化工策略日报：强势原油叠加预期支撑，短期化工仍偏坚挺
中信期货研究|化工策略日报 2023-08-01 强势原油叠加预期支撑，短期化工仍偏坚挺 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点报告要点 原油延续反弹中，煤炭有所承压，但仍偏高位，动态估值支撑仍存，且国内预期支撑仍在，细分政策陆续出台中，叠加化工自身现实压力暂不大，短期预期支撑仍体现在价格上；不过化工基本面预期压力仍在，需求仍处淡季，订单仍偏差，成交跟不上，下游利润也持续被压缩，同时上游开工回升，产业压力仍有积累，认为化工短期高位震荡，中期仍有承压可能。 中信期货商品指数 中信期货能源化工指数 220 200 180 160 240 220 200 180 160 摘要： 板块逻辑： 原油延续反弹中，煤炭有所承压，但仍偏高位，动态估值支撑仍存，且国内预期支撑仍在，细分政策陆续出台中，叠加化工自身现实压力暂不大，短期预期支撑仍体现在价格上；不过化工基本面预期压力仍在，需求仍处淡季，订单仍偏差，成交跟不上，下游利润也持续被压缩，同时上游开工回升，产业压力仍有积累，认为化工短期高位震荡，中期仍有承压可能。 甲醇：估值及供需驱动向下，关注宏观情绪扰动尿素：海外及出口支撑仍在，尿素或震荡偏强乙二醇：到港量偏多，压制市场价格 PTA：价格偏强震荡，现货基差弱短纤：供强需弱，逢高锁定加工费 PP：油价偏强宏观仍存支撑，PP谨慎偏强 塑料：强势油价叠加宏观支撑仍存，塑料短期谨慎偏强苯乙烯：成本偏强&供需转弱，苯乙烯谨慎乐观 PVC：情绪仍偏乐观，PVC或高位震荡沥青：沥青期价高位等待回落 高硫燃油：供需两端支撑高硫燃油裂解价差低硫燃油：低硫燃油受成品油带动偏强 单边策略：短期偏多谨慎，中等逢高偏空为主对冲策略：多L或V空PP暂时止盈，多TA空EG风险因素：原油大幅波动，供应集中恢复 化工组研究团队 研究员：胡佳鹏 021-80401741 hujiapeng@citicsf.com从业资格号：F3039655投资咨询号：Z0013196 黄谦 021-80401738 huangqian@citicsf.com从业资格号：F3063512投资咨询号：Z0014611 杨家明 021-80401704 yangjiaming@citicsf.com从业资格号：F3046931投资咨询号：Z0015448 【重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。】 一、行情观点： 图表1：化工品行情观点及展望 品种 观点 展望 甲醇 观点：估值及供需驱动向下，关注宏观情绪扰动（1）7月31日甲醇太仓现货低端价2245（-5），09港口基差-43（+5）环比走强；甲醇8月下纸货低端2255（-5）,9月下纸货低端2285（-15）。内地价格涨跌互现，其中内蒙北2045（+15），内蒙南2050（+0），关中2150（+80），河北2330（+30），河南2260（+20），鲁北2360（+40），鲁南2355（+30），西南2195（+0）。内蒙至山东运费在250-275环比上涨，产销区套利窗口打开。CFR中国均价260（+0），进口维持倒挂。（2）装置动态：内蒙新奥60万吨、陕西长青60万吨、内蒙古易高30万吨、内蒙古国泰40万吨、新疆广汇60万吨、宁夏鲲鹏60万吨、中原大化50万吨、同煤广发60万吨、内蒙古远兴100万吨、内蒙古苏里格33万吨等装置检修中；伊朗装置全部复产。逻辑：7月31日甲醇主力震荡偏强。原料端来看近期受台风以及降雨天气影响电厂日耗继续回落，且往后随着迎峰度夏旺季支撑转弱，煤矿复产复工供应提升以及高进口冲击，煤炭供需将逐步转向宽松，煤价或面临下行风险，甲醇成本重心跟随煤炭下移。