基础化工行业周报：节能降碳行动方案颁布，房地产政策频发

本周化工市场综述 本周申万化工指数下跌0.98%，跑输沪深300指数0.38%。标的方面，受益于国家集成电路产业投资基金三期成立，本周半导体材料板块表现强势，而ST板块继续承压。估值层面，本周基础化工板块PB历史估值分位数为13%，PE历史估值分位数为59%。产品价格方面，中国化工产品价格指数历史分位数为50%。库存方面，化学原料及化学制品制造业产成品存货同比历史分位数为4%，整体库存依然位于低位。房地产政策层面，本周上海、深圳、广州相继颁布房地产政策，政策端的持续发力有助于稳定市场预期和信心，后续需跟踪政策效果。化工行业，本周有多个事件值得关注，一是国务院印发《2024-2025年节能降碳行动方案》，在化工方向上，此次的《2024—2025年节能降碳行动方案》大方向延续了政策对于化工行业的方向性要求，但从执行力度、要求节奏、指标性要求方面进一步明确和深化，有利于方案在细分领域的落地和执行；二是万华化学在其官网公示双酚A一体化装置技改扩能项目环境影响报告书征求意见稿，其PC产品竞争力有望进一步增强。投资方面，短期依然建议以龙头白马为主。 本周大事件 大事件一：国务院印发《2024-2025年节能降碳行动方案》，围绕能源、工业、建筑、交通、公共机构、用能设备等重点领域和重点行业，部署节能降碳十大行动。行动方案要求，2024年，单位GDP能源消耗和二氧化碳排放分别降低2.5%左右、3.9%左右，规模以上工业单位增加值能源消耗降低3.5%左右，非化石能源消费占比达到18.9%左右。2025年，非化石能源消费占比达到20%左右。 大事件二：上海出台“沪九条”优化调整房地产市场政策。上海市住建委等四部门联合印发《关于优化本市房地产市场平稳健康发展政策措施的通知》，自5月28日起施行。根据通知，非沪籍购房所需社保或个税年限调整为3年；首套房首付比例最低20%，房贷利率下限为LPR-45BP；二套房首付比例最低35%，房贷利率下限为LPR-5BP；多子女家庭可增购1套房。 大事件三：国家集成电路产业投资基金三期于5月24日成立，注册资本3440亿元，由19位发起人发起。国有 六大行首次参与国家大基金投资，建设银行、中国银行、工商银行、农业银行均出资215亿元，交通银行出资200亿元，邮储银行出资80亿元。国有六大行出资占比达33.14%。 投资组合推荐 万华化学、宝丰能源、龙佰集团 风险提示 国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。 内容目录 一、本周市场回顾4 二、国金大化工团队近期观点7 三、本周主要化工产品价格涨跌幅及价差变化13 四、本周行业重要信息汇总20 五、风险提示21 图表目录 图表1：本周板块变化情况4 图表2：5月31日化工标的PE-PB分位数4 图表3：A股全行业PE估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列）5 图表4：A股全行业PB分位数分布情况（按各行业PB分位数降序排列）5 图表5：化工细分子版块PE估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列）6 图表6：化工细分子版块PB分位数分布情况（按各子版块PB分位数降序排列）6 图表7：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况7 图表8：本周（5月27日-5月31日）化工产品价格及产品价差涨跌幅前五变化情况13 图表9：硫酸浙江嘉化98%（元/吨）14 图表10：丁二烯上海石化（元/吨）14 图表11：国际柴油新加坡（美元/桶）14 图表12：轻质纯碱华东地区（元/吨）14 图表13：合成氨宁夏中宁兴尔泰（元/吨）14 图表14：丙烯腈华东AN（元/吨）14 图表15：硫磺温哥华FOB合同价（美元/吨)15 图表16：丁二烯东南亚CFR（美元/吨）15 图表17：PTMEG1800分子量华东（元/吨）15 图表18：煤焦油山西工厂（元/吨）15 图表19：电石法PVC价差（元/吨）15 