化工策略日报：短期预期支撑延续，化工仍偏坚挺

中信期货研究|化工策略日报 2024-05-31 短期预期支撑延续，化工仍偏坚挺 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 原油短期再次承压，但重心偏稳定，煤炭延续稳步反弹，动态估值略有支撑，且政策端带来的预期支撑延续，先是地产等，后是能耗双控，供需两端都带来支撑。未来去看，随着预期陆续消化，边际支撑或有下降，叠加化工相对估值不断修复，且化工品供应逐步回升，叠加需求渐入淡季，供需压力逐步积累，中期化工有调整预期，只是目前压力有限，对盘面的压制有所延后，预期09合约短期偏坚挺。 摘要： 中信期货能源化工指数走势 中信期货商品指数中信期货能源化工指数 240260 240 220 220 200 200 180180 2023/72023/92023/112024/12024/32024/5 板块逻辑： 原油短期再次承压，但重心偏稳定，煤炭延续稳步反弹，动态估值略有支撑，且政策端带来的预期支撑延续，先是地产等，后是能耗双控，供需两端都带来支撑。但未来去看，随着预期端陆续在价格中陆续消化，边际支撑或有下降，叠加化工相对估值不断修复，且化工品供应逐步回升，叠加需求渐入淡季，供需压力有望逐步积累，中期化工有调整预期，只是目前压力有限，对盘面的压制有所延后，预期09合约短期偏坚挺。 甲醇：节能降碳影响再发酵，甲醇震荡上行尿素：现货持稳为主，市场成交一般 乙二醇：检修装置重启，压制市场情绪PX：基本面改善利好，PX谨慎偏多PTA：基本面趋于承压，PTA跟随成本走势短纤：整体估值偏低，期货逢低买入 PP：供需两端改善预期短期均仍有支撑，PP期价震荡偏强 塑料：地产放松与节能降碳消息先后支撑盘面，塑料短期震荡偏强苯乙烯：下有支撑加交割检修催化，苯乙烯偏强运行 PVC：预期驱动为主，PVC高位震荡烧碱：强预期弱现实，烧碱震荡运行沥青：沥青期价震荡回落 高硫燃油：利多因素料难持续，高硫燃油强势或告一段落低硫燃油：供应压力仍大，低硫燃油期价回落 单边策略：化工延续震荡偏多为主。 对冲策略：多L空PP，多乙二醇空PTA，多沥青空高硫风险因素：原油加速回调，宏观预期再转弱 化工组研究团队 研究员：胡佳鹏 021-80401741 hujiapeng@citicsf.com从业资格号：F3039655投资咨询号：Z0013196 黄谦 021-80401738 huangqian@citicsf.com从业资格号：F3063512投资咨询号：Z0014611 杨家明 021-80401704 yangjiaming@citicsf.com 从业资格号：F3046931投资咨询号：Z0015448 【重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。】 一、行情观点： 图表1：化工品行情观点及展望 品种 观点 展望 甲醇 观点：节能降碳影响再发酵，甲醇震荡上行（1）5月30日甲醇太仓现货低端价2800（+25），09港口现货基差+140（+10）较昨日小幅走强；甲醇6月下纸货低端2685（+30），7月下纸货低端2675（+20）。内地价格多数上涨，其中内蒙北2150（+30），内蒙南2160（0），关中2340（+10），河北2380（0），河南2430（+50），鲁北2460（+20），鲁南2480（+40），西南2290（0）。内蒙至山东运费305环比持稳，产销区套利窗口打开。CFR中国均价310.5（+3.5），进口维持顺挂。（2）装置动态：2024年5月30日，中国甲醇装置检修/减产统计日损失量26400吨。有新增检修装置，如榆林兖矿；暂无恢复及计划检修装置。伊朗ZPC两套装置停车检修中；美国Nat装置停车；马油大装置重启恢复。