IMI宏观月报（2023年10月）

宏观金融 月度分析报告 2023年第10期（总第78期） 海外：地缘政治动荡加剧，全球贸易需求或低位震荡宏观：万亿国债增发稳信心，货币政策仍趋稳健宽松 机构：LPR维持不变，《2023年度中国银行业发展报告》发布市场：10月权益市场低迷，债市资金面明显收敛 本期推荐：金融开放与技术创新：理论与实证 中国人民大学国际货币研究所2023年10月 学术指导（按姓氏音序排列）： 贲圣林曹彤管清友瞿强涂永红张之骧赵锡军 主编：宋科 编委（按姓氏音序排列）： 宋科孙超王剑张斌张瑜朱霜霜 中国人民大学国际货币研究所（IMI） 目录 一、国内外宏观金融形势分析.-1- （一）海外宏观金融形势.................................................................................-1- 1.欧央行如期暂停加息；美联储或维持利率不变；日央行政策前景具有不确定性..................................................................................................-1- 2.美元指数高位震荡；欧元、日元相对美元低位波动；人民币汇率继续高位波动，CFETS指数微幅回升...........................................................-1-3．地缘政治动荡加剧，巴以冲突带来新风险......................................-3-4．全球贸易需求或低位震荡..................................................................-4- （二）国内宏观：经济恢复向好态势更趋明显，增发国债提振信心.........-6-1．经济数据追踪......................................................................................-6- 2．财政政策追踪：万亿国债增发..........................................................-8- 3.货币政策追踪：社融增速企稳，货币政策或仍趋于稳健宽松......-9-4．“一揽子化债”计划进入实质行落地阶段.......................................-10-5．房地产市场及政策追踪...................................................................-11- （三）商业银行..............................................................................................-13- 1.监管动态：系统重要性银行名单发布，《国务院关于推进普惠金融高质量发展的实施意见》印发...............................................................-13- 2.重大事件：LPR维持不变，《2023年度中国银行业发展报告》发布，存量首套房贷利率下调接近尾声...........................................................-14-3．2023年9月货币金融及社会融资数据分析.................................-15- （四）资本市场..............................................................................................-17-1．股市：权益市场低迷，风险偏好回落...........................................-17- 2．债市：债券供给增加，货币政策受汇率掣肘...............................-19- 二、宏观金融研究专题：金融开放与技术创新：理论与实证-21- （一）摘要......................................................................................................-21- （二）引言......................................................................................................-21- 三、主要经济金融数据..............................................................-23- 中国人民大学国际货币研究所（IMI） 图表目录 图1:10月美元兑人民币汇率继续高位震荡.-2- 图2:近期CFETS指数微幅回升...................................................................-2- 图3:近期美元指数高位震荡.........................................................................-3- 图4:近期欧元、日元相对美元保持.............................................................-3- 图5:9月，全球制造业PMI小幅回升至49.1..............................................