方面表现的重要工具，更是一个促进改进和提升的有力指引，ESG评级为上市公司提供了一个系统性的框架，帮助公司在可持续发展的道路上不断前行，同时也为投资者和其他利益相关者提供了重要的参考信息。 明晟开发了一套ESG行业重要性地图来反映不同行业的重点关注事项。这一套评级体系涵盖了11个主要行业：能源、材料、工业、非必需消费品、必需消费品、卫生保健、金融、信息技术、通讯服务、公用事业、房地产。明晟根据每个行业对特定外部因素的影响以及这些影响的时间跨度，设定了关键ESG问题的权重，用以识别每个行业和相应的子部门在环境、社会和治理三个方面的主要风险和机会，帮助投资者和公司更好地理解和管理ESG风险。 联合国责任投资原则组织(UNPRI)鼓励投资者采纳六项“负责任投资原则”，并鼓励投资者在做出投资决策时纳入ESG要素作为考量。PRI出台的一些文件和政策报告对国内外的ESG评级具有重要的指导作用。例如，2019年，PRI曾出台过一份中国的ESG数据披露报告：《关键ESG指标建议》，根据相关指标的市场使用频率和报告要求使用频率揭露了中国最具普遍性的主要ESG议题和指标；并揭露了沪深300公司披露最多的ESG议题。 全球报告倡议组织（GRI）是全球使用范围最广的可持续发展标准。GRI框架将针对40个行业制定ESG标准，目前已经发布的包括石油和天然气行业标准，煤炭行业标准，农业、水产养殖和渔业行业标准，以及采矿业行业标准。重点议题包括气候适应、复原力和转型，雇佣做法、经济影响等。 风险提示：ESG监管政策落地时点和节奏的不确定性，资源品供应约束下ESG落地的不确定性等。 证券分析师：王开联系人：李晨光 021-60933132010-88005492 wangkai8@guosen.com.cnlichenguang@guosen.com.cn S0980521030001 基础数据 中小板/月涨跌幅(%) 5850.29/-0.28 创业板/月涨跌幅(%) 1819.46/-2.10 AH股价差指数 138.72 A股总/流通市值(万亿元) 71.54/65.06 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《海内外ESG评级专题研究(二)-国内ESG评级体系行业特色议题解析》——2024-06-03 《“新质生产力”系列（二）-将新质生产力落地到投资组合》— —2024-05-29 《国信策略ESG投研体系》——2024-05-23 《ESG专题研究-尽责管理：ESG投资新趋势》——2024-05-16 《多元资产比较系列（八）-从宏观择时到定量配置》——2024-05-15 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 ESG投资具有广阔的发展前景4 ESG评级——ESG投资的重要参考4 明晟ESG评级体系6 能源行业6 材料行业7 工业9 非必需消费品行业11 必需消费品行业13 金融行业16 信息技术行业17 通讯服务行业19 公用事业行业20 房地产行业22 小结24 联合国责任投资原则组织ESG评级体系27 全球报告倡议组织（GRI）ESG评级体系29 风险提示30 图表目录 图1：ESG生态体系三大环节5 图2：能源行业ESG评分体系6 图3：能源行业子部门的ESG评级体系7 图4：材料行业ESG评分体系8 图5：材料行业子部门的ESG评级体系8 图6：工业行业ESG评分体系9 图7：工业子部门的ESG评级体系10 图8：非必需消费品行业ESG评分体系11 图9：非必需消费品行业子部门的ESG评级体系12 图10：必需消费品行业ESG评分体系13 图11：必需消费品行业子部门的ESG评级体系14 图12：卫生保健行业ESG评分体系15 图13：卫生保健行业子部门的ESG评级体系15 图14：金融行业ESG评分体系16 图15：金融行业子部门的ESG评级体系17 图16：信息技术行业ESG评分体系18 图17：信息技术行业子部门的ESG评级体系18 图18：通讯服务行业ESG评分体系19 图19：通讯服务行业子部门的ESG评级体系20 图20：公用事业行业ESG评分体系21 图21：公用事业行业子部门的ESG评级体系21 图22：房地产行业ESG评分体系22 图23：房地产行业子部门的ESG评级体系23 图24：明晟ESG评级体系中“E维度”的热力图24 图25：明晟ESG评级体系中“S维度”的热力图25 图26：明晟ESG评级体系中各行业的“G维度”权重26 图27：最具普遍性的主要环境和社会指标27 图28：沪深300公司披露最多的ESG议题28 图29：GRI标准下各行业的实质性议题对比29 ESG投资具有广阔的发展前景 ESG投资具有广阔的发展前景，从微观视角来看，近些年来，制约社会发展和公司发展的深层次问题开始不断显现，这些具体社会问题的发生和暴露也推动了ESG投资理念的丰富和发展。在这种背景下，投资者的投资理念和价值观发生了转变，投资者在投资时，判断一家企业是否足够好，就不只看公司的业绩了。投资者在制定投资策略时还会考虑这家公司是否承担了环境责任，是否创造了社会公益价值、公司的治理是否足够的透明，也就是在投资中考虑ESG因素，这样可以帮助投资者从非财务方面全方位地认识和了解企业，筛选出优质的投资标的。