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IMI宏观月报(2024年4月)

IMI宏观月报(2024年4月)

宏观金融 月度分析报告 2024年第4期(总第84期) 海外:美联储调整货币政策预期回落,日本下调GDP增速宏观:经济延续回升态势,价格对名义增长仍有一定拖累机构:央行召开2024年金融稳定工作会议 市场:权益市场盘整涨跌互现,债市收益率大幅下行 本期推荐:《央行数字货币与现金:替代还是共存》 中国人民大学国际货币研究所2024年4月 学术指导(按姓氏音序排列): 贲圣林曹彤管清友瞿强涂永红张之骧赵锡军 主编:宋科 编委(按姓氏音序排列): 宋科孙超王剑张斌张瑜朱霜霜 中国人民大学国际货币研究所(IMI) 目录 一、国内外宏观金融形势分析.-1- (一)海外宏观.................................................................................................-1- 1.美联储官员普遍认为近期无需调整货币政策;欧央行6月降息可期; 日央行4月会议“放鸽”..............................................................................-1- 2.美元指数继续走强;人民币中间价基本稳定;CFETS上涨...........-3-3.全球贸易:需求景气或延续边际回升态势......................................-4- (二)国内宏观.................................................................................................-6- 1.经济数据追踪:经济延续回升态势,价格对名义增长仍有一定拖累 ......................................................................................................................-6-2.财政政策追踪:提振需求仍待财政发力..........................................-8- 3.货币政策追踪:发力稳增长,坚定“防空转”..................................-9- 4.房地产市场及政策追踪:基本面仍较弱,政策延续积极...........-10- (三)货币银行..............................................................................................-11- 1.监管动态:金融监管总局发布《关于做好2024年普惠信贷工作的通知》,央行、金融监管总局印发《关于调整汽车贷款有关政策的通知》,央行等七部门发文进一步强化金融支持绿色低碳发展.......................-11- 2.重大事件:LPR维持不变,央行设立科技创新和技术改造再贷款,支持科技创新、技术改造和设备更新,央行召开2024年金融稳定工作会议 ...................................................................................................................-13-3.2024年3月货币金融及社会融资数据分析.................................-14- (四)资本市场..............................................................................................-16- 1.股市:权益市场盘整.......................................................................-16- 2.债市:资金面边际收敛,收益率大幅下行...................................-17- 二、宏观金融研究专题:央行数字货币与现金:替代还是共存-20 - (一)摘要.-20- (二)引言......................................................................................................-21- 中国人民大学国际货币研究所(IMI) 三、主要经济金融数据.-24- 图表目录 图1:人民币汇率指数上涨.............................................................................-4- 图2:美元指数篮子货币中,日元跌幅居前.................................................-4- 图3:3月摩根大通全球制造业PMI回升至50.6...........................................-5- 图4:4月前20日,韩国出口同比升至11.1%...............................................-5- 表格目录 表1:3月M2增量的结构(单位:亿元人民币).....................................-15- 表2:3月社融结构.........................................................................................