尿素期货月报：面需求集中共振叠加“强预期”情绪，8月尿素盘宽幅波动概率较大

面需求集中共振叠加“强预期”情绪，8月尿素盘宽幅波动概率较大 广发期货能源化工团队 张晓珍从业资格：投资咨询资格：Z0015979 作者：张晓珍联系人：苗扬联系方式：020-88818033 尿素月度观点跟踪 目录CONTENT 行情回顾与核心逻辑分析01 价格和比价02 供应端03 成本端04 行情回顾与核心逻辑分析 尿素期货主连行情回顾：5月尿素主力合约回落后反弹 供需平衡表推算：短期需求有一定抬升，但供需格局扩大宽松为主 ◼国内尿素企业的供应量为143.3万吨，较上期增加约3.2%，同比减少约5.1%。本周国内尿素市场呈上涨趋势，受消息面以及其他多因素支撑，下游补货意愿提高，整体货源偏紧。后期需关注下游心态的变化以及国际动态。 核心指标分析 热点跟踪：印标开标后不定量招标，港口出口企业孤注一掷 ◼印度IPL发布新一轮不定量大小颗粒尿素进口招标，8月9日开标，报价有效期至8月18日，最晚船期至9月26日。 热点跟踪：复合肥8月将开启新一轮生产 ◼供需来看，复合肥市场部分规模企业产能利用率相对稳定，而中小企业排产或有所延后，因近来原料成本冲高过快，造成市场情绪观望居多。需求方面南方水稻肥扫尾，而华北小麦肥预收推进，东北区域以冬储为主，全国范围看刚需释放有限，供需面支撑不多。下游经销商对于用肥期价格走势持怀疑态度，因此依旧谨慎。 热点跟踪：煤炭市场供需宽松的局面仍将延续 尿素期货合约行情：临近月末多方需求共振支撑盘面价格进一步上行 ◼国内尿素期货、现货双双大幅走高。7月21日盘面开于2128元/吨，7月27日收于2366元/吨，上调238元/吨、涨幅11.18%；7月21日期现基差为222元/吨，7月27日至112元/吨，基差走弱。在国际价格上涨，加之印度随即发布新一轮尿素招标消息，以及情绪带动，期现货价格强势上涨。8月上旬主要受出口询盘带动以及国际价格涨势强劲影响，国内尿素盘面大概率仍有上行空间，一定程度受买涨情绪推动，国内下游及贸易商适当跟进补仓。 资讯和数据来源：隆众资讯，公开的媒体资讯，广发期货发展研究中心整理 主力合约地区基差：7月期现价差缩窄，基差修复为主 近远月价差情况：月差偏离幅度较大，后续行情仍有修复可能 尿素小颗粒现货市场情况：现货月末加速上涨，短时间市场成交上量 尿素小颗粒现货市场情况：临近月末华南市场小幅反弹 尿素小颗粒跨区价差情况：呈现冲高回落态势 尿素国内厂家：情绪带动，厂家订单仍涨价为主 尿素小颗粒国际现货价格：印标公布后国际尿素市场进一步上涨 内外价差情况：国内价格仍处于高位，不利于印标出口 ◼本周尿素价格又上涨了10%-15%，这仍然是意外的供应短缺和异常高的需求支撑，这是过去5周上涨的特点。大西洋地区，尤其是美国、巴西、阿根廷和西北欧的需求继续以高于正常水平的速度增长。本周美国价格上涨了66美元/吨，诺拉最近驳船交易价格相当于CFR463美元/吨，这对于巴西的非季节需求有一定的溢价，巴西前期的峰值CFR420美元/吨。除了印度即将进行的尿素进口招标，苏伊士以东的需求平平，但供应仍然紧张。中国尿素的供应似乎岌岌可危，一些省份已经放慢了许可证发放的速度。大小颗粒价格本周上涨了约45美元/吨，达到了FOB380-400美元/吨。东南亚短期内几乎没有现货，因此贸易商将目光投向中东，以FOB400美元/吨预定货源。资讯和数据来源：氮肥协会，农资导报，肥料农药信息台，广发期货发展研究中心整理 跨品种价差：大小颗粒价格分化减弱 检修计划及检修损失：山东、黑龙江、内蒙等地存有少数企业检修预期 尿素产量及开工情况：月末周度生产120.01万吨，较上期涨5.80万吨 尿素不同工艺生产情况：煤制装置检修导致供应出现一定程度回落 ◼部分企业检修：山东晋煤明水化工、山西潞安煤基合成油、成都玉龙化工、湖北三宁化工。