【债券】4月工业企业利润点评：盈利动能在改善240528

华创证券 HUACHUANGSECURITIES 证券研充报告情券月报2024年05月28日 【债券日报】 盈利动能在改善 4月工业企业利润点评 2024年1-4月份，全国规模以上工业金业实现利润总额20946.9亿元，同比增长4.3%，持平1-3月系计增速：其中4月工业企业利润单月同比增长4.0%， 从3月份的同比下降转为正增，增速改善7.5个百分点。1-4月实现营业收入 41.92万亿元，累计同比增长2.6%；累计发生营业成本35.77万亿元，同比增 华创证券研究所证券分析师：周冠南 长2.8%；营业收入利润率为5.0%，同比提高0.08个百分点电话：010-66500886 4月单月情况来看，件随基数走低，规模以上工业全业利润继3月份负增速后箱：zhouguean@hcyjs.com 重新修复至正增长，按照2019年为基数计算工业企业利润单月复合增逆约为执生编号：S0360517090002 3.3%，比3月的2.2%有所抬升，盈利增长动能边际修复证券分析师：新晓航 行业视角：盈利动能在改善，4月中游产业链盈利同比表现整体好转，利润份电话：010-66500819 dfi:jinahobangabeyjis.cum 额进一步抬升，扩张针率快于上游，下游行业，多数细分行业盈利增速啦标好 转。（1）材科业盈利同比改善，设各制造业压力线和，或受益于季节性升工加达生编号：S0360522080003 速，盈利份额仍继终扩张；（2）上游采矿业压力重现，能源供应业优劳扩大： （3）下游必选/可选消费利润双双扩张，10个组分行业增速扩大。 联系人：李宗阳 成本压力仍在，费用支出边际链续下降，利润率继续修复，4月每百元营业收：liangyanggheyjs.com ， 入中的成本为85.34元，同比增加0.14元，较1-3月份增加0.16元，企业成 本压力季节性指升：费用为8.42元，同比减少0.02元，较1-3月份减少0.12相关研究报告 费用支出边序继终下降：营收利润率累计为5.00%，同比+0.05pct，较1-华创图收1等传市场口虎限事202405273 3月份上升0.14pct，企业盈利效率维持改善超资2024-05-27 库存方面，补库度边际放旋，周转效率继续改善，4月产成品名义库存同比华创阳收】转债市场日房限陈202405243 增速继续拍升，周转天数较3月减少，企业回就，库存周转压力均维持违际茂善，企业名义库存照续向上修复，但整体弹性仍偏弱，制造亚库存周期务在底评配眼限企稳的阶设， 华创国收】转货市场口虎跟萍202405238 华创收1练传市场口虎限综202405228 2024-05-24 2024-05-23 2024-05-22 总结：4月规模以上工业企业利润单月增速重新回归增长，副除基数影响后的华创收】转传市场日度限陈2024052138 星利增速较3月边际拾升，营改利润率延续3月以来的改善趋势，减税降费政2024-05-21 策效应继续释放，企业盘利效率边际格升，结构方面：中游份额优势缩续增强，同比增违四正，而上游重利下行压力加大，库存方面，4月产成品名义库存网 比增违进一步招升，但价格“弱修复”，政府债券发行偏慢之下，财政加力效 果暂未格放，制造业补库弹性仍偏弱，往后看，伴随着国债、专项债项目加快落地开工，资金到位情况改善，“究信用”效果或逐步验证，投资需求提振之 下，中游村料盈利或将维持强势、上游盈利或电有修复空间， 风险提示：“宽信用”效累超预期。 