尿素期货月报：面需求集中共振叠加“强预期”情绪，8月尿素盘宽幅波动概率较大
尿素期货月报 面需求集中共振叠加“强预期”情绪， 8月尿素盘宽幅波动概率较大 广发期货能源化工团队 广发期货APP 微信公众号 作者：张晓珍联系人：苗扬 联系方式：020-88818033 张晓珍 从业资格： 投资咨询资格：Z0015979 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年7月30日 品种 主要观点 本月策略 上期策略 尿素月度观点跟踪 8月份国内尿素市场供应充足，部分装置计划检修，日产量先增后减。需求方面，复合肥市场 进入秋季备肥阶段，多数企业锁单3-5成，预收进度一般，出货量有限。原料方面，天然气价格 尿素大稳小动，部分气头装置计划8月检修。煤炭供应宽松，但对尿素盘面没有强支撑。综合来看，8月初在多方需求共振下盘面有进一步走强可能，但随着印标被消化，情绪面随之走弱可能带动盘面下行，因此多空参与都需要注意节奏，大稳小动，控制仓位风险。 建议波段思路，预计主力合约波动[2100,2600]，行情波动较大，建议多空谨慎持仓。 建议波段思路操作，预计主力合约盘面波动区间[2150,2350],目前左侧交易为主，不建议盲目追多，仅供参考。 品种观点 周度策略 7月各周主要观点 日期 策略 7月逻辑 尿素期价的主要驱动在于几方面因素一是下半年供应端投产节奏是否能得到落实；二是国内出口情况，主要取决于人民币汇率和外盘价格波动情况目前人民币汇率处于第三轮周期末尾底部，若进一步贬值则内外盘套利空间进一步打开；三是成本端价格基本上在宽松格局下不会出现较大波动，对于盘面支撑没有很显著的贡献，但冬季天然气装置检修后形成的供应减量还需要密切跟踪。 单边操作趋势：建议下半年采用波段策略，供应增量与需求来回博弈盘面预计呈现宽幅区间波动，尿素期价运行区间预计在[1750,2400]操作时需控制仓位在较低的水平。仅供参考。 下游套保入场：下游企业需警惕外盘出口以及上游装置检修、煤炭价格带来的变数，建议结合自身风险敞口切实开展风险管理业务，预计下半年基差波动区间[80,380]。仅供参考。 套利操作：总体上尿素可以作为空配品种，主要的跨品种套利多头标的可以选择相对偏强的甲醇或纯碱但需要注意其他品种动态基本面变化。仅供参考。 风险提示：1.宏观政策面引发的市场情绪波动；2.人民币汇率大幅贬值；3.煤炭价格大幅上行；4.国内供应增量无法落实 07.08 07.22 总体上看，国内尿素供应量有所增加，复合肥企业将重心转为秋季配方肥，胶合板企业采买为主，农业需求正收尾，天然气价格大稳小动，煤炭供应较为充足，原料价格区间整理，总体上需求跟进有所放缓。但近期出口预期强烈，且国际市场价格上涨较快，短期对于盘面扰动较大，建议盘面控制仓位防范风险，仅供参考。 总体上看，国内尿素供应量稳定，近期四川和山东部分装置持检修计划，港口库存小幅增加，企业库存累库。需求端，复合肥市场预收逐步推进，实际提货需求偏淡，胶合板厂或维持刚需采买，西南农需陆续扫尾，华南部分农需继续推进。天然气价格大稳小动，部分气头装置计划检修，无烟煤煤矿开工率仍处于高位水平，煤炭价格或上扬，利多于尿素价格。但近期印标预期强烈，且国际市场价格上涨较快，短期对于盘面扰动较大，建议盘面控制仓位防范风险，仅供参考。 建议短期观望为主，多空单持有可以考虑择机对锁或离场观望，等待新的入场时机，预计波动区间[1750,2150]， 建议短期观望为主，多 总体上看，尿素供应量变化不大，天然气、煤炭供应较为充足，复合肥成本空单持有可以考虑择机 07.15 持续增加，板材刚需采买为主，农业需求继续收尾，而总体上需求跟进有所对锁或离场观望，等待 放缓。但近期出口预期强烈，且国际市场价格上涨较快，短期对于盘面扰动新的入场时机，预计波 较大，建议盘面控制仓位防范风险，仅供参考。 动区间[1750,2150]， 仅供参考。 仅供参考。 建议短期观望为主，多空单持有可以考虑择机对锁或离场观望，等待方向明确后，预计波动区间[1850,2200]，仅 供参考。 目录 CONTENT 01行情回顾与核心逻辑分析 02价格和比价 03供应端 04成本端 05需求端 行情回顾与核心逻辑分析 尿素期货主连行情回顾：5月尿素主力合约回落后反弹 主力合约贴近布林中轨后反复测试2580点位，目前形态上上升势头仍有动力，后续考验主要还是2580及2630附近的压力能否突破。 供需平衡表推算：短期需求有一定抬升，但供需格局扩大宽松为主 尿素供应销售平衡表现 省份 供应量 出货量 供应-出货 上期库存 东北 黑龙江 3.1 2.1 1 0.3 吉林 1.4 1.4 0 0 辽宁 4 2.7 1.3 1 华北 山东 14.6 14.6 0 0 河北 8.2 5.7 2.5 2.7 河南 13 11.9 1.1 0.9 山西 16.4 14 2.4 2.1 西北 内蒙古 21.6 16.6 5 5.6 甘肃 3.1 2.9 0.2 0.1 陕西 6 5.3 0.7 0.5 宁夏 3.7 3.4 0.3 0.3 新疆 14.5 13.3 1.2 1.2 青海 2.2 2 0.2 0.2 华东 江苏 5.1 5.1 0 0 江西 2.3 2.3 0 0 华中 安徽 5.6 5.6 0 0.1 西南 湖北 3.7 3.3 0.4 0.7 四川 5.2 5 0.2 0.2 重庆 2.2 2.2 0 0 云南 3.1 2.9 0.2 0.1 贵州 1.4 1.4 0 0 华南 海南 2.9 2.9 0 0 合计 143.3 126.6 16.7 16 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2022/12/292023/1/282023/2/272023/3/292023/4/282023/5/282023/6/272023/7/27 国内尿素企业的供应量为143.3万吨，较上期增加约3.2%，同比减少约5.1%。