股指月度报告：风险偏好回落，股指区间震荡

行业 股指 宏观金融研究团队 研究员：董彬 021-60635731 dongbin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3054198 研究员：何卓乔 020-38909340 hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕 021-60635739 huangwenxin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3051589 日期 2024年6月3日 风险偏好回落，股指区间震荡 观点摘要 4月底，中央政治局会议强调统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施，随后房地产宽松政策陆续释放，地产板块走出一波趋势行情。地产政策放松带动下，市场情绪显著好转，叠加国内估值处于优势、海外阶段性调整压力等影响下，外资开始大幅流入，地产上涨板块带动下，上证指数突破前期震荡区间，在5月中上旬迎来一波上涨，但增量资金缺乏，成交量相对不足，随着地产板块触顶，本轮指数的修复周期接近尾声，市场赚钱效应明显下降，市场主线缺失，板块轮动开始频繁，上证指数在下旬迎来小幅调整。下旬调整过程中，央企、红利等板块表现相对韧性，弹性较大的中小盘指数调整幅度较大，相应的，中证1000、中证500相对沪深300、上证50跌幅较大。 股指期货普跌。沪深300指数跌0.68%，IF主力合约跌1.22%；上证50指数跌0.08%，IH主力合约跌0.74%；中证500指数跌2.44%，IC主力合约跌3.09%；中证1000指数跌2.59%，IM主力合约跌3.4%。 股指区间震荡。2月份以来，市场政策法规等不断优化，市场整体环境大幅好转。国内需求端政策不断加码，地产政策大幅放宽，海外补库存需求下，外需有望继续改善，经济基本面预期在边际改善。海外方面，美国通胀压力仍然较大，美联储5月会议纪要偏鹰，年内降息预期回落。目前股债收益差等估值指标显示国内市场估值仍处于历史低位。整体看，市场政策法规等不断优化，市场整体环境大幅好转，国内需求端政策不断加码，经济基本面预期在边际改善，估值依然相对便宜，但市场信心不足，增量资金缺乏，指数上涨乏力，预计短期将维持区间震荡。风格上看，问题股风险暴露加大小微盘风险，中证1000、中证500波动性预期加大。 目录 目录.-3- 一、市场回顾..............................................................................................................-4- 1.1国内市场概览..................................................................................................-4- 1.2行业板块..........................................................................................................-6- 1.3大类资产比较..................................................................................................-7- 二、估值分析..............................................................................................................-7- 2.1指数估值处于低位...........................................................................................-7- 2.2行业板块估值状况..........................................................................................-8- 三、股指期货指标分析..............................................................................................-8- 3.1成交量与持仓量概览......................................................................................-8- 3.2基差走势..........................................................................................................-9- 3.3跨期价差走势................................................................................................-10- 3.4跨品种价差走势............................................................................................-10- 四、股指区间震荡....................................................................................................-11- 一、市场回顾 1.1国内市场概览 4月底，中央政治局会议强调统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施，随后房地产宽松政策陆续释放，地产板块走出一波趋势行情。