图表20：丁二烯-液化气（元/吨）15 图表21：丙烯-丙烷（元/吨）16 图表22：聚丙烯-丙烯（元/吨）16 图表23：丁二烯-石脑油（元/吨）16 图表24：PTA-PX（元/吨）16 图表25：顺丁橡胶-丁二烯（元/吨）16 图表26：聚合MDI价差（元/吨）16 图表27：乙烯-石脑油（元/吨）17 图表28：丁酮-液化气（元/吨）17 图表29：本周（5月27日-5月31日）主要化工产品价格变动17 图表30：5月31日主要化工产品价格涨跌幅前二十变化情况20 一、本周市场回顾 本周布伦特期货结算均价为82.88美元/桶，环比上涨0.49美元/桶，或0.59%，波 动范围为81.62-84.22美元/桶。本周WTI期货结算均价78.54美元/桶，环比上涨0.41美元/桶，或0.53%，波动范围为76.99-79.83美元/桶。 本周基础化工板块跑输指数（-0.38%），石化板块跑赢指数（0.46%）。 本周沪深300指数下跌0.6%，SW化工指数下跌0.98%。涨幅最大的三个子行业分别为粘胶（18.13%）、民爆制品（5.56%）、其他塑料制品（3.13%）；跌幅最大的三个子行业分别为食品及饲料添加剂（-3.7%）、其他化学原料（-3.4%）、非金属材料Ⅲ（-2.61%）。 图表1：本周板块变化情况 名称 指数变动率 本周末收盘价 上周末收盘价 指数变动 上证指数 -0.07% 3086.81 3088.87 -2.06 深证成指 -0.64% 9364.38 9424.58 -60.20 沪深300 -0.60% 3579.92 3601.48 -21.56 中证500 -0.09% 5308.54 5313.45 -4.91 基础化工 -0.98% 3337.67 3370.80 -33.13 石油石化 -0.14% 2401.68 2404.95 -3.27 本周涨幅前五子版块 周涨跌幅 月涨跌幅 粘胶 18.13% 29.87% 民爆制品 5.56% 9.21% 其他塑料制品 3.13% 12.97% 复合肥 2.71% 11.87% 涤纶 2.29% 9.86% 本周跌幅前五子版块 周涨跌幅 月涨跌幅 食品及饲料添加剂 -3.70% 14.37% 其他化学原料 -3.40% 2.01% 非金属材料Ⅲ -2.61% -4.24% 氟化工 -2.30% 3.12% 氮肥 -2.24% 8.80% 来源：Wind、国金证券研究所（本周仅有1个板块上涨） 图表2：5月31日化工标的PE-PB分位数 百龙创园 赛轮轮胎 三美股份联瑞新材 金石资源三祥新材 远兴能源 雅克科技 梅花生物 湖北宜化 坤彩科技吉林化纤 中触媒 卫星化学 云天化 聚合顺 圣泉集团 宝丰能源 东方铁塔 新和成 阿科力 七彩化学 阳煤化工 和远气体 云南能投 中农立华 赛 确成昊股华份科技 天铁股份 华恒生物海呈利和得 氯华鸿江嘉新镇新石宏聚和长醋万东碱金苏邦澳达石亚软英化洋鸿润材B生科兴股环化发股索强新路股科技份展份普业保科学物材份技龙中泰盐和纳轮化新胎工材洁泰凯爱雅美嘉坦德普化科化科石司股集技能技英尔份团中源特旗股份 美森回思双麒天华德阿箭麟新特拉股材气丁份利体安科新隆技洋丰 普利永和特股新份材 振特中艾华国可股化蓝份学 东方盛虹元利科技 和顺科技 金松宏建井华奥气泛股玲康福体亚新微份珑股环微宙龙份保透邦新蟠广化科皇信股技马股份科份技 皖维高永新冠新凯材赛生物 万华化学 天凯赐盛材新料材 卓中越复新神能鹰 三孚股份 洁联特泓生新物科万三万盛友凯股化新金份工材发合科盛技颖硅泰业生吉物林碳谷 长阳科技 海江新达山疆股股天份份业 苏博特 联化科技华润材料 瑞华泰浙江龙盛 100% 80% 60% PB 40% 20% 0% 0%20%40%60%80%100%120% PE 来源：Wind、国金证券研究所 图表3：A股全行业PE估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列） 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 最高值最低值最新值中位数分位数 59% 50%50%49%46% 43%43%41% 