逻辑：5月30日甲醇主力震荡上行，国务院印发《2024—2025年节能降碳行动方案》的通知，甲醇作为煤化工高耗能行业有所反馈夜盘价格冲高，日内高位回落，持续关注后续实际推进情况。本周内地主流企业竞拍成交持续受阻出货较差，市场情绪降温，供应缩量厂家库存压力不大，但生产企业持续降价出货，贸易商谨慎采购观望为主；港口低库存可流通货源持续偏紧，基差支撑尚存。动力煤市场整体偏强运行。主产区市场持续偏强，煤矿拉运车辆排队，大部分煤矿即产即销，库存维持低位水平。此外大集团外购价格上涨带动，且临近月底供应预期收紧，短期价格支撑较强。近期港口库存持续攀升，终端需求仍偏低迷对价格存在一定压制，但随着迎峰度夏临近，煤价底部支撑增强。5月甲醇到港不及预期，港口库存去化至绝对低位，但随着内地货源冲击以及烯烃负反馈增加导致港口基差大幅走弱，流动性逐渐宽松：供应端国内春检持续，国产甲醇开工低位，但装置重启预期下供应压力将逐步回升；进口方面5月甲醇到港不及预期使得库存累积困难，非伊集中检修下6月进口增量依然有限。需求端下游对于高价抵触情绪增强，沿海烯烃装置陆续停车降负导致MTO行业开工持续下降，烯烃需求出现明显减量；传统下游利润偏承压且逐渐进入季节性淡季。整体而言现实低库存支撑叠加节能降碳消息面影响，甲醇短期下行驱动有限。操作策略：现实支撑仍偏强，短期预估区间大概在2550-2700元/吨震荡。风险因素：上行风险：煤价大幅上涨，宏观政策利好供给侧改革下行风险：下游负反馈 震荡 尿素 观点：现货持稳为主，市场成交一般（1）5月30尿素厂库和仓库低端基准价分别为2320（0）和2350（0），主力09合约冲高回落，山东09基差166（+17）较昨日走强。（2）装置动态：5月30日，尿素行业日产17.00万吨，较上一工作日减少0.48万吨，较去年同期增加0.33万吨；今日开工率78.52%，较去年同期79.02%下降0.5%。逻辑：5月30日尿素期货冲高回落。今日上游企业报价持稳为主，整体收单情况一般，下游采购情绪仍趋于谨慎。5月尿素企业检修增多，行业日产回落至17万吨左右，供应压力阶段性缓解；需求方面5月南方水稻用肥，叠加夏季高氮复合肥处于生产高峰期，对尿素需求存在较强支撑。但部分区域农业追肥备肥提前启动对于后期需求存在一定透支，且往后去看，尿素上游检修以及复合肥利好支撑转弱，5月下旬尿素日产将逐步恢复，高氮肥生产季进入尾声，叠加主流区域陆续开始麦收，市场将进入阶段性空档期，国际市场虽有回暖但内外价差倒挂幅度较深的情况下中国货源参与机会依然不大，尿素价格存在阶段性回调预期，关注6月主流区域追肥备肥情况。操作策略：高价抑制需求，但国际市场回暖叠加国内库存不高基差偏强，整体谨慎偏空看待。风险因素：上行风险：煤价大幅上涨，宏观利多下行风险：煤价大幅下跌，政策管控风险 震荡 PX PX：基本面改善利好，PX谨慎偏多（1）5月30日，PXCFR中国台湾价格为1057（+10）美元/吨；PX2409收在8702（+98）元/吨，基差为125（-19）;今日盘面及现货均上涨，基差走弱。（2）MOPJ收在686（-7）美元/吨，PXN至371（+17）美元/吨。（3）PTA2409收在6024（+70）元/吨，盘面加工费为324（+6）元/吨。逻辑：5月30日PX主力合约上涨，日内节能降碳政策影响下化工整体情绪偏强，叠加文莱装置意外着火，协同提振PX。整体来看，供需改善对PX底部有支撑，汽油偏弱但旺季难证伪下仍利好估值，短期PX上行至区间上沿附近谨慎偏多看待，中期PX或震荡偏强。（1）供需仍在改善中。新增恒力石化250万吨装置、福化80万吨装置停车检修，PX5月装置异动较多下负荷提升放缓；需求端，5月下旬至6月上旬，PTA检修停车装置如预期重启，下游需求趋于改善，供应回归不及需求端的情况下，PX库存延续去化，进一步增强检修季利好；（2）汽油市场表现偏弱。