ESG专题报告：国内特色ESG评级体系之商道融绿、盟浪ESG评级

产业研究专题报告 撰写日期：2022年10月31日 证券研究报告--产业研究专题报告 国内特色ESG评级体系之商道融绿、盟浪ESG评级 ——ESG专题报告 分析师：张锦 执业证书编号：S0890521080001电话：021-20321304 邮箱：zhangjin@cnhbstock.com 研究助理：曾文婉电话：021-20321380 邮箱：zengwenwan@cnhbstock.com 销售服务电话： 相关研究报告 021-20515355 ◎投资要点： 商道融绿ESG评级详解：1）机构背景。商道融绿成立于2015年，同年推出大陆首个ESG评级体系，并建立国内首个上市公司ESG数据库，是目前唯一登陆彭博终端的大陆ESG数据供应商，2018年其ESG评级数据已登陆Wind终端。2）评级原则。融绿ESG评级主要评估在ESG议题下 公司ESG管理水平以及ESG风险暴露大小，更侧重影响重要性原则。3）评级过程。商道融绿ESG评级过程分为收集信息、分析评估、结果输出三个步骤。融绿ESG评级指标体系包括3大维度、14个二级议题、200余项具体指标和对应的700多个数据点。融绿ESG评级的指标设置和权重分配带有行业特性。融绿ESG评级划分为10个评分级别。4）ESG指数产品。2017年至今，商道融绿共发布4个指数产品，其中3个为包含ESG投资策略的权益类指数产品。5）A股融绿ESG评级情况。融绿对A股上市公司的ESG综合评级，主要分布在[C+,B]区间，[B+,A-]区间公司数量逐年增加，C级公司呈现减少趋势。2021年中证800成分股的ESG综合评级提升显著。分行业来看，中信行业分类标准下，银行、通信、石油石化等行业的融绿ESG评级表现居前。6）投资策略。商道融绿已开发出ESG单因子投资策略和多因子投资策略等，表现均优于沪深300指数。 盟浪FIN-ESG评级详解：1）机构背景。盟浪创立于2021年，凭借量化评估、金融产品设计、人工智能、场景化金融产品及数据综合解决方案等4项核心能力，独创FIN-ESG数据库和FIN-ESG评估模型，提供精准的ESG、双碳价值评估服务。2）评级原则。盟浪ESG评级是一个结合了企业财务评估与非财务可持续发展价值评估的综合评价模型。3）评级过程。盟浪FIN-ESG评级过程主要也分为数据采集、分析评级、结果输出等三步骤。盟浪ESG评级指标体系包括6个维度，30个主题以及对应的90个关键议题和300多个评级指标。盟浪ESG评级的指标设置与权重分配均带有行业特性。盟浪ESG评级划分为9个基础等级和19个增强等级。4）ESG指数产品。盟浪于2019年和2020年分别与中证指数公司合作发布全球首只可持续发展指数（中证可持续100），与博时基金联合发行了首只可持续发展基金（博时可持续发展100ETF）。截至2022年10月24日，博时可 持续发展100ETF累计收益率为3.84%，跑赢同期沪深300指数超16个百分点。5）A股融绿ESG评级情况。整体来看，FIN-ESG对中证800成分股的ESG综合评级，主要分布在平均水平，领先水平和落后水平公司占比较少。2021年中证800成分股的FIN-ESG综合评级较去年同期有所降低。分行业来看，中信行业分类标准下，通信、电力设备及新能源、银行等行业的FIN-ESG评级表现居前。 风险提示：企业ESG信息披露不及预期。 内容目录 1.商道融绿ESG评级详解4 1.1.机构背景4 1.2.评级原则4 1.3.评级过程5 1.3.1.指标选择与权重分配5 1.3.2.数据采集6 1.3.3.赋分方法7 1.3.4.结果输出8 1.4.ESG指数产品9 1.5.A股评级情况11 1.6.投资策略12 2.盟浪FIN-ESG评级详解13 2.1.机构背景13 2.2.评级原则13 2.3.评级过程14 2.3.1.指标选择与权重分配14 2.3.2.