36%34% 28%26% 24%23%21% 19%18%18% 14%14%11%11% 8% 7% 5% 3% 2% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 来源：Wind、国金证券研究所 图表4：A股全行业PB分位数分布情况（按各行业PB分位数降序排列） 18 1634% 14 12 10 8 6 4 2 0 31% 27% 25% 22% 最高值最低值最新值中位数分位数 9% % 15% 18%17%16%16% 13%12%11 8%8% 6%6% 4% 3%2%2%1%1%1%1% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0%0% 来源：Wind、国金证券研究所 图表5：化工细分子版块PE估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列） 1400最高值最低值最新值中位数分位数100% 1200 1000 800 600 400 200 0 87% 71% 62% 60% 47%46% 45% 45% 43% 43% 40%40% 33%31% 24% 18% 16%16%12% 12%8% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 1%0% 来源：Wind、国金证券研究所 图表6：化工细分子版块PB分位数分布情况（按各子版块PB分位数降序排列） 14 最高值 最低值 最新值 中位数 分位数 70 12 62% 60 56% 10 50 8 40 6 34%33%31% 29% 30 27%26%25%24% 4 20% 20 2 14%14%12%12% 10%8% 10 0 6%5%3%3%3% 2%1%1%1%1%1%0% % % % % % % % 来源：Wind、国金证券研究所 图表7：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况 重点覆盖子行业最新价格（元/吨）最新价格所处历史分位水平价格历史趋势 磷酸二铵（DAP，国内现货价）386067.02% 钛白粉（铜陵安纳达ATA-125）1590066.98% 钛白粉（金红石型R248）1680051.49% 尿素（江苏恒盛，小颗粒） 2300 50.46% 重质纯碱（华东地区）2400 磷酸一铵(55%粉状)四川地区市场价3000 合成氨（河北新化）3150 甲醇（华东）2825 甲基麦芽酚95000 PA66（华南1300s）25500 49.42% 49.15% 41.60% 41.04% 38.89% 28.76% 环氧丙烷（华东）纯MDI（华东地区主流） 聚合MDI（烟台万华，华东）粘胶短纤（1.5D*38mm，华东）液氯（华东地区） 醋酸 天然橡胶（上海市场）维生素E 乙基麦芽酚 草甘膦（浙江新安化工）金属硅（云南地区421)维生素D3 有机硅DMC（华东市场价）维生素A 磷酸铁锂电解液氨纶（40D，华峰） 安赛蜜 分散染料：分散黑ECT300%三氯蔗糖 9350 18600 17700 13050 372 3026 14650 69000 75000 26000 13900 58000 13600 82000 21300 26800 37000 21000 110000 22.73% 24.40% 24.08% 21.06% 20.19% 17.60% 16.86% 15.49% 14.63% 10.84% 6.41% 2.87% 2.32% 1.00% 0.30% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 来源：Wind、百川资讯、国金证券研究所 二、国金大化工团队近期观点 轮胎：节后开工回升，原料价格小幅波动 ①供给端：根据中国橡胶信息贸易网显示，本周全钢胎开工率为60.9%，环比降低5.2%，同比降低2.4%；半钢胎开工率为80.6%，环比降低0.2%，同比提高10.1%。 ②需求端：国内外需求持续复苏，半钢需求旺盛，全