观点 ： 重新考虑特别提款权

IMF对发展中经济体仍有价值，但在帮助全球经济适应时，其影响力将小得多。 如果配额确实在没有任何其他治理变化的情况下转变为反映经济实力，那么中国最终可能会拥有最大的配额。然后，根据国际货币基金组织的协议条款，国际货币基金组织总部将不得不迁至北京。凯恩斯担心的政治化将继续下去，但可能会有一套新的政治参与者和规则以及一套新的不满意和脱离国家。 但是，如果成员同时改革配额和治理，一个独立的国际货币基金组织可以在关键问题上使一个分裂的世界团结在一起。为了使其他人满意，这种全面的改革应该很快发生，否则其他人很可能会相信这是西方联盟在权力最终转移时保持某种影响力的尝试。 改革后的国际货币基金组织可以帮助制定新的国际交流规则，例如，通过考虑到世界经济的变化，制定要谈判的初步问题清单。鉴于问题的复杂性，它可以召集一小部分国家在其多边协商框架下进行初步谈判。如果国际货币基金组织获得足够的广泛信任，它可以制定这些新规则并实施这些规则。它可以加强分析，更好地为各国提供宏观经济和外部可持续性方面的建议，同时更有效地提供贷款，使各国重回正轨。 布雷顿森林体系成立80年后，世界必须决定是否改革国际货币基金组织，以更好地与成员国接触，解决成员国的问题——或者不采取行动，让基金组织逐渐消失。F&D raghuramrajan是芝加哥大学布斯学院的教授，此前曾担任印度储备银行行长和国际货币基金组织的经济顾问。 重新考虑特别提款权 埃德温·M·杜鲁门 各国可以在国际货币基金组织全球储备资产的帮助下更好地应对世界经济挑战 C 在新罕布什尔州布雷顿森林基金会成立80周年之际，向成员，工作人员和领导层表示祝贺。该基金是第二次世界大战后的皇冠上的明珠 国家架构。它是由理想主义者设计的，目的是建立一套机构来阻止大国之间的侵略，并防止战争间经济和金融单边主义的恢复。 根据其《协定》条款，国际货币基金组织的主要目的是通过提供“就国际货币问题进行磋商和合作的机制”来促进国际货币合作。在1971年8月美元兑换黄金结束后的动荡时期，成员们证明了这一原 PETERSONINSTITUTEFORINTERNALECONOMICS;MAOGG/HARVEPINO/ISTOCK 则，并在12月之前迅速完成了史密森协议。不过，该协议将货币固定为美元的新面值并未成立，并且在两年内，布雷顿森林汇率制度解散为有管理的浮动汇率制度。 122024年6月 插图作者：JoanWong F&D 观点 观点F&D 然而，成员国在向这一体系过渡方面进行了合作，并将汇率政策原则作为共同关注的焦点，这是国际货币基金组织今天监督的基础。除了监测成员国的汇率和其他政策外，基金组织还利用其工作人员的经验和专门知识，在危机管理中发挥着核心作用。国际货币基金组织预先储备的财政资源对这一作用至关重要。当一个成员国需要财政援助时，可以通过-获得帮助。 不得不通过帽子。 IMF在头80年取得成功的关键是其持续发展。哈里·德克斯特·怀特和约翰·梅纳德·凯恩斯今天不会承认这种激励。该基金的领导人和成员支持创新以应对新的挑战。货币基金组织及其成员绝不能踩水；持续的发展对于持续的成功至关重要。最关键的是治理。最诱人的机会是国际货币基金组织的全球储备资产，特别提款权（SDR）。 治理挑战 美国和欧洲逐渐放宽了这样的惯例，即国际货 币基金组织的总裁应该是欧洲男性，第一副总裁应该是美国男性，世界银行行长应该是美国男性。然而，这种转变是不完整的。更关键的挑战是某些国家（美国）或国家集团（欧洲人）的持续能力，以阻止国际货币基金组织的重大决定，以及其他国家（中国）加入的愿望。 十多年来，当我们要求美国国会批准增加我们的国际货币基金组织配额或对借款新安排的承诺时，我在美国政府内部反对使用美国对国际货币基金组织主要决定的否决权作为我们的主要谈话点。全球经济比美国经济发展得更快 ，因此美国统治的技术和政策理由变得越来越脆弱。我也提醒了我的同事们。 美国财政部认为，如果我们不能说服其他一些国家支持它，我们的立场可能是错误的。1980年代，美国国际货币基金组织执行董事查尔斯·达拉拉表达了类似的观点：“我很快了解到，在志同道合的董事之间建立共识是有效代表美国利益的关键。” 这个棘手问题的答案是涉及美国，欧洲，中国和日本的大讨价还价。今天的国际货币基金组织及其主要成员的领导人必须调动雄心和想象力来塑造这样的讨价还价。 SDR机会 50多年前，成员国批准了《协定条款》的 第一项修正案，授权国际货币基金组织分配特别提款权。谈判持续了1960年代的大部分时间。结果是关于如何最好地维持布雷顿森林体系的强烈观点的复杂妥协。 特别提款权的分配与基金组织成员国的份额成比例。每个成员都会收到一项有息储备资产和相应的长期负债，并为此支付相同的利率。特别提款权的价值基于一篮子货币，其权重由国际货币基金组织董事会定期调整。它的利率是组成货币的短期政府利率的加权平均值。特别提款权分配增加了成员的无条件流动性。与从借款或经常账户盈余中获得的无条件流动性不同，在特别提款权转移到另一个持有者之前 ，流动性是没有弹性的。 