本周国内尿素市场呈上涨趋势，受消息面以及其他多因素支撑，下游补货意愿提高，整体货源偏紧。后期需关注下游心态的变化以及国际动态。 核心指标分析 风险因素 发生概率 影响程度 综合 周环比 情况描述 行业影响(货币、大气治理、安全检查、关税、开工率等) 0.4 0.4 0.16 0.00% 尿素由进口法检，调整为进出口法检，出口从严。 成本因素(原料、运费等) 0.5 0.5 0.25 25.00% 天然气方面，天然气价格大稳小动，部分气头装置计划检修。煤炭方面，目前无烟煤煤矿开工率仍处于高位水平，但部分煤矿受井下构造影响，坑口产量不高，市场供应略偏紧。 进出口(数量变化等) 0.5 0.6 0.3 0.00% 6月尿素出口22.39万吨，1-6月累计出口100.96万吨，同比上涨39.41%。 内市场交投(市场活动情况等) 0.4 0.4 0.16 0.00% 部分现货集港进行中，新单逢低按需。商家实际跟进趋于短线，部分工业适量按需补单。 场心态(贸易商、企业心态等) 0.4 0.4 0.16 -20.00% 贸易商、复合肥企业、工业户等等也陆续跟进采购，原本收紧的供应（限量供货），加上几方的集中采购，进一步推动了货紧价扬的局面 季节性影响（节假日、单季肥 料需求变化等) 0.5 0.5 0.25 本周国内尿素市场稳步上涨，交投气氛较好。 25.00% 纯供应影响(例如装置变 化、产能调整等) 0.4 0.5 0.2 0.00% 周度产量为113.65万吨（平均日产量约为16.24万吨），周环比上涨0.50%（涨幅收窄1.86个百分点），周同比上涨6.99%。 纯需求影响(如企业需求指标等) 0.4 0.4 0.16 0.00% 复合肥方面，复合肥市场预收逐步推进，实际提货需求偏淡，刚需补货为主，下游经销商积极打款备肥，实际提货按需跟进。胶合板方面，胶合板厂或维持刚需采买。 国际市场(国际市场价 格、标购影响等) 0.5 0.3 0.15 66.67% 国际部分装置检修、降雨，月末国际价格出现小幅回调。 自然因素(恶劣天气、地震等) 0.4 0.4 0.16 0.00% 暂无 市场资金(企业、贸易商资金状 况) 0.4 0.4 0.16 0.00% 暂无 总计 -- -- 2.05 3.02% 国市 热点跟踪：印标开标后不定量招标，港口出口企业孤注一掷 印度IPL发布新一轮不定量大小颗粒尿素进口招标，8月9日开标，报价有效期至8月18日，最晚船期至9月26日。 国内尿素出口印度情况 尿素：出口数量：中国→印度（月） 资讯和数据来源：Wind，卓创资讯，隆众资讯，广发期货发展研究中心整理 9 900,000 800,000 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 2021-09-01 2021-10-01 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 国内-东海岸理论套利价差 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 1月1日 1月13日 1月25日 2月6日 2019年 2月18日 3月2日 3月14日 3月26日 4月7日 2020年 4月19日 5月1日 5月13日 5月25日 6月6日 2021年 6月18日 6月30日 7月12日 7月24日 8月5日 2022年 8月17日 8月29日 9月10日 9月22日 2023年 10月4日 10月16日 10月28日 11月9日 11月21日 12月3日 12月15日 12月27日 供需来看，复合肥市场部分规模企业产能利用率相对稳定，而中小企业排产或有所延后，因近来原料成本冲高过快，造成市场情绪观望居多。需求方面南方水稻肥扫尾，而华北小麦肥预收推进，东北区域以冬储为主，全国范围看刚需释放有限，供需面支撑不多。下游经销商对于用肥期价格走势持怀疑态度，因此依旧谨慎。 热点跟踪：复合肥8月将开启新一轮生产 临沂复合肥企业加工尿素使用量 2500 国内复合肥工厂逐渐启动 70 10 2000 1500 1000 500 0 1月1日 1月13日 1月22日 2月3日 2月12日 2月24日 3月5日 2020年 3月17日 3月26日 4月7日 4月16日 4月28日 2021年 5月7日 5月19日 5月28日 6月9日 2022年 6月18日 6月30日 7月9日 7月21日 7月30日 2023年 8月13日 8月27日 9月10日 9月24日 10月8日 10月22日 11月5日 11月19日 12月3日 12月17日 12月31日 60 50 40 30 20 10 0 1月1日 1月11日 1月21日 1月31日 2月10日 2月19日 2019年 3月1日 3月11日 3月20日 3月31日 4月9日 2020年 4月19日 4月29日 5月8日 5月19日 5月28日 2021年 6月7日 6月17日 6月26日 7月7日 7月16日 2022年 7月26日 8月6日 8月19日 8月30日 9月11日 2023年 9月24日 10月7日 10月18日 10月30日 11月12日 11月25日 12月6日 12月18日 12月31日 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 2016-122017-122018-122019-122020-122021-122022-12 煤