海外汽油裂差走缩，最新数据显示美国汽油当周小幅累库，或继续压制汽油，当前出行旺季已启动叠加美国飓风季预期，持续关注旺季成色，但辛烷值前期备货较足，汽油市场对芳烃的支撑仍托底为主。操作：短期09波动区间预计在8400-8800，谨慎偏多风险因素：利多风险：原油强势上涨，PTA新产能投放，宏观利好利空风险：原油大幅下跌，PTA装置异动增加 震荡偏强 PTA PTA：基本面趋于承压，PTA跟随成本走势为主（1）5月30日，CFR中国PX价格在1057（+10）美元/吨；PTA现货价格至6010（+50）元/吨PTA现货加工费收在228元/吨，环比走缩2元/吨；PTA现货基差至14（+0）元/吨。（2）5月30日，涤纶长丝价格偏强，其中，半光POY150D/48F、DTY150D/48F、半光FDY150D/96F分别在7865（+35）元/吨、9055（+45）元/吨以及8205（+15）元/吨。（3）5月30日，江浙涤丝今日产销整体有回升，至下午3点半附近平均产销估算在9成左右。江浙几家工厂产销分别在140%、80%、105%、100%、75%、120%、100%、130%、100%、90%、100%、0%、0%、20%、0%、100%、150%、60%、10%、90%、0%。（4）装置方面，截至5月30日，PTA负荷上行至73.6%。英力士125万吨PTA装置恢复，汉邦220万吨装置重启中。。逻辑：5月30日，PTA小幅上涨。（1）需求改善预期、近期装置异动叠加出行旺季启动，PX价格底部有支撑，对PTA有一定利好；（2）PTA装置负荷边际回升叠加终端弱稳，供需压力渐增。PTA5月集中检修装置陆续回归，6月检修披露有限，汉邦220万吨重启，供应走强压力仍存；周内聚酯负荷回升至89.1%，但聚酯端原料前期有备货，近期备货以刚需采购为主，对PTA需求拉动有限。整体来看，前期库存大幅去化下PTA矛盾累积较慢，且近期现货市场流通性较紧，对价格有阶段性支撑，叠加PX偏强，PTA预计跟随震荡，关注局部物流改善下现货流通性情况及汉邦开车进度。操作策略：单边震荡，预计在5700-6100波动；风险因素：原油及石脑油价格下行风险。 震荡偏强 MEG 乙二醇：检修装置重启，压制市场情绪（1）5月30日，乙二醇现货价格反弹，其中，外盘价格在532（+2）美元/吨，人民币现货价格4566（+43）元/吨，内外盘价差收在-109元/吨；乙二醇期货冲高回落，9月合约收在4594（-3）元/吨。乙二醇基差上升至-28（+46）元/吨。（2）港口库存：5月27日，华东主港地区MEG港口库存约74.1万吨附近，下降5万吨。其中宁波6.4万吨，下降1.1万吨；上海、常熟及南通5.8万吨，下降0.9万吨；张家港43.1万吨附近，上升1.5万吨；太仓7万吨，下降3.1万吨；江阴及常州10.9万吨，下降1.1万吨。另外，主流内贸中转罐统计库存在0.9万吨附近，下降0.3万吨。（3）5月27日-6月2日，张家港到货数量约为5.0万吨，太仓码头到货数量约为3.9万吨，宁波到货数量约为5.0万吨，上海到货数量约为0.9万吨，主港计划到货总数约为14.8万吨。（4）5月29日张家港某主流库区MEG发货12600吨左右；太仓两主流库区MEG发货4900吨左右。（5）装置动态：广东一套50万吨/年的乙二醇装置重启并出合格料，后续负荷计划维持在9成附近。浙江一套140万吨/年的乙烯装置已重启并稳定运行，该乙烯所配套的80万吨/年的乙二醇装置计划本周末前后投料。福建一套40万吨/年的MEG装置重启推迟，其乙烯装置因设备故障仍在调试中。山西一套30万吨/年的合成气制乙二醇装置停车检修，预计时长在8天附近。逻辑：检修装置重启压制市场情绪，乙二醇期货冲高回