从1969年开始的三年时间里，每年对特别提款权的最初分配被证明太少了，太晚了，无法挽救布雷顿森林汇率制度，但尽管如此，这是国际货币合作的开创性和历史性例子。1978年对这些条款的第二次修订不仅保留了IMF分配特别提款权的权力，而且还规定了成员国在“更好的国际监督国际上合作的两部分义务”。 国家流动性”和“使特别提款权成为国际货币体系的主要储备资产”。事实证明，该义务的两个要素都比操作更具抱负。 在国际货币基金组织条款修订和浮动汇率制度开始后，在1979-81年的三年期间授权第二次分配特别提款权。SDR随后在IMF的柜子里保留了30年，直到2009年，在全球 金融危机期间，该基金分配了2500亿美元的SDR。最近一次拨款发生在2021年，当时国际货币基金组织发行了6500亿美元的特别提款权，以帮助成员国管理COVID大流行的经济和金融后果。 特别提款权已经证明了其作为危机管理工具的价值。现在，国际货币基金组织应该在这一成功的基础上，进一步加强特别提款权在国际货币体系中的作用。 首先，国际货币基金组织应恢复年度拨款，以维持并逐步增加特别提款权在成员国持有的特别提款权储备和货币中的份额，目前约为7％。根据最近的趋势，每年分配1000亿至2000亿美元的特别提款权应该实现这一目标。定期的年度特别提款权分配将确保全球流动性的稳定增长，正如该工具建立时和修订后的《协定条款》所设想的那样，不会对国际货币体系产生重大影响。特别提款权是增加各国国际储备的一种有效、低成本和非扭曲的方式，并具有额外的优势，即它们永久保留在全球国际储备中。 第二，特别提款权的利率应通过纳入特别提款权篮子中以货币计价的政府证券的长期和短期利率的混合来提高。这项改革将略微减少对向动员其特别提款权的国家提供的实际上是一次性贷款的补贴。它还将通过减少动员来为促进动员的国家提供一些补偿。 6月202413 F&观点 D 货币储备和增加其特别提款权持有量。 第三，货币基金组织应积极鼓励持有过多特别提款权的年龄成员利用它们来帮助应对气候变化和全球人口等全球性问题，例如，通过将它们借给货币基金组织的减贫和增长或复原力和可持续性信托基金，多边开发银行或其他规定的特别提款权持有人；通过购买这些实体发行的特别提款权计价证券；并通过类似的机制 。成员国不应通过要求以SDR计价的债权保持流动性来限制其使用SDR的政策。如果超额准备金确实超过要求，则不需要具有流动性。此外，这些特别提款权仍保留在系统中，永久增加了全球流动性。 每年定期分配特别提款权将支持基金组织成员追求国家和全球经济目标，例如减缓和适应气候变化。此外，通过降低金融危机的风险和成本，特别提款权降低了市场借贷的成本，给了决策者信心，并放松了对经济增长政策的外部限制。 特别提款权并不是解决当今紧迫的全球经济和金融挑战的灵丹妙药，但它们是可以做出贡献的众多工具之一。国际货币基金组织治理改革并不是该机构今天面临的唯一结构性挑战。持续的改革和机构改革- 如果基金要维持- 没有时间采取一半措施 马丁·沃尔夫 使国际货币基金组织更好地运作的议程有四个重要要素 T 八十年前，他在新罕布什尔州的布雷顿森林会议上决定启动国际货币基金组织，这标志着决心而不是乐观。国家代表 保持其在促进国际货币合作中的核心作用。 20年后，当国际货币基金组织庆祝成立 100周年时，评论家们可能会赞扬20世纪20年代中期的领导人在维持该机构在布雷顿森林会议上的作用方面的远见和想象力。F&D 埃德温·m·杜鲁门是哈佛大学肯尼迪学院Mossavar-Rahmani商业和政府中心的研究员，也是前美国财政部和联邦储备委员会的官员。 “裂缝中的 全球合作的大厦越来越深，全球压力越来越大 机构是 更大的，长期的经济 业绩恶化了”。 开创性会议希望使他们设想的战后世界与灾难的先例完全不同。 这与1918年的愿望截然不同，正如约翰·梅纳德·凯恩斯在 1942年写的一封信中指出的那样，当时的主要目标是回到1914年 o1944年，没有人愿意回到1939年。每个人都同意，下一个时代必须完全不同-而且确实如此。在过去的80年中，世界取得了显着进步，国际货币基金组织发挥了重要作用。 然而，可以说，国际货币基金组织现在所处的世界比成立以来的任何时候都更具挑战性。在2019年《金融与发展》杂志上发表的一 篇文章中，为庆祝国际货币基金组织成立75周年，我指出了这个不断变化的世界的八个关键特征：相对经济和政治力量从历史悠久的高收入国家向新兴市场经济体，特别是中国的巨大转变；美国之间的竞争日益激烈。 和崛起的中国；民粹主义政治的增加，包括- 在已建立的民主国家内部；对全球化概念的强烈反对；新的变革性技术，尤其是互联网，以及最近的人工智能；普遍的金融脆弱性，值得注意的是，包括在世界大部分地区，公共债务占GDP的比重上升；长期的长期停滞，以超宽松的货币政策和低通胀为特征；最后，气候变化的日益突出。 自那篇文章以来的五年中，世界遭受了一系列冲击，尤其是大流行，俄罗斯在乌克兰的战争以及以色列与哈马斯的战争 查理·比比/FT 。长期停滞是唯一似乎有所改善的趋势-部分原因是这些冲击。但是通货膨胀和利率上升的突然上升已经取代了它。全球合作大厦的裂缝正在 142024年6月