数据采集15 2.3.3.赋分方法16 2.3.4.结果输出16 2.4.ESG指数产品17 2.5.A股评级情况18 图表目录 图1：商道融绿ESG评级框架错误!未定义书签。 图2：商道融绿ESG评级对部分行业关键议题权重分配错误!未定义书签。 图3：商道融绿ESG评分计算方法框架7 图4：东方证券·碳中和指数的历史净值（2020/6/15-2022/9/29）10 图5：2017-2021A股上市公司融绿ESG评级分布11 图6：2021年中证800成分股融绿ESG评级变化情况11 图7：中信行业商道融绿ESG评级分布情况（评级时间2021-12-31）12 图8：沪深300ESG单因子策略表现（2016-2022）13 图9：沪深300ESG多因子策略表现（2016-2022）13 图10：盟浪FIN-ESG数据库基本情况16 图11：中证可持续发展100指数（931268.CSI）自成立以来市场表现（截至2022/10/24）17 图12：博时可持续发展100ETF（515090.OF）成立以来累计收益率超过沪深300（截至2022/10/24）18 图13：2019-2022中证800成分股FIN-ESG评级分布19 图14：2021年中证800成分股FIN-ESG评级变化19 图15：中信行业盟浪FIN-ESG评级分布情况（评级时间2022-3-31）19 表1：商道融绿ESG评级的关键议题框架（具体指标可分为通用指标和行业特有指标）5 表2：商道融绿ESG评级结果划分8 表3：东方证券·碳中和指数权重占比前十股本（2020/6/15-2022/9/29）10 表4：东方证券·碳中和指数的绩效（2020/6/15-2022/9/29）11 表5：盟浪ESG评级指标体系14 表6：盟浪FIN-ESG评级结果划分16 表7：博时可持续发展100ETF（515090.OF）的绩效（数据截至2022/10/24）18 1.商道融绿ESG评级详解 1.1.机构背景 北京商道融绿咨询有限公司（以下简称“商道融绿”）成立于2015年，同年推出大陆首个ESG评级体系，并建立了国内首个上市公司ESG数据库。尽管公司成立时间不长，但公司核心团队成立于2009年，且公司由国内领先的企业社会责任（CSR）和责任投资（SRI）专业咨询机构商道纵横发起创立，已积累十多年ESG相关经验。商道融绿ESG数据级评级在国际上具备一定认可程度，是目前大陆唯一一家登录彭博终端的ESG数据供应商，且于2019年获得国际评级机构穆迪公司少数股权投资，合作开展ESG和绿色金融战略合作。截至2022年9月，商道融绿的ESG评级（以下简称“融绿ESG评级”）已经覆盖了国内所有A股公司、港股通标的、中概股以及主要的发债主体，其评级数据已于2018年登陆Wind终端。 在ESG咨询服务方面，商道融绿除了提供基础的ESG数据库（融绿STαRESG数据库）、ESG评级及相关咨询服务外，还开发了融绿ESG风险雷达系统、融绿PANDA碳中和数据、绿色金融政策数据库等产品，同时还可提供绿色债券评估认证、可持续发展相关课题研究等服务，此外发起了中国最早的ESG领域论坛——中国责任投资论坛。在ESG指数产品方面，2017年商道融绿与财新传媒、数联铭品（BBD）和朗诗集团联合发布朗诗·中国ESG景气指数（试行版），成为全球首个基于大数据的宏观ESG景气指数。同年，再次与财新传媒联合推出中国第一个基于上市公司ESG绩效评分的融绿-财新ESG美好50指数。2019年，商道融绿联合新浪财经发布沪深ESG100优选指数，隔年再次与新浪财经、以及东方证券合作开发推出东方证券·碳中和指数。 商道融绿多年深耕ESG研究，在战略合作中积累实践经验，已与国内数家头部基金（如南方基金、易方达）或公募基金（如浦银安盛、兴证全球、国金基金等）展开深度合作，同时也与海外金融机构如BlackRock、T.RowerPrice、Vontobel等建立紧密合作关系。 