任监会审核单销证券投资咨询业务责持批文号：证监评下（2009）1210号未经计可，禁止持载 华创证券 目录 债券日抵 行业视角：盈利动能在改善...4 （一）上游：采矿业压力重现，能源供应业优势扩大..6 （二）中游：材料业盈利同比改善，设备制造业压力缓和.. （三）下游：必总消费加速向上，可选消费增幅扩大成本端：成本压力仍在，利润率继续修复 三、库存：补库速度边际放缓，周转效率继续改善 四、风险提示， 任监会审械单销证券校资咨询业务责持批文号：证监评下（2009）1210号2 华创证券 图表目录 债券日抵 图表12024年4月营业收入累计增速拾升（%） 图表22024年4月利润总额累计增速增幅持平（%）.4 图表34月单月营收、利润同比增速转正（%） 图表44月中游盈利份额较3月拾升 图表54月中游利润份额继续提升，同比增建多数提升6 图表6每百元收入中的成本抬升（元）图表7单位营收费用环比下降（元） 图表84月产成品存货库存同比增速继续抬升（%）图表94月产成品库存环比增速缓和（亿元） 任监会审械单销证券校资咨询业务责持批文号：证监评下（2009）1210号 华创证券 债券日抵 2024年1-4月份，全国规模以上工业企业实现利润总额20946.9亿元，同比增长4.3% 持平1-3月累计增违；其中4月工业企业利润单月同比增长4.0%：从3月份的同比下降转为正增，增送改善7.5个百分点，1-4月实现营业收入41.92万亿元，军计月比增长 2.6%；累计发生常业成本35.77万亿元，同比增长2.8%；营业收入利润率为5.0%，同比提高0.08个百分点， 4月单月情况来看，伴随基数走低，规模以上工业企业利润继3月份负增速后重新 修复至正增长，按照2019年为基数计算工业企业利润单月复合增速约为3.3%，比3月 的2.2%有所抬升，盈利增长动能边际修复 图表12024年4月营业收入累计增速抬升（%）图表22024年4月利润总额系计增速增幅持平在 4.3%(%) tg ia J5(0 资持求源：附md：华的证系武料水态：Wnd，华的证券 一、行业视角：盈利动能在改善 4月份，工业企业中游利润份额提升，单月增速看，4月中游行业利润同比增速团升 至6.5%，3月高基数影响下增速在-23%：上游利润同比-4.9%：降幅较3月扩大2.1pct； 下游利润维持同比正增长，增速司升至23.1%：较3月份提高7.9pct 从利润分配角度看，中游利润份额较3月份提升9.4pct至38.1%，上游利润份额环 比下降4.2pct至28.6%，下游份额较3月下降5.2pct至33.3%.中游盈利份额连续两个月 抬升，指向中游盗利扩张斜率相对好于上游、下游。 图表34月单月营收，利润同比增速转正（%）图表44月中游强利份额较3月继续拾升 hor; 100%; aan 1-1.00 -21.9r 310r; T 资料来源：附md，华的证券 进1：单月程润同心增连为院计局公市数据：注：为使款据可此，去年单月和润敢据，根据个年同此请运做了 任监会审械单销证券校资咨询业务责持批文号：证监评下（2009）1210号4 华创证券 债券日抵 注2：单月营收同此增统计始来公布，该纸据为自行计算，为 使款据可比，去年单万管收款据，根搭今年同比带速做了的算， 纵向看，多数细分行业盈利增速提升或由负转正，32个主要行业中：（1）就同比而言，10个行业利润增幅扩大，电括有色金属矿采选业。电力、热力的生产和供应业、有色金属治炼及压延加工业、农制食品加工业、烟草制品业、医药别造业、文教，工美，体 育和娱乐用品制造业，汽车造铁路、航空航天和其他运输设各制途业、计算 机、通信和其他电子设备制造业但仍保持同比正增长，包 括石油和天然）9个行业增速由负转正，色持有燃气 生产和供应业、宇纤维制造业橡校和壁料制品业、全 属制品业、通用设备制造业服饰业，家具制造业：（4）5个行业 利润降幅收窄，色持非金属矿完选业非金属矿物制品业、 石油、煤炭及其他燃料加工业、电气机械及器材制造业；（5）另一方面，5个行业利润 增速由正转负，包括黑色金展矿关选业，专用设备制造业、食品制造业，酒、饮料和精 制茶制造业、废卉资源综合利用业；而煤炭开采和洗选行业同比降幅略有扩大。 