地产政策放松带动下，市场情绪显著好转，叠加国内估值处于优势、海外阶段性调整压力等影响下，外资开始大幅流入，地产上涨板块带动下，上证指数突破前期震荡区间，在5月中上旬迎来一波上涨，但增量资金缺乏，成交量相对不足，随着地产板块触顶，本轮指数的修复周期接近尾声，市场赚钱效应明显下降，市场主线缺失，板块轮动开始频繁，上证指数在下旬迎来小幅调整。下旬调整过程中，央企、红利等板块表现相对韧性，弹性较大的中小盘指数调整幅度较大，相应的，中证1000、中证500相对沪深300、上证50跌幅较大。 国内宏观方面，经济数据显示近期大部分时间宏观经济仍然处于生产强、需求弱的状态。5月份制造业PMI跌破荣枯线，生产指标也开始走弱，经济复苏仍面临压力。好的方面在于，地产政策大幅放松，自政治局会议表态地产政策以来，央行、各地政府相继大幅放宽地产政策，房地产风险有所降低，有望减缓地产下行对经济的拖累。此外，大规模设备更新、消费品以旧换新、海外补库存等影响下，需求仍然有支撑，年内经济形势相对乐观。 主要经济数据表现 数据来源：Wind，建信期货研究发展部注：红色高于预期，绿色低于预期 海外方面，美联储降息预期近期波动较大。美国非农就业数据低于预期、一季度GDP增速下修等影响下，一度引发市场对美联储降息预期的上升。但美国通胀压力仍然偏高，经济仍有韧性，暂未有衰退迹象，美联储近期对利率的表态偏鹰，美联储降息预期再度回落。美元指数受降息预期的影响，波动加大。欧洲央行6月降息预期相对充分，通胀上行、货币相对宽松等影响下，日本央行近期大 幅干预外汇市场，并未改变日元贬值预期。经济基本面对比、降息预期叠加避险情绪等影响下，美元指数维持韧性。 利率期货隐含降息概率 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 股指期货普跌。沪深300指数跌0.68%，IF主力合约跌1.22%；上证50指数跌0.08%，IH主力合约跌0.74%；中证500指数跌2.44%，IC主力合约跌3.09%；中证1000指数跌2.59%，IM主力合约跌3.4%。 主力合约走势 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 主要宽基指数方面，上证综指跌0.58%，深圳成指跌2.32%，创业板指跌2.87%， 中小板指跌0.79%。 宽基指数涨跌幅 品种 本月 上月 涨跌 上证指数 3086.81 3104.82 -0.58% 深圳成指 9364.38 9587.12 -2.32% 创业板指 1805.11 1858.39 -2.87% 中小板指 5820.04 5866.54 -0.79% 数据来源：wind，建信期货研究发展部 1.2行业板块 煤炭、地产、农业板块领涨，分别上涨6.3%、6.1%、4.3%；传媒、计算机、通信板块领跌，分别下跌7.78%、6.98%、6.13%。 申万一级行业指数涨跌幅 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 市场风格方面，稳定、金融板块领涨，分别上涨1.71%、1.36%；小盘指数弱于大盘，申万大盘指数跌0.93%，中盘指数、小盘指数分别跌1.43%、2.51%。 稳定、金融板块领涨小盘指数弱于大盘 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 1.3大类资产比较 5月，商品方面，有色、农产品、贵金属表现较好，原油大跌，黑色表现不佳；股市方面，海外股市强于国内；债券普涨，国内债市强于海外。 大类资产表现 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 二、估值分析 2.1指数估值处于低位 目前沪深300、中证500、上证50、中证1000股债收益差所处分位数水平分别为0.61%、0.21%、2.66%、0.33%，均处于历史低位。 沪深300股债收益差上证50股债收益差 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 中证500股债收益差中证1000股债收益差 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 2.2行业板块估值状况 房地产、电子、综合等板块估值分位数水平偏高，社服、纺织、食品等板块估值分位数处于低位。 行业板块估值分位数水平 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 三、股指期货指标分析 3.1成交量与持仓量概览 股指成交量下降。IF日均成交量为8.22万手，IH日均成交量为4.6万手，IC日均成交量为7.44万手，IM日均成交量为12.45万手，分别较上月回落1.3万手、1.03万手、1.84万手、4.06万手。 股指持仓量分化，沪深300持仓增加。IF日均持仓量为23.91万手，IH日均持仓量为11.23万手，IC日均持仓量为25.6万手，IM日均持仓量为25.95万手， 持仓量走势 成交量走势 分别较上月变动0.3万手、-0.44万手、-0.46万手、-1.88万手。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 除IC外，各主力合约多单均上升，空单环比上月均下降；净持仓方面，各主力合约净持仓均下降。 主力合约持仓变动 多头持仓 空头持仓 净持仓 本月 上月 月变动 本月 上月 月变动 月变动 IF.CFE 6.88 4.94 1.94 8.13 5.40 2.74 (0.79) IH.CFE 3.50 2.89 0.60 4.18 3.19 0.99 (0.38) IC.CFE 8.25 8.28 (0.03) 8.16 5.17 2.99 (0.30) IM.CFE 9.11 6.70 2.41 9.82 7.25 2.57 (0.16) 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 3.2基差走势 沪深300基差为-8.12点，较上月收窄15.81点，所处分位数为39%；上证50基差收于-6.18点，较上月收窄16.04点，所处分位数为35%；中证500基差收于-26.34点，较上月收窄27.2点，所处分位数为48%；