本周恢复的企业：新疆中能万源化工、山东晋煤明水化工、重庆建峰化工、中化吉林长山化工、山东晋煤明升达、呼伦贝尔金新。中国尿素产能利用率80.95%，环比涨3.91%，比同期上调14.46%。 尿素大颗粒生产情况：产量持续下降 库存情况：低库存对于厂家挺价起到支撑作用 ◼国内尿素样本企业总库存量13.81万吨，较上期减少1.41万吨，环比减少9.26%。本周尿素企业有待发支撑，尿素企业继续去库为主，但因尿素企业库存多数处于零库存或低库存，故去库幅度较小。 ◼中国尿素样本企业库存减少，同比减少72.10%。当前，样本库存量处于2023年的低位水平，较最高点下降88.10%。尿素企业库存处于低位，对行情起到利好支撑。 库存情况：内外价差倒挂，预计港口仍有回流可能 ◼中国尿素港口样本库存量：12.1万吨，环比增加4.2万吨，环比涨幅53.16%。本周期主要是连云港、锦州港、天津港、烟台港大颗粒货源以及锦州港、天津港小颗粒货源集港，其余港口未见明显变化，港口库存量明显上升。中国尿素样本港口大颗粒库存6.1万吨，较上一期增加2.45万吨，趋势由降转升。主要原因：本周期连云港、锦州港、天津港、烟台港大颗粒货源集港，尿素大颗粒总港库上升。 库存情况：两广地区尿素库存差异分化，广东刚需买进货源 供应端小结 ◼未来三周，计划检修企业预计有4家，复产企业预计有3家，考虑到短时的企业故障出现，总产量依旧是高位运行，但较本周而言增幅有限。而下游需求，农业进入用肥淡季；复合肥因尿素的风险预期，生产采购或有推迟；其它工业刚需按需采购，维持生产；整体刚需呈现下降趋势，供需变数集中在印标带来的出口数量上。因此预计未来供需差存在增加预期，供需形势逐渐宽松化。 上游成本：化工煤价格小幅走强 上游成本-天然气：国内周度产量冲高后缓慢回落 国内尿素不同工艺装置理论成本：煤头装置原料成本小幅抬升 成本路径：固定床完全成本出现显著回落，利润持续走高 成本路径：新型煤气化完全成本虽然上涨，但利润持续走强 成本路径：气制成本保持稳定，现货价格上涨使得气头利润走高 成本端小结 ◼国内尿素样本企业理论利润坚挺上行。煤制固定床工艺理论利润为564元/吨，较上周上调287元/吨。煤制新型水煤浆工艺理论利润为941元/吨，较上周上调139元/吨。气制工艺理论利润595元/吨，较上周上调80元/吨。主要原因：煤头成本小幅探涨，本周尿素价格方面坚挺上涨，使得本周煤头企业利润上调；气头成本维持稳定，近期气头企业尿素价格有所上调，尿素利润上涨。 下游整体需求情况：代发订单近期冲高回落 下游分产品梳理：氮肥和复合肥施用量出现显著分化 下游分产品梳理：农业用肥需求呈现缓慢增加状态 下游分产品梳理：复合肥产能利用率继续提升 下游分产品梳理：上游原料价格上涨较快，复合肥厂利润被大幅压缩 下游分产品梳理：复合肥厂库存低位，支撑厂家向上挺价心态 下游分产品梳理：三聚氰胺产能利用率持续走强 下游分产品梳理：房屋开工面积受政策端驱动缓慢修复 下游分产品梳理：节后火电脱硝需求有所回升 需求端小结 ◼因尿素下游的一半流向以农业市场为主，农业用肥量的变化很难提前直观的体现，结合到今年用肥期行情的变化，以及国内种植面积和种植作物结构的变化，农业需求仍是呈现出增加的趋势。再加上车用尿素、火电其它工业需求的增量，单就供应的这几十万吨增加而言，国内供需依旧是紧平衡的现状，供应预期的压力未到，所以在季节进行之时，清库持续进行，也为接下来印标的到来，做了底部支撑。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 免责声明 本微信公众号内容均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 公司地址广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38、41、42、43楼 网址https//www.gfqh.com.cn 感谢倾听THANKS