征监会审核单当证券投资咨询业务资格批文号：证监评下（2009）1210号n 华创证券 HUACHUANSSECURITIES债券日抵 图表54月中游利润份额继续提升，同比增速多数提升 价业 上海业 3弄4弄 3月利4月酒点比环比pet 42 4月 -4.9% 您比pet -21 2、外润周比 降幅扩大 1873.51620.2 32.8% 28.6% -2.8% 绿开来和洗造业5T2!472.4[0%8.3%-4.7-27.2%-36.4%-92降幅扩大 石海和无能气开来业58S071.5%59%14 潜博状字 足色金属矿家选业42.241.50.7%0.7%1:3.8%-885) -1314由正粉鱼 有色金属驴乐边业67.088.31.2%1.6%R41.8%58.2%50.4撬升潜幅扩大 丰金属护来造业20.125.70.%i5%at-237%-19.1%10.6梗升 41.9 ++1077.4958.2(8.5%16.95-13.5%-193%-58 电力、站为的生产和供点点671,15527IL.KS9852012% 降幅收窄降幅护大 清幅扩大 电力、热力、 熊气及水的 气安产和体应业 Tat 92.474.21.681.3%6-13.0%424222 中行业 求的生产和快定业32336.306%0.6%141%8.7%-435 62.414h/%11.79.2116R%21.1%113 1637.3 2155.6 287438.1%94 -23.2% 6.5% 29.8提升 由负将正 石清、煤良观真地器料加工业72:02%-0.3%00-139.0%10.65500梗升 化学原科及化学制品制造业3m3 6.5%7.8% -15% 30.4% 46.0 化单计单制造业24.125%-00 38.7% 72.9%212.5 显色金属改炼发总随加工业475-85-1.2%0.2%10.37%M.1提升 有电金属净燃及品成加工业198:245455%43%09457%554%96增悟扩大 99.5157.41.7%28%1.0-1%19.3:s:23.4撬升由负将正 专业属矿物制容业71.4151,31.3%77%14-74.9%-514%215提升 10046.12.7%1T/B561n7%11.1提升 73.0136.51.3%24%1.1-25.4%28.1提升出费特正 温用流备制造业247.22814.3%5.3%09-5,3%3.1%84由负特正 制造业中国流各制造业23544.1% 电气机械及器材制造业512422-115% 由正棒费 提升降幅收车 1151.0 48-47%: 81提升 下然价业 2193.4 38.4%33.2%-52 15.2% 23.1% 7.9提升 农制金品加工业4177.111.1%1.1/%P%Yi0% 会品制造业175.3127.13.1%22%-8824.0%-1.35;-253降由正种负 新、效料和整的茶制速151.7>4%27%2892降出正擀负 13x:119.12.4%2%032.7%3.7%10增幅扩大 +7320.8%1.3%0.5-1.1%247%25.8提升由负特卫 16,343,203%0.545.3%11.1%55.4由负格正 家真制造业13325.702%0.55.02-44.8%2/%46.8由负料正 文机、工是、体育和限乐用品制 27.320234.9%5.2%0319.6%18.8 1035.946413.2%16/R:221.%M2),34 29.10.5%1.1%062.8%31.6 降潜幅扩大 452.53846%142%21.0%7.5降潜幅扩大 输改鲁制造业797M1.%1.5%M%137提升潜幅扩大 送信加共他电手设备制 + 资料来源：nd，华舒证泰 3X44210.2%7.7%2741.2%620520.8增幅扩大 629.501%02%c.4%-15.7%-18.1规升山正粉鱼 [157.5975.417.2-303i.4%33.0% 送工：行业利润份原-（上游存业一中游行业+下游行业）合计利润： 送2：评价列，禁为数据有进际改善：标红为数选序改善明