华创证券债券日报：盈利动能改善，中游产业链表现亮眼
报告概览：
- 4月规模以上工业企业实现利润总额20946.9亿元，同比增长4.3%，较3月改善7.5个百分点。
- 1-4月营业收入累计41.92万亿元，同比增长2.6%，营业成本35.77万亿元，同比增长2.8%。
- 4月单月营业收入利润率为5.0%，同比提高0.08个百分点。
- 行业视角显示，中游产业链盈利同比表现整体好转，利润份额进一步提升，扩张速率快于上游和下游行业。
关键数据：
- 中游行业：材料业盈利同比改善，设备制造业压力缓和。
- 上游行业：采矿业压力重现，能源供应业优势扩大。
- 下游行业：必选消费加速向上，可选消费增幅扩大。
成本与利润：
- 成本端：成本压力仍在，费用支出边际下降，利润率继续修复。
- 库存：补库速度边际放缓，周转效率继续改善。
风险提示：
结论：
- 随着国债、专项债项目的加快落地开工，预计制造业补库弹性将增强，中游材料盈利有望维持强势，上游盈利亦有修复空间。然而，需关注“宽信用”效果的实际释放情况。
行业视角分析：
上游行业：
- 采矿业：盈利同比降幅扩大，尤其是有色全质矿采选业利润同比增幅扩大，石油和天然气开采业利润同比增幅扩大，而煤炭开采和洗选业利润同比降幅略有扩大。
中游行业：
- 材料业：盈利同比改善，设备制造业压力缓和，材料加工业利润好转，特别是有色金属冶炼及压延加工业利润同比增幅扩大。
- 设备制造业：电气机械及器材制造业利润同比降幅收窄，而专用设备制造业利润同比承压，由正转负。
下游行业：
- 必选消费：利润加速增长，包括农副食品加工业、纺织业、医药制造业等利润同比增畅扩大。
- 可选消费：文教，工美、体育和娱乐用品制造业、汽车制造、扶路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业等利润同比增幅进一步扩大。
投资建议：
- 预期未来6个月内，中游行业和下游行业相对于基准指数的涨幅可能达到10%-20%，投资中游材料行业和下游消费品行业时需关注成本压力缓解和需求复苏情况。
公司投资评级体系：
- 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上。
- 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。
- 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在±10%之间。
- 回通：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。
行业投资评级：
- 推荐：预期未来3-6个月内，行业涨幅超过基准指数5%以上。
- 中性：预期未来3-6个月内，行业变动幅度相对基准指数在±5%之间。
- 回进：预期未来3-6个月内，行业跌幅超过基准指数5%以上。
分析师声明：
- 每位分析师在撰写报告时，准确反映了他们对提及证券的看法和判断，不因其他券商的报告而受影响。
免责声明：
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结束语：
本报告旨在提供行业动态、公司分析以及投资策略指导，帮助投资者做出更明智的投资决策。然而，投资决策应基于个人的投资目标、财务状况和风险承受能力，因此建议在做出任何投资决策前，咨询专业的投资顾问。