-5- 图6:10月前26天，RJ/CRB商品价格指数均值微降至281.3...................-5- 图7:10月前20天，韩国出口同比降至4.6%..............................................-6- 图8:10月上半月，越南出口同比降至0.5%................................................-6- 表格目录 表1:9月M2增量的结构（单位：亿元人民币）.....................................-15- 表2:9月社融结构（单位：亿元人民币）................................................-16- 中国人民大学国际货币研究所（IMI） 一、国内外宏观金融形势分析 （一）海外宏观金融形势1 1.欧央行如期暂停加息；美联储或维持利率不变；日央行政策前景具有不确定性 欧央行10月26日召开货币政策会议，维持三大关键政策利率不变，主要再融资利率、隔夜贷款利率、存款便利利率分别为4.5%、4.75%、4%。 美联储将于北京时间11月2日发布政策决议，或维持利率不变。目前联邦基金期货隐含市场预期11月会议维持利率不变的概率高达99.5%。 日央行将于10月31日召开货币政策会议，是否调整收益率曲线控制政策具有不确定性。据彭博社报道，三位知情人士透露，日本央行将监测市场直到最后一刻，再决定是否在政策会议上调整收益率曲线控制政策，官员们认为有可能调整10年期债券收益率上限。 2.美元指数高位震荡；欧元、日元相对美元低位波动；人民币汇率继续高位波动，CFETS指数微幅回升 近期美元指数高位震荡。10月以来，美元指数在经济稳健、通胀粘性和鹰派发声的影响下保持在105-107的高位。 1撰写人：张瑜（IMI研究员） 中国人民大学国际货币研究所（IMI） 在此背景下，主要非美货币对美元保持弱势。10月以来，欧元兑美元低位波动，汇率均值约为1.06，较9月均值1.07微贬1%；日元兑美元高位盘整，汇率均值约为149.5，较9月均值147.9贬值1.1%。与其他非美货币相比，人民币汇率相对偏强。一是人民币对美元 贬值幅度相对较小，10月以来，人民币对美元累计贬值幅度0.3%，相对欧元、日元偏低。二是，CFETS指数近期微幅抬升，人民币对主要非美货币微升值，10月以来CFETS微涨0.1%。 7.40 7.30 7.20 7.10 7.00 6.90 6.80 6.70 6.60 即期汇率:美元兑人民币 图1:10月美元兑人民币汇率继续高位震荡 103 102 101 100 99 98 97 96 95 2022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-09 CFETS人民币汇率指数 图2:近期CFETS指数微幅回升 108 107 106 105 104 103 102 101 100 99 2023-022023-042023-062023-082023-10 美元指数 图3:近期美元指数高位震荡 1.14155 1.12150 1.10145 1.08140 1.06135 1.04130 1.02 2022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-10 欧元兑美元美元兑日元（右轴） 125 中国人民大学国际货币研究所（IMI） 图4:近期欧元、日元相对美元保持 3.地缘政治动荡加剧，巴以冲突带来新风险 近期巴以爆发新一轮冲突，让全球经济面临新风险。主要是三方面：一是油价走高推升通胀的风险。巴以冲突扰动原油供给端，带来油价上行风险，国际能源署（IEA）10月份的报告表示，中东地缘政治紧张局势急剧升级已令市场紧张不安。该地区占到海运石油贸易的三分之一。二是通胀风险带来货币政策的不确定性。近两年主要国家 中国人民大学国际货币研究所（IMI） 的央行为抑制通胀不断加息，如果油价推升通胀再起，一些已经暂停加息的央行可能再次启动加息，金融市场的进一步紧缩会加剧信用风险，可能影响金融稳定。三是地缘政治局势的不确定性提高。巴以冲突再次表明了地缘政治的紧张关系。在一个更加不确定和更容易发生冲击的世界中，国际合作正在倒退，全球经济趋向碎片化，不利于国际贸易。 4.全球贸易需求或低位震荡 近期全球贸易需求或低位震荡。从四个指标观察。一是，9月全球制造业PMI继续回升，较前值仅微幅上行0.1个点至49.1，仍在荣枯线以下。二是，全球贸易价格的跟踪指标RJ/CRB商品价格指数，10月前26天均值较9月微降1.8%，可能指向10月贸易价格边际走弱。三是，全球贸易的领先指标韩国出口，10月前20天同比较上个月下降5.1个百分点至4.6%。四是，全球主要的劳动密集型产品出口国越南，10月上半月同比较上个月下降11.6个百分点至0.5%，可能表明10月全球劳动密集型产品贸易偏弱。 图6:10月前26天，RJ/CRB商品价格指数均值微降至281.3 1994-02 1995-01 1995-12 1996-11 1997-10 1998-09 1999-08 2000-07 2001-06 2002-05 2003-04 2004-03 RJ/CRB商品价格指数:月均值 2005-02 2006-01 2006-12 2007-11 2008-10 2009-09 2010-08 2011-07 2012-06 2013-05 2014-04 2015-03 2016-02 2017-01 2017-12 2018-11 2019-10 2020-09 2021-08 2022-07 2023-06 450 400 350 300 250 200 150 100 2009-11 2010-04