-15- 表3:经济金融数据一览..............................................................................-24- 中国人民大学国际货币研究所(IMI) 一、国内外宏观金融形势分析 (一)海外宏观1 1.美联储官员普遍认为近期无需调整货币政策;欧央行6月降 息可期;日央行4月会议“放鸽” 基于对抗通胀进展“停滞不前”的担忧,美联储官员普遍认为近期无需调整货币政策。3月美国CPI、PPI、PCE价格指数等通胀数据依然“火爆”。美联储半年度金融稳定性报告更是直言:通胀居高不下和利率长期处于高位是金融稳定的主要风险。基于对抗通胀进展“停滞不前”的担忧,美联储多位高级官员表态,认为基于最新数据,短期内无需调整货币政策。如,芝加哥联储主席古尔斯比表示,今年以来,通胀数据连续三个月高于预期“不容忽视”;美联储在通胀方面的进展已经停滞。享有FOMC永久投票权的纽约联储主席威廉姆斯表示,短期内无需调整货币政策,货币政策处于良好状态。他承认,仍需相当时间才能让美国通胀回落至美联储2%的目标,但对于通胀将继续逐步回落到2%仍有信心。里士满联储主席巴尔金则表示,通胀数据加重了对我们是否看到通胀趋势发生转变的疑问,他有点不愿意宣布美联储抗通胀胜利。美联储降息的时机将取决于即将公布的数据,慢慢看看通胀是否放缓是明智之举。 1撰写人:张瑜(IMI研究员) 中国人民大学国际货币研究所(IMI) 欧央行4月议息会议继续按兵不动,同时发出放松货币政策的信 号,或于6月开启降息。在4月议息会议上,欧央行继续维持再融资利率、存款机制利率和边际借贷利率在4.50%、4.00%和4.75%不变。同时,本次会议声明中新增了有关降息条件的表述:“如果管委会对通胀前景的最新评估、潜在通胀的动态和货币政策传导的力度,能够进一步增强ECB的信心,使其相信通胀正以持续的方式向其目标靠拢,那么降低当前货币政策限制水平将是合适的。”传达出较为明确的鸽派信号。此外,近期欧央行高级官员也纷纷表态,传导“降息很快就来”的信号。如,4月16日,欧央行行长拉加德明确表示:“如果没有重大冲击,我们将朝着必须调整紧缩货币政策的时刻迈进。”4月23日,欧央行副行长金多斯接受法国《世界报》采访时表示: “如果没有意外,欧洲央行将在6月利率会议上降息,但需要对后续的政策行动非常谨慎,并考虑美联储在降低通胀方面的进展。” 日央行4月货币政策会议维持利率不变,资产购买(长期国债、商业票据、公司债券)将继续按3月会议的决议进行。4月会议维持利率不变符合市场预期;但在资产购买计划方面,本次会议前,市场对于日央行缩减购债规模有一定预期,4月会议显然使市场缩表预期落空,整体偏鸽。此外,本次会议日央行发布了最新的经济和价格前景展望,在展望中,日央行上调了2024-2025财年通胀预测,并下调2024财年GDP预测。2024财年和2025财年的核心CPI(剔除新鲜食品)预测分别上调0.4pct和0.1pct至2.8%和1.9%,主要是因为近 中国人民大学国际货币研究所(IMI) 期地缘冲突导致油价上涨以及日本政府取消能源补贴;新增的2026财年的核心CPI预测(剔除新鲜食品与能源)为2.1%,超过日央行2%的通胀目标,主要是因为春斗工资增速大幅回升,超过市场预期。 2024财年GDP预测下调了0.4%至0.8%,主要是因为近期消费不及预期。 2.美元指数继续走强;人民币中间价基本稳定;CFETS上涨 4月,美元指数继续偏强运行,回到106上方。4月1日至26日,美元指数累计上涨1.5%至106.1。背后主要是美国基本面韧性超预期 (包括3月非农就业人数、ISM制造业PMI超预期等),以及通胀粘性凸显(3月CPI和PCE物价指数超预期等),导致市场对美联储的降息预期不断降温、预期美联储首次行动时间推后。美元指数篮子中,低息货币(如日元)贬值幅度较大。4月1日至26日,日元对美元累计贬值幅度达4.6%。 4月,人民币对美元中间价基本保持稳定,人民币对其他非美货币升值,CFETS一篮子汇率走强。4月前26天,人民币中间价较为稳定,在7.1附近的窄幅区间波动,即期汇率则在7.23附近波动。与其他非美货币相比,人民币兑美元贬值幅度较小,带来CFETS一篮子汇率走强,其最新读数为4月19日的100.73,相比月初累计上涨1%。 中国人民大学国际货币研究所(IMI) 7.40103 7.30102 7.20101 7.10100 7.0099 6.9098 6.8097 6.7096 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 6.6095 中国:中间价:美元兑人民币即期汇率:美元兑人民币CFETS人民币汇率指数(右轴) 图1:人民币汇率指数上涨 4.6% 2.5% 1.5% 1.4% 0.9% 0.5% 1.0% 0.9% 0.6% 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 5.0% 4.5% 4.0% 3.5% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% 2024/4/1-2024/4/26:美元累计变化幅度加权变化幅度 图2:美元指数篮子货币中,日元跌幅居前 3.全球贸易:需求景气或延续边际回升态势 全球贸易需求或继续边际回暖。主要是因为:其一,3月摩根大通全球制造业PMI由50.3进一步升至50.6,显示全球制造业进一步 中国人民大学国际货币研究所(IMI) 复苏,或拉动贸易需求。其二,全球贸易“金丝雀”韩国出口4月前 20天同比上涨11.1%,较3月前20天的同比11%小幅回升。其三, 越南4月上半月出口同比+13.5%,维持高位。 60 58 56 54 52 50 48 46 44 42

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