对于投资者而言，ESG投资可以帮助投资者获取长期稳健的投资回报，对企业而言可以驱动企业ESG实践，改善ESG绩效，进而形成一个良性循环。 从宏观视角来看，ESG投资理念高度契合我国国家发展战略，在投资中践行ESG理念是我国当前转型发展的必然要求。这也同时意味着相关政策将放大ESG理念对企业发展的实质性影响，具有较高ESG评分的企业将比同类企业更具竞争力，也更易获得资本青睐。 ESG评级——ESG投资的重要参考 ESG投资前景可期，ESG投资的落地需要ESG生态系统内部各组成部分协力合作。ESG理念是不完美市场的产物，致力于解决企业生产运营过程中的外部性问题，随着经济社会的发展和变革，企业生产运营中所产生外部性问题不断涌现，ESG的内涵也随之持续丰富，外延不断拓展。在此情境之下，ESG所考量的维度日益增多，这虽然为投资者提供了多元化的视角去了解被投企业，但也同样给ESG投资带来困难，对于不同类型的被投企业，哪些ESG维度需要重点考量，如何依据企业众多维度的ESG表现来制定投资策略，成为ESG投资过程中需要考量的核心问题。 ESG评级则提供了一套评估企业ESG绩效的综合解决方案，通过制定科学、合理的评估体系，ESG评级可将复杂高维的ESG指标转化为简洁明了的单一评级结果。 对投资者而言，ESG评级为投资者提供了一个强有力的工具，助力投资者更加直观地识别和了解被投资企业的长期价值及其潜在风险，有助于增加ESG投资的有效性。 对上市公司而言，ESG评级不仅是衡量其在环境、社会和治理方面表现的重要工具，更是一个促进改进和提升的有力指引，ESG评级为上市公司提供了一个系统性的框架，帮助它们在可持续发展的道路上不断前行，同时也为投资者和其他利益相关者提供了重要的参考信息。 图1：ESG生态体系三大环节 资料来源：王大地,黄洁.ESG理论与实践[M].北京：经济管理出版社出版，2021;李志青,符翀.ESG理论与实务[M].上海：复旦大学出版社，2021，国信证券经济研究所整理 目前，全球对ESG理念已形成广泛共识，ESG评级价值也日益受到重视，其应用正在迅速扩展至各国各行业，众多机构投资者，已开始在投资决策中系统性地融入ESG评级。众多评级机构已开展了有益的探索，极大地推动了ESG评级的发展，在此过程中，众多评级机构发挥了关键作用，通过有益的探索和实践，极大地推动了ESG评级体系的发展与完善。诸如明晟、标普全球和晨星等评级机构，以其专业性的探索，为ESG评级的普及和应用提供了强有力的支持。 通过对比不同ESG评级体系的方法论，可见所有的ESG评级均考虑了企业的行业差异，因为不同行业在环境影响、社会贡献、治理结构、法规标准、利益相关者期望、数据可用性、长期趋势、创新领导力以及文化价值观等方面存在本质的不同。为了确保评级的准确性和公正性，评级机构需要定制化评估方法，开发行业特定的指标，并确保评级在相同行业内的企业之间具有可比性，以此提高ESG评级的有效性，进而为投资者提供有价值的增量信息。 明晟ESG评级体系 明晟开发了一套ESG行业重要性地图来反映不同行业的重点关注事项。在这一套评级体系中，明晟根据每个行业对特定外部因素的影响以及这些影响的时间跨度，设定了关键ESG问题的权重。通过这种方式，明晟能够有效识别每个行业和相应的子部门在环境、社会和治理三个方面的主要风险和机会，帮助投资者和公司更好地理解和管理ESG风险。这一套评级体系涵盖了11个主要行业，具体如下： 能源行业 在能源行业的ESG评分体系中，环境（E）要素权重最高，其中“碳排放量”是重点关注事项。在所有11个行业的ESG评级中，能源行业对“碳排放”这一环境/气候变化因素的重视程度最高，其所占权重也最高，达到18.1%。这表明，在对能源行业进行ESG评级时，最看重其运营活动的碳强度及管理气候相关风险和机遇的努力。 图2：能源行业ESG评分体系 资料来源：明晟ESG官网，国信证券经济研究所整理 能源行业中，明晟围绕着常见的传统能源的勘探、生产、储存、运输、市场等流程，分出了7个子部门。根据特定的ESG因素如碳排放量、生物多样性、有毒排放物和废物以及其他多个方面进行评分。通过对这些指标进行量化分析，可以帮助投资者和监管机构了解特定行业以及下设的特定子部门在应对ESG三个维度的不同挑战方面的表现和重点关注事项，具体如下图所示。 图3：能源行业子部门的ESG评级体系 资料来源：明晟ESG官网，国信证券经济研究所整理 可以看出能源行业所有子部门在环境方面都给予了较高的权重，特别是在碳排放、生物多样性和土地利用，以及有毒排放物和废物方面。社会方面，健康和安全以及社区关系通常获得较高权重，这显示出企业在维护员工和社区福祉方面的承诺。而在治理方面，几乎所有子行业都给予了治理约33%及以上的权重，这强调了所有权和控制权、董事会、商业道德和税务透明度等事项的重要性，反映出良好治理结构在行业ESG评级中的重要地位。 材料行业 在材料行业的ESG评分体系中，环境（E）要素权重最高，其中“碳排放量“有毒排放物和废物”、以及“缺水压力”是重点关注事项。在所有11个行业的ESG评级中，材料行业对“缺水压力”这一环境/气候变化因素的重视程度最高，其所占权重也最高，达到11.3%。这表明，在对材料行业进行ESG评级时，最看重其运营活动所需的用水强度、运营区域的用水压力以及管理与用水相关的风险和