供需来看供应端国产甲醇开工环比上涨明显，随着利润的修复以及检修装置重启，供应压力开始增加，且后期供应预期仍将进一步提升；进口方面7月伊朗装船速度较快，目前伊朗装置已全部复产，非伊货源供应同样充足，此外受欧洲需求疲弱影响部分美国船货将发往中国套利，进口后期将同样面临增量压力；需求端内地部分大型CTO一体化装置检修，沿海烯烃需求波动不大，兴兴和斯尔邦仍未听闻有重启预期，传统下游综合开工继续回升，关注金九银十消费旺季补货情况。综上所述，随着煤炭支撑逐步转弱以及甲醇自身供需基本面整体驱动向下，甲醇价格重心或震荡下行，但中长期去看甲醇01合约仍存在秋检以及国内外天然气限气和燃料类消费旺季等预期支撑，因此向下空间预计有限。操作策略：单边震荡偏弱；跨期9-1偏反套；PP-3*MA价差短期偏扩大，中长期考虑逢高做缩。风险因素：煤价大幅上涨，宏观政策利多，天气原因影响卸货进度，MTO需求增加 震荡 尿素 观点：海外及出口支撑仍在，尿素或震荡偏强（1）7月31日尿素厂库和仓库低端基准价分别为2620（-20）和2500（-80），主力09合约震荡下行，山东09基差178（-23）环比走弱。（2）装置动态：7月31日，尿素行业日产17.41万吨，较上一工作日减少0.08万吨，较去年同期增加3.17万吨；今日开工率82.18%，较去年同期63.78%回升18.40%。逻辑：7月31日尿素主力震荡下行，市场成交有所转淡，现货价格出现下降。原料端无烟煤价格上涨，尿素固定床现金流利润良好，成本支撑一般。供需来看供应端随着检修装置陆续恢复，尿素日产已上升至17.5万吨，且后期部分新产能计划投放，高利润驱动下尿素整体供应预期充足；需求端海外价格延续强势，国内工厂出口询盘量不断增加，贸易商大量采购货源并进行集港；内需方面夏季用肥旺季临近尾声，农业将进入阶段性空档期，工业复合肥进入秋季肥生产周期，开工陆续提升，但由于价格涨势过快，复合肥厂抵触情绪开始增加，拿货逐渐谨慎。整体而言，虽然持续提升的日产以及农需季节的转淡用肥需求的下降对于尿素价格可能会形成一定抑制，但国际市场涨势延续价格拐点未至，且印标结果落地之前，国内出口利好支撑依然存在，价格预计延续高位运行，需关注出口政策动态变化。操作策略：单边短期震荡偏强，中长期偏空；尿素近强远弱格局延续，维持月间正套看待风险因素：上行风险：煤价大幅上涨，宏观利多下行风险：煤价大幅下跌，出口法检政策趋严风险因素：上行风险：煤价大幅上涨，宏观利多，供应超预期缩量下行风险：煤价大幅下跌 震荡 MEG 乙二醇：到港量偏多，压制市场价格（1）7月31日，乙二醇外盘价格在485美元/吨，下跌1美元/吨；乙二醇现货价格在4127元/吨，下跌3元/吨；乙二醇内外盘价差收在-85元/吨。乙二醇期货冲高回落，9月合约收在4156元/吨。乙二醇现货基差收在-47元/吨，上升14元/吨。（2）港口库存：7月31日，华东主港地区MEG港口库存约108.1万吨附近，增加3.2万吨。其中宁波5.5万吨，减少1.8万吨；上海及常熟7.0万吨，减少0.8万吨；张家港61.6万吨附近，增加2.5万吨；太仓13.5万吨，增加1.9万吨；江阴及常州14.5万吨，增加0.8万吨。另外，主流内贸中转罐统计库存在6.0万吨附近，增加0.6万吨。（3）港口发货量：7月28日至7月30日张家港某主流库区MEG发货量25800吨附近，太仓两主流库区MEG发货量在5600吨附近。（4）装置动态：安徽一套30万吨/年的合成气制MEG装置近日已按计划点火重启，预计周内出产品；该装置前期于7月下旬短停检修。逻辑：乙二醇供需偏弱，价格承压。供应方面，卫星石化落实检修，陕西榆林和建元有检修计划，乙二醇开工率下调；需求方面，上周聚酯负荷回升至93.5%，较前一期上升0.5个百分点。港口方面，乙二醇到港量集中，滞港增多，打压乙二醇市场价格。