新能车行业：政策呵护态度不改，锂价打开降本空间

南京证券股份有限公司 NANJINGSECURITIESCO.LTD 2023年7月24日 行业研究报告 新能车（399976） 政策呵护态度不改，锂价打开降本空间 行业评级：推荐 分析师声明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 近一年该行业相对沪深300走势 本周行情回顾：本周CS新能车板块下跌3.41%，沪深300指数下跌1.98%，跑输沪深300指数1.43个百分点。其中涨幅居前的个股包括：华友钴业（+8.92%）、胜华新材（+2.85%）、杭可科技（+1.02%）和中伟股份（+0.95%）；跌幅居前的个股包括：德方纳米（-16.21%）、永兴材料（-14.81%）、天赐材料（-11.93%）、利元亨（-11.28%）和中矿资源（-10.21%）。 发改委等部门印发《关于促进汽车消费的若干措施》：为进一步稳定和扩大汽车消费，促进消费持续恢复，发改委会同有关部门和单位研究制定《关于促进汽车消费的若干措施》。提出优化汽车限购管理政策、加强新能源汽车配套设施建设、着力提升农村电网承载能力、降低新能源汽车购置使用成本和推动公共领域增加新能源汽车采购数量等十项措施。 箱rczhang@njzq.com.cn 邮 话025-58519169 电 研究员张儒成 投资咨询证书号S0620522070002 锂价持续下跌：本周锂价小幅下降，碳酸锂价格达28.8万元/吨，较上周同期下降5.1%，氢氧化锂价格达27.0万元/吨，较上周同期下降3.8%；硫酸镍价格小幅上涨，价格达3.4万元/吨，较上周同期增长0.6%。硫酸钴价格持平。中游材料方面，正极价格小幅下降，三元523和磷酸铁锂本周价格分别为21.5万元/吨和9.4万元/吨，较上周同期分别下跌2.3%和3.6%。磷酸铁锂电解液本周价格达3.0万元/吨，较上周同期下降4.2%。其他主材价格相对趋稳。 9288 投资建议：发改委等部门印发《关于促进汽车消费的若干措施》，其中涉及新能源汽车配套设施和新能源汽车购置使用成本等新能源车痛点问题，旨在更大力度促进新能源汽车持续健康发展。整体来看，政策端呵护态度不改，且7月终端销量向好态势延续。同时广期所碳酸锂期货合约7月21日上市首日普跌，其中LC2401跌幅达到12.56%，LC2402、 至LC2407全部跌停。期货合约的大幅下跌，反映了随着碳酸锂供给持续释放，碳酸锂价格仍有较大下降空间，进而打开产业链降本空间。建议逢低关注盈利能力相对稳健的电池企业宁德时代和亿纬锂能，以及盈利能力有望率先见底的电解液企业天赐材料和新宙邦等。 风险提示：汽车销量不及预期；行业竞争超出预期；原材料价格波动超出预期等。 一、本周行情回顾 本周CS新能车板块下跌3.41%，沪深300指数下跌1.98%，跑输沪深300指数 1.43个百分点。其中涨幅居前的个股包括：华友钴业（+8.92%）、胜华新材（+2.85%）、杭可科技（+1.02%）和中伟股份（+0.95%）；跌幅居前的个股包括：德方纳米（-16.21%）、永兴材料（-14.81%）、天赐材料（-11.93%）、利元亨（-11.28%）和中矿资源（-10.21%）。 从估值来看，CS新能车估值水平处于历史较低水平，行业整体PE-TTM为19.22 倍，历史分位为5.2%。 图1：CS新能车PE-TTM 资料来源：Wind，南京证券研究所 二、行业数据跟踪 2.1乘用车 根据乘联会统计，7月1-16日，全国乘用车市场零售销量达68.6万辆，同比去年同期增长0%，较上月同期下降4%，今年以来累计零售销量达1021万辆，同比增长3%；全国乘用车厂商批发销量达72.6万辆，同比去年同期增长1%，较上月同期下降 4%，今年以来累计批发销量达1179.4万辆，同比增长8%。 7月1-16日，全国乘用车新能源市场零售销量达26.7万辆，同比去年同期增长 7%，较上月同期下降3%，今年以来累计零售销量达335.4万辆，同比增长34%；全 国乘用车厂商新能源批发销量达27.2万辆，同比去年同期下降7%，较上月同期增长4%；今年以来累计批发销量达381.6万辆，同比增长38%。 表1：乘联会主要厂商7月周度零售与批发销量情况 零售 批发 1-9日 10-16日 1-9日 10-16日 2021 34129 40019 35184 37685 2022 39797 47081 41033 50167 2023 36825 50604 37479 55497 2023年同比 -7% 7% -9% 11% -5% -3% -5% -2% 环比 资料来源：乘联会，南京证券研究所 2.2原材料价格 上游资源：本周锂价小幅下降，碳酸锂价格达28.8万元/吨，较上周同期下降5.1%，氢氧化锂价格达27.0万元/吨，较上周同期下降3.8%；硫酸镍价格小幅上涨，价格达 3.4万元/吨，较上周同期增长0.6%。硫酸钴价格持平。 图2：上游资源价格（万元/吨） 资料来源：Wind，南京证券研究所 中游材料：正极价格小幅下降，三元523和磷酸铁锂本周价格分别为21.5万元/ 吨和9.4万元/吨，较上周同期分别下跌2.3%和3.6%。磷酸铁锂电解液本周价格达3.0 万元/吨，较上周同期下降4.2%。其他主材价格相对趋稳。 图3：中游材料价格（万元/吨或元/平米） 资料来源：Wind，南京证券研究所 三、行业公司动态 3.1发改委等部门印发《关于促进汽车消费的若干措施》 为进一步稳定和扩大汽车消费，促进消费持续恢复，国家发展改革委会同有关部门和单位研究制定《关于促进汽车消费的若干措施》。提出优化汽车限购管理政策、支持老旧汽车更新消费、加快培育二手车市场、加强新能源汽车配套设施建设、着力提升农村电网承载能力、降低新能源汽车购置使用成本、推动公共领域增加新能源汽车采购数量、加强汽车消费金融服务、鼓励汽车企业开发经济实用车型、持续缓解停车难停车乱问题等措施。 3.2特斯拉发布二季度业绩 2023年第二季度特斯拉实现营收249.27亿美元，同比增长47%；净利润（GAAP）为27.03亿美元，同比增长20%。公司利润增速不及营收，预计主要由于公司采用以价换量策略造成，单车平均销售价格下降，拖累公司销售毛利率从2022年全年的25.60%下滑至今年上半年的18.74%。 四、风险提示 汽车销量不及预期；行业竞争超出预期；原材料价格波动超出预期等。 免责声明 本报告仅供南京证券股份有限公司（以下简称“本公司”）客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对投资者私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“南京证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 南京证券行业投资评级标准： 推荐：预计6个月内该行业指数相对沪深300指数涨幅在10%以上； 中性：预计6个月内该行业指数相对沪深300指数涨幅在-10%～10%之间； 回避：预计6个月内该行业指数相对沪深300指数跌幅在10%以上。 南京证券上市公司投资评级标准： 买入：预计6个月内该上市公司股价相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计6个月内该上市公司股价相对沪深300指数涨幅在5%～15%之间； 中性：预计6个月内该上市公司股价相对沪深300指数涨幅在-10%～5%之间；回避：预计6个月内该上市公司股价相对沪深300指数跌幅在10%以上。