1.2.评级原则 融绿ESG评级主要评估公司ESG管理水平以及ESG风险暴露大小，衡量公司可持续发展的能力，侧重影响重要性原则。融绿ESG评级在参考国际通用ESG评估方法论的基础上，结合中国实际情况和市场因素，构建了更适合A股的ESG评价体系，最终评估结果也更具区分度。从评级构建的方法论以及指标权重体系上看，我们认为融绿ESG评级更侧重影响重要性原则，更强调企业可持续发展的能力。 图1：商道融绿ESG评级方法论 资料来源：商道融绿，华宝证券研究创新部 1.3.评级过程 1.3.1.指标选择与权重分配 融绿ESG评级的指标体系由三大维度、14个二级议题、200多项具体指标和700多个数据点构成。融绿ESG评级指标体系包括环境、社会、治理三大维度，下设14项二级分类核心议题，包括200余项具体指标，由700+个数据点构成底层数据打分数据基础。在具体指标层，将每一个议题向下的指标分为ESG管理指标和ESG风险指标，每个议题均包含有这两类指标。前者主要衡量上市公司的ESG披露、管理措施等内容，后者主要衡量上市公司面临的ESG风险暴露情况。 商道融绿ESG评级体系识别出现阶段影响中国公司运营的14项ESG议题： （1）环境（E）维度：包括环境政策、能源与资源消耗、污染物排放、应对气候变化、生物多样性等5项议题； （2）社会（S）维度：包括员工发展、供应链管理、客户权益、产品管理、数据安全、社区等6项议题； （3）治理（G）维度：包括治理结构、商业道德、合规管理等3项议题。 其次，商道融绿具体在对公司进行评级时在指标选择上体现出了行业属性。在具体指标层除了管理和风险的分类维度外，指标还被分为了通用指标和行业指标两种。对于所有行业都需要评估的指标是通用指标，对部分行业进行评估的指标是行业指标。商道融绿将行业分为了18个一级行业，根据一级行业特性对维度层面设置了不同权重，此外根据不同子行业在不同议题上的实质性的不同又进一步使用熵权法设置了针对子行业的指标与权重体系，使得最终结果在不同行业之间具备可比性。 表1：商道融绿ESG评级的关键议题框架（具体指标可分为通用指标和行业特有指标）范畴（3个）核心议题（14个）具体指标（200+个） 通用指标举例行业指标举例 环境E 环境政策 环境管理体系、环境管理 目标、节能和节水政策、绿色采购政策等 采区回采等 可持续农（渔）业等 采矿业农林牧渔业 能源与资源消耗 能耗消耗、节能、节水、 能源使用监控等 应对气候变化 温室气体排放、碳强度、 气候变化管理体系等 珍稀动物使用等 生态恢复措施等 生物多样性保护目标与 措施等 生物多样性 污染物排放监控等 废弃物综合利用率等 污水排放、废气排放、固 体废弃物排放等 污染物排放 员工发展 员工发展、劳动安全、员工权益等 职业健康安全管理体系等 职业健康安全管理体系等 供应链管理 供应链责任管理、供应链 监督体系等 社会S 客户权益 客户管理关系、客户信息保密等 可持续消费等 产品管理 质量管理体系认证、产品 /服务质量管理等 治理G 社区沟通等 社区沟通等 社区沟通、社区健康和安 全、捐赠等 社区 数据安全数据安全管理政策等 治理结构 反腐败与贿赂、举报制 度、纳税透明度 信息披露、董事会独立 性、高管薪酬、审计独立性等 商业道德 合规管理 合规管理、风险管理等 资料来源：商道融绿官网，华宝证券研究创新部 图2：商道融绿ESG评级的18个一级行业分类 资料来源：商道融绿，华宝证券研究创新部 1.3.2.数据采集 融绿ESG评级的采集数据的渠道主要包括企业公开披露数据、监管数据、媒体数据、宏观数据、地理数据、卫星数据、能源数据、灾害数据等。公司的正面ESG信息主要来自公司 自主披露，如上市公司年报、ESG可持续发展报告、社会责任报告、环境报告、公司公告、企业官网等；而负面ESG信息主要来自公司自主披露、媒体数据、监管部门公告、社会组织调查等。最终ESG相关的数据主要通过两个系统呈现