操作策略：乙二醇价格承压，建议暂时观望。风险因素：原油、煤炭价格高位回落风险。 观望 PTA PTA：价格偏强震荡，现货基差弱（1）7月31日，PXCFR中国价格收在1102美元/吨，上涨5美元/吨。PTA现货价格6040元/吨，上涨40元/吨；PTA现货加工费收在94元/吨，上升28元/吨；PTA现货对9月合约基差收在15元/吨，上涨5元/吨。（2）7月31日，涤纶长丝价格反弹，其中，半光POY150D/48F、DTY150D/48F、半光FDY150D/96F分别在7730（+90）元/吨、9195（+50）元/吨以及8275（+50）元/吨。（3）7月31日，江浙涤丝产销一般，至下午3点半附近平均估算在5成左右，江浙几家工厂产销分别在45%、0%、80%、110%、30%、80%、50%、40%、30%、10%、50%、15%、40%、20%、30%、100%、85%、0%、100%、10%、40%、50%、0%。（4）装置动态：华东一套250万吨PTA装置预计近期重启，该装置上周初停车。东北一套250万吨PTA装置已计划内停车，预计检修2周。逻辑：PTA价格偏强震荡，加工费和基差维持偏弱。供应方面，恒力石化PTA停车，新凤鸣装置计划长期，综合来看，对开工率影响有限；需求方面，上周聚酯负荷回升至93.5%，较前一期上升0.5个百分点。操作策略：PTA价格受成本支撑，加工费受供应扩张压制。风险因素：原油及石脑油价格下行风险。 观望 短纤 短纤：供强需弱，逢高锁定加工费（1）7月31日，1.4D直纺涤纶短纤现货价格在7535元/吨，上涨75元/吨；短纤现货现金流收在88（+42）元/吨。短纤期货10月合约收在7498元/吨，下跌26元/吨，短纤期货10月合约现金流收在67元/吨，上升41元/吨。（2）7月31日，直纺涤短产销清淡，平均28%，部分工厂产销：5%，10%，65%，30%，65%，50%，25%，20%，10%。（3）截至7月28日，直纺短纤开工率在86.5%，较前一期上升0.2%；下游纯涤纱开工率在55%，较前一期上升0.5%。 （4）截至7月28日，短纤工厂1.4D实物库存在21.4天，比前一期再上升0.6天；权益库存7.7 天，比前一期增加0.7天。下游纱厂原料库存在10.2天，比前一期下降0.3天；纱厂成品库存天数在33.7天，比前一期降低0.3天。逻辑：短纤期货冲高回落，加工费窄幅波动。供应端，近期短纤开工率上升至86.59%；需求端，下游纯涤纱开工率在55%，维持稳定。下游纱厂成品库存有所降低，原料库存继续消化并降至偏低水平。操作策略：短纤价格跟随原料波动，逢高锁定短纤加工费。风险因素：聚酯原料下行风险。 观望 苯乙烯 观点：成本偏强&供需转弱，苯乙烯谨慎乐观（1）华东苯乙烯现货价格8490（+230）元/吨，EB09基差163（+115）元/吨；（2）华东纯苯价格7460（+185）元/吨，中石化乙烯价格6400（+0）元/吨，东北亚乙烯美金前一日771（+0）元/吨，苯乙烯非一体化现金流生产成本8488（+145）元/吨，现金流利润2（+85）元/吨；（3）华东PS价格8600（+50）元/吨，PS现金流利润-140（-180）元/吨，EPS价格9300（+300）元/吨，EPS现金流利润500（+79）元/吨，ABS价格9950（+50）元/吨，ABS现金流利润380（-161）元/吨；逻辑：昨日苯乙烯延续反弹，上行驱动来自成本支撑强劲，包括原油偏强以及纯苯港口大幅去库。原油强势反弹，金融压制减轻，关注原油供需边际变化。近期纯苯到港较少，港口延续去库，纯苯仍可跟涨原油。对于苯乙烯而言，短期台风影响到货，叠加8月初出口发运，港口可能去库。中期苯乙烯供应弹性仍在释放，EPS与PS出现负反馈。不过下游超